Сущность цели и задачи финансового менеджмента

WACC = знак суммы(Ei* Vi/V), где Ei-  стоимость источника,Vi-доля источника, V- общий объем

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), как правило, используется:

– при составлении бюджета капитальных вложений;

– применении метода чистой приведенной стоимости для оценки инвестиционных проектов, что предполагает использование стоимости капитала в качестве ставки дисконтирования при расчете приведенной стоимости будущих потоков (поступлений) денежных средств;

– использовании метода внутренней нормы прибыли, что предполагает использование стоимости капитала для принятия решений в пользу осуществления или отказа от осуществления того или иного проекта. В этих целях стоимость капитала сравнивается с внутренней нормой прибыли, которую компания предполагает получить в результате реализации рассматриваемого проекта.

Рассмотрим основные сферы использования показателя  стоимости капитала в деятельности предприятия: 
- Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности  
- Показатель стоимости капитала используется как критериальной в процессе осуществления реального инвестирования 
- Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования 
- Показателя стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств  
- Показателей стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа 
- Уровень стоимости капитала предприятия является важным показателем уровня рыночной стоимости предприятия  
- Показателей стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь - оборотных)

 

41. Ликвидность: понятие, основные показатели и их взаимосвязь.

Ликвидность активов - это их способность превращаться в денежную форму. Степень ликвидности - продолжительность временного периода, в течение которого происходит трансформация средств. Ликвидность баланса компании - определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков. Активы(А) предприятия разделяются на группы:

А1 - наиболее ликвидные А (Ден. Ср-ва и краткосрочные финансовые вложения); 
А2 - быстрореализуемые А (дебиторская задолженность со сроком погашения до 12 месяцев и прочие оборотные активы); 
АЗ - медленно реализуемые А (запасы за минусом расходов будущих периодов плюс долгосрочные финансовые вложения); 
А4 - труднореализуемые А (основные средства, иные внеоборотные активы - долгосрочные финанс. вложения + дебиторская задолженность сроком погашения > 12 месяцев); 
Пассивы(П) группируются: 
ПI - наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам, векселя к уплате, задолженность перед дочерними и зависимыми обществами, по оплате труда, по социальному страхованию и обеспечению, перед бюджетом, авансы полученные + прочие краткосрочные пассивы); 
П2 - краткосрочные П (краткосрочные кредиты(КК) и заемные средства(З)),П2 = строка 610; 
ПЗ - долгосрочные П  (Долгосрочные Кредиты и Займы); 
П4 - постоянные П (капитал и резервы + расчеты по дивидендам + доходы будущих периодов + фонды потребления + резервы предстоящих расходов и платежей). 
Баланс считается ликвидным, если соблюдаются неравенства: А1≥П1, А2≥П2, АЗ≥П3, А4≤П4. 
Основными показателями ликвидности в отечественном анализе считаются: 
1) Общий показатель ликвидности L1 = (А1 + 0,5А2 + + 0,3А3) / (П1 + 0,5П2 + 0,3П3). Нормальное значение больше, либо равно 1. Наиболее общая оценка изменения финансовой ситуации компании с точки зрения ликвидности; (ДС+ ДЗ + КФВ)/КО 
2) Коэффициент абсолютной ликвидности L2 = А1 / (П1 + П2) = (ДС + КФВ) / КО. Диапазон - (0,2;0,5). Показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счет денежных средств; 
3) Коэффициент критической оценки(быстрой ликвидности) L3 = (А1 + А2) / (П1 + П2)= (ДС + ДЗ+ КФВ) / КО. Диапазон - (0,8;1). Он показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам; 
4) Коэффициент текущей ликвидности L4 = (А1 + А2 + А3) / (П1 + П2)=(З+ ДС + ДЗ+ КФВ) / КО. Оптимальный коэффициент >2.Минимально допустимый коэффициент равен 1. Ктл < 1 означает, что на сегодняшний момент фирма определенно является неплатежеспособной, т.к. находящиеся в ее распоряжении ликвидные средства недостаточны для покрытия текущих обязательств.Если соотношение текущих активов и краткосрочных обязательств ниже, чем 1:1, то можно говорить о высоком финансовом риске, связанном с тем, что организация не в состоянии оплатить свои счета; 
5) Коэффициент маневренности функционирующего капитала L5 = А3 / (А1 + А2 + A3) - (П1 + П2). Уменьшение данного коэффициента в динамике отмечают как положительный фактор. Коэффициент маневренности показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности; 
6) Доля оборотных средств в активах L6 = (А1+А2+А3) / Б (где Б - итог баланса). Значение данного коэффициента зависит от отраслевой принадлежности организации; 
7) Коэффициент обеспеченности собственными средствами L7 = (П4 - А4) / (А1 + А2 + A3). Критериальное значение не менее 0,1. Характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее финансовой устойчивости. 
8) Коэффициент покрытия запасов = Нормы источников покрытия / Запасы  
Коэффициенты ликидности представляют интерес не только для руководства предприятия, но и для внешних субъектов анализа:

• коэффициент абсолютной ликвидности - для поставщиков сырья и материалов;

• коэффициент текущей ликвидности - для инвесторов;

• коэффициент быстрой ликвидности - для банков.

Коэффициенты, взятые за ряд временных интервалов, достаточно полно характеризуют работу предприятия в период реализации проекта, на который составлен бизнес-план. 
Рассчитывая аналитические коэффициенты, характеризующие работу предприятия, необходимо иметь в виду, что они носят интегральный характер и для более точного их исчисления целесообразно использовать не только баланс, но и данные, содержащиеся в журналах-ордерах, ведомостях, и др. информацию. 
Коэффициент текущей ликвидности (L4) обобщает предыдущие показатели(L1-L3) и является одним из показателей, характеризующих удовлетворительность (неудовлетворительность) бухгалтерского баланса.

 

42. Основные финансовые  показатели деятельности компании.

Выделяют 4 группы основных финансовых показателей:

• Финансовая устойчивость - (соотношение заемных и собственных средств) – показывает сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 руб. вложенных в активы собственных средств. Рассчитывается как отношение всех обязательств предприятия(кредиты, займы и кредиторская задолженность) к собственным средствам. 
Значение соотношения должно быть меньше 0,7. Превышение указанной границы означает зависимость предприятия от внешних источников средств, потерь финансовой устойчивости(автономности)

Коэффициенты фин.устойчивости:

1) Коэффициент автономности = СК/ сумма капитала компании (>=0,5)

2)Фин. зависимость = Баланс / СК (<=2)

3) Обеспеченность запасов  и затрат собственных источников  средств = СОС / Запасы и затраты (>=0,5)

4) Коэффициент маневренности  СК = СОС/ СК (>= 0,2-0,5)

5)Коэффициент фин. рычага = Заемный капитал / СК (<1)

6) Коэффициент финансирования = СК/ЗК ( >1)

СОС= СК + Долг Об - Внеоб.Активы

Источники Фин. Затрат = СОС + Ден. Кредиты и Займы + Кредит.Долж.

СОС - капитал + долг обз-ва

• Ликвидность (41) рассматривается как общий коэффициент покрытия - данный показатель показывает достаточность оборотных средств у предприятия, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств.Рассчитывается как отношение текущих активов(оборотных средств) к текущим пассивам (краткосрочным обязательствам). 
Таким образом, нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обязательства. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в 2 раза считается также нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложением предприятием своих средств и неэффективном их использовании

Коэффициенты:

1) Общий показатель ликвидности L1 = (А1 + 0,5А2 + + 0,3А3) / (П1 + 0,5П2 + 0,3П3) 

2) Коэффициент абсолютной ликвидности L2 = А1 / (П1 + П2) = (ДС + КФВ) / КО.

3) Коэффициент критической оценки(быстрой ликвидности) L3 = (А1 + А2) / (П1 + П2)= (ДС + ДЗ+ КФВ) / КО. Диапазон - (0,8;1).

4) Коэффициент текущей ликвидности L4 = (А1 + А2 + А3) / (П1 + П2)=(З+ ДС + ДЗ+ КФВ) / КО.

• Рентабельность  - (рентабельность чистых активов по чистой прибыли) – показывает что, эффективность использования средств, принадлежащих собственникам предприятия. Служит основным критерием при оценке уровня котировки акций на бирже. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к средней за период величине чистых активов. 
Вывод, рентабельность чистых активов по чистой прибыли должна обеспечивать окупаемость вложенных в предприятие средств акционеров

Коэффициенты:

1)Рентабельность продукта = Прибыль от реализации / Выручка

2) Рентабельность основной  деятельности ( текущих затрат) = Прибыль от реализации / (С/с + Затраты)

3) Рентабельность активов = ЧП/Средняя величина активов

4) Рентабельность основного  капитала(экон.) = ЧП/Б

5) Рентабельность СК(фин.) = ЧП/СК

6) Период окупаемости капитала,лет = СК/ЧП

7) Факторная модель = ЧП/В * В/СК = ЧП/В * В/А * А/СК = (ЧП/ПР до н/о) * (ПР до н.о./Пр до н/о и %) * (Пр до н/о и %/В) * (В/А) * (А/СК)

СК - дорогостоящий источник (если СК выше, то Рентабельность ниже)

Прибыль до н/о и % = Выручка - с/с

Прибыль до н/о = Прибыль до н/о и % - %, (где % за использование кредитов)

Чистая прибыль = Прибыль до н/о - налог

• Деловая активность - (оборачиваемость) рассматривается как скорость оборота материальных и денежных ресурсов предприятия за анализируемый период или сколько рублей оборота(выручки) снимает с каждого рубля данного вида активов. Рассчитывается как отношение чистой выручки от реализации к средней за период величине стоимости материальных оборотных средств, денежных средств и краткосрочных ценных бумаг. 
Нормативного значения нет, однако усилия руководства предприятия во всех случаях должны быть направлены на ускорение оборачиваемости. Если предприятие постоянно прибегает к дополнительному использованию заемных средств (кредиты, займы, кредиторская задолженность), значит сложившаяся скорость оборота генерирует недостаточное количество денежных средств для покрытия издержек и расширения деятельности

Коэффициенты:

Активная часть - здания и сооружения

1) Фондоотдача = Выручка / Стоимость  основных средств

2)Период оборота ДЗ= ДЗ*360/В

3)Период оборота запасов = З*360/С/с

4) Период оборота КЗ= КЗ*360/С/с

5) Операционный цикл = ПОДЗ + ПОЗ

6) Финансовый цикл = Операционный  цикл - ПОКЗ

7)Период погашения ДЗ = ДЗ/В

8)Период оборота СК = СК*360/В

9)Период оборота основного  капитала = Баланс*360/В

10)Коэффициент устойчивого  окон. роста = ЧП/СК

11)Коэф. оборачиваемость активов = Выручка от продаж / Величина средняя активов

12)Коэн. оборачиваемость запасов = С/с / Средняя величина ПЗ

13) Коэф. оборачиваемость ДЗ покупателей = В/ Средняя ДЗ

14) КОКЗ задолженности  поставщика = С/с / Средняя КЗ

Таким образом, финансовый анализ отражает настоящее положение фирмы, ее прошлые достижения, выявляет зависимость показателей финансово-хозяйственной деятельности от различных факторов, позволяет оценить относительное финансовое положение фирмы, раскрывает степень финансовых рисков.

 
43.Выработка рациональной  структуры источников средств предприятия.

Эффективность использования оборотных средств тесно связана с проблемой рациональной структуры источников финансирования.  
Экономико-организационными предпосылками построения оптимальных стратегий развития предприятия в плане формирования источников средств и направлений их использования являются следующие условия: 
- удовлетворительная структура баланса; 
- наличие условий и возможностей кредитования производства за счет привлечения внешних и собственных источников инвестиций; 
- приемлемый уровень финансовой устойчивости. 
С управленческой точки зрения, на формирование величины чистой прибыли оказывают влияние два фактора: 
- структура источников формирования средств предприятия (в структуре капитала предприятия, т.е. в соотношении собственных и заемных средств. При этом показателем, определяющим влияние данного фактора на величину чистой прибыли, является финансовый рычаг); 
- рациональность использования имеющихся у предприятия финансовых ресурсов (в структуре активов предприятия – основных и оборотных средств, а также в эффективности их использования, что характеризуется таким показателем, как производственный леверидж).

При формировании рациональной структуры оборотных средств предприятия, помимо расчета количественных показателей, необходимо учитывать качественные факторы, в том числе: 
- стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе  больший удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы; 
- темпы наращивания оборота оборотных средств предприятия. Повышенные темпы роста оборота требуют соответствующего финансирования. Это связано с возрастанием переменных, а зачастую и постоянных затрат, увеличением дебиторской задолженности, а также с множеством других причин, в том числе с инфляцией издержек; 
- уровень и динамика рентабельности. Наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период; 
- структура активов. Компании с большой долей высоколиквидных активов могут себе позволить иметь повышенный уровень эффекта финансового рычага, а узкоспециализированные в технико-экономическом отношении предприятия пользуются в основном собственными средствами; 
- отношение кредиторов к предприятию. Игра спроса и предложения на финансовом рынке определяет средние условия кредитования, но конкретные условия зависят от финансово-хозяйственного положения предприятия; 
- тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем притягательнее предприятию долговое финансирование из-за отнесения части процентов за кредит на себестоимость. Чем тяжелее налоги, тем больше предприятие ощущает недостаток средств и оно вынуждено обращаться к кредиту; 
- подходы и мнения консультантов и рейтинговых агентств, способных давать объективную оценку и оказывать влияние на ситуацию; 
- приемлемая степень риска для руководителей предприятия. Большая или меньшая консервативность в смысле определения допустимого риска при принятии финансовых решений; 
- стратегические целевые финансовые установки предприятия в контексте его реально достигнутого финансово-хозяйственного положения; 
- состояние рынка кратко- и долгосрочных капиталов. При неблагоприятной конъюнктуре на рынке денег и капиталов зачастую приходится просто подчиняться обстоятельствам, откладывая до лучших времен формирование рациональной структуры источников средств; 
- финансовая гибкость предприятия. Случается, что предприятия зачастую отказываются от многообещающих сделок из-за отсутствия средств.