Основы анализа эффективности инвестиционного проекта

- Инвестиционные проекты, зависимые  от реализации других проектов  предприятия. В принципе, комплекс таких проектов можно рассматривать как единый интегральный инвестиционный проект предприятия, отдельные составляющие структурные элементы которого могут быть реализованы лишь в определенной технологической или временной последовательности.

- Инвестиционные проекты, исключающие  реализацию иных проектов. Такие проекты, направленные на реализацию конкретной инвестиционной цели, исключают возможность использования альтернативных их видов.

По предполагаемым источникам финансирования выделяют:

- Инвестиционные проекты, финансируемые  за счет внутренних источников. Такая форма финансирования характерна лишь для небольших инвестиционных проектов предприятия, обеспечивающих реализацию таких форм его реального инвестирования как обеспечение прироста запасов его материальных оборотных активов, обновление отдельных видов оборудования, осуществление приобретения недорогих видов нематериальных активов.

- Инвестиционные проекты, финансируемые  за счет акционирования. Эмиссия акций может использоваться предприятием для осуществления как средних, так и крупных его инвестиционных проектов, имеющих стратегическое значение.

- Инвестиционные проекты, финансируемые  за счет кредита. Такие инвестиционные проекты связаны обычно с финансовым лизингом оборудования. Высокая стоимость долгосрочного банковского кредита на современном этапе сдерживает использование инвестиционных проектов этого вида.

- Инвестиционные проекты со  смешанными формами финансирования. Эти проекты являются в настоящее время наиболее распространенными в инвестиционной практике.[5]

Самым важным этапом анализа инвестиционного  проекта является оценка прогнозируемого  денежного потока, состоящего (в  наиболее общем виде) из двух элементов: требуемых инвестиций (оттоков средств) и поступления денежных средств  за вычетом текущих расходов (приток средств).

Показатели  чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности позволяют  сравнивать между собой различные  инвестиционные проекты с целью  выбора наиболее эффективного. Однако подобному сравнению подлежат проекты  с сопоставимыми сроками реализации, объемами первоначальных инвестиций и  релевантными денежными потоками.

Под релевантными денежными потоками подразумеваются такие потоки, в которых поток со знаком "–" меняется на поток со знаком "+" единожды. Релевантные денежные потоки характерны для стандартных, типичных и наиболее простых инвестиционных проектов, в которых за этапом первоначального инвестирования капитала, т.е. оттока денежных средств, следуют длительные поступления, т.е. приток денежных средств.

Классификация инвестиционных проектов с релевантными денежными потоками выглядит следующим  образом.

1)Инвестиционные проекты с постоянным доходом. Такие проекты характеризуются разовыми начальными вложениями, обеспечивающими получение равных по величине денежных поступлений через равные промежутки времени в течение определенного временного интервала. Интервал может быть определен заранее или не иметь конечной временной границы. Поток равнозначных денежных поступлений, поступающих через равные промежутки времени, называется аннуитетом.

В качестве примеров проектов данного типа можно  привести эксплуатацию объектов недвижимости или земельных участков при условии  сохранения постоянной арендной ставки.

Характерной особенностью подобных проектов является необходимость однократных вложений, создающих долгосрочный поток денежных средств. Время существования подобного  притока может быть достаточно велико или вообще не ограничено в пределах обозримого горизонта событий. Текущие  расходы либо практически отсутствуют, либо их объем стабилен в абсолютном выражении, что иллюстрируется равномерностью притока денежных средств.

2)Инвестиционные проекты с постоянно  возрастающими доходами. Как правило, они содержат разовое начальное вложение средств и последующий их приток в течение достаточно длительного промежутка времени. Основное отличие заключается в том, что объем денежных поступлений увеличивается с постоянным темпом на протяжении всего срока реализации проекта.

Темпы увеличения доходов от реализации проекта могут  иметь как положительное, так  и отрицательное значение, т.е. доходы могут как возрастать, так и убывать с течением времени. При этом из проектов с одинаковым объемом первоначальных вложений и сроком реализации, а также равными арифметическими суммами ожидаемых доходов предпочтительнее проект с отрицательными темпами роста, т.е. с равномерно убывающими доходами, так как он позволяет получить больший доход раньше, что означает наличие возможности реинвестирования полученного дохода.

3)Инвестиционные проекты аккумуляторного  типа. Проекты аккумуляторного типа представляют собой ряд последовательных вложений и последующий приток, как правило, однократный. В большинстве случаев проекты этого типа имеют определенный срок существования, заканчивающийся моментом притока денежных средств. Иногда поток первоначальных вложений состоит из равных между собой элементов.

Основное  отличие проектов этого типа, как  следует из названия, заключается  в способности аккумулировать денежные средства в течение длительного  времени с целью их последующего однократного извлечения для получения  дохода. В отдельных случаях поток  доходов может распространяться на несколько интервалов планирования.

Наиболее  типичным примером является любой проект строительства с целью последующей реализации объекта недвижимости, позволяющий аккумулировать временно свободные денежные средства предприятия для последующего получения дохода от их реинвестирования. В финансовой сфере примером подобного проекта может служить накопительный вклад.

Особенность проектов аккумуляторного типа заключается  в том, что ожидаемые прибыли  и затраты достаточно точно фиксируются  в момент начала реализации проекта, в отличие, например, от проектов, ориентированных  на расширение объемов деятельности в процессе реализации. Кроме того, фиксируется и срок реализации проекта.

4)Инвестиционные проекты спекулятивного  типа. Спекулятивные проекты представляют собой комбинацию двух операций – расходной и доходной, которые происходят в течение достаточно короткого промежутка времени.

В качестве примеров подобных проектов можно привести торговые операции, а также спекулятивные  операции с ценными бумагами, валютой. Этот тип удобно использовать в первую очередь при оценке посреднических операций, не предусматривающих значительных вложений в основные средства.

Характерной особенностью подобных проектов является достаточно короткий срок их реализации и относительная простота денежного  потока, содержащего, как правило, два  элемента – расход денежных средств  и последующий доход.

Проекты спекулятивного типа могут носить единичный  или повторяющийся характер. При  многократном воспроизведении они  могут также предусматривать  реинвестирование дохода, превращаясь  в доходы с постоянным темпом роста.

Срок окупаемости  инвестиционных проектов спекулятивного типа равен общей продолжительности  проекта. В зависимости от типа инвестиционного  проекта можно видеть и различные  сроки реализации проекта, продолжительность  проекта, основные показатели оценки

Преимущество  спекулятивных проектов заключается  в коротких сроках осуществления, простом  инвестиционном цикле, а также коротком сроке окупаемости, обусловленном  полным изъятием капитала по окончании  проекта. Как правило, спекулятивные  операции обладают высокой доходностью. В то же время проектам этого типа сопутствует в большинстве случаев  большая степень риска, вызванная  изменениями рыночной конъюнктуры.[9]

 

1.2 Информационные  источники оценки эффективности  инвестиционного проекта

 

Информационная база — обязательный элемент методики оценки. Не является исключением и сфера инвестиционной деятельности. Ее особенность —  наличие множества разнообразных  источников информации, игнорирование  которых может негативно отразиться на степени определенности будущих  результатов инвестирования.

Понятие "поток информации" характеризуется  источником данных, доступностью получения  информации, временем на ее сбор и обработку, достоверностью и полнотой представленных для анализа показателей и, наконец, ее потребителями (пользователями), которые  занимаются обоснованием управленческих решений и оценкой их выполнения.

Можно выделить пять групп пользователей  информации в анализе долгосрочных инвестиций:

1) администрация предприятия-проектировщика;

2) собственники этой организации;

3) инвесторы (различные финансовые  институты, физические и юридические  лица, государство);

4) сторонние наблюдатели (общественные  организации и аудиторские компании);

5) контролирующие государственные  службы (налоговые и таможенные  органы, ФКЦБ, КРУ, Счетная палата  и пр.).

В ходе практического использования  сложной системы показателей  инвестиционного анализа важно  правильно сгруппировать всю  уместную информацию по определенным классификационным признакам. Необходимые  для анализа информационные данные можно объединить в следующие  однородные по составу группы:

- законодательная база (законы  и подзаконные акты на международном,  федеральном, территориальном и  отраслевом уровнях);

- юридические (договорные) условия  реализации проекта (договоры, контракты,  протоколы и соглашения на  уровне инвестора, подрядчика  и пользователя результатов капиталовложений);

- результаты экспертиз (юридической,  геологической, экологической, архитектурной,  инженерной и пр.);

- сметнонормативная база (инвесторские сметы, расчеты подрядчика, сборники сметных норм и видов работ);

- техническая документация (ведомости  технического состояния основных  фондов, спецификации оборудования, ведомости капремонта и простоя);

- технологическая документация (ведомости  трудоемкости работ, технологические  карты, расчеты производственной  мощности);

- текущее положение и общеэкономические  тенденции (выписки и аналитические  обзоры Государственного комитета  статистики, информационных агентств, рейтинговых компаний);

- информация из глобальных информационных  сетей (Интернет, предложения инвестиционных  компаний, обзор завершенных проектов);

- аудиторская (консалтинговая) информация;

- маркетинговые данные (результаты  обследования и опросов потребителей, оценки спроса и предложения,  договоры намерений, результаты  анализа ценовой политики, изменения  конкурентной среды);

- методическое и программное  обеспечение (стандарты, типовые  методики и рекомендации, программные  продукты в области учета, экономического  анализа и финансового контроля);

- плановые показатели (бизнес-план, бюджеты инвестиций);

- данные первичной и сводной  учетной документации (акты, сводки, счета-фактуры, накладные, журналы-ордера, ведомости, расшифровки к счетам);

- показатели бухгалтерской и  статистической отчетности (бухгалтерский  баланс, отчет о прибылях и  убытках, отчет о движении денежных  средств, приложение к балансу  и т.д.).

Формирование базы данных инвестиционного  анализа происходит не только за счет первоначальных данных, накопленных  из различных источников, но и за счет результатов инвестиционного  анализа, который позволяет получить количественные и качественные показатели.

Классификация информационных данных в инвестиционном анализе:

1. Отношение к учету. Учетные  и не учетные данные бухгалтерского, статистического и оперативного  учета и отчетности. С учетом  специфики инвестиционного анализа  доля учетных источников информации  в общем объеме информационного  обеспечения очень высока

2. Места получения информации. Внутренние  и внешние. Внутрихозяйственный  экономический анализ (оценка потенциала, финансовой устойчивости и кредитоспособности  предприятия реципиента), а также  анализ соответствия внешней  среды бизнеса приемлемым условиям  успешной реализации капиталовложений. Для этого требуются данные  из внутренних источников хозяйствующего  субъекта и внешняя финансовая, экономическая, социальная и прочая  информация

3. Степень определенности. Определенная  информация и данные, полученные  на основе вероятностных оценок. Когда имеется полная и объективная  информация об условиях реализации  проекта и воздействующих на  него факторов, ее принято называть  определенной (детерминированной). Получение  данных о будущих изменениях  в состоянии объекта исследования  часто связано с отсутствием  точных и комплексных данных. В этом случае в бухгалтерском  учете и экономическом анализе  используются объективные и субъективные  вероятности происхождения тех  или иных событий, на основе  которых проектировщики рассчитывают  ожидаемые значения информационных  показателей.

4. Степень доступности. Конфиденциальные  и публичные, бесплатные и платные.  Коммерческая тайна и высокая  стоимость доступа к отдельным  источникам информации искусственно  снижают возможности ее использования  в анализе долгосрочных инвестиций