Виды ценных бумаг и их инвестиционные качества

Содержание

Глава I. Понятие и функции ценных бумаг на инвестиционном рынке

1.1 Виды ценных бумаг в российской  практике

1.2 Классификация ценных бумаг  в российской практике

Глава II. Инвестиционные качества ценных бумаг и их оценка

Глава III. Управление портфелем ценных бумаг

Список литературы

 

Глава I Понятие и функции ценных бумаг на инвестиционном рынке

Вопрос о понятии ценных бумаг  не является умозрительным, теоретическим. В 1994г. этот вопрос стал центром дискуссий  и законодательной работы в области  фондового рынка.

Существует множество точек  зрения на то, что такое ценная бумага. Но, мы остановимся на тех определениях, которые дает российское законодательство.

В соответствии со ст.142 Гражданского кодекса РФ, «ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением  установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление  или передача которых возможны только при его предъявлении».

В соответствии с «Положением о  выпуске и обращении ценных бумаг  и фондовых биржах в Российской Федерации», утвержденному постановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991г. N 78: «ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ». Это определение - примерная копия понятия ценной бумаги, содержащегося в союзном Положении о ценных бумагах (постановление Совмина СССР от 19.06.90 г. N 590). Оно, конечно, очень широко и может охватывать разнообразные классы документов, традиционно не считающихся ценными бумагами. Последние, например, трудно отличить от платежных документов, например, аккредитивов.

Совпадения в определениях ценной бумаги, приведенных выше: а) ценная бумага - это документ, б) она удостоверяет только имущественные права (соответственно, неимущественные права выведены за сферу отношений, связанных с  ценными бумагами, хотя, например, неимущественное  право голоса неотъемлемо связано  с акциями).

Различия: а) требование установленной  формы и наличие обязательных реквизитов по Гражданскому кодексу, б) "Гражданский кодекс РФ" вводит критерий, по которому ценной бумагой  считается только тот документ, имущественное  право по которому осуществляется при  предъявлении подлинника документа.

Этот критерий заимствован из более  ранней (советской) практики. Например, "… ценные бумаги наделяют их владельца  определенным имущественным правом, осуществить которое можно лишь путем предъявления ценной бумаги... Именная ценная бумага отличается от расписки, которая имеет значение лишь доказательства конкретного правоотношения. Должник может погасить долг и  без предъявления ему кредитором расписки. Без предъявления ценной бумаги должник не осуществит исполнения по ней".

В общем виде ценные бумаги могут  рассматриваться как права на ресурсы. Почти все, что окружает в жизни людей, и сама их деятельность могут рассматриваться как ресурсы  и являться объектом собственности. Имущественные права на эти ресурсы  могут отделяться от них и существовать в самостоятельной вещной форме - в виде ценных бумаг (см. Таблицу 1). Каждому виду ресурсов соответствуют свои ценные бумаги, которые, в свою очередь, могут являться предметом собственности, покупаться и продаваться.

Сами ценные бумаги могут рассматриваться  как ресурсы, права на которые  могут иметь самостоятельную  жизнь, свой фондовый рынок

Таблица 1. Виды ресурсов и соответствующие  им ценные бумаги

Вид ресурсов	Соответствующие ценные бумаги
Земля	- ипотека, земельный приватизационный  чек (предлагался для введения  в России с целью обслуживания  приватизации земли)
Недвижимость	- Акция, ипотека, приватизационный  чек, жилищный сертификат
Продукция	- Коносамент, обращающееся  складское свидетельство, обращающийся  товарный фьючерсный контракт, товарный  опцион
Деньги	- Облигация, нота, вексель,  депозитный сертификат, чек, банковский  акцепт и т.п.

Итак, ценные бумаги - это права  на ресурсы, обособившиеся от своей  основы и даже имеющие собственную  материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т.п.).

В качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые  отвечают следующим фундаментальным  требованиям:

обращаемость

доступность для гражданского оборота

стандартность и серийность

документальность

регулируемость и признание  государством

рыночность

ликвидность

риск.

В соответствии со ст.143 ГК РФ к ценным бумагам относятся: «государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые  законами о ценных бумагах или  в установленном ими порядке  отнесены к числу ценных бумаг».

Рассмотрим данный вопрос на основе российской практики.

1.1 Виды ценных бумаг в российской  практике

Виды ценных бумаг	Краткое определение ценных бумаг	Нормативные акты, регламентирующие отдельные виды ценных бумаг
1	2	3
1. Акции акционерных обществ	Любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных  средствах акционерного общества, на получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом.	Приведенные в заголовке Указ, Положение, а также "Положение об акционерных обществах", утвержденное Постановлением Совмина РСФСР от 25.12.90 № 601, раздел VIII.
2. Облигации, например, облигации  предприятий	Любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим  документ (должником).	Приведенные в заголовке Указ, Положение, а также "Положение об акционерных обществах", утвержденное Постановлением Совмина РСФСР от 25.12.90 № 601, раздел XI.
в т.ч. - жилищные сертификаты	Особый вид облигаций  с индексируемой номинальной  стоимостью, удостоверяющих право их собственника на приобретение жилья  при условии покупки необходимого пакета жилищных сертификатов и выполнения других условий эмиссии	Приведенные в заголовке  Указ, Положение, а также Указ Президента РФ от 10 июня 1994г. № 1182 "О выпуске  и обращении жилищных сертификатов"
3. Государственные долговые  обязательства	Любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником  выступает государство, органы государственной  власти или управления.	Приведенные в заголовке Указ, Положение.
- облигации государственных  внутренних займов, размещаемые  среди юридических лиц		Облигации Государственного республиканского займа РСФСР 1991г., государственные краткосрочные  облигации, золотые сертификаты 1993г., облигации внутреннего валютного  облигационного займа 1993г., облигации  внутреннего пятипроцентного займа 1991г. для институциональных инвесторов, казначейские обязательства и т.д.
- облигации государственных  внутренних займов для населения		Облигации товарно-целевого займа 1990г. (изымаются в 1994г.), государственного внутреннего облигационного займа 1992г., государственные казначейские обязательства СССР (последние в 1993-1994г.г. изымаются из обращения)
- облигации местных органов  власти
- облигации государственных  органов управления		Облигации Центрального банка, министерств, правительственных ведомств, если они будут выпущены. На внешнем  рынке обращаются облигации Внешэкономбанка.
4. Производные ценные  бумаги	Любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку  или продажу акций, облигаций  и государственных долговых обязательств	Указанные в заголовке "Положение" и Указ Президента РФ
- опционы акций	Право покупки акции на льготных условиях	"Положение об акционерных  обществах", утвержденное Постановлением  Совмина РСФСР от 25.12.90 № 601, раздел XI.
5. Сертификаты акций	Сертификат акции - ценная бумага, которая является свидетельством владения поименованного в нем лица определенным числом акций. Самостоятельная  ценная бумага, по российскому законодательству может покупаться и продаваться.	"Положение об акционерных  обществах", утвержденное Постановлением  Совмина РСФСР от 25.12.90 № 601, раздел X.
6. Векселя	Вексель - это составленное по установленной законом форме  безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю).	Применение векселя регламентируется Положением о переводном и простом  векселе, утвержденным Постановлением Президиума Верховного Совета РСФСР  от 29 июня 1991г. "О применении векселя  в хозяйственном обороте РСФСР"
в т.ч. коммерческие бумаги	Краткосрочные финансовые простые  векселя, которые выпускаются не для расчетов за товарные сделки, а  для краткосрочного привлечения средств в оборот эмитента	Выпуск коммерческих бумаг (известных из практики США, Великобритании и других стран) не запрещен, но и не регламентирован отдельными нормативными актами. Серийные банковские векселя по сути являются коммерческими бумагами
7. Акции предприятий	Акция предприятия - ценная бумага, удостоверяющая внесение средств  на цели развития предприятия, не дающая права на участие в управлении предприятием, предполагающая выплату  ее владельцу дивиденда. Эти акции  являются средством мобилизации  дополнительных финансовых ресурсов. Их выпуск государственным, кооперативным  и т.д. предприятием не означает преобразования последнего в акционерное общество	Положение о ценных бумагах, введенное в действие Постановлением Совмина СССР от 19 июня 1990г. № 590. Верховным  Советом РФ подтверждено действие тех  норм союзного законодательства, которые  не заменены адекватными российскими  нормами. Юридический статус этих ценных бумаг подтвержден также Минфином РФ, который в Инструкции № 2 от 3.03.92г. "О правилах выпуска и регистрации  ценных бумаг на территории Российской Федерации" установил возможность  выпуска и отдельный порядок  регистрации акций предприятий
8. Акции трудового коллектива	Акция трудового коллектива - ценная бумага, удостоверяющая внесение средств членами трудового коллектива на цели развития, не дающая держателю права на участие в управлении предприятием, предполагающая выплату ее владельцу дивидендов. Эти акции являются средством мобилизации дополнительных финансовых ресурсов, их выпуск предприятием не означает преобразования последнего в акционерное общество	Положение о ценных бумагах, введенное в действие Постановлением Совмина СССР от 19 июня 1990г. № 590 (аргументацию см. в п. 7)
9. Депозитные сертификаты  банков	Депозитный сертификат банка - всякий документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов	Письмо Центрального банка  РФ от 10 февраля 1992г. № 14-3-20. "Правила  по выпуску и оформлению депозитных и сберегательных серификатов," дополнения к нему.
10. Сберегательные сертификаты  банков	Сберегательный сертификат банка - всякий документ, право требования по которому может уступаться одним лицомдругому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов	См. п.9.
11. Чеки	Чеки - безусловное письменное предложение чекодателя банку (плательщику) произвести платеж чекодержателю указанной  на чеке денежной суммы. Может обращаться (передаваться по индоссаменту) также, как и вексель. Может выпускаться как банковский чек (т.е. чек, выписанный банком на себя)	Положение о чеках, введенное  Постановлением Верховного Совета РСФСР  с 1 марта 1992г. (основано на международном  Единообразном законе о чеках)
12. Приватизационный чек  (в 1994г. изымается из обращения)	Приватизационный чек  является государственной ценной бумагой  целевого назначения, которой может оплачиваться полностью или частично стоимость объекта приватизации	Указ Президента РФ от 14 августа 1992г. № 914 "О введении в действие системы приватизационных чеков в Российской Федерации"
14. Товарный фьючерсный  или опционный контракт	См. примечание к п.4. Товарные фьючерсные и опционные контракты  имеют содержание, аналогичное производным  ценным бумагам при том, что объектом сделки является поставка стандартной партии товара определенного качества	Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" (принят 20 февраля 1992г.)
15. Валютный опцион или  фьючерс	См. примечание к п.4. Валютные опционы и фьючерсы имеют содержание, аналогичное производным ценным бумагам, при том, что объектом сделки является поставка валютных ценностей	Не регулируется. Косвенно регулируется Законом "О валютном регулировании и валютном контроле" (принят постановлением Верховного Совета РФ от 9.09.92г. № 3617-1)
16. Прочие ценные бумаги	Государственный орган, регулирующий рынок ценных бумаг - Минфин РФ вправе квалифицировать иные финансовые инструменты  в качестве новых видов ценных бумаг	Положение о выпуске и  обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденное Постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991г. № 78, п.3

1.2 Классификация ценных бумаг  в российской практике

Для более полного описания характеристик  ценных бумаг остановимся на их классификации. Ценные бумаги делятся на первичные  и производные. В качестве первичных  ценных бумаг, выступают акции, облигации, ноты, вексель, депозитные сертификаты  и другие инструменты, являющиеся правами  на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы. Производные ценные бумаги - любые  ценные бумаги, удостоверяющие право  владельца на покупку или продажу  первичных ценных бумаг - акций, облигаций, государственных долговых обязательств. К числу таких бумаг можно  отнести опционы, финансовые фьючерсы, подписные права.

Ценные бумаги могут существовать в документарной (бумажной) и бездокументарной (на машинных носителях) форме, быть именными и предъявительскими.

В именных ценных бумагах, к которым, в частности, относятся акции  открытых акционерных обществ, указывается  имя фактического владельца, а передача прав от одного владельца к другому  осуществляется передачей самой  ценной бумаги. К именным ценным бумагам относятся именные акции, именные облигации, именные векселя, именные чеки, именные депозитные и сберегательные сертификаты и  другие виды, предусмотренные законодательством. Передача права владения ценной бумагой  документарной формы осуществляется заменой прежней записи о владельце  в Реестре владельцев ценных бумаг  на запись о новом владельце. Владельцу  документарных ценных бумаг выдается выписка из Реестра владельцев ценных бумаг.

Ценные бумаги подразделяются на два  вида: эмиссионные и неэмиссионные. К эмиссионным ценным бумагам относятся акции и облигации. К неэмиссионным - депозитные и сберегательные сертификаты.

Ценные бумаги по характеру передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, могут быть предъявительскими, ордерными  или именными. Предъявительская ценная бумага - это такая форма выпускаемых  ценных бумаг, которая не позволяет  указывать на ней имя владельца. Для подтверждения прав держателя  необходимо предъявить бумагу должнику.

Ордерная ценная бумага (например, вексель) характеризуется тем, что  права держателя реализуются  как предъявлением данной ценной бумаги, так и путем совершения надписей, удостоверяющих ее передачу. Именная ценная бумага содержит обозначение  собственника в тексте документа, тем самым, подтверждая полномочия держателя, как субъекта выраженного в ней права.

В зависимости от эмитентов ценные бумаги подразделяются на: - государственные  ценные бумаги (ценные бумаги федерального правительства, местных администраций, государственных министерств и  ведомств);

- ценные бумаги акционерных  обществ, банков и инвестиционных  компаний;

- ценные бумаги иностранных  эмитентов;

По своей экономической природе  ценные бумаги подразделяются на: - долевые  ценные бумаги, выражающие отношения  совладения (акции);

- долговые обязательства, опосредующие  кредитные отношения (облигации,  казначейские векселя и т.п.);

- производные фондовые ценности (опционы, варранты, сертификаты  и т.п.).

 

Глава II. Инвестиционные качества ценных бумаг и их оценка

В процессе осуществления финансового  инвестирования во всех, его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных  финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств  ценных бумаг представляет собой  интегральную характеристику отдельных  их видов, осуществляемую инвестором с  учетом целей формирования инвестиционного  портфеля.

По степени предсказуемости  инвестиционного дохода разделяют  долговые и долевые ценные бумаги.

1. Предсказуемость уровня инвестиционного  дохода позволяет без особых  проблем сопоставлять инвестиционные  качества долговых ценных бумаг,  как по шкале «доходность - риск», так и по шкале «доходность  - ликвидность». Кроме того, долговые  ценные бумаги имеют приоритетные  права погашения обязательств при банкротстве эмитента, что значительно снижает уровень несистематического их риска.

Долевые ценные бумаги характеризуются  низким уровнем предсказуемости  их инвестиционного дохода, который  оценивается по двум параметрам - уровню предстоящих выплат дивидендов и  приросту курсовой стоимости фондового  инструмента.

По уровню риска, связанного с характером эмитента, выделяют следующие виды фондовых инструментов инвестирования:

Государственные ценные бумаги. Они  представлены в основном долговыми  обязательствами и имеют наименьший уровень инвестиционного риска. Отдельные виды государственных  ценных бумаг рассматриваются даже в качестве эталона безрисковых инвестиций. Вместе с тем, уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам, как правило, наиболее низкий.

Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инвестиционных качеств  таких ценных бумаг (как правило, долговых) в значительной степени  определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих  регионов. Хотя ценные бумаги такого вида трудно отнести к безрисковым, уровень инвестиционного риска по ним обычно невысокий. Соответственно невысок и уровень инвестиционного дохода по ним.

Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные качества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государственным  и муниципальным ценным бумагам

Интегральная оценка инвестиционных качеств облигаций осуществляется по следующим основным параметрам:

Вид облигаций по характеру эмитентов, сроку погашения и формам выплаты  дохода существенно влияет на все  основные параметры инвестиционных качеств - уровень доходности, риска  и ликвидности.

Деление облигаций по видам эмитентов  на облигации внутреннего государственного займа; облигации местных займов и облигации компаний и фирм имеет  существенное значение для инвесторов, прежде всего, с позиций уровня их рисков. Наименее рисковыми являются вложения в облигации внутреннего  государственного займа - в ряде стран  с развитой рыночной экономикой они  служат эталоном инвестиций без риска. Наибольшим уровнем риска среди  данного вида ценных бумаг отличаются облигации компаний и фирм (хотя уровень риска по ним значительна  ниже, чем по привилегированным акциям тех же эмитентов). Соответственно дифференцируется и уровень дохода по этим видам  облигаций: наименьший доход предлагается обычно по облигациям внутреннего государственного займа, а наибольший - по облигациям компаний и фирм.Деление облигаций по сроку погашения на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные определяет те же инвестиционные их особенности, что и в предыдущем случае. По уровню риска наиболее предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации, после погашения которых капитал может быть реинвестирован в более выгодные объекты. С ростом срока погашения уровень риска возрастает - его усиливает риск возрастания инфляции (а соответственно и рост ссудного процента), а также более низкая ликвидность инвестиций. В соответствии с принципом платы за риск уровень доходности этих видов облигаций формируется в прямой зависимости (при прочих равных условиях).Наконец, деление облигаций по формам выплаты вознаграждения (дохода) на процентные и беспроцентные (целевые) представляет для инвестора интерес с точки зрения целей вложения средств. Если такой целью является приращение капитала в денежной форме, то инвестирование будет осуществлено в процентные облигации (как правило, эти облигации имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке). Беспроцентные (целевые) облигации предусматривают выплату вознаграждения (дохода) по ним в виде определенного товара или услуги. Такие облигации вызывают интерес у инвесторов - физических лиц, по меньшей мере, в двух случаях:

1) при значительной дефицитности  этих товаров или услуг на  потребительском рынке;

2) при существенной разнице между  стартовой ценой приобретения  облигации и реальной ценой  на предлагаемые в качестве  вознаграждения (дохода) товар или  услугу.