Государственный кредит в системе глобализации финансовых рынков

Финансовая глобализация включает следующие составляющие.

•  глобальные финансовые рынки как среда и ключевой механизм;

•глобальные субъекты, функционирующие на рынках в виде ТНК, ТНБ, финансовых корпораций, правительств и центральных банков национальных государств, международных финансовых организаций и др.;

•  глобальные финансовые инструменты как глобальные продукты, которые являются объектами купли-продажи на глобальных финансовых рынках (деньги, инвестиции, кредиты, ценные бумаги, особенно рисковые активы, и др.);

•  технологии финансовой глобализации, которые принимают формы глобальных финансовых стратегий корпораций, глобальных электронных финансовых сетей, глобальной системы информационного обеспечения, финансовых инноваций и т.д.

Финансовая глобализация - это часть процесса всеобщей глобализации, которая протекает в сфере международных финансов. Финансовую глобализацию следует понимать как:

а) свободный переток капиталов между странами и регионами мира, в том числе по планетарным электронным сетям;

б) функционирование глобального финансового рынка;

в) формирование системы наднационального регулирования международных финансов;

г) реализацию глобальных финансовых стратегий транснациональных компаний (ТНК) и транснациональных банков (ТНБ).

Важно учитывать факторы развития финансовой глобализации, которые одновременно рассматриваются в качестве проявлений глобализации, ее проводников и катализаторов.[9] К факторам развития финансовой глобализации правомерно относят: свободное движение капитала при снижении национальных барьеров; укрепление наднациональных структур регулирования финансовых рынков; усиление конкуренции на международных рынках, как между национальными и иностранными кредитно-финансовыми институтами, так и между банковскими и небанковскими финансовыми учреждениями за сферы влияния; стремительное развитие информационных технологий и глобального рынка электронных финансовых услуг; секьюритизацию банковской деятельности; становление новых национальных региональных финансовых рынков и включение их в общую глобальную рыночную систему; глобальные финансовые кризисы; нарастание инновационных процессов на финансовых рынках; формирование международных финансовых центров.

Субъектами финансовой глобализации, выступают следующие структуры: международные и региональные финансовые организации (Международный валютный фонд, Всемирный банк, Всемирная торговая организация, Банк международных расчетов, Европейский банк реконструкции и развития и др.); транснациональные корпорации; глобальные инвесторы, в том числе институциональные инвесторы, включающие пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании; суверенные инвестиционные фонды; крупные международные финансовые центры (Нью-Йорк, Лондон, Париж, Франкфурт-на-Майне, Токио и др.). Классификация субъектов финансовой глобализации мировой экономики приведена ниже.

Определение «глобальный» применимо и к стратегии крупных корпораций, и к характеристике целых рынков. Его обычно применяют по отношению к финансовым рынкам (глобальный рынок акций, глобальный кредитный рынок, глобальный рынок коллективных инвестиций и т.д.); стратегии крупных корпораций, функционирующих на разных рынках (товарных услуг, капитала); процессам, имеющим планетарный масштаб (глобальный процесс потепления климата); потрясениям, катастрофам (глобальные экономические кризисы, глобальные войны, глобальные болезни). В частности, современный мировой рынок капитала следует рассматривать, с одной стороны, как продукт глобального интеграционного процесса, а с другой — как мощный фактор интернационализации хозяйственной жизни. Являясь результатом функционирования объединенных финансовых возможностей национальных экономик и их хозяйственных единиц (корпораций), мировой рынок капитала инициирует усиление глобализации мировой экономики и ее трансформацию в единый хозяйственный комплекс. Особую важность имеет социально-экономическая миссия ТНК по ускорению и углублению интеграции национальной экономики в мировое хозяйство.

Начиная с конца 1990-х гг. в мире функционирует около 60 тыс. международных корпораций, имеющих 500 тыс. зарубежных филиалов и аффилированных компаний по всему миру. Транснациональные компании контролируют до половины мирового промышленного производства, 63% внешней торговли, примерно 5/4 патентов и лицензий на новую технику, технологии и ноу-хау. Под их контролем находится 90% мирового рынка пшеницы, кофе, кукурузы, лесоматериалов, табака, джута и железной руды; 85% рынка меди и бокситов, 80% чая и олова, 75% бананов, натурального каучука и сырой нефти.

Современный транснациональный этап развития международных корпораций характеризуется не только появлением глобальных корпораций, но и качественным изменением организации их деятельности. Сегодня в мире более 80% мирового товарного оборота, свыше 50% мирового промышленного производства контролируются известнейшими корпорациями с мировыми брендами, которым принадлежат более 60% патентов, лицензий на новую технику и технологии, около 90% прямых зарубежных инвестиций. Так, в зарубежных филиалах ТНК в 2005 г. работало 62 млн чел., в них производилось 33% мировой торговли, ими выпускалось более 10% мирового ВВП (в 1990 г. - всего 6%)'. ТНК, ТНБ, крупнейшие финансовые корпорации являются глобальными операторами на рынках акций, облигаций, срочных контрактов. На базе рыночной оценки их акций на крупнейших биржах формируются биржевые (фондовые) индексы, которые относятся к числу ключевых индикаторов глобального финансового рынка. По их уровню, динамике инвесторы, регуляторы, все заинтересованные участники рынка определяют состояние его «здоровья».

В настоящее время объем мировых рынков акций и облигации в 2 раза превышает м[10]ировой ВВП. В 2005 г. капитализация глобального фондового рынка достигла 38 трлн долл., а рынков облигаций — 45 трлн долл.

Финансовая глобализация проявляется, прежде всего, в движении трансграничных потоков капитала, объем которых за последние 10 лет возрос в 3 раза, достигнув к 2005 г. 6,4 трлн дол., что составляет около 15% мирового ВВП.

Принято различать прямые, портфельные и прочие иностранные инвестиции. Граница между прямыми и портфельными инвестициями довольно условна: обычно предполагается, что вложения на уровне 10-20% акционерного (уставного) капитала предприятия являются прямыми, менее 10—20% - портфельными. В соответствии с законодательством Российской Федерации ниже приведены формы иностранных инвестиций.

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) - 1) приобретение иностранным инвестором не менее 10% доли в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории РФ; 2) вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории РФ; 3) осуществление на территории РФ иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования, таможенной стоимостью не менее 1 млн руб.

Портфельные иностранные инвестиции - вложения в акции зарубежных предприятий, которые не дают права контроля над ними, в облигации и другие ценные бумаги иностранного государства и международных валютно-финансовых организаций.

Прочие иностранные инвестиции — осуществляемые на возвратной основе кредиты международных организаций, торговые кредиты, банковские вклады и пр.

Как видно, в региональном разрезе ведущие позиции занимают промышленно развитые страны, особенно США и Япония, страны ЕС, где приток и отток ПИИ наибольшие.

Страны с развитой рыночной экономикой остаются главным источником валовых потоков капитала, определяющую роль в которых играют внутриевропейские трансграничные потоки, за ними следуют потоки капитала из США и Японии. Интеграция в рамках ЕС облегчила финансовую регионализацию на континенте. В результате доля Европы в глобальных потоках возросла с 50% в 1996 г. до 70% в 2005 г. В то же время существенно увеличился вклад Азии в трансграничные потоки капитала, источником которых являются страны с формирующимся рынком, новые индустриальные страны (Гонконг, Корея, Сингапур, провинция Китая Тайвань) и нефтедобывающие страны.

Особо следует подчеркнуть существенное увеличение объема активов под управлением институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний и взаимных фондов) из стран с развитым рынком. Активы этих инвесторов увеличились 21 трлн долл. в 1995 г. до 53 трлн долл. в 2005 г. На долю США приходится примерно 50%, а на долю Европы - более 25% этих средств. Доля взаимных фондов и страховых компаний в институциональных активах является значительной как в США, так и в Европе.

Хедж-фонд (от англ. hedge fund) - частный, не ограниченный нормативным регулированием инвестиционный фонд, не доступный широкому кругу лиц и управляемый профессиональным инвестиционным управляющим.

Заметной тенденцией последнего времени, вплоть до мирового финансового кризиса, явился быстрый рост хедж-фондов. Их число увеличилось с 530 в 1990 г. до более чем 6700 к 2005 г. Активы управляемые хеджевыми фондами, меньше активов других институциональных инвесторов, однако их объем возрос с 30 млрд. долл. в 1990 г. до более чем 1,4 трлн долл. в 2005 г.

Большинство этих фондов управляется из США и Соединенного Королевства. Деятельность этих институтов является высокорисковой, малопрозрачной и практически не регулируемой государством, что наряду с другими предпосылками вызвало финансовый кризис.

В условиях финансовой глобализации все более активно развиваются суверенные инвестиционные фонды, через которые государства размещают накопленные запасы средств в иностранной валюте. Их называют национальными, или суверенными, сбережениями. Примером служит Стабилизационный фонд РФ, который в начале 2008 г. был поделен на две неравные части: Резервный фонд и Фонд национального благосостояния. В странах с формирующимся рынком центральные банки и суверенные инвестиционные фонды становятся ключевыми игроками в сфере трансграничного перемещения капитала, который устремляется преимущественно на финансовые рынки США. Заметно растет влияние этих фондов, суммарный объем которых в 2007 г. составил 3 трлн долл. при объеме мировых финансовых активов в 167 трлн долл., т.е. капитал суверенных инвестиционных фондов равен 1,3% глобальных финансовых средств[11]. Особенно это касается стран, экспортирующих энергоресурсы (арабские страны, Россия) и сравнительно дешевые промышленные товары (Китай). По оценкам МВФ, финансовые активы развивающихся стран (валютные резервы и суверенные инвестиционные фонды) составляли почти 10% частных активов в развитых странах (53 трлн долл.). Отметим, что в 2007 г. две трети (3,66 трлн долл.) мировых валютных резервов (5,75 трлн долл.) приходилось на Азию, хотя 10 лет назад она владела лишь одной третью их величины. В 2007 г. среднегодовой прирост по 16 крупнейшим суверенным фондам составил около 20%. Даже по пессимистическому прогнозу, через 10 лет величина фондов превысит 5 трлн долл.

Еще одним глобальным игроком, формирующим трансграничные потоки капитала, являются фонды прямых инвестиций, исключительное положение которых объясняется не столько их величиной, сколько влиянием на корпоративное управление.

Фонд прямых инвестиций (от англ. private equity fund) -фонд, не обладающий правами юридического лица, которым руководит управляющая компания, осуществляющий инвестиции вне организованных фондовых рынков в акционерный капитал обычно средних или малых частных компаний, дающие право на получение дивидендов

Хотя сектор прямых инвестиций по масштабам несравним с сектором хедж-фондов и других глобальных инвесторов, благодаря четырех-пятилетнему горизонту инвестиций, концентрации собственности и местам в советах директоров фонды прямых инвестиций могут проводить в своих компаниях реструктуризацию, рассчитанную на больший срок и поэтому потенциально более эффективную. Так же как и хеджевые фонды, фонды прямых инвестиций могут усилить на финансовых рынках риски, в частности, кредитные, поскольку они предпочитают финансировать приобретения за счет заемных средств. Специалисты считают что к 2012 г. мировой объем активов, находящихся под управлением фондов прямых инвестиций, возрастет вдвое и достигнет 1,4 трлн долл. В любом случае подобный рост свидетельствует о фундаментальных изменениях в развитии финансовых рынков. В течение последних 25 лет в развитых странах роль финансового посредничества переходит от банковского кредитования к рынкам акций и долговых инструментов. Рост сектора прямых инвестиций и объемов частного капитала в суверенных инвестиционных фондах свидетельствует о возрождении частных форм финансирования.

2.2 Глобальный финансовый рынок

Одним из проявлений финансовой глобализации является глобальный финансовый рынок (ГФР), который сформировался к началу 1990-х гг.

Глобальный финансовый рынок следует понимать как совокупность операций по купле-продаже денежных, валютных, кредитных и финансовых ресурсов на глобальном мировом пространстве в непрерывном режиме времени.

Для глобального финансового рынка характерны следующие особенности:

1)колоссальные международные масштабы совершения операций и соответственно трансграничного перелива капитала;

2)отрыв финансовых потоков от движения реального товара;

3) непрерывность во времени процессов инвестирования, кредитования, торговли валютой и ценными бумагами;

4) доступность для инвесторов и заемщиков в любой точке земного шара;

5) субъектами рынка выступают глобальные финансово-кредитные институты - ТНБ, ФПГ, инвестиционные фонды, пенсионные фонды, а также глобальные ТНК как самостоятельные субъекты рынка, международные финансовые организации и финансовые органы национальных правительств;

6)использование глобальных электронных сетей (Интернет).

В рамках глобального электронного рынка сформировалось несколько тесно взаимосвязанных между собой сегментов:

•  глобальный валютный рынок FOREX, на котором осуществляется купля-продажа валюты на крупнейших валютных биржах в разных регионах мира (NYSE, TSE, LSE, FSE и др.);