Методология доходного подхода к оценке бизнеса на примере ОАО «Пермский моторный завод»

 

Анализ валовой выручки  и ее прогноз требуют детального рассмотрения и учета целого ряда факторов, среди которых:

●  номенклатура выпускаемой продукции;

●  объемы производства и цены на продукцию;

●  ретроспективные темпы роста предприятия;

●  спрос на продукцию;

●  темпы инфляции;

●  имеющиеся производственные мощности;

●  перспективы и возможные последствия капитальных вложений;

●  общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса;

●   ситуация в конкретной отрасли;

●   доля оцениваемого предприятия на рынке;

●   долгосрочные темпы роста в пост прогнозный период;

●  планы менеджера данного предприятия.

 

 

 

 

 

 

РАСЧЕТ СТОИМОСТИ 

ОАО «ПЕРМСКИЙ  МОТОРНЫЙ ЗАВОД».

В данной курсовой работе оценка стоимости предприятия будет производиться доходным подходом. Методом дисконтирования денежных потоков и методом капитализации.

  Метод дисконтированных денежных потоков.

Это метод определения  капитализированной стоимости доходов, при работе с которым последовательно  каждый доход или группа доходов со своими ставками дисконтирования приводятся к величине, равной сумме их текущих стоимостей. Таким образом, данный метод можно еще назвать методом последовательного определения стоимости будущих денежных потоков на дату оценки.

В соответствии с этим методом при определении стоимости предприятия нужно решить две задачи: проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их структуры, величины, времени и частоты их поступлений и определить ставки, по которым необходимо рассчитать будущую стоимость.

Основные этапы оценки предприятия  методом дисконтированных денежных потоков:

1. Производится выбор модели  денежного потока.

2. Определяется длительность прогнозного  периода. 

3. Осуществляется ретроспективный анализ и прогнозирование валовой выручки от реализации.

4. Определяется ставка дисконта.

5. Производится расчет величины  стоимости в постпрогнозный период.

6. Осуществляется расчет текущих  стоимостей будущих денежных  потоков и стоимости в постпрогнозный период.

7. Вносятся итоговые поправки.

 

1. Выбор модели денежного потока.

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей  денежного потока:

● денежный поток для собственного капитала;

● денежный поток для всего инвестированного капитала.

 

Таблица 3

Модель денежного потока для собственного капитала

Знак действия	Показатели
Чистая прибыль после  уплаты налогов
Плюс	Амортизация
Плюс (минус)	Чистый оборотный капитал
Плюс (минус)	Капитальное вложение
Плюс (минус)	Долгосрочные обязательства
Итого	Денежный поток собственного капитала

В Таблице 3 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. При применении этой модели, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Таблица 4

Модель денежного потока для инвестированного капитала

Знак действия	Показатели
Чистая прибыль до уплаты налогов и процентов
Минус	Налог
Плюс	Амортизация
Плюс (минус)	Чистый оборотный капитал
Плюс (минус)	Капитальное вложение
Итого	Денежный поток инвестированного капитала

Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость  всего инвестированного капитала предприятия.

Произведем расчеты для ОАО «ПМЗ».

Собственный капитал  СК = ДБП + КиР

СК = 79 + 1339278 = 1339357 тыс.руб.

Чистый оборотный капитал ЧОК = СК + ДО – ВА

ЧОК = 1339357 + 2430825 – 1434439 = 2335743 тыс.руб.

Краткосрочный заемный  капитал КЗК = КО - ДБП

КЗК = 2430825 - 79 = 2430746 тыс.руб.

Капитальные вложения –  фактические затраты в незавершенном  строительстве.

 Амортизируемым имуществом - признается имущество со сроком полезного использования более 12 месяцев и первоначальной стоимостью более 20 000 рублей.                                                                                Таблица 5

Денежный поток собственного капитала ОАО «ПМЗ»

Показатель	тыс.руб.
Чистая прибыль (после уплаты налога)	82 158
Амортизация	878 219
Чистый оборотный капитал	2 335 743
Капитальное вложение	45 414
Долгосрочные обязательства	2 430 825
Денежный поток собственного капитала	5 772 359

Таблица 6

Денежный поток для инвестированного капитала ОАО «ПМЗ»

Показатель	тыс.руб.
Чистая прибыль до уплаты налогов и процентов	145779
Налог	-63 621
Амортизация	878 219
Чистый оборотный капитал	2 335 743
Капитальное вложение	45 414
Денежный поток собственного капитала	3 341 534

 

2. Определение длительности прогнозного периода.

Согласно методу дисконтированных денежных потоков стоимость предприятия  основывается на будущих, а не на прошлых  денежных потоках. Поэтому задачей  оценки является разработка прогноза денежного потока на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

С одной стороны, чем  длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и более обоснованной с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости  предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. В странах с рыночной экономикой прогнозный период составляет 5-10 лет, в странах с переходной экономикой допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

Мы примем прогнозный период 3 года.

3. Ретроспективный  анализ и прогноз валовой выручки  от реализации.

Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз  валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.

Приоритетными и основными  направлениями деятельности ОАО «Пермский Моторный Завод» являются:

серийное изготовление авиационных  двигателей ПС-90А, ПС-90А-76, ремонт авиационных  двигателей ПС-90А, Д-30, ТВ2-117АГ;

серийное изготовление и ремонт промышленных и газотурбинных установок  для газовой промышленности и энергетики в диапазоне мощности от 2,5 до 25 МВт;

изготовление запасных частей для  авиационных и промышленных двигателей;

освоение модифицированной и новой  продукции (ПС-90А2, ГТУ-25П).

Наиболее крупными заказчиками  авиационной продукции:

ОАО «Аэрофлот Российские Авиалинии», ОАО «Ильюшин Финанс КО», ОАО «ВТБ-Лизинг», ФГУП «Рособоронэкспорт», ОАО «Владивосток Авиа», и другие.

Основным заказчиком газотурбинных установок в сегменте механического привода является ОАО «Газпром», использующий газотурбинную  технику в качестве приводов газоперекачивающих агрегатов.

Заказчиками  запасных частей к авиационным двигателям в отчётном году были ОАО «Быковский авиаремонтный завод», ООО «Хайстайл», ОАО «ВАРЗ-400», ОАО «218 АРЗ» (г.Гатчина), ОАО «Уральский з-д гражданской авиации», Авиаремонтные заводы Индии. Поставка запасных частей для ГТУ ЗАО «Искра-Авигаз».

Таблица 7

Произведенный товар в 2009году  (шт.)

Наименование	2009
Новые ПС-90А	18
Ремонт ПС-90А	43
Ремонт Д-30	22
ГТУ-10П	18
ГТУ-12П	25
ГТУ-16П	23

 

 

Таблица 8

Итоги выполнения бизнес-плана в стоимостном выражении (млн. руб.)

Наименование	2007		2008		2009
	План	Факт	План	Факт	План	Факт
Итого :	7 542,3	7 032,5	7 227,6	6 156,1	6 982,4	6661,9
в том числе:
Новые ПС-90А	1 702,2	1 465,5	1 492,5	1 528,5	2 678,3	2 264,4
Ремонт ПС-90А	1 893,4	1 532,2	1 559,0	1 235,9	1 190,6	962,9
Ремонт Д-30	117,0	117,0	116,0	117,4	132,2	124,3
ГТУ-10П	982,8	649,9	651,4	173,7	322,6	100,5
ГТУ-12П	1 393,9	1 025,6	1 033,3	506,2	544,3	393,7
ГТУ-16П	1 453,0	1 379,3	783,7	823,6	767,7	819,5

 

Таблица 9

Валовая выручка

Наименование показателя	2007	2008	2009
Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг	7 396 539	6 573 670	7 418 302
в том числе от продажи  основной продукции, работ	6 400 928	6 090 522	6 817 320
от продажи  товаров	995 611	483 148	600 982

 

 «Инвестиционная программа Пермского моторостроительного комплекса, прогноз развития на период 2010 - 2015 гг.».

Реализация данной программы  позволит уже на начальном этапе  консолидировать профильные активы Пермского моторостроительного  комплекса, повысить эффективность  управления, и самое главное - начать решать задачи по развитию комплекса с выводом на более высокий уровень продаж.

 

ОАО ПМЗ  в дальнейшем намерено сохранить свою долю рынка, а по возможности и расширять ее.

 

Возможные риски и  мероприятия по их снижению.

Риски, обусловленные  качеством продукции:

Риски возникновения  убытков ПМЗ по причине низкой наработки авиационных двигателей между ремонтами (по договорам обеспечения  работоспособности и аренды) и  преждевременного (до истечения срока  гарантии) выхода из строя промышленных и авиационных двигателей.

Риск потери рыночной доли в связи со снижением конкурентоспособности  собственной продукции (увеличение стоимости жизненного цикла для  заказчика) по сравнению с другими  предприятиями, выпускающими аналогичную  продукцию.

         Мероприятия по снижению – конструкторские и технологические – совершенствование конструкции деталей и узлов, разработка и освоение прогрессивных технологий, направленные на увеличение общего ресурса двигателей; организационные – сокращение себестоимости ремонтов. Поддержание резервного пула двигателей.

Риски возникновения  претензий у покупателей в  связи с преждевременным выходом  из строя изделий и предъявления рекламаций.

         Мероприятия по снижению –  включение в цену всей продукции  и услуг резерва на гарантийное  обслуживание и ремонт, страхование гражданской ответственности изготовителя ГТД.