Теоретические основы инвестиционного проектирования и бизнес -планирования и оценки его эффективности

Типичные выходные потоки:

             начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;

             увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

             ремонт и техническое обслуживание оборудования;

             дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).

Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.

Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций.

Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов

        темп инфляции различный по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),

        темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.

В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистого современного значения используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Важно отметить, что произвести состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.

В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта. Рассмотрим это явление на конкретном примере.

Внутренняя норма прибыльности (IRR).

По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) (IRR) - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого в свою очередь инвестируется по IRR процентов.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

,

Где, CFj - входной денежный поток в j-ый период,
INV - значение инвестиции.

Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

             если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается,

             если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы “барьерным показателем”: если стоимость капитала выше значения IRR, то “мощности” проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и следовательно проект следует отклонить.

В общем случае уравнение для определения IRR не может быть решено в конечном виде, хотя существуют ряд частных случаев, когда это возможно. Рассмотрим пример, объясняющий сущность решения.

Сравнение NPV и IRR методов

К сожалению NPV и IRR методы могут конфликтовать друг с другом. Рассмотрим этот феномен на конкретном примере. Произведем оценку сравнительной эффективности двух проектов с одинаковыми исходными инвестициями, но с различными входными денежными потоками. Исходные данные для расчета эффективности помещены в следующей таблице 1.2.

Таблица 1.2

Денежные потоки альтернативных проектов

Для дальнейшего анализа используем так называемый NPV - профиль, который по определению представляет собой зависимость показателя NPV от стоимости капитала проекта.

Рассчитаем NPV для различных значений стоимости капитала.

Таблица 1.3

Показатели NPV для альтернативных проектов

Графики NPV профилей для проектов будут иметь вид, представленный на рис. 1.1

Решив уравнения, определяющие внутреннюю норму доходности, получим:

                       для проекта А IRR=14.5%,

                       для проекта В IRR=11.8%.

Таким образом, по критерию внутренней нормы доходности предпочтение следует отдать проекту А, как имеющему большее значение IRR. В то же время NPV-метод неоднозначно дает вывод в пользу проекта А.

Рис. 1.3. NPV профили альтернативных проектов

Проанализировав соотношение NPV-профилей, которые имеют пересечение в точке , составляющей в данном случае значение 7.2%, приходим к следующему выводу:

   если r > , оба метода дают одинаковый результат,

   если r < , методы конфликтуют - NPV-метод принимает проект В, IRR-метод принимает проект А.

Следует отметить, что этот конфликт имеет место только при анализе взаимоисключающих друг друга проектов. Для отдельно взятых проектов оба метода дают один и тот же результат, положительное значение NPV всегда соответствует ситуации, когда внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала.

Допущения, принятые при оценке эффективности.

В заключение отметим одно важное для понимания инвестиционных технологий обстоятельство: какие допущения принимаются при расчете показателей эффективности и в какой мере они соответствуют реальной практике.

При использовании всех методов существенно были использованы следующие два допущения.

1.                  Потоки денежных средств относятся на конец расчетного периода времени. На самом деле они могут появляться в любой момент в течение рассматриваемого года. В рамках рассмотренных выше инвестиционных технологий мы условно приводим все денежные доходы предприятия к концу соответствующего года.

2.                  Денежные потоки, которые генерируются инвестициями немедленно инвестируются в какой-либо другой проект, чтобы обеспечить дополнительный доход на эти инвестиции. При этом предполагается, что показатель отдачи второго проекта будет по крайней мере таким же, как показатель дисконтирования анализируемого проекта.

Используемые допущения, разумеется, не полностью соответствуют реальному положению дел, однако, учитывая большую продолжительность проектов в целом, не приводят к серьезным ошибкам в оценке эффективности.

              1.2. Обоснование необходимости  и цели использования  вычислительной техники для решения вопросов автоматизации  разработки и реализации инвестиционного проекта

Значение компьютера в жизни современного человека трудно переоценить, но его перспективы переоценить просто невозможно. Компьютер — это и средство обще­ния, и игрушка, и, конечно же, рабочий инструмент.

Огромная дистанция отделяет современные электронно-вычислительные ма­шины от первого механического устройства для сложения чисел, изобретенного в 1642 г. знаменитым французским математиком, физиком и философом Блезом Пас­калем (1623-1662).

Персональные компьютеры появились только в 1970-х гг., но сразу же завоева­ли заслуженное признание благодаря простоте использования и диалоговому режи­му работы, уникальным технологиям передачи, хранения и обработки информации, а также универсальности программного обеспечения, охватывающего практически все сферы человеческой деятельности.

Пользователь, вообще говоря, работает не с компьютером, а с программами, которых существует огромное множество — как универсальных, так и специаль­ных. Многие из них окажутся ценным подспорьем для инвестора.

Инвестирование предполагает сбор и хранение информации, ее обработку и анализ, а также использование специальных технологий для решения инвестици­онных проблем.

Информация вообще играет большую, стремительно возрастающую роль в современной жизни. Тем уникальнее и важнее значение столь совершенного орудия информационных технологий, как компьютер. Он вытесняет, заменяя собой и вбирая в себя в качестве одной из частей даже всемогущее телевидение. Некоторые ученые, занимающиеся исследованием глобальных тенденций развития человеческой циви­лизации, считают, что всеобщая компьютеризация существенно изменит не только условия работы, но и быт, т. е. всю жизнь человека.

В инвестировании информация - то все. Исключите информацию из процесса инвестирования — и что останется? Ровным счетом ничего! И лотереей его тогда не назовешь, потому что, даже покупая лотерейный билет, люди интересуются, какая доля выручки от продажи приходится выигрыши, велики ли призы и сколько их, кто «вертит барабан» и раздает счастливчикам награды за риск.

Человеку, решившему всерьез заняться инвестированием, требуется множество самой различной информации. Это и общие сведения о текущих общественных, эконо­мических и политических событиях в городе, регионе, стране и мире и статистические данные макро- и микроэкономического характера (о национальном и зарубежных фондовых рынках, о финансовых инструментах, которые могут стать объектами вложений и т. п.). Если же добавить, что инвестор должен постоянно «держать руку на пульсе» фондового рынка, экономики в целом, а значит, следить за оперативной, текущей информацией, становится ясно, что без компьютера ему не обойтись.