Основные инструменты денежно-кредитной политики и механизм их использования Банком России

в 2000 - первой половине 2008 гг.

 

В предыдущем разделе  работы мы проанализировали основные инструменты и методы денежно-кредитной  политики Центрального Банка РФ, используя в качестве иллюстративных фактов данные 90-х гг., поскольку в этот период времени происходило серьезное реформирование  всей экономики РФ. Именно в этот период происходила адаптация мировых схем финансового регулирования по отношению к российской действительности.

В последующие годы можно  уже говорить об эффективности тех  или иных методов денежно-кредитной  политики, поскольку и экономика  России стала приобретать черты  стабильности.  

Чтобы перейти к анализу  эффективности использования инструментов денежно-кредитной политики ЦБ РФ в настоящее время, мы считаем необходимым  оценить состояние дел в этой сфере за период 2000 – первая половина 2008 гг..  Это нам представляется важным, поскольку мы понимаем, что в связи с мировым экономическим кризисом, во второй половине 2008 г.  наступили сложные времена для финансовой ситуации России, что потребовало изменения политики использования инструментов кредитно-денежной политики ЦБ РФ.

Надо отметить, что  ключевые макроэкономические показатели России в 2000-2007 гг. в целом складывались достаточно благоприятно. Высокие цены на нефть на мировом рынке позволили сохранить значительное положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса. Успешно исполнялся федеральный бюджет. Правительство выполняло свои обязательства по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга, практически не прибегая при этом к новым внешним заимствованиям.

В рассматриваемый период при сложившейся финансовой ситуации и ситуации на мировом рынке нефти Банк России при проведении своей денежно-кредитной и курсовой политики старался обеспечить достижение двух целей.

Первая цель - снизить  инфляцию. Вторая цель - не допустить  резкого укрепления реального курса  рубля, что может привести к ухудшению условий для развития реального сектора экономики и к снижению темпов экономического роста.

В принципе, эти цели противоречивы. Можно, например, резко снизить инфляцию, прекратив наращивание валютных резервов и остановив тем самым  рост денежной массы. Однако при этом произойдет значительное укрепление реального курса рубля и, как следствие, снизится экспорт, увеличится импорт и, вполне возможно, сократится производство. Поэтому при проведении денежно-кредитной и курсовой политики следует избегать крайностей и находить оптимальный баланс при достижении двух названных противоречивых целей.

Попытаемся ответить на вопрос: удалось ли ЦБ РФ достичь двух сформулированных выше целей. "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 г.", одобренные Правительством РФ и Госдумой, предусматривали снижение инфляции до 10-12%. При этом предполагается укрепление реального эффективного курса рубля не более чем на 6%. Реализация этой политики происходила в этом году в очень непростых условиях.

Высокие цены на нефть  явились главной причиной бурного  роста золотовалютных резервов РФ. Быстрый рост золотовалютных резервов неизбежно привел к росту денежной массы, что, естественно, не способствует снижению инфляции.

В этих условиях Банк России проводил курсовую политику, направленную, прежде всего, на снижение инфляции.  Реальный эффективный курс рубля значительно укрепился. Поэтому, оценивая ситуацию в целом, думаем, что Центробанку удалось обеспечить достижение целей, сформулированных в "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 г.", т. е. снизить инфляцию до уровня не выше 12% и не допустить при этом укрепления реального эффективного курса рубля более чем на 6%. Этому способствует и некоторое снижение цен на нефть.

Банком России разработаны  и в настоящее время действуют  механизмы рефинансирования (кредитования) банков, которые можно разделить  на 2 группы в зависимости от используемого  обеспечения и механизма заключения кредитных сделок:

1. Кредитование под залог (блокировку) ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России²¹.
2. Кредитование под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций сферы материального производства или поручительства кредитных организаций.

 

    С  точки зрения используемого обеспечения кредиты Банка России делятся на:

• кредиты, обеспеченные "рыночными" активами – эмиссионными ценными бумагами, входящими в Ломбардный список Банка России
• кредиты, обеспеченные "нерыночными активами" - векселями, кредитными требованиями.
• С 2005 г. также используется такой вид обеспечения, как поручительства кредитных организаций.

В таблице 1 представлены объемы операций кредитования Банка России за 2004-сентябрь 2008 г.

В последние годы успешно  функционировала Система банковских электронных срочных платежей Банка России (БЭСП), которая предназначена для проведения в валюте Российской Федерации срочных платежей Банка России, кредитных организаций (их филиалов), клиентов Банка России, не являющихся кредитными организациями (их филиалами), и обеспечения непрерывных расчетов на валовой основе в режиме реального времени по мере поступления в систему БЭСП электронных платежных сообщений, за счет средств, находящихся на открытых в Банке России банковских счетах участников системы БЭСП, обслуживаемых учреждениями Банка России, входящими в состав одного, либо разных территориальных учреждений Банка России.

 

 

Табл. 1.  

Объемы операций кредитования Банка России²²

Месяц/год Объем предоставленных  внутридневных кредитов Объем предоставленных  кредитов овернайт Объем предоставленных  ломбардных кредитов Объем предоставленных  других кредитов 1 2 3 4 5 ИТОГО ЗА 2004 г. 3 051 870,5 30 262,7 4 540,8 - ИТОГО ЗА 2005 г. 6 014 025,0 30 792,0 1 359,0 - ИТОГО ЗА 2006 г. 11 270 967,5 47 023,5 6 121,4     2007 г. Январь  949 193,3 5 360,4 85,9 - Февраль 789 158,3 6 284,9 13,6 - Март 937 828,2 7 754,4 558,1 - Апрель 833 367,6 6 090,4 343,1 - Май 918 837,3 5 534,9 689,6 - Июнь 912 579,9 10 772,4 96,1 - Июль 956 513,1 5 200,1 140,1 - Август 1 546 976,2 12 665,0 2 976,0 - Сентябрь 1 375 206,4 12 623,6 5 933,1 - Октябрь 1 639 020,1 16 450,4 5 358,1 9 864,5 Ноябрь  1 378 298,0 25 950,4 4 823,4 16 200,0 Декабрь 1 262 649,7 18 589,0 3 137,4 6 700,0 ИТОГО ЗА 2007 г. 13 499 628,1 133 275,9 24 154,5 32 764,5   2008 г. Январь  889 212,9 6 650,3 624,0 10 300,0 Февраль 1 253 831,3 9 433,8 1 472,2 0,0 Март 1 202 487,4 8 323,1 1 938,7 2 200,0 Апрель 1 583 570,9 22 585,4 4 470,3 8 775,0 Май 1 233 047,3 11 777,5 5 880,6 12 975,0 Июнь 1 179 328,4 25 769,5 4 448,0 12 359,0 Июль 1 614 210,2 25 634,1 4 944,0 7 484,8 Август 1 351 555,6 15 619,9 4 117,6 7 668,8 Сентябрь 1 447 547,0 23 685,2 28 785,5 14 539,0 Октябрь         Ноябрь          Декабрь         ИТОГО ЗА 2008 г. 11 754 791,00 149 478,80 56 680,90 76 301,60

 

 

ГЛАВА 3. РАЗВИТИЕ ИНСТРУМЕНТОВ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РФ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ С ЦЕЛЬЮ  ПРЕОДОЛЕНИЯ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА

 

 

3.1. Денежно-кредитная политика ЦБ РФ в период финансового кризиса (сентябрь-ноябрь 2008 г.)

 

Финансовый кризис 2008 г., который затронул всю мировую систему,  оказал негативное влияние и на российскую финансовую систему. В данном разделе работы попытаемся ответить на сложный вопрос: является ли политика Центробанка эффективной и способствующей выходу из кризиса, в полной мере ли используются инструменты кредитно-денежной политики. При ответе на этот вопрос мы руководствуемся мнением известных российских экономистов, аналитиков. 

Перечислим основные темы, которые мы посчитали наиболее важными для рассмотрения в данном разделе работы, а также некоторые противоречия, связанные с реализацией политики ЦБ РФ:

1. Рефинансирование. Повышение ставок рефинансирования ЦБ РФ: оценка эффективности данной меры.
2. Курсовая стабильность. Необходимость девальвации рубля или удержания курса рубля на прежнем уровне. Цены на нефть: оптимистичный и пессимистичный прогнозы.
3. Изменение банковского сектора РФ.
4. Правительственные меры по выходу из кризисной ситуации (АСВ, план действий для оздоровления ситуации в финансовом секторе и отдельных отраслях экономики, и др.): оценка их эффективности. Активизация промышленной политики.

Итак, рассмотрим все  перечисленные выше темы последовательно.

1. Ставка рефинансирования ЦБ РФ в период кризиса.

Если кратко проанализировать меры денежной политики, которые предприняты ЦБ РФ в 2008 г., то за весь период 2008 г. ставка рефинансирования ЦБ РФ и норматив обязательных резервов и др. постоянно повышались, что наглядно представлено в таблице 2.

Как мы видим из данных таблицы, с целью стабилизации ситуации на внутреннем финансовом рынке ЦБ РФ предпринята мера с 15 октября 2008 г. временно снизить норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций по всем категориям резервируемых обязательств.

16 октября 2008 г. Совет  директоров Банка России принял  решение об изменении уровня процентных ставок по отдельным операциям, проводимым Банком России.  Как сообщает Департамент внешних и общественных связей Банка России, с 15 октября 2008 года установлены следующие процентные ставки по операциям, проводимым Банком России:

1. По депозитным операциям  Банка России, проводимым в соответствии  с Положением Банка России  от 05.11.2002 № 203-П: на стандартных  условиях "том-некст", "спот-некст", "до востребования" в размере  4,25 процента годовых;  на стандартных  условиях "одна неделя", "спот-неделя" в размере 4,75 процента годовых. 

2. По кредитам Банка  России, обеспеченным активами, предоставляемым  на срок до 30 календарных дней  включительно в соответствии  с Положением Банка России  от 12.11.2007 № 312-П, в размере 9 процентов годовых.

3. По ломбардным кредитам, предоставляемым на срок 7 календарных  дней в соответствии с Положением  Банка России от 04.08.2003 № 236-П,  в случае, если последние два  ломбардных кредитных аукциона  признаны несостоявшимися, в размере  8 процентов годовых.

Табл. 2.

Меры денежной политики, предпринятые ЦБ РФ в 2008 г.

04.02.08	Ставка рефинансирования Банка России повышена до 10,25%.
01.03.08	Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных  организаций перед физическими  лицами в валюте Российской Федерации повышен до 4,5%, по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте – до 5,5%, по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте – до 5%. Коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов увеличен до 0,45.
29.04.08	Ставка рефинансирования Банка России повышена до 10,5%.
10.06.08	Ставка рефинансирования Банка России повышена до 10,75%.
01.07.08	Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных  организаций перед физическими  лицами в валюте Российской Федерации  повышен до 5,0%, по обязательствам кредитных  организаций перед банками-нерезидентами  в валюте Российской Федерации и  иностранной валюте – до 7,0%, по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте – до 5,5%. Коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов увеличен до 0,5.
14.07.08	Ставка рефинансирования Банка России повышена до 11,0%.
01.09.08	Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных  организаций перед физическими  лицами в валюте Российской Федерации  повышен до 5,5%, по обязательствам кредитных  организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте – до 8,5%, по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте – до 6,0%. Коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов увеличен до 0,55.
18.09.08	Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных  организаций перед физическими  лицами в валюте Российской Федерации  снижен до 1,5%, по обязательствам кредитных  организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте – до 4,5%, по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте – до 2,0%.
01.10.08	Коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов увеличен до 0,6.
15.10.08	Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных  организаций по всем категориям резервируемых  обязательств временно (с последующими повышениями в феврале и марте 2009 года) снижен до 0,5% в целях стабилизации ситуации на внутреннем финансовом рынке и поддержания ликвидности банковского сектора.