Оценка стоимости предприятия на примере ООО "Лифтсервис"

Затратный подход в оценке рассматривает стоимость  предприятия или доли участия  в нем с точки зрения стоимости  понесенных собственником издержек.

Затратный подход представлен двумя основными методами оценки.

Метод стоимости  чистых активов. Метод чистых активов  является косвенным методом определения  стоимости коммерческого предприятия. При использовании данного метода реальная рыночная стоимость компании определяется на основании оценки следующих активов:

1. Текущие активы: денежные средства, производственные  запасы, ценные бумаги, счета дебиторов,  векселя к получению, расходы  будущих периодов;

2. Реальные (материальные) активы: земля, здания и сооружения, машины и оборудование и т.д.;

3. Нематериальные  активы, такие как гудвилл, клиентура,  обученный персонал, торговая марка,  патенты и собственные технологии  и т.д.

Стоимость каждого  из этих активов определяется индивидуально  для каждого класса активов на основании специальных методов  оценки. Стоимости активов затем суммируются для получения реальной рыночной стоимости всех материальных и нематериальных активов предприятия. Стоимость пассивов, как учтенных ранее, так и неучтенных, определяется и суммируется для дальнейшего использования в процессе определения реальной рыночной стоимости всех пассивов фирмы.

Для определения  реальной рыночной стоимости собственного капитала компании окончательная стоимость  пассивов вычитается из общей оценки активов. Результат показывает оценочную  стоимость собственного капитала предприятия. Формула расчета рыночной стоимости компании представлена формулой:

Ск = Ав – То,              (10)

где Ск – рыночная стоимость компании;

Ав - текущая  рыночная стоимость активов на дату оценки;

То – суммарные  обязательства на дату оценки.

Нормализирующие корректировки для  целей  оценки  проводятся по следующим направлениям:

- корректировка  данных бухгалтерской отчетности  с целью определения рыночной  стоимости активов и обязательств  – проводится  оценка рыночной  стоимости каждого актива и текущая  стоимость обязательств;

- исключение  разовых, нетипичных и неоперационных  доходов и расходов.

При оценке материальных активов (оборудования) затратный подход использует полную стоимость воспроизводства  или полную стоимость замещения в качестве базы, из которой затем вычитается сумма, отражающая потерю в стоимости в результате физического износа, морального износа и экономического устаревания.

В ходе оценки активов  выявлено следующее:

1. Сумма денежных  средств ООО «Волжскийлифтсервис», составляет 2 482 рубля. Данная величина активов не переоценивается.

2. Строка баланса  "Прочие оборотные активы" на  дату оценки составляет 4 213 рублей  и переоцениваться не будут.

3. Дебиторская  задолженность составляет 3 919 039 рублей.

Определение рыночной стоимости дебиторской задолженности

При оценке дебиторской  задолженности наиболее целесообразным и распространенным является доходный подход с использованием методов  дисконтирования величины потока возврата долгов. Применение затратного подхода  в оценке дебиторской задолженности менее применимо, поскольку теоретически его применение даст оценку задолженности равную ее балансовому значению. Использование сравнительного подхода, основанного на информации по аналогичным продажам достаточно затруднено из-за отсутствия именно такой информации. Вместе с тем оценщики произвели анализ рыночной информации для максимально возможного ее учета при формировании стоимости оцениваемого актива.

Методика, применяемая  нами для определения стоимости  дебиторской задолженности, основана на мотивации типичного внутрироссийского инвестора. Оценка прав требования (дебиторской задолженности) сложный, поэтапный процесс.

1 Анализируются  сроки возникновения дебиторской  задолженности. Согласно ст. 196 ГК  РФ Ч.I, по которой общий срок исковой давности устанавливается в три года; дебиторская задолженность образованная  более чем за три года является безнадежной к взысканию.

2 Определяется  мультипликатор рыночной стоимости,  составляющим которого является  совокупный риск и коэффициент  дисконтирования будущих сумм к их текущей стоимости.

3 Определяется  коэффициент дисконтирования, который  учитывает денежные потери, которые  связаны со стоимостью денег  во времени. Коэффициент дисконтирования  зависит от срока  и ставки  дисконтирования.

Под сроком дисконтирования понимается максимальный период времени взыскания денежных средств по дебиторской задолженности с учётом срока конкурсного производства.

Под ставкой  дисконтирования понимается ставка, обеспечивающая владельцу дебиторской  задолженности возмещение потерь, адекватных безрисковой ставке, в связи с несвоевременным погашением дебиторской задолженности по каким-либо причинам.

4 Определяется  совокупный риск, который учитывает  факторы, влияющие на рыночную  стоимость дебиторской задолженности:

- условия прекращения обязательств – расчет денежными средствами, ценными эмиссионными бумагами, зачетом встречных поставом товаров и т. д.;

- сроки расчетов, предусмотренные договорами, соглашениями;

- наличие претензий  организации – дебитора по  поводу выполнения  договоров, соглашений, и т. п.;

- финансовое  состояние организации – дебитора;

- другие сведения  разнопланового характера, учитываемые  экспертом- оценщиком при осуществлении  оценки, сообщенные должником и  организацией – дебитором.

Совокупный  риск рассчитывается по следующей формуле:

R_сов. = 1 – (1 – R₁)*(1 – R₂)*(1 – R₃),                (11)

где R₁ - риски, вызванные особенностями страны, в которой зарегистрирован дебитор;

R₂ – риски, вызванные финансовым положением организации-дебитора;

R₃ – риск, связанный с судебными разбирательствами, а также понесенными в связи с этим расходами; признанием договоров недействительными, уменьшением размера суммы дебиторской задолженности, объявлением организации банкротом или дефолта.

Расчет совокупного  риска представлен в таблице 3.

 

Таблица 3 –  Определение совокупного риска

Показатель	R1, %	R2, %	R3,%	Совокупный  риск, %
Величина	28,4	25	45	70

 

Учет рисков в формуле обусловлен финансово-экономическим  положением организаций, предприятий, из которых каждое второе убыточное.

Риски, вызванные  особенностями страны, в которой  зарегистрировано юридическое лицо-дебитор. При определении величины инвестиционного  риска, мы руководствуемся дистанционным  рейтингом кредитоспособности стран, составленным рейтинговым агентством «РБК.Рейтинг». Величина инвестиционного риска, вызванного особенностями страны, в которой зарегистрировано предприятие-дебитор, показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них. Инвестиционные риски за 2009-2010 гг. представлены в Приложении А. В связи с экономической, политической, законодательной и социальной ситуацией в стране величина риска, рассчитанная рейтинговым агентством «РБК.Рейтинг» была скорректирована нами 28,4%.

Риски, вызванные  финансовым положением предприятия-дебитора. Для определения величины инвестиционного риска, вызванного финансовым положением предприятия-дебитора, первоначально рассчитываются коэффициенты текущей ликвидности и достаточности собственных средств предприятия-дебитора по основным теориям финансового анализа. Согласно теории по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, если хотя бы одно из значений этих коэффициентов ниже нормативного значения, то это является основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным. В случае наличия основания для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным, риск является фатальным, поскольку процедура банкротства предприятия в абсолютном большинстве случаев растягивается на несколько лет, а вероятность возврата дебиторской задолженности такого предприятия становится крайне неопределенной.

Оценка величины рисков, вызванных финансовым положением предприятия-дебитора, проводилась на основе системы показателей ликвидности и достаточности капитала: коэффициента текущей ликвидности, коэффициента мгновенной ликвидности, коэффициента долгосрочной ликвидности банка и коэффициента достаточности собственных средств.

В виду того, что  дебиторская задолженность образовалась более чем 2 года назад и большую часть дебиторов составляют ТСЖ, таким образом, будем считать величину риска, связанного с финансовым  положением предприятия-дебитора равной 35 %.

Применение  риска, связанного с судебными разбирательствами, а также понесенными в связи с этим расходами; признанием договоров недействительными, уменьшением размера суммы дебиторской задолженности, объявлением организации банкротом необходимо для оценки возможности покупателя удовлетворить приобретаемые требования по дебиторской задолженности, желательно без обращения в судебные органы. Инвестор либо вообще не будет приобретать абсолютно обеспеченную в правовом отношении задолженность, которая все же оспаривается должником, и предложит продавцу самостоятельно подтверждать в суде право собственности, либо заплатит за нее меньше на величину возможных материальных и моральных судебных издержек. Величина данного риска была принята нами в размере 25%, что обусловлено тем, что Сберегательный банк РФ судебное решение Арбитражного суда не признает и не считает долг реальным и собирается обратиться в вышестоящую инстанцию, которая может отменить текущее судебное решение.

Величина рыночной стоимости дебиторской задолженности  определяется путём умножения величины балансовой стоимости дебиторской задолженности на мультипликатор рыночной стоимости и коэффициент скидки на ликвидацию.

Мультипликатор  рыночной стоимости определяется по формуле:

Мс = (1- R_сов) / (1 + i)ⁿ,                                (13)

где Мс – мультипликатор рыночной стоимости;

       R_сов – совокупный риск;

       i – безрисковая ставка;

       n - период дисконтирования.

Максимальный  срок взыскания денежных средств  по дебиторской задолженности составляет около 24 месяцев, что и является периодом дисконтирования суммы дебиторской задолженности.

В качестве безрисковой  ставки берется ставка по ГКО-ОФЗ  в Банке России. На дату оценки безрисковая  ставка составляет 7,52% (http://www.cbr.ru)

Определение стоимости  дебиторской задолженности представлено в таблице 4.

 

Таблица 4 - Определение  стоимости дебиторской задолженности

Показатель	Величина
Балансовая  стоимость, руб.	3 919 039
Мультипликатор  рыночной стоимости, %	26
Рыночная стоимость, руб.	1 018 950

 

Таким образом, переоцененная стоимость дебиторской задолженности на дату оценки составляет 1 018 950 рублей.

4 Нематериальные  активы.

К нематериальным активам, в контексте действующего предприятия, относятся активы:

• либо не имеющие материально-вещественной формы, либо материально-вещественная форма которых, не имеет существенного значения для их использования в хозяйственной деятельности;
• способные приносить доход;
• приобретенные с намерением использовать в течение длительного периода.

Одной из групп  нематериальных активов действующего предприятия является гудвилл. Гудвилл в деловом мире рассматривается как стоимость деловой репутации фирмы. Деловая репутация в структуре нематериальных благ выделена согласно ст. 150 Гражданского кодекса РФ.

Гудвилл присутствует только при наличии избыточной прибыли, и не может быть отделен от действующего предприятия, т.е. не может быть продан отдельно от него. В данном предприятии гудвилл отсутствует.

Рыночная   стоимость   активов ООО «Волжскийлифтсервис»       составляет 1 025 645 рублей.

Определение рыночной стоимости пассивов ООО «Волжскийлифтсервис»

В ходе оценки пассивов выявлено следующее:

Обязательства ООО «Волжскийлифтсервис» представлены следующими статьями в таблице 5.

 

Таблица 5 –  Обязательства ООО «Волжскийлифтсервис»

Статья	Сумма, руб.
Кредиторская  задолженность	390 720
Прочие обязательства	254 239
Всего обязательств	644 959

 

Величина собственного капитала определяется по приведенному выше алгоритму:

 

1 025 645 рублей - 644 959рублей = 380 686 рублей

 

Используя метод  чистых активов, мы получили стоимость 100% доли в уставном капитале ООО «Волжскийлифтсервис».