Финансовая устойчивость и методы ее оценки

     Для анализа финансовой устойчивости традиционно применяется целый ряд коэффициентов. Они в определенной степени показывают уровень финансовой устойчивости, но не отвечают на вопрос, достаточен ли такой уровень. Их расчет производится по показателям планового или фактического баланса активов и пассивов. Уровень коэффициентов может служить отправной точкой для оценки финансовой устойчивости, однако с некоторыми оговорками и уточнениями. Рассмотрим коэффициент автономии и коэффициент финансирования во взаимосвязи. Очевидно, что они находятся в функциональной зависимости:

     Зк  – Ск = А,                                                                                                (1.43)

     где Зк – сумма привлеченных предприятием заемных источников финансирования;

     Ск  – собственный капитал;

     А – стоимость всех активов.

     Кф = (А – Ск) / Ск = (А / Ск) – 1 = (1 / Ка) – 1,                                     (1.44)

     где Кф – коэффициент финансирования.

     Таким образом, как для расчетов, так  и для оценки достаточно любого из двух коэффициентов финансовой устойчивости. Каждый из них указывает на один и тот же аспект финансовой устойчивости предприятия: меру его зависимости от заемных источников финансирования. Однако зависимость от долгосрочных заемных источников — это не то же самое, что зависимость от краткосрочных обязательств, необоснованно большие суммы которых могут привести к неплатежеспособности предприятия. Долгосрочные заемные средства по своей сути могут быть приравнены к собственному капиталу. Поэтому ни один из двух рассмотренных коэффициентов не может иметь самостоятельного значения без уточнения состава заемных источников, т.е. без деления их на долгосрочные и краткосрочные. Отсюда — следующий коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент долгосрочной финансовой независимости. (Кдн). Он рассчитывается по формуле:

     Кдн =  (Ск + Зкд) / А,                                                                                 (1.45)

     где   Ск – собственный капитал:

     Зкд – долгосрочные заемные средства:

     А – стоимость всех активов.

     Коэффициент показывает, какая часть общей стоимости активов предприятия сформирована за счет наиболее надежных источников финансирования, т.е. не зависит от краткосрочных заемных средств. По существу, это уточненный коэффициент автономии. Если в составе пассивов предприятия есть долгосрочные обязательства, целесообразно вместо коэффициента автономии использовать коэффициент долгосрочной финансовой независимости. В этих условиях возможен и уточненный коэффициент финансирования (Кфу):

     Кфу = Зкк / (Ск + Зкд) = (А  – Ск – Зкд) / (Ск + Зкд) =( А / (Ск + Зкд)) – 1 =  (1 / Кдн) - 1 ,                                                                                                     (1.46)

     где  Кдн - коэффициент долгосрочной финансовой независимости;

     Зкк – краткосрочные заемные средства;

     Ск  – собственный капитал;

     Зкд – долгосрочные заемные средства;

     А – стоимость всех активов.

     Далее рассчитывается уже приводимый ранее  коэффициент маневренности собственного капитала с уточнением формулы при  отсутствии в составе источников финансирования долгосрочных обязательств:

     Км = (Ск – Ав) / Ск,                                                                                   (1.47)

     где   Ск – собственный капитал;

     Ав  – балансовая стоимость внеоборотных активов.

     Таков универсальный набор общепринятых коэффициентов финансовой устойчивости. Из перечисленных пяти коэффициентов самостоятельное значение имеют лишь два: коэффициент долгосрочной финансовой независимости либо заменяющий его уточненный коэффициент финансирования (при отсутствии долгосрочных заемных средств они превращаются соответственно в коэффициент автономии и коэффициент финансирования) и коэффициент маневренности собственного капитала.

     Выберем для дальнейшего рассмотрения соотношения  заемных и собственных источников финансирования уточненный коэффициент финансирования (как можно было бы выбрать для этой цели любой другой из названных коэффициентов). Таким образом, в дальнейшем мы будем рассматривать уточненный коэффициент финансирования и коэффициент маневренности собственного капитала как показатели, с помощью которых можно оценить уровень финансовой устойчивости предприятия.

     Оба коэффициента, рассчитанные по фактическим  или плановым данным баланса активов  и пассивов, лишь отражают сложившийся  их уровень. Главное же — ответ  на вопрос, каким должен быть их уровень в условиях данного предприятия и как привести коэффициенты в соответствие с необходимым уровнем, обеспечивающим действительную финансовую устойчивость (13). Необходимый уровень любого показателя, измеряемого в форме относительной величины, может быть установлен лишь в увязке с целевым назначением показателя. Начнем с уточненного коэффициента финансирования. Он измеряет степень зависимости предприятия от краткосрочных заемных средств. Но в его расчете участвуют только данные пассива баланса без сопоставления с данными актива. Между тем каждая форма финансирования активов соответствует по своей сути определенным элементам самих активов, о чем говорилось выше.

     Если  доля краткосрочных заемных средств  не в составе пассивов не превышает  долю ликвидных активов — либо в форме денежных средств и финансовых вложений, либо непосредственно предназначенных для превращения в деньги в составе активов, уточненный коэффициент финансирования можно считать нормальным. В случае, когда уровень уточненного коэффициента финансирования выше доли названных ликвидных активов, краткосрочные заемные источники финансирования надо уменьшать за счет соответствующего увеличения собственного капитала или долгосрочных обязательств. Иначе предприятие окажется в ситуации, когда в счет погашения краткосрочных долгов придется' продавать элементы активов, предназначенные не для продажи, а для использования в процессе осуществления деятельности (запасы, внеоборотные активы).

     Коэффициент маневренности собственного капитала базируется на величине собственных оборотных средств. Однако доля последних в собственном капитале при суммарной стоимости собственного капитала и долгосрочных обязательств не отвечает на вопрос о достаточности или недостаточности собственных источников финансирования оборотных активов. На этот вопрос может ответить лишь сопоставление той части стоимости оборотных активов, которые по своей сути должны финансироваться за счет собственных источников, с фактическим наличием собственных оборотных средств. Если их соотношение близко к единице, коэффициент маневренности собственного капитала можно считать достаточным для данного предприятия на определенную дату (13).

      На  протяжении всей работы мы подчеркиваем важность выбора критериев оценки финансовой устойчивости предприятия, выбора метода, способов и показателей, которые будут иметь наибольшее значение при проведении такого рода исследований.

      Ответ на все вопросы, пожалуй, находится  в использовании балансовой модели, которая в условиях рынка имеет  следующий вид:

      F = E^з + R^a = И^с + С^kk + С^дк + К^о + R^p,                                                     (1.48)

      где: F - основные средства и вложения;

      E^з - запасы и затраты;

      R^a - денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, расчеты (дебиторская задолженность) и прочие активы;

      И^с - источники собственных средств;

      С^kk - краткосрочные кредиты и заемные средства;

      С^дк  - долгосрочные кредиты и заемные средства;

        К⁰ - ссуды, непогашенные в срок;

      R^p - расчеты (кредиторская задолженность) и прочие пассивы.

      По  сути дела, модель предлагает определенную перегруппировку статей бухгалтерского баланса для выделения однородных, с точки зрения сроков возврата, величин заемных средств.

      Учитывая, что долгосрочные кредиты и заемные  средства направляются преимущественно  на приобретение основных средств и на капитальные вложения, преобразуем исходную балансовую формулу:

      E^з + R^a = [И^с + С^lr - F] + [С^kk + К^о + R^p],                                                (1.49)

      Таким образом, соотношение стоимости  материальных оборотных средств  и величин собственных и заемных источников их формирования определяет устойчивость финансового состояния предприятия. Обеспеченность запасов и затрат источниками формирования является сущность финансовой устойчивости, тогда как платежеспособность выступает внешние ее проявлением. В то же время степень обеспеченности запасов и затрат источниками есть причина той ли иной степени платежеспособности (или неплатежеспособности), выступающей как следствие обеспеченности.

      Наиболее  обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат, получаемый в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат. При этом имеется в виду обеспеченность определенными видами источников (собственными, кредитными и другими заемными), поскольку достаточность суммы всех возможных видов источников (включая краткосрочную кредиторскую задолженность и прочие пассивы) гарантированна тождественностью итогов актива и пассива баланса (15).

      Используемый  в практике зарубежных фирм показатель стоимости чистых мобильных средств, равный разности оборотных активов и краткосрочной задолженности, соответствует показателю наличия собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат.

      Чтобы снять финансовое напряжение, предприятиям необходимо выяснить причины изменений следующих статей материальных оборотных средств: производственные запасы; незавершенное производство; готовая продукция и товары.

      В рамках внутреннего анализа осуществляется углубленное исследование финансовой устойчивости предприятия на основе построения баланса неплатежеспособности, включающего следующие взаимосвязанные группы показателей.

• общая величина неплатежей: просроченная задолженность по ссудам банка; просроченная задолженность по расчетным документам поставщиков; недоимки в бюджеты; прочие неплатежи в том числе и по оплате труда;
• причины неплатежей: недостаток собственных оборотных средств; сверхплановые запасы товарно-материальных ценностей; товары отгруженные, но не оплаченные в срок покупателями; товары на ответственно хранении у покупателя ввиду отказа от акцепта; иммобилизация оборотных средств в капитальное строительство, в задолженность работников по полученными ими ссудам; расходы, не перекрытые средствами специальных фондов и целевого финансирования;
• источники, ослабляющие финансовую напряженность: временно свободные собственные средства (фонды экономического стимулирования, финансовые резервы и др.); привлеченные средства (превышение нормальной кредиторской задолженности над дебиторской); кредиты банка на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные средства (17).

      При полном учете общей величины неплатежей и источников, ослабляющих финансовую напряженность, итог по группе 2 должен равняться сумме итогов по группам 1 и 3.

      Вернемcя к балансовой модели.

      Опираясь  на внешние признаки финансового  благополучия, мы определили необходимые  критерии и типы финансового благополучия предприятия. Сущность финансовой устойчивости определялась как обеспеченность запасов  и затрат источниками формирования средств, т.е.

      E^з ≤ (И^с + С^дк ) – F,                                                                                    (1.50)

      Однако  очевидно, что из условия платежеспособности предприятия в действительности вытекает не одно, а два направления оценки финансовой устойчивости предприятия: оценка финансовой устойчивости предприятия исходя из степени покрытия запасов и затрат источниками средств; оценка финансовой устойчивости предприятия исходя из степени покрытия основных средств и иных внеоборотных активов источниками средств. При этом, вложения капитала в основные средства и материальные запасы не должны превышать величину собственного и приравненного к нему капитала.