Оценка инвестиционного проекта

 

1.2 Анализ финансовой устойчивости.

Анализ финансовой устойчивости является одной из важнейших составляющих анализа инвестиционной привлекательности  предприятия. Финансовая устойчивость характеризуется финансовой независимостью предприятия, его способностью умело маневрировать собственным капиталом, финансовой обеспеченностью бесперебойности хозяйственной деятельности Оценка финансовой устойчивости позволяет инвесторам, заимодавцам и партнерам по бизнесу определить финансовые возможности предприятия на перспективу.

На финансовую устойчивость предприятия оказывают влияние  различные факторы: положение предприятия  на товарном рынке; производство и выпуск рентабельной продукции, пользующейся спросом у покупателей; потенциал  предприятия в деловом сотрудничестве; степень зависимости предприятия  от внешних кредиторов и инвесторов; наличие неплатежеспособных дебиторов; эффективность проводимых предприятием хозяйственных и финансовых операций.

Финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами, умелого  маневрирования свободными денежными  средствами предприятия. Отсюда финансовая устойчивость выступает результатом  процесса всей производственно-хозяйственной  деятельности и является главным  компонентом общей устойчивости предприятия.

Осуществление процесса производства, его расширение, удовлетворение социальных и других нужд осуществляется за счет собственных средств, а при их недостатке - за счет заемных источников. Посредством соотношения этих источников раскрывается существо финансовой устойчивости предприятия. Обеспеченность предприятия  источниками формирования средств  является основным критерием оценки финансовой устойчивости. В связи  с этим все показатели, характеризующие  финансовую устойчивость можно объединить в три группы:

- показатели, характеризующие соотношение  собственных и заемных средств  (структуру капитала) и на этой  основе позволяющие оценить вклад  как собственного, так и заемного  капитала в общий финансовый  результат, а также возможность  предприятия рассчитаться с кредиторами  за счет собственного капитала;

- показатели, характеризующие состояние  оборотных средств;

- показатели покрытия средств.

Рассмотрим показатели, характеризующие соотношение собственных и заемных средств

1. Коэффициент концентрации собственного капитала Он характеризует степень финансовой независимости или автономии от внешнего капитала (К _фн). Наряду с этим, он характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, вложенных в предприятие (соотношение собственного капитала и валюты баланса). Чем выше значение коэффициента, тем более предприятие финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних источников.

                         (1.14)

где  СК – собственный капитал, который соответствует III разделу пассива баланса, называемому «Капитал и резервы», руб.;

Б – валюта баланса, руб.

Стала общепризнанной точка зрения на то, что предприятие считается  финансово независимым, если значение этого коэффициента превышает 0,5. Это  не совсем обосновано по следующим  причинам.

Во-первых, в составе собственного капитала значительный удельный вес  занимает добавочный капитал, который  образовывался на протяжении ряда лет, исходя из данных переоценки объектов основных средств и капитальных  вложений. Однако если в момент переоценки величина добавочного капитала соответствовала  приросту реальной стоимости основных средств в связи с инфляцией, то со временем фактическая стоимость  значительно «оторвалась» от этой величины в связи с моральным и физическим старением основных фондов. Поэтому  при расчете коэффициента финансовой независимости значение добавочного  капитала должно быть уточнено.

Во-вторых, сумма кредиторской задолженности, отраженная в балансе, не во всех случаях  совпадает с реальной задолженностью предприятия перед кредиторами. Она должна быть скорректирована  в зависимости от условий, предусмотренных  в договорах, например, на сумму пени, штрафов в связи с несвоевременностью расчетов, а также на коэффициент  инфляции. И только после этих корректировок  мы сможем дать реальную оценку финансовой независимости предприятия.

В-третьих, в соответствии с требованиями Гражданского кодекса РФ и закона об акционерных обществах акционерные  общества должны ежегодно по данным годовой  бухгалтерской отчетности рассчитывать показатель величины чистых активов, который  является разностью между величиной  активов (за вычетом НДС и доходов  будущих периодов) и величиной  краткосрочных обязательств. Чистые активы более достоверно отражают реальную стоимость собственного капитала предприятия. Если уставный капитал общества становится меньше, чем стоимость чистых активов, акционерное общество обязано уменьшить его на эту величину. Отсюда более правильно, на наш взгляд, в знаменателе формулы для расчета коэффициента финансовой независимости использовать показатель чистых активов.

2. Коэффициент финансовой зависимости (К_фз). Данный показатель является обратным показателю концентрации собственного капитала и определяется как отношение суммы источников средств (валюты баланса) к величине собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.

                                                        (1.15)

3. Коэффициент заемного капитала (К_зк). Определяется как отношение заемного капитала к валюте баланса. По значению данного показателя можно судить о том, какую долю заемные средства составляют в общей сумме источников средств предприятия.

                            (1.16)

где ЗК – заемный капитал, руб.

 

4. Коэффициент маневренности собственного капитала (К_м).

Определяется как отношение  чистого оборотного капитала (наличие  источников собственных оборотных  средств) к общей сумме собственного капитала. По значению данного показателя можно судить о том, какая часть  собственного капитала используется для  вложения в оборотные средства, а  какая часть капитализирована, т.е. во внеоборотные активы за вычетом  доли, приходящейся на долгосрочные обязательства.

                (1.17)

где ЧОК – чистый оборотный  капитал, руб.

Значение этого показателя зависит от отраслевой принадлежности предприятия.

5. Коэффициент структуры долгосрочных вложений (К_сдв).

Определяется отношением суммы  долгосрочных заемных средств к  общей сумме внеоборотных активов. Данный показатель характеризует, какая  часть внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных средств.

     (1.18)

где ДКЗ – долгосрочные кредиты  и займы, руб.;

       ВОА – внеоборотные  активы, руб.

6. Коэффициент структуры заемного капитала (К_сзк).

Представляет собой отношение  долгосрочных пассивов  к общей  сумме заемных средств.

                                                                  (1.19)

где ДО – долгосрочные обязательства, руб.;

КО – краткосрочные обязательства, руб.

7. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала

(К_фр) или коэффициент финансового риска, называемый иначе плечо финансового рычага.

                                    (1.20)

 

Далее рассмотрим показатели, характеризующие обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами.

Одним из обобщающих показателей  финансовой устойчивости, входящих во вторую группу, является излишек или недостаток источников средств для формирования собственных оборотных средств (СОС). Для его определения рассчитываются такие показатели, как наличие собственных оборотных средств, наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат и общая величина основных источников формирования запасов и затрат.

1. Наличие собственных оборотных средств (СОС). Данный показатель рассчитывается как разница между суммой источников собственных средств и суммой основных средств и вложений (по балансу как разница III раздела пассива баланса и I раздела актива баланса).

СОС = III П - I А                 (1.21)

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (СДЗИ). Предполагается, что долгосрочные заемные средства направляются преимущественно на финансирование вложений и приобретений основных фондов, а за счет остаточной их части финансируются оборотные фонды. Поэтому при расчете данного показателя на сумму долгосрочных кредитов и займов увеличивается размер собственных средств.

       СДЗИ = III П + IV П- I А                        (1.22)

3. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ИФЗЗ). На практике временная потребность в запасах и затратах может быть покрыта предприятием не только за счет собственных средств, но также за счет краткосрочных кредитов и займов. При этом в расчет не берется задолженность по ссудам, не погашенная в срок. Этот показатель является приближенным, так как часть краткосрочных кредитов выдается под товары отгруженные, а для покрытия запасов и затрат привлекается часть кредиторской задолженности.

Данный показатель рассчитывается как алгебраическая сумма трех составляющих: собственного капитала и резервов (III П), внеоборотных активов (I А) и заемных краткосрочных средств (ЗКС)

ИФЗЗ = III П - I А + ЗКС    (1.23)

В зависимости от степени обеспеченности запасов и затрат источниками  финансирования различают следующие  виды финансовой устойчивости:

• Абсолютная устойчивость финансового состояния характеризуется излишком источников формирования СОС над фактической величиной запасов и затрат. Встречается редко и представляет собой крайний тип финансовой устойчивости.
• Нормальная устойчивость финансового состояния, при которой запасы и затраты обеспечиваются суммой собственных оборотных средств. Такой тип финансовой устойчивости гарантирует платежеспособность предприятия.
• Неустойчивое финансовое состояние (финансовая неустойчивость) связано с нарушением платежеспособности предприятия, но оно может быть восстановлено при увеличении размера собственных оборотных средств за счет пополнения  собственных источников средств. При таком типе финансовой ситуации запасы и затраты формируются за счет собственных оборотных средств,  краткосрочных кредитов и займов, а также источников, ослабляющих финансовую напряженность. К источникам, ослабляющим финансовое напряжение, можно отнести временно свободные источники средств (резервный фонд, фонды накопления и потребления), временные кредиты на пополнение оборотных средств, превышение кредиторской задолженности (если в ее составе нет просроченной задолженности) над дебиторской.

Финансовая неустойчивость считается  допустимой, если:

1. Стоимость производственных запасов и готовой продукции больше, чем размер краткосрочных кредитов и займов, привлекаемых для формирования запасов и затрат;
2. Стоимость незавершенного производства и расходов будущих периодов меньше, чем наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат.

В противном случае финансовая неустойчивость считается не нормальной и отражает тенденцию к существенному ухудшению  финансового состояния

• Кризисное состояние финансовой устойчивости характеризуется тем, что запасы и затраты не обеспечиваются источниками формирования. Данная ситуация свидетельствует еще и о том, что денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрывают даже его кредиторской задолженности, т.е. предприятие находится на грани банкротства.

При определении типа финансовой ситуации и финансовой устойчивости по показателям 1-3 обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования используются следующие неравенства:

если   1 ³ 0;     2 ³ 0;     3 ³ 0     -  абсолютная устойчивость

 

если   1 < 0;     2 ³ 0;     3 ³ 0     -  нормальная устойчивость

 

если   1 < 0;     2 < 0;     3 ³ 0     -  неустойчивое состояние

 

если   1 < 0;     2 < 0;    3 < 0     -  кризисное состояние

 

И, наконец, рассмотрим  показатели, характеризующие покрытие.

Применение данных показателей  в финансовом анализе позволяет  оценить, в состоянии ли предприятие  поддерживать сложившуюся структуру  источников средств. Любой источник средств имеет свою цену. Именно в цене состоит различие между  собственным и заемным капиталом. Выплата дивидендов, как цены за пользование собственным капиталом, обязательна, если по итогам хозяйственной  деятельности за год получена прибыль, и имеется решение годового собрания собственников о начислении дивидендов. Выплата же процентов, как цены за пользование заемными средствами, обязательна  независимо от результата деятельности предприятия. Невыплата дивидендов в конечном счете может привести к потере части собственников, к  ухудшению деловой репутации  предприятия, снижению котировки его  акций на бирже, однако все эти  процессы занимают достаточно длительное время. Невыплата процентов может  в короткий срок привести к финансовому  кризису предприятия. Таким образом, обязательные финансовые расходы, вызванные  использованием в обороте заемных  средств, должны покрываться текущими доходами, а в идеальном случае приносить прибыль. В связи с этим в ходе проведения финансового анализа необходимо рассчитывать показатели, характеризующие, в какой степени постоянные финансовые расходы покрываются прибылью. К таким показателям относится коэффициент обеспеченности процентов к уплате (К_оп), который определяется по формуле: