Виды ценных бумаг и их инвестиционные качества

2. Оценки инвестиционной привлекательности  региона (такая оценка проводится  только по облигациям внутреннего  местного займа). Необходимость в  такой оценке возникает потому, что часть регионов, получающих  от государства значительные  объемы субсидий и субвенций,  может испытывать серьезные финансовые  затруднения при погашении облигаций.  Поэтому, рассматривая инвестиционные  качества отдельных облигаций  внутренних местных займов, следует,  по меньшей мере, изучить динамику  сальдо их бюджетов и структуру  источников формирования их структурной  части.

3. Оценка финансовой устойчивости  и платежеспособности предприятия  - эмитента (такая оценка проводится  только по облигациям предприятий). Главной задачей такой оценки  является выявление кредитного  рейтинга предприятия, степени  его финансовой устойчивости  и ее прогноз на период погашения  облигации, а также наличие  частично сформированного выкупного  фонда по обращающимся краткосрочным  обязательствам.

4. Оценка характера обращения  облигации на фондовом рынке.  Основу такой оценки составляет  изучение коэффициента соотношения  рыночной цены и реальной стоимости.  Этот показатель существенно  зависит от ставки процента  на финансовом рынке - если  ставка процента возрастает, то  цена облигации падает (в силу  фиксированной величины дохода  по ней) и наоборот. Кроме того, реальная рыночная стоимость  облигации зависит также от  срока, остающегося до ее погашения  эмитентом (чем выше срок, тем  больше уровень ее риска и  ниже настоящая стоимость, что  определяет и более низкий  уровень рыночной цены).

5. Оценка условий эмиссии облигации.  Предметом оценки являются: цель  и условия эмиссии; периодичность  выплаты процента и его размер; условия погашения основной суммы  (принципала) и другие показатели. При оценке следует иметь в  виду, что более частая периодичность  выплат может перекрыть выгоды  для инвестора, получаемые от  более высокого размера процента.

Существует шкала изменения  инвестиционных качеств по видам  ценных бумаг, построенная в соответствии со старшинством в удовлетворении претензий  по ценным бумагам, степенью гарантированности  и величиной процентных выплат по ним и помогающая инвестору провести инвестиционный анализ интересующей его  бумаги.

Таким образом, платой за возрастание  риска, понижение гарантированности  процентных выплат и конечных возмещений денежных ресурсов, вложенных в ценную бумагу, является повышение уровня процента при переходе от обеспеченных залогом к необеспеченным облигациям и далее - к привилегированным и простым акциям.

На практике широко распространены два способа изучения динамики цен  на рынках ценных бумаг. Первый ? это фундаментальный анализ. Это анализ экономических факторов данной системы, которые, так или иначе, влияют на цену. При фундаментальном подходе пытаются найти действительную стоимость объекта исходя исключительно из законов спроса и предложения.

Полный фундаментальный анализ проводится на трёх уровнях. Первоначально  в его рамках рассматривается  состояние экономики фондового  рынка в целом. Это позволяет  выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и  дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

Изучение общей экономической  ситуации на первом этапе анализа  основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние  государства. При этом предпринимаются  попытки установить конкретные механизмы  воздействия на положение дел  в экономике важнейших политических и социальных событий. Выявление  факторов, детерминирующих хозяйственную  ситуацию в целом и непосредственно  отражающихся на фондовом рынке, позволяет  определить общие условия, на фоне которых  придется проводить инвестиционную политику и построить прогнозы относительно перспектив их изменения. Поскольку  макроэкономическая обстановка является предметом пристального внимания со стороны широких кругов экономистов, при проведении её фундаментального анализа имеется возможность  опираться на достаточно глубокие проработки и выводы, которые делаются ведущими экспертами в данной области.

Общеэкономическая ситуация отражает состояние в большинстве сфер хозяйства, однако каждая из этих сфер подчиняется не только общим, но и  своим частным, внутренним закономерностям, и, соответственно, выводы, сделанные  на макроэкономическом уровне, нуждаются  по отношению к ним в конкретизации  и корректировке. Даже если анализ обстановки в целом показывает, что она  неблагоприятна для инвестирования, это отнюдь не означает, что нельзя найти отрасли, куда можно было бы с большой выгодой помещать деньги.

Обычно развитие отраслей подчиняется  определенным закономерностям, которые  выражены определенным образом в  динамике отраслевых индексов или отдельных  эмитентов. Начальные этапы их становления, связанные с подъёмом и быстрым  повышением доходности, постепенно сменяются  более или менее продолжительными периодами относительно устойчивого  развития. С течением времени в  ряде отраслей может наметиться стагнация, а некоторые из них просто отмирают. В каждый данный момент при проведении анализа стараются выявить отрасль, которая находится на подъеме  и в рамках установленных инвестиционных приоритетов дает лучшие по сравнению  с остальными возможности лучшего  размещения средств.

После того, как определены наиболее подходящие отрасли для помещения  средств, из всего многообразия входящих в них компаний надо выбрать те, чьи ценные бумаги позволяют реализовать  поставленные инвестиционные цели.

Одним из ключевых факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг какой-либо компании, являются её текущее финансово ? хозяйственное положение и перспективы развития. Поэтому фундаментальный анализ на его завершающей стадии концентрируется, прежде всего, на изучении положения дел у эмитента. В качестве основных источников информации для этого используются:

данные годовых и квартальных  отчётов о деятельности компании;

материалы, которые компания публикует  о себе;

сведения, сообщаемые в публичных  выступлениях руководства акционерного общества;

данные, поступающие по каналам  электронных информационных систем;

результаты исследований, выполненных  специализированными организациями  и другими участниками фондового  рынка.

Как следует из вышеприведённого, этот подход носит долгосрочный характер, и для правильного определения  текущей ценовой динамики не очень  пригоден.

Второй способ изучения динамики цен  на рынках ценных бумаг технический  анализ.

Технический анализ - это исследование динамики рынка, чаще всего посредством  графиков, с целью прогнозирования  будущего направления движения цен. Термин “динамика рынка” включает в себя три основных источника  информации: цена, объём и открытый интерес (объём открытых позиций  в случае анализа рынка срочных  контрактов).

Существует три постулата, на которых  стоит технический анализ:

Рынок учитывает всё. Всё то, что  каким-либо образом влияет на рыночную цену, непременно на этой самой цене отразится.

Движение цен подчинено тенденциям. Понятие тенденции или тренда (trend) - одно из основополагающих в техническом анализе.

Из данного положения проистекают  два следствия.

Следствие первое: действующая тенденция, по всей вероятности, будет развиваться  далее, а не обращаться в собственную  противоположность. Следствие второе: действующая тенденция будет  развиваться до тех пор, пока не начнется движение в обратном направлении, т.е. начнется тенденция обратная существовавшей тенденции.

История повторяется. Будущее это  всего лишь повторение прошлого. Либо сформулировать другими словами: ключ к пониманию будущего кроется  в изучении прошлого.

Если технический анализ в основном занимается изучением динамики рынка, то предметом исследований фундаментального анализа являются экономические силы спроса и предложения, которые вызывают колебания цен. При фундаментальном подходе анализируются все факторы, которые, так или иначе, влияют на цену товара.

 

Глава III. Управление портфелем ценных бумаг

Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих  действий и определить:

основные цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер);

состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг;

качество бумаги, диверсификацию портфеля и т.д.

инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг.

Обычно на рынке продается некое  инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в  процессе управления может быть улучшено

Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций  с различной степенью обеспечения  и риска, а также бумаг с  фиксированным доходом, гарантированным  государством, т.е. с минимальным  риском потерь по основной сумме и  текущим поступлениям.

Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые  недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг  является тем инструментом, с помощью  которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость при минимальном  риске.

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение совокупности различных методов и технологических  возможностей, которые позволяют:

сохранить первоначальные инвестированные  средства;

достигнуть максимального уровня дохода;

обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления нацелен на сохранение основного  инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали  интересам его держателя.

Поэтому необходима текущая корректировка  структуры портфеля на основе мониторинга  факторов, которые могут вызвать  изменение в составных частях портфеля.

Совокупность применяемых к  портфелю методов и технических  возможностей представляет способ управления, который может быть охарактеризован  как “активный” и “пассивный”.

Активное управление характеризуется  прогнозированием размера возможного дохода от инвестированных средств. Активная тактика предполагает, с  одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных ценных бумаг, а с другой - максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов. Такой тактике соответствует метод активного управления, получивший название свопинг, что обозначает постоянный обмен ценных бумаг через финансовый рынок.

Суть пассивного управления состоит  в создании хорошо диверсифицированных  портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительном  удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивные портфели характеризуются  низким оборотом, минимальным уровнем  расходов и низким уровнем специфического риска.

Также немаловажную роль играет процесс  управления обновлением портфеля. Среди  факторов, анализ которых влияет на принятие решения о проведении обновления портфеля, можно выделить следующие:

* цикл и конъюнктура рынков  ценных бумаг и альтернативных  вложений;

* фундаментальные макроэкономические  изменения (ожидаемый уровень  роста капитала, инфляции, процентных  ставок, курсов валют, промышленный  рост или спад);

* финансовое состояние конкретного  эмитента;

* требования инвесторов по изменению  управления предприятием, выплате  дивидендов, погашению кредитов  и т.д.;

* политические и психологические  аспекты инвестирования. После определения  структуры портфеля необходимо  выбрать схему ее дальнейшего  изменения. Для этого может  быть выбрано несколько подходов. Рассмотрим наиболее часто используемый.

Определяется удельный вес каждого  типа ценных бумаг в портфеле и  поддерживается постоянным в течение  последующего времени. Например, для активного портфеля: акции - 60%, корпоративные облигации - 30%, государственные и муниципальные краткосрочные ценные бумаги - 10%. При пассивной стратегии управления: акции - 15-20%, государственные и муниципальные краткосрочные обязательства - 60-80%, валютные фьючерсы - до 10%. Поскольку происходят колебания стоимости того или другого вида ценных бумаг, наступают сроки их погашения, то необходимо периодически просматривать портфель, чтобы сохранить в нем первоначальное соотношение финансовых инструментов.