Виды дивидендной политики, их влияние на стоимость корпорации

Министерство образования и науки Российской Федерации

федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего  профессионального образования

 

«Пермский национальный исследовательский

политехнический университет»

 

 

 

 

Контрольная работа по дисциплине:

 «Теоретические основы финансового менеджмента»

Вариант № 45

 

 

 

 

 

 

 

Выполнила студентка

Гуманитарного факультета

Заочного отделения

Группа ФК-10С:

Проверил доцент, к.э.н.:

Валерия Николаевна Агеева

 

 

Дата сдачи:

 

 

 

 

Доработать  задачи

 

 

 

 

 

 

 

 

Пермь, 2013 год

Содержание:

1. Виды дивидендной политики, их влияние на стоимость корпорации ………2
2. Практические задания (Вариант № 45)………………………………………7
3. Список используемой литературы……………………………………………15

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Виды дивидендной политики, их влияние на стоимость корпорации

Устойчивому финансовому положению предприятия во многом способствует предварительная работа по планированию всех его доходов и направлений расходования средств. Жизнь по средствам -  это один из главных принципов рациональной организации финансов на предприятии. В зависимости от целей и задач разрабатываются и составляются финансовые планы разнообразного назначения и содержания. Необходимость планирования продиктована многочисленными причинами, но представление о деятельности и ее результатах, вмещаемое в план, продиктовано, прежде всего, тем, что в сам процесс хозяйственного развития заложен значительный элемент неопределенности. Направленность плана задается общей стратегией предприятия, и именно поэтому он выступает руководством к действию. В настоящее время планированию на предприятии уделяется все большее внимание. Для успешного управления разрабатываются бизнес-планы, учитывающие задачи текущего и перспективного развития. В этих документах находит отражение стратегия финансирования. Здесь анализируются и прогнозируются разнообразные ситуации и варианты, оцениваются возможности предприятия на рынке. На этой основе предполагаются наиболее квалифицированные варианты решений, что позволяет надеяться на устойчивое финансовое положение предприятия в будущем.

Дивидендная политика — политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. Дивидендная политика формируется советом директоров. В зависимости от целей компании и текущей/прогнозируемой ситуации, прибыль компании может быть реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов. Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в данном случае принципы и методы распределения прибыли применимы не только к АО, но и к предприятиям любой организационно- правовой формы. В связи с этим в финансовом менеджменте используется более широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Также дивидендная политика является составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Реально корпорация выбирает конкретный вид дивидендной политики с учетом низкого или высокого дивидендного выхода, стабильных или меняющихся дивидендов на акцию.

Виды дивидендной политики:

1. Остаточная дивидендная политика. Эта политика строится на первостепенном учете инвестиционных возможностей корпорации, ограниченности внешних источников финансирования или их высокой стоимости.

2. Политика фиксированного дивидендного выхода. Корпорации могут устанавливать оптимальное значение дивидендного выхода и придерживаться его. Но так как величина чистой прибыли варьируется по годам, то денежное выражение дивидендных выплат тоже будет различно. Колебания дивидендов могут вызвать падение цен акций. В чистом виде политика фиксированного дивидендного выхода не максимизирует цену акции. На практике в первые годы своего существования корпорация использует остаточную дивидендную политику, затем с учетом влияния различных факторов устанавливает оптимальное значение дивидендного выхода, но не следует ему слепо, а придерживается как ориентира. В конкретные годы дивидендный выход может отличаться от оптимального, но в среднем за рассматриваемый период — близок к нему.

3. Политика не снижающихся дивидендов на акцию и остаточного подхода к нераспределенной прибыли. Суть политики — никогда не снижать ежегодный размер дивиденда на акцию.

4. Политика выплаты дивидендов акциями. Эта политика может проводиться как при неблагополучном финансовом состоянии, так и при временном недостатке финансовых средств для реализации инвестиционных программ при общей финансовой устойчивости.

5. Политика выкупа собственных акций. Выкуп собственных акций означает использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала и, следовательно, может рассматриваться как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивиденда. Многие корпорации проводят активные компании по выкупу своих акций (например, IBM, General Electric).

6. Политика автоматического реинвестирования дивидендов. Многие корпорации предлагают своим акционерам программу автоматического реинвестирования дивидендов (automatic dividend reinvestment plans ADR или DRIP). Программа является опционом на реинвестирование части или всей суммы, причитающейся в качестве денежного дивиденда. Акционер имеет выбор между получением дивиденда в денежной форме и покупкой на указанную сумму дополнительного количества акций. В ряде случаев акционеры получают возможность приобрести новые акции с дисконтом, то есть ниже рыночной цены, что повышает популярность этих программ. По налоговому законодательству многих стран акционеры платят подоходный налог с реинвестируемых сумм, как и с сумм, полученных в виде денежных дивидендов.

7. Политика низкой дивидендной доходности и косвенных выплат отдельным акционерам. Эта политика проводится многими российскими корпорациями и имеет основную цель — удержание контроля. Так как при объявлении дивидендов все акции одного вида (обыкновенные, различные типы привилегированных) имеют одинаковые права и должны иметь одинаковую дивидендную доходность, то руководство корпорации в целях сохранения нынешнего состава акционеров и недопущения перехода контрольного пакета к стороннему инвестору проводит политику косвенных высоких выплат из чистой прибыли отдельным группам акционеров, в большинстве случаев неконсолидированных.

Результирующий эффект дивидендной политики

Поскольку основной критерий оценки финансовых решений - увеличение рыночной цены капитала (корпорации), то важно понять, как различные факторы, влияющие на дивидендную политику, повлияют в результате выбора на оценку капитала. Существуют различные взгляды на результирующий эффект дивидендной политики. Чтобы понять основные аргументы в защиту той или иной позиции, рассмотрим две крайние (альтернативные) позиции:  

1) выбор дивидендной политики  оказывает влияние на цену  капитала и корпорации следует искать оптимальное значение дивидендного выхода. В рамках этой позиции существует взгляд, что 

 а) возрастание   дивидендных  выплат  увеличивает   цену   капитала (консервативная или традиционная  теория),

б) в интересах акционеров низкое значение дивидендного выхода, т.к. высокий коэффициент дивидендного выхода сокращает цену капитала (радикальная теория) из-за налоговых платежей;

2) сторонники альтернативной позиции  утверждают, что дивидендная политика не влияет на цену капитала. Таким образом, второй взгляд на дивидендную политику утверждает, что отсутствует проблема оптимизации дивидендного выхода и форм выплат.

Решения о порядке и размере выплаты дивидендов является решением о финансировании деятельности предприятия, т.к. влияет на размер привлекаемых источников капитала.

Чем больше ожидаемые дивиденды и темпы их прироста, тем больше теоретическая стоимость акций и благосостояния акционеров в краткосрочной перспективе.

Однако выплаты дивидендов уменьшает возможность рефинансирования прибыли в долгосрочной перспективе, что, может отрицательно сказаться на доходах и благосостоянии собственников.

Важнейшей задачей дивидендной политики является нахождение оптимального сочетания интереса акционеров с необходимость достаточного финансирования развития предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Практические задания

Задача 1.

Рассчитать с помощью модели Блэка-Шоулза цену опциона – колла на основе данных приводимых в таблице.

Срок исполнения опциона, t мес.	Текущая цена базисного актива, S руб.	Цена исполнения опциона, K руб.	Безрисковая ставка доходности, r %	Риск базисного актива, σ %
5	65	35	4,5	15

 

Решение:

• C – цена опциона-колл;
• S – текущая цена базового актива;
• N(d1) и N(d2) — функции накопленного нормального распределения;
• К – цена исполнения опциона (цена страйк);
• е – экспонента (2.71828);
• r – процентная ставка по безрисковым активам;
• t – время, остающееся до срока истечения опциона, выраженное в годах (5 мес/ 12 мес).

Значения d1 и d2 находятся по следующим формулам:

     

где σ – риск базисного актива.

По таблицам нормального распределения найдем N(d1) и N(d2):

N(2,136)=N(2,13)+0,6*[N(2,14)-N(2,13)]=0,9834+0,6*(0,9838-0,9834)=

=0,9836

N(1,936)=0,9737

 

Вычисляем цену опциона-колл с помощью модели Блэка-Шоулза:

Ответ: Цена опциона – колла равна 17,50 руб. Принято

 

Задача 2.

Текущий курс акции компании «АВС» равен S. Через год акция будет стоить или  Su или  Sd. Рассчитать с помощью биноминальной модели действительную стоимость опциона – колл, если цена исполнения опциона – колл К, срок t = 1 год, безрисковая ставка r. Значения исходных данных представлены в таблице.

Текущая цена базисного актива, S руб.	Su	Sd	Цена исполнения опциона, K руб.	Безрисковая ставка доходности, r %
52	48	34	35	4,5

 

Решение:

Стоимость колл-опциона по биноминальной модели определяется следующим образом:

, где

C – стоимость колл-опциона;

S – текущая цена базисного актива;

Δ – дельта-опциона;

B – заимствование, необходимое для имитации опциона.

Найдем значения Δ и В, через создания комбинации из Δ акций и В заимствованных рублей для воспроизведения денежных потоков, получаемых от колл-опциона с ценой исполнения 35 руб.

Δ= 2,5 (акции)

В = 81,34 (руб.)

Находим стоимость колл-опциона:

 

Ответ: Действительная стоимость опциона – колл равна 48,66 руб.

 

Принято

 

 

Задача 3.

Рассчитать риск актива на основе ряда фактических значений доходности.

r1	r2	r3	r4	r5
45	39	24	17	19

 

Решение:

Риск актива вычисляется как среднеквадратическое отклонение по следующей формуле: