Основы анализа эффективности инвестиционного проекта

Другим недостатком метода IRR, является то, что различные ряды денежного потока могут создавать одинаковую IRR. Кроме того, он может противоречить результатам метода NPV.

Норма дисконта, при которой NPV обоих проектов одинаков, называется нормой пересечения ( ).

При достаточно абстрактных условиях совершенно одинаковых проектных рисков, одинаковых сроков жизни и сравнимых  размеров инвестиций, проект с более  высоким доходом обычно получает приоритет.

Особенно осторожно следует  использовать метод IRR для оценки взаимоисключающих проектов, так как в случае с такими проектами речь идет не об отклонении, принятии, а о принятии одного проекта из двух и более (застройка участка).

Итак, из трех сложных методов оценки (за исключением DPP):

• метод NPV позволяет оценить ожидаемые накопленные чистые прибыли на инвестиции, дисконтированные к настоящему моменту;
• индекс рентабельности показывает накопленную чистую прибыль, созданную единицей вложенного капитала;
• IRR показывает чистый доход (т.е. прибыль), выраженный как норма прибыльности в год, однако не позволяя при этом сделать какой-либо вывод относительно накопленных прибылей.

В качестве резюме обозначим условия  эффективности инвестиционных проектов – для того, чтобы проект были признан эффективным, необходимо выполнение какого-нибудь из следующих условий:

1) ;

2) про критерию IRR , при условии, что R – единственный положительный корень уравнения ;

3) ;

4) .

При этом, если выполнено условие 2, остальные условия также будут  выполняться, если же выполнено любое  из условий 1, 3, 4, то будут выполнены  и другие из этих условий (хотя IRR проекта может и не существовать).[Головань].

 

3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

 

3.1 Характеристика инвестиционного проекта

 

В курсовой работе рассматривается  проект автором, которого является компания ОАО "Оренбургуголь". Открытое акционерное общество "Оренбургуголь" создано 2000 году. Создание ОАО "Оренбургуголь" обусловлено ликвидацией ОАО "Разрез Тюльганский" и необходимостью продолжения ведения горных работ на Тюльганском буроугольном месторождении. Для обеспечения углем потребителей. ОАО "Оренбургуголь" ведет отработку Тюльганского Месторождения угля открытым способом.

Тюльганское буроугольное месторождение расположено в южной части Южно-Уральского-бассейна. В административном отношении оно находится на территории Тюльганского района Оренбургской области, в 1км на северо-восток от поселка Тюльган и в 130 км на северо-восток от города Оренбург.

Комплексный инвестиционный проект осуществляется путем реализации двух независимых  проектов.

• первый это строительство мини-ТЭС  в 2011году мощностью 2,5 МВт по электрической  энергии и 8 МВт по тепловой энергии  для обеспечения ОАО "Оренбургуголь" дешевой электроэнергией и горячем водоснабжением жителей п.Тюльган. После финансирования срок введения в эксплуатацию ТЭС составит 1 год. Срок эксплуатации турбин для мини-ТЭС составляет 18 лет.

 

 

Таблица 1- Технико-экономическое характеристики проекта

Наименование показателя	ед. изм.	Электроэнергия	Тепловая энергия
Потребность в финансировании	тыс.руб.	150 000
Производство продукции	МВт*час, Гкал	18 420	45 000
Потребность в натуральном топливе	Тонн	28 028	26 526
Затраты на производство продукции:	Тыс.руб.	16 908	15 958
-технологическое топливо	Тыс.руб.	8 408,2	7 957,9
-прочие затраты	Тыс.руб.	8 500	8 000
Себестоимость продукции	руб/МВт*час, руб/Гкал	917,9	354,6
Цена реализации	тыс.руб.	3000	600
Прибыль	тыс.руб.	38351	11042

 

• второй этап-строительство ТЭС  в 2013 году мощность 25 МВт электрической  энергии для поставки энергии  контрагентам и 30 МВт Тепловой энергии  для обеспечения потребности  в тепле п. Тюльган в полном объеме. После финансирования срок введения в эксплуатацию ТЭС составит 1 год. Срок эксплуатации турбин на данной ТЭС составит 22 года.

 

Таблица 2- Технико-экономическое характеристики проекта

Наименование показателя	ед. изм.	Электроэнергия	Тепловая энергия
Потребность в финансировании	тыс.руб.	900 000
Производство продукции	МВт*час, Гкал	175 500	200 000
Потребность в натуральном топливе	Тонн	267 037,1	117 894,7
Затраты на производство продукции. В  том числе:	Тыс.руб.	88 611,1	43 368,4
-технологическое топливо	Тыс.руб.	80 111,1	35 368,4
-прочие затраты	Тыс.руб.	8 500	8 000
Себестоимость продукции	руб/МВт*час, руб/Гкал	504,9	216,8
Выручка	тыс.руб.	319 147,5	120 000
Цена реализации	руб/МВт*час, руб/Гкал	1 545	600
Плата за мощность	тыс.руб.	160 000	*
Прибыль	тыс.руб.	230 536,4	76 631,6

 

Предпосылки создания комплексного инвестиционного  проекта:

•опережающий рост тарифов на энергоресурсы (газ, нефть, электроэнергия, тепловая энергия) по сравнению с ростом цен  на бурый уголь;

•низкая стоимость бурого угля;

•отсутствие расходов по транспортировке  бурого угля, поскольку строительство  комплекса планируется в непосредственной близости от производителя бурого угля;

•большие балансовые запасы бурого угля в Тюльганском районе;

•наличие достаточных трудовых ресурсов для реализации проекта.

Для реализации проекта ОАО "Оренбургуголь" имеет в собственности Следующую инфраструктуру для реализации проекта:

•собственный угольный разрез, в  котором добывается бурый уголь  марки БР 1 (балансовые запасы оцениваются  на уровне 160 млн. тонн);

•транспортные инженерные коммуникации;

•производственные помещения более12 000 м2;

•горнотранспортное оборудование;

•собственную электрическую подстанцию мощностью 50 МВт;

•необходимые земельные ресурсы  для реализации проекта;

•поддержку администрации Тюльганского района и Правительства Оренбургской области, которые готовы предоставить льготы по местным налогам и другим платежам

Социально-экономический эффект от реализации проекта:

-увеличение рабочих мест до 300 человек, что составляет 5% от  общего числа жителей п.Тюльган;

-производство импортозамещающей  продукции;

-обеспечение Оренбургской области  и п.Тюльган дешевой электрической и тепловой энергией;

-значительное увеличение налоговых  платежей;

-привлечение иностранных инвестиций  в экономику Оренбургской области;

-снижение темпов роста тарифов  на тепловую энергию для населения  и д.р.;

-участие в общегосударственной  программе по энергосбережению, через снижение удельного расхода  топлива для производства электроэнергии  тепла, а также снижение стоимости  произведенной электрической и  тепловой энергии для потребителей.

 

3.2 Обоснование финансовых потоков и ставки дисконтирования

 

После реализации комплексного проекта  потребителями электроэнергии станут некоторые юридические лица Тюльганского района. Потребителями тепловой энергии станет поселок Тюльган. Структура потребления энергии представлена в таблице 3.

 

Таблица 3- Потребление тепловой и  электроэнергии.

Наименование	ед.изм.	Электроэнергия	Тепловая энергия
ООО "ТМЗ"	МВт*час/год	13800	*
ООО "ТЭРМА"	МВт*час/год	33200	*
ООО "ЖКХ"	МВт*час/год	110600	*
ООО "ИНЗЕР"	МВт*час/год	4100	*
ООО "АГРОТЕХЦЕНТР"	МВт*час/год	13800	*
ОАО "Оренбургуголь"	МВт*час/год	18420	35000
П.Тюльган Оренбургской области	Гкалл/год	*	210000
ИТОГО:		193920	245000

 

Высокий спрос на электроэнергию ТЭС  в инвестиционном проекте объясняется  высоким темпом роста стоимости  такого топлива как природный  газ по сравнению с темпом роста  цены на уголь. Данные Федеральной службы по тарифам на уголь и газ представлены в таблице 4.

 

Таблица 4- Динамика роста цен на топливо ТЭС.

Дата	Газ (руб./м3)	Уголь (руб./тонн)
01.01.2008	1588	198
01.01.2009	1666	222
01.01.2010	2324	239
01.01.2011	2672	258
01.01.2012	2863	279

 

Наглядно темп роста представлен  на графике

 

Рисунок 1-Темп роста цен на топливо  ТЭС

 

Цена реализации энергии принята  в соответствии с данными Федеральной  службы по тарифам. Станция первого  инвестиционного проекта производит электроэнергию низкого напряжения. Станция второго проекта производит электроэнергию среднего напряжения-1 и цена принята в соответствии с прогнозом на 2013 год.

 

Таблица 5- Динамика цен на электроэнергию.

Дата	Электроэнергия (Высокого напряжения)	Электроэнергия (Среднего напряжения-1)	Электроэнергия (Среднего напряжения-2)	Электроэнергия (Низкого Напряжения)
01.01.2008	1160	1310	2170	2590
01.01.2009	1210	1370	2240	2730
01.01.2010	1280	1430	2450	2880
01.01.2011	1340	1550	2620	2990
01.01.2012	1470	1670	2670	3100

 

Прежде чем приступить непосредственно  к расчету показателей эффективности  инвестиционных проектов необходимо рассчитать ставку дисконтирования для определения . За основу расчета взята модель CAPM.

 

r=rf+БЕТА (Rm-Rf)

 

бета – мера систематического риска

rm – среднерыночная, среднеотраслевая доходность

rf – безрисковая ставка

Величины коэффициентов "бета" определяются на основе анализа ретроспективных  данных и определяются соответствующими статистическими службами компаний, специализирующихся на рынке информационно-аналитических  услуг. При расчета ставки дисконтирования, для инвестиционного проекта, коэффициент "бета" принимается как у аналогичных действующих на рынке предприятий.

Так по данным рейтингового агентства  РБК коэффициент "бета" для "Мосэнерго" и "РАО ЕЭС" на 1 января 2011 года в среднем составил 0,7613, следовательно для оценки нашего проекта учтем данную величину коэффициента.

R_m -среднерыночные ставки доходности на рынке, в нашем случае электроэнергетической отрасли, определила российская рейтинговая компания "Арсагера". По итогам 2011 года доходность электроэнергетики превысила среднерыночную доходность и составила 15,7%

В качестве безрисковой ставки обычно используют доходность по облигациям федерального займа (ОФЗ) и Государственным краткосрочным облигациям (ГКО) соответствующего срока продолжительности жизни анализируемого инвестиционного проекта. Ставки по этим ценным бумагам публикуются на сайте Банка России.

 

Таблица 6- Ставки по государственным ценным бумагам.

	Ставки рынка ГКО-ОФЗ на 2011 год
Краткосрочные	3,20%
Среднесрочные	3,90%
Долгосрочные	7,29%

 

Так как срок жизни нашего комплексного проекта составляет 25 лет учтем ставку по долгосрочным ценным бумагам. R_f составит 7,29%.

Произведя не сложные математические подсчеты выясним, что ставка дисконтирования  составляет r = 7,29%+0,7613*(15,7%-7,29% )=13,69. Следовательно при оценки эффективности проекта будем учитывать ставку дисконтирования равной 13,69%.

 

3.3 Оценка эффективности инвестиционного проекта

 

1. Чистая  текущая стоимость (net present value, NPV)

1.1 Рассчитаем дисконтированный NPV для первого инвестиционного проекта.

инвестиционный рентабельность стоимость окупаемость