Разработка инвестиционного проекта по созданию школы для девочек

Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

При этом делаются следующие допущения:

• потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;
• определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект.

Динамические методы включают в себя следующие показатели.

1. Дисконтированный срок окупаемости или период возмещения первоначальных инвестиций (DPP) определяется как отношение суммы инвестиций к средней величине денежных поступлений с учетом их временной стоимости:

 

                                                             ,                                             (7)

 

где COF – суммарные выплаты по проекту в периоде t;

      СIF – суммарные поступления от проекта в периоде t;

      r – ожидаемая норма доходности, или норма дисконта;

      n – число периодов реализации проекта.

2. Чистая приведенная (настоящая) стоимость (NPV) представляет собой разницу между приведенным, дисконтированным денежным доходом от реализованного инвестиционного проекта суммой денежных входящих потоков (CIF) и величиной первоначальных инвестиционных затрат. Определяется чистая приведенная стоимость по формуле:

 

                          

,                             (8)

 

где FCF – чистый денежный поток в периоде t.

Общее правило: если NPV>0, то инвестиционный проект принимается к реализации. Если меньше или равен нулю, то его следует отклонить. Данный динамический показатель является одним из основных при оценке эффективности инвестиционного проекта.

3. Внутренняя норма прибыли или доходности (IRR) по своей сути отражает рентабельность инвестиционного проекта, при которой текущая приведенная стоимость будущих поступлений наличности на данные инвестиции равна затратам на эти инвестиции. Внутренняя норма доходности рассчитывается решением следующего уравнения:

 

                            

,                                  (9)

 

В случае значения NPV = 0 коэффициент дисконтирования (приведения), давший такой результат, и будет внутренней нормой доходности (прибыльности) по проекту. Если внутренняя норма рентабельности выше минимально допустимой нормы доходности по проекту, то инвестиции в этот проект приемлемы. Другими словами, IRR может трактоваться как значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю: IRR=r, при котором NPV = 0.

Общее правило: если IRR> r, то проект обеспечивает положительную NPV и принимается к исполнению. В противном случае его необходимо отклонить.

4. Модифицированный метод внутренней нормы доходности (MIRR). В отличие от IRR, он позволяет более верно оценить проекты с неординарными денежными потоками. Определяется обычно как норма дохода, при которой все ожидаемые CIF, приведенные к концу проекта, имеют текущую стоимость, равную стоимости всех понесенных затрат, или платежей COF.

 

                         

                     (10)

 

5. Индекс рентабельности, или доход на единицу затрат (PI) рассчитывается как отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме затрат на первоначальную инвестицию. Рассчитывается по формуле:

 

                                           

                                                (11)

 

Проект считается приемлемым при значении PI > 1. В противном случае его следует отвергнуть, как не обеспечивающий заданный параметр рентабельности.

Все перечисленные выше методы предполагают учет временной стоимости денег, то есть базируются на дисконтированной оценке.

При определении эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать риски, связанные с его осуществлением.

 

2.3 Оценка риска в инвестиционном проектировании

 

В условиях рыночных отношений направление инвестиций в создание новых и модернизацию основных фондов связано с риском их осуществления. Возникновение рисков обусловливается рядом обстоятельств:

1. нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, нестабильностью условий инвестирования и использования прибыли;
2. неопределенностью политической ситуации, риском, связанным с неблагоприятными социально-экономическими изменениями в стране, регионе;
3. неполнотой или неточностью информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;
4. колебаниями рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;
5. неопределенностью природно-климатических условий, возможностью стихийных бедствий;
6. неполнотой или неточностью информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Поэтому, осуществляя инвестиции, предприятия должны разработать организационно-экономический механизм реализации проекта, позволяющий снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия. Для этого необходимо:

1. разработать сценарии, предусматривающие соответствующие действия участников при тех или иных изменениях в реализации проекта;
2. предусмотреть механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта, в том числе, когда цели проекта будут достигнуты не полностью. В этих случаях нужно рассчитать варианты возможных действий участников и способы противодействия им. Это может быть, например, снижение риска за счет дополнительных затрат на создание резервов и запасов, совершенствование технологий, использование различных форм страхования, залог имущества.

Риски, препятствующие достижению основной цели инвестиционного процесса (максимальный NPV при заданном бюджете и сроках), можно разделить на следующие три группы:

1.  стратегические риски, влияющие на инвестиционный процесс;
2. риски, возникающие в самом процессе;
3. риски отдельных проектов.

Группа рисков, возникающих в конкретных шагах процесса, управляется контролями процессного уровня (отдельными процедурами в ходе процесса), например проведением оценки инвестиционного проекта перед реализацией, мониторингом. В процесс управления проектами следует внедрить процедуры по выявлению и оценке рисков каждого проекта, принятию решений о его реализации с учетом этой оценки. В случае принятия проекта к реализации необходимо разрабатывать план мероприятий по управлению выявленными рисками.

Риски проектов могут быть общими для всех или специфичными для конкретных проектов. Они не зависят от того, насколько хорошо контролируется процесс управления проектами. Рисками проектов управляют с помощью специально разработанных мероприятий. Например, компания, впервые внедряя проект, подобный вышеуказанному, может привлечь опытных консультантов или отправить проектную группу ознакомиться с действующей технологией в других компаниях.

Подход к оценке рисков инвестиционного проекта на стадии проектирования, базирующийся на предпосылке, что существует несколько вариантов реализации проектных решений, предполагает решение четырех основных задач:

1. рассмотрение нескольких вариантов осуществления проекта с целью выявления и анализа положительных и негативных последствий реализации каждого сценария;
2. проведение количественной оценки выявленных последствий по каждому сценарию в стоимостных и натуральных единицах измерения с целью принятия решения о выборе наиболее выгодного варианта;
3. выявление и качественный анализ рисков по выбранному варианту реализации проекта;
4. количественная оценка выявленных рисков – измерение диапазонов отклонений сроков и/или стоимости реализации проекта от запланированных величин.

Риски можно выделить:

1. По формам собственности на инвестиционные ресурсы:

• риск государственного инвестирования – вероятность инвестиционных потерь при вложении средств, осуществляемым федеральными и местными органами власти и управления, в виде средств бюджетов всех уровней, внебюджетных фондов и заёмных средств, а также государственными предприятиями в виде собственных и заёмных средств;

• риск частного инвестирования – вероятность инвестиционных потерь при вложении средств, осуществляемых физическими лицами, а также предприятиями негосударственных форм собственности;
• риск иностранного инвестирования – вероятность инвестиционных потерь при вложении средств, осуществляемых иностранными гражданами, юридическими лицами и государством;
• риск совместного инвестирования – вероятность инвестиционных потерь при вложении средств, осуществляемых субъектами данного и иностранных государств.

2. По характеру участия в инвестировании:

• риск прямого инвестирования – вероятность потерь в результате неэффективного объекта инвестиций и нерационального вложения средств в том случае, когда выбор объекта инвестирования осуществляется непосредственно инвестором;
• риск непрямого инвестирования – вероятность потерь вследствие невозврата инвестиций или отсутствия дохода при инвестировании, характеризующемся наличием посредника- инвестиционного фонда или финансового посредника.

3. По организационным формам:

• риск инвестиционных программ и проектов – вероятность неэффективности, в том числе и социальной, инвестиционных программ и проектов на момент начала их реализации, обусловленная особенностями жизненного цикла, типом, характеристикой заказчика; необходимыми комплектующими и сырьевыми материалами и др., невозможностью прогноза цен, объёмов реализации;
• риск инвестиционного портфеля – вероятность снижения качества инвестиционного портфеля в момент его формирования, обусловленного невозможностью прогноза цен в будущем при вложении средств в активы на фондовом и денежном рынках.

4. По периоду инвестирования:

• риск краткосрочного инвестирования – вероятность неэффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки при вложении средств на срок, не превышающий, как правило, одного года;
• риск долгосрочного инвестирования – вероятность инвестиционных потерь при вложении средств на срок свыше одного года.

5. По региональному признаку:

• риск инвестирования внутри государства (внутренние инвестиции) - вероятность неэффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки, связанной с падением стоимости ценных бумаг на различных национальных рынках и падением курса валют инвестиций, и вероятность неэффективности, инвестиционных программ и проектов на момент начала их реализации, обусловленная невозможностью прогноза цен, объёма реализации в будущем при вложении средств в объекты инвестирования, размещенные в границах данного государства;
• риск международного инвестирования – вероятность неэффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки, что связано с рисками внутренних национальных рынков и региональными рисками, и вероятность неэффективности, инвестиционных программ и проектов на момент начала их реализации, обусловленная невозможностью прогноза цен, объёма реализации в будущем при вложении средств в объекты инвестирования, размещенные за приделами границ данного государства.

6. По масштабам проявления рисков:

• общеэкономический риск связан с социально-политическим и экономическим положением в государстве, определяется инвестиционным климатом, созданным в государстве или регионе;
• отраслевой риск оценивается в ходе индустриального анализа, состоящего из трёх частей: определение жизненного цикла отрасли, установление позиции отрасли в отношении делового цикла, качественный анализ и прогнозирование перспектив развития отрасли;
• фирменный риск, который оценивается при экспертном анализе финансового состояния субъекта экономики;
• риск, связанный с индивидуальным положением инвестора.

7. По источникам возникновения:

• систематический (внешний) рыночный риск– вероятность отрицательного изменения стоимости активов в результате колебаний процентных ставок, курса валют, цен акций, являющихся объектом инвестирования;
• несистематический (внутренний) рыночный риск зависит от деятельности конкретного субъекта экономики и объекта инвестиционной деятельности и обусловлен факторами, которые в значительной мере можно предотвратить за счёт эффективного управления в рамках решения управленческих задач в инвестиционной деятельности.