Методология доходного подхода к оценке бизнеса на примере ОАО «Пермский моторный завод»

38 773 339 – 2 306 682 = 36 466 657 тыс. руб.

2. При расчете стоимости  учитываются активы предприятия,  которые участвуют в производстве, получении прибыли, т. е. в  формировании денежного потока. Но у любого предприятия в каждый конкретный момент времени могут быть активы, не занятые непосредственно в производстве. Здесь их стоимость не учитывается в денежном потоке, но это не значит, что они не имеют стоимости. В настоящее время у многих российских предприятий есть в наличии такие нефункционирующие активы (в основном недвижимость, машины и оборудование), поскольку вследствие затяжного спада производства уровень утилизации производственных мощностей крайне низок. Многие такие активы имеют определенную стоимость, которая может быть реализована, например, при продаже. Поэтому необходимо определить рыночную стоимость таких активов и суммировать ее со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока. Данные по нашему предприятию отсутствуют.

 

В оценке стоимости предприятия  была использована финансовая информация, представленная отчетностью за предшествующий период. Также был проанализирован  рынок сбыта, доля  занимаемая компанией  составляет 30%, это средний уровень. Размер – один из важных критериев. Предприятие можно считать большим, хорошо себя зарекомендовавшим. Перспективы роста у оцениваемой компании имеются. Главными потребителями продукции ОАО «Пермский моторный завод» являются ОАО «Газпром», компании нефтегазового комплекса России и региональные предприятия по энергетике и электрификации, а эти отрасли всегда будут развиватся.

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Оценка стоимости бизнеса (компании) производится по различным  методикам. По мере того как в нашей  стране появляются независимые собственники компаний и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала.

Все оценки основаны, прежде всего, на предпосылках, что компания является прозрачной для акционеров (потенциальных акционеров), менеджмент компании работает в ее интересах и представляемая финансовая отчетность является реальным отражением дел в рассматриваемой компании.

Оценкой стоимости необходимо заниматься и при оценке подлежащей продаже компании-банкрота, и при  определении того, на какую сумму  нормально работающее открытое акционерное общество имеет право выпустить новые акции, и при исчислении цены, по которой любое акционерное общество должно выкупать акции выходящих из него акционеров.

Оценка бизнеса производится тремя основными подходами: доходным, затратным и сравнительным. Оставаясь в рамках того или иного подхода, профессиональные оценщики могут использовать один или несколько оценочных методов. Целью использования более одного метода является достижение наибольшей обоснованности и очевидности выводов оценочного заключения.

В нашей курсовой работе оценка предприятия произведена  доходным подходом. В оценке стоимости предприятия была использована финансовая информация, представленная отчетностью за предшествующий период. Также был проанализирован рынок сбыта, доля  занимаемая компанией составляет 30%, это средний уровень. Размер – один из важных критериев. Предприятие можно считать большим, хорошо себя зарекомендовавшим. Перспективы роста у оцениваемой компании имеются. Главными потребителями продукции ОАО «Пермский моторный завод» являются ОАО «Газпром», компании нефтегазового комплекса России и региональные предприятия по энергетике и электрификации, а эти отрасли всегда будут развиваться.

Доходный подход позволяет  провести прямую оценку стоимости фирмы  в зависимости от ожидаемых будущих доходов. Базовым понятием в данном подходе являются чистые денежные поступления или чистые денежные потоки, определяемые как разность между притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени.

Приведение будущих денежных поступлений к текущей стоимости проводится с использованием ставки дисконта. Вследствие неопределенности или риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку дохода, то есть должна обеспечить премию за риск инвестирования в оцениваемую фирму, Иными словами, дисконтная ставка должна отражать требуемую инвесторам ставку прибыли с учетом предполагаемого риска.

Документальным результатом  оценки фирмы является отчет об оценке. В отчете в обязательном порядке указываются дата проведения оценки объекта, используется подходы оценки, цели и задачи проведения оценки объекта, а также приводятся иные сведения, которые необходимы для полного и недвусмысленного толкования результатов проведения объектов оценки, отраженных в отчете.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гараникова Л.Ф. Оценка  стоимости предприятия – Тверь:  ТГТУ, 2007 – 140 с.

2. Оценка бизнеса : учебник / А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой – 2-е изд.- М.: Финансы и статистика, 2008. – 736 с.

3. Теплая Н.В. Оценка бизнеса: учебное пособие – Сургут: ИЦ СурГУ, 2009 – 193 с.

4. Финансовый менеджмент: учебное пособие/ А. Н. Гаврилова, Е. Ф. Сысоева, А. И. Барабанов, Г. Г. Чигарев, Л. И. Григорьева, О. В. Долгова, Л. А. Рыжкова. – 5-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2008.

5. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учеб. пособие для вузов/ А.Д.Шеремет, А.Ф.Ионова.- 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Инфра-М, 2007. – 479 с.

6. Федеральный стандарт оценки №1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)»

7. www.ocenchik.ru

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Определение величины стоимости будущих денежных потоков.

 , где

PV - текущая стоимость

S – сумма денежного потока

i – ставка дисконтирования

n – порядковый номер периода

1 год 

PV = 5 772 359 * = 4 444 716

2 год

PV =  6 349 594 * = 3 746 260

3 год

PV = 6 984 553 * = 3 143 049

             

1 год	2 год	3 год	Постпрогнозный период
5 772 359	6 349 594	6 984 553	7 683 008
4 444 716	3 746 260	3 143 049

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Чистая прибыль	541 383
Амортизация	673 775
Основная деятельность
Приток (+)/отток (–) ден. средств  при изменении текущих активов	6 069
Дебиторская задолженность	22 432
Запасы	–22 260
Краткосрочные финансовые вложения	–14 725
НДС по приобретенным  ценностям	–1 516
Прочие текущие активы	0
Приток (+)/отток (–) ден. средств  при изменении кред. задолженности	465 857
- поставщики и подрядчики	–31 446
- перед бюджетом	50 935
- по соцстраху	–16 448
- по оплате труда	7 959
- авансыполученные	–214
- прочие кредиторы	455 071
Денежные средства по основной деятельности	481 926
Инвестиционная деятельность
Приток (+)/отток (–) ден. Средств  при изменении внеобор.активов	64 862
Нематериальные активы	–5
Основные средства	–298 198
Незавершенные капитальные  вложения	25 859
Долгосрочные финансовые вложения	07 482
Прочие внеоборотные активы	0
Денежные средства по инвестиционной деятельности	64 862
Финансовая деятельность
Изменение суммы кредитов и займов (+)	82 892
Краткосрочные кредиты  и займы	83 003
Долгосрочные кредиты  и займы	–111
Изменение величины собственных  средств (+)	–1 389 523
Уставный капитал
Добавочный капитал	29 240
Выплата дивидендов наличными
Собственные акции выкупленные  у акционеров	0
Нераспределенная прибыль  прошлых лет	–1 416 428
Целевые финансирования и поступления	–2 331
Доходы будущих периодов	0
Прочие собственные  средства (фонды, резервы)	–4
Денежные средства по финансовой деятельности	–1 306 631
Суммарное изменение  денежных средств	555 315

 

 

Собственный капитал  СК = ДБП + КиР 2007 СК = 64 + 1181731 = 1181795

2008 СК = 79 + 1274745 = 1274824 тыс.руб.

2009 СК = 79 + 1339278 = 1339357 тыс.руб.

Чистый оборотный капитал  ЧОК = СК + ДО – ВА

2007 ЧОК = 1181795 + 968876 –  1245050 = 905621 тыс.руб.

2008 ЧОК = 1274824 + 2333543 –  1352141 = 2256226 тыс.руб.

2009 ЧОК = 1339357 + 2430825 – 1434439 = 2335743 тыс.руб.

Краткосрочный заемный  капитал КЗК = КО - ДБП

2007 КЗК = 968876 - 64 = 968812 тыс.руб.

2008 КЗК = 2333543 - 79 = 2333464 тыс.руб.

2009 КЗК = 2430825 - 79 = 2430746 тыс.руб.

Капитальные вложения –  фактические затраты в незавершенном строительстве.  Амортизируемым имуществом - признается имущество со сроком полезного использования более 12 месяцев и первоначальной стоимостью более 20 000 рублей.

Денежный поток собственного капитала ОАО «ПМЗ»

Показатель	тыс.руб.
	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Среднее
Чистая прибыль	217 125	93 014	82 158	130 766
Амортизация	653 362	749 491	878 219	760357
Чистый оборотный капитал	905 621	2 256 226	2 335 743
Капитальное вложение	37 845	88 421	45 414
Долгосрочные обязательства	968 876	2 333 543	2 430 825
Денежный поток собственного капитала	2 782 829	5 520 695	5 772 359

Результат расчета денежных потоков тыс.руб.

Показатель	2007 Факт	2008 Факт	2009 Факт	2011 Прогноз	2012 Прогноз	2013 Прогноз
Выручка (нетто) от реализации	7396539	6573670	7418302	8160132	8976145	9873759
Изменение, %		89	112,85	110	110	110
Себестоимость	6146339	5436010	6317402	6949142	7644056	8408461
Изменение, %		88,44	116,21	110	110	110
Коммерческие расходы	30 885	20 425	68 554	68 554	68 554	68 554
Прибыль (убыток) от реализации	542 678	441 655	314 542	345996	380595	418654
Изменение, %		81,4	71,23	110	110	110
Прибыль (убыток) от прочей фин.хоз. деятельности	-194084	-253925	-168763	-168763	-168763	-168763
Прибыль (убыток) до налогообложения	348594	187 730	145 779	160356	176391	194030
Изменение, %		55	78	110	110	110
Налог на прибыль	45 069	47 763	38 734	31454	34599	38059
Налоговые санкции и  иные платежи	-86400	-46953	-24887	-38529	-42082	-46620
Чистая прибыль	21 7125	93 014	82 158	90373	99710	109351
Денежный поток			5772359	6234147	6732878	7271508
Ожидаемый темп роста %				8,5	8,5	8,5

ставка капитализации                       С математической точки зрения ставка капитализации — это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости. Существует несколько методов определения коэффициента (ставки) капитализации модель оценки капитальных активов (модель САРМ), метод кумулятивного построения, модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Для нашего примера при выборе модели оценки ставки капитализации для малого предприятия применим метод кумулятивного построения, примеры расчета которого приводятся выше. Модели (WACC), (САРМ) не применимы в силу своей сложности расчета и отсутствием необходимой информации.

 

Метод капитализации доходов.

Сущность данного метода выражается следующей формулой:

V = Чистая прибыль/ставку  капитализации

Метод прямой капитализации  применяется в тех случаях, когда:

●  имеется достаточное количество данных для оценки дохода,

●  доход с недвижимости является стабильным или, по крайней мере, ожидается, что текущие денежные доходы приблизительно будут равны будущим или темпы их роста умеренны. Это касается, например, объектов с четко определенной арендной платой на многие годы вперед.

В силу того, что текущая  стоимость будущих доходов очень  чувствительна к изменениям коэффициента капитализации, для его использования  необходимы четкие рыночные указания о его величине.

Основное преимущество этого метода — простота расчетов. Другое преимущество состоит в том, что метод прямой капитализации, в конечном счете, непосредственно отражает рыночную конъюнктуру. Это связано с тем, что при его применении, как правило, берется достаточно большое количество сделок с недвижимостью и проводится их анализ с точки зрения дохода и стоимости.

Однако метод не следует  применять, когда:

●  отсутствует информация о рыночных сделках;

●  если объект еще не построен, а значит, не вышел на режим стабильных доходов;

●  когда объект подвергся серьезным разрушениям в результате стихийного бедствия, т. е. требует серьезной реконструкции.

Практическое применение метода капитализации предусматривает  следующие основные этапы:

1. Проведение анализа  финансовой отчетности, ее нормализация  и трансформация (при необходимости).

2. Осуществление выборы  величины прибыли, которая будет  капитализирована.

3. Проведение расчета  адекватной ставки капитализации.