Оценка эффективности инвестиционного проекта

     Оценка  предстоящих затрат и результатов  при определении эффективности  инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода (горизонт расчета).

     Горизонт  расчета измеряется количеством  шагов расчета.

     Шагом расчета при определении показателей  эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал  или год.

     Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной.

     Для стоимостной оценки результатов  и затрат могут использоваться базисные, мировые и расчетные цены.

     Под базисными понимаются цены, сложившиеся  в народном хозяйстве на определенный момент времени tб . Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

     Измерение экономической эффективности проекта  в базисных ценах производится на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

     На  стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности  в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в базисных и мировых  ценах.

     Прогнозная  цена Цt продукции или ресурса в конце t-го шага расчета определяется по формуле:

     Цt = Цб J(t,tн), (1)

     где Цб – базисная цена продукции или ресурса;

     J(t,tн) – коэффициент (индекс)изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета tн (в котором известны цены).

     По  проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения цен  на отдельные виды продукции и  ресурсов следует устанавливать  в задании на проектирование в  соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.

     Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие  значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при разных уровнях инфляции.

     Расчетные цены получаются путем введения дефилирующего  множителя, соответствующего индексу  общей инфляции

     При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного  проекта необходимо учитывать влияние  изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.

     При оценке эффективности инвестиционного  проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем  приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов  и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора  норме дохода на капитал.

     Технически  приведение к базисному моменту  времени затрат, результатов и  эффектов, имеющих место на t-м  шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения  на коэффициент дисконтирования a t, определяемый для постоянной нормы дисконта Е, как:

      , (2)

     где t – номер шага расчета, t = 0,1,2,...Т, (Т – горизонт расчета).

     Если  же норма дисконта меняется во времени  и на t-м шаге расчета равна  Еt, то коэффициент дисконтирования равен

      и при t > 0 . (3)

     1.2 Подготовка информации  о внешней среде

     Для расчетов эффективности необходимо подготовить информацию о внешней  среде. Показатели внешней среды  характеризуют макроэкономические параметры функционирования проекта, а именно:

     -оптовые  цены на оборудование, запчасти, материалы;

     -банковские  процентные ставки;

     -общую  динамику инфляции на финансовом  рынке;

     -темпы  инфляции по отдельным элементам  доходов и затрат проекта;

     -учетную  ставку Центрального банка РФ;

     -периоды  начисления процентов по кредитам;

     -курсы  обмена валют.

     Краткая характеристика перечисленных показателей

     Цены. Речь идет об оптовых ценах на все  виды материальных ресурсов, используемых в процессе создания и реализации проекта.

     Банковские  процентные ставки характеризуют цену заемных источников финансирования проекта, бывают номинальными и реальными. Номинальные процентные ставки применяются  при расчетах экономической эффективности  проекта в текущих ценах, они  содержат в себе инфляционную составляющую. Все объявленные банковские ставки являются номинальными. Номинальная  ставка рассчитывается по формуле

      , (4)

     где N – номинальная процентная ставка;

     R – реальная процентная ставка;

     I – темп инфляции на финансовом  рынке.

     Данная  формула применима для расчета  номинальных ставок в условиях низкой инфляции (3-5% в год). При более  высокой инфляции зависимость этих двух ставок становится нелинейной. Формула  принимает вид:

      . (5)

     Реальная  процентная ставка – это очищенная  от инфляции номинальная ставка. При  невысоких темпах инфляции реальная ставка рассчитывается по формуле

      . (6)

     В современных экономических условиях, характеризующихся высокой инфляцией, формула принимает вид:

      . (7)

     При этом следует учитывать несопоставимость методов расчета процентных ставок и темпов инфляции. Банковские процентные ставки обычно рассчитываются по правилу  простых процентов, тогда как  темп инфляции - по правилу сложных  процентов. Поэтому для обеспечения  корректности расчетов величины N,R,I должны быть приведены в сопоставимый вид. Для этого следует определить значения банковских ставок и инфляции в расчете на 1 месяц.

     Для банковских ставок такой расчет производится по формуле

      (8)

     где – номинальная и реальная банковские процентные ставки в пересчете на 1 месяц;

      – годовая номинальная и реальная процентные ставки.

     Для расчета ежемесячных темпов инфляции используется формула

      . (9)

     Тогда формула расчета годовой реальной процентной ставки может быть представлена следующим образом:

      . (10)

     Общая динамика инфляции на финансовом рынке (I) определяется исходя из официально публикуемых показателей инфляции в целом по экономике России.

     Учетная ставка Центрального банка РФ используется для определения нормативной  процентной ставки за кредит, при которой  процентные платежи могут включаться в себестоимость продукции. Согласно действующему законодательству этот норматив определяется по формуле

      , (11)

     где – нормативная ставка процентов за кредит, включаемых в себестоимость;

     УС  ЦБ – учетная ставка Центрального банка.

     Период  начисления процентов за банковские кредиты используется для расчета  статьи "Расчеты по выплате процентов  за кредиты" в составе нормируемых  текущих пассивов. Стандартное значение периода начисления процентов за банковские кредиты равно 30 дням.

     Темпы инфляции по отдельным элементам, формирующим  затраты и результаты от инвестирования, необходимы для корректировки входных  данных в процессе проведения финансово-экономического анализа проекта в текущих  ценах. Инфляция по-разному воздействует на отдельные элементы, формирующие  доходы и затраты, поэтому следует  прогнозировать динамику инфляции:

     -по  элементам инвестиционных затрат (оборудование и пр.);

     -элементам  текущих затрат (материалам, заработной  плате);

     -динамике  цен на продукцию.

     Курс  обмена валют необходим для пересчета  финансовых потоков инвестиционных проектов, в которых исходные показатели представлены более чем в одной  валюте. Для целей инвестиционного  планирования необходимо построить  прогноз динамики курса обмена валюты на дату начала проекта и весь расчетный  период. Динамика обменного курса  может не совпадать с темпами  инфляции.

     1.3Порядок  расчета основных  показателей экономической  эффективности инвестиционного  проекта

     Чистый  доход (ЧД). Если принять, что притоки  – достигнутые результаты реализации проекта (R), а оттоки – затраты (З), то разность этих величин будет составлять экономический эффект или чистый доход.

     Таким образом, в изначальном виде экономический  эффект может быть выражен следующей  формулой:

      . (12)

     Здесь t указывает на принадлежность потоков денежных средств к конкретному t - му шагу расчета.

     В развернутом виде эта формула  включает:

      (13)

      (14)

     где – объем продаж;

      – поступления от продаж активов;

      операционные издержки;

     Д – проценты по кредитам;

     Н – налоги.

     Чистый  дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная  к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными  затратами.

     Если  в течение расчетного периода  не происходит инфляционного изменения  цен или расчет производится в  базовых ценах, то величина ЧДД для  постоянной нормы дисконта вычисляется  по формуле:

      (15)

     где – результаты, достигаемые на - ом шаге расчета;

      – затраты, осуществляемые на том же шаге;

      – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

      – эффект, достигаемый на - м шаге.

     Если  ЧДД инвестиционного проекта  положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и  может рассматриваться вопрос о  его принятии. Чем больше ЧДД, тем  эффективнее проект.

     На  практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для  этого из состава  исключают капитальные вложения и обозначают через

      – капиталовложения на - м шаге;

      – сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.

      , (16)

     а через  - затраты на t - м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда

      (17)

     и выражает разницу между суммой приведенных  эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной  капитальных вложений ( ).

     Индекс  доходности (ИД) представляет собой  отношение суммы приведенных  эффектов к величине капиталовложений.