Финансовый менеджмент вариант 3

Таблица 2.2

Анализ динамики уровня рентабельности работы предприятия

Показатели	Базисный период	Отчетный период	Изменение абс.	Изменение относ., %
Прибыль от продаж, тыс.р.	136	82	-54	60,29
Выручка от продаж, тыс.р.	9 210	8 344	-866	90,60
Затраты, тыс.р.	9 074	8 262	-812	91,05
Уровень рентабельности продаж, %	1,48	0,98	-0,49	66,55
Уровень рентабельности затрат, %	1,50	0,99	-0,51	66,22

 

Из данных табл.2.2 видно, что эффективность деятельности предприятия резко снизилась.

Рентабельность продаж в отчетном периоде упала на 33,45% или               0,49 п.п. и составила лишь 0,98%. Рентабельность снизилась в следствии падения выручки и еще большего падения прибыли, что говорит о неустойчивости прибыли. Рентабельность продаж показывает, что на 1 рубль объема продаж предприятие получает только 1 копейку прибыли.

Как видим из табл.2.2. рентабельность затрат снизилась больше чем рентабельность продаж, это говорит о плохой управляемости  прибылью: при снижении спроса на продукцию  отмечен неоправданный рост затрат на управление.

2.3. Оценка оптимальности структуры источников финансирования

 

В данном разделе попытаемся определить оптимальность структуры источников финансирования предприятия на основе концепции финансового рычага.

Финансовый рычаг (леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Эффект финансового  рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле:

ЭФР =(1—Нп)*(Ра—Цзк)*ЗК/СК

где Н_п — ставка налога на прибыль, в долях ед.;

Рп — рентабельность активов (отношение суммы прибыли  до уплаты процентов и налогов  к среднегодовой сумме активов), в долях ед.;

Ц_зк — средневзвешанная цена заемного капитала, в долях ед.;

ЗК — среднегодовая  стоимость заемного капитала; СК —  среднегодовая стоимость собственного капитала.

В приведенной формуле  расчета эффекта финансового  рычага три составляющие:

♦ налоговый корректор финансового рычага (l-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

♦ дифференциал финансового рычага (р_а-Ц,_к), характеризущий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;

♦ плечо финансового рычага ЗК/СК, величина заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала предприятия.

Итак, рассчитаем эффект финансового рычага за отчетный период, если известно, что ставка налога на прибыль 20%, стоимость заемных средств в среднем 11,2%. Рентабельность активов составит: 88/((3700+3795)/2) = 0,0235 или 2,35%.

Среднегодовая стоимость  собственного капитала составила                    593,5 тыс.руб., среднегодовая стоимость краткосрочных обязательств                     3154 тыс.руб.

ЭФР =(1—0,2)*(0,0235—0,1120)*3154/593,5 = - 0,3762.

Дифференциал финансового  рычага является условием возникновения  эффекта финансового рычага. Положительный  ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала (Ра) превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов (Цзк)

Разность между доходностью  совокупного капитала и стоимостью заемных средств позволит увеличить  рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемных средств в структуре капитала предприятия. Если Р_а < Ц_зк, создается отрицательный ЭФР, как в нашем случае, происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Чем выше положительное  значение дифференциала финансового  рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект.

В связи с высокой  динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга  в процессе управления прибылью. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов: в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (падения объема предложения ссудного капитала) стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти, превысив уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия; снижение финансовой устойчивости в процессе интенсивного привлечения заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает заимодавцев повышать процентные ставки за кредит с учетом включения в них премии за дополнительный финансовый риск. В результате дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению. В результате рентабельность собственного капитала снизится, так как часть генерируемой им прибыли будет направляться на обслуживание долга по высоким процентным ставкам; кроме того, в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращения объема продаж падает и величина бухгалтерской прибыли. В таких условиях отрицательное значение дифференциала может формироваться даже при стабильных процентных ставках за счет снижения рентабельности активов.

Можно сделать вывод, что отрицательное значение дифференциала  финансового рычага по любой из вышеперечисленных  причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала, использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Знание механизма воздействия  финансового рычага на уровень финансового  риска и прибыльность собственного капитала позволяют целенаправленно  управлять как стоимостью, так  и структурой капитала предприятия.

Часть III. Планирование деятельности и составление соответствующих бюджетов

3.1. Бюджетирование

 

В планируемом году рост производства достигнет 2%, поэтому  объем производства составит 1517 * 1,02 = 1547 единиц. Цены также планируется  увеличить на 5%, что составит 5500 * 1,05 = 5775 руб. за единицу без НДС. Таким образом, выручка в планируемом периоде вырастет на 7% и составит с НДС 10 542 032 руб., однако с учетом рассрочек предоставляемых покупателем в будущем году планируется получить около 78% выручки денежными средствами. Таким образом, объем планируемых поступлений денежных средств по операционной деятельности составит 8 222 785  руб.

Дебиторская задолженность  тогда увеличится на 2 319 тыс.руб.

В табл.3.1 представлены затраты  на производство и реализацию продукции.

Таблица 3.1

План по производству и реализации продукции, без НДС

Наименование показателя	Плановый уровень
I. Операционная деятельность
Выручка, руб.	8 933 925
объем производства, шт.	1 547
цена реализации без НДС, руб.	5 775
ИТОГО доходная часть	8 933 925
Затраты на производство, руб.	5 808 328
Материалы, руб.	4 123 913
ЗП, руб.	522 749
Соц. отчисления, руб.	135 915
Переменные ОПР, руб.	420 558
Постоянные ОПР, руб.	605 193
в т.ч. амортизация	125 000
Коммерческие расходы, руб.	54 000
Переменные, руб.	14 580
Постоянные, руб.	39 420
Административно-управленческие расходы, руб.	26 990
Переменные, руб.	8 450
Постоянные, руб.	18 540
Налоги, руб.	37 147
Налог на имущество, руб.	37 147
ИТОГО расходная часть	5 926 465
Сальдо операционной деятельности	3 007 460

 

Налог на имущество рассчитан  как 2,2% от среднегодовой стоимости  имущества, а именно:

НнИм = (1751 + (1751 – 125)) / 2 * 0,022 = 37 тыс.руб.

Расходы по финансовой деятельности включают себя обслуживание краткосрочных кредитов и займов, процентная ставка 12,5%, тело кредита на начало периода 951 тыс.руб. За год начислено и уплачено: 951*12,5/100=             119 тыс.руб.

При этом, в конце периода  вместе с процентами погашается и  часть кредита на сумму 637 170 руб. (67% от задолженности).

Таким образом, получаем сформировавший бюджет доходов и  расходов, представленный в табл.3.2.

Таблица 3.2

План доходов и расходов, без НДС

Наименование показателя	план
I. Операционная деятельность
Выручка, руб.	8 933 925
объем производства, шт.	1 547
цена реализации без НДС, руб.	5 775
ИТОГО доходная часть	8 933 925
Затраты на производство, руб.	5 808 328
Материалы, руб.	4 123 913
ЗП, руб.	522 749
Соц. отчисления, руб.	135 915
Переменные ОПР, руб.	420 558
Постоянные ОПР, руб.	605 193
в т.ч. амортизация	125 000
Коммерческие расходы, руб.	54 000
Переменные, руб.	14 580
Постоянные, руб.	39 420
Административно-управленческие расходы, руб.	26 990
Переменные, руб.	8 450
Постоянные, руб.	18 540
Налоги, руб.	37 147
Налог на имущество, руб.	37 147
ИТОГО расходная часть	5 926 465
Сальдо операционной деятельности	3 007 460
II. Финансовая деятельность
Проценты по кредитам и займам	118 875
Расходы по финансовой деятельности	118 875
III. Инвестиционная деятельность
Расходы по инвестиционной деятельности	0
ИТОГО сальдо доходов и расходов	2 888 585

 

Таблица 3.3

План доходов и расходов, с НДС

Наименование показателя	план
I. Операционная деятельность
Выручка, руб.	10 542 032
объем производства, шт.	1 547
цена реализации с НДС, руб.	6 815
ИТОГО доходная часть	10 542 032
Затраты на производство, руб.	6 712 768
Материалы, руб.	4 866 217
ЗП, руб.	522 749
Соц. отчисления, руб.	135 915
Переменные ОПР, руб.	496 258
Постоянные ОПР, руб.	691 628
в т.ч. амортизация	125 000
Коммерческие расходы, руб.	63 720
Переменные, руб.	17 204
Постоянные, руб.	46 516
Административно-управленческие расходы, руб.	31 848
Переменные, руб.	9 971
Постоянные, руб.	21 877
Налоги, руб.	37 147
Налог на имущество, руб.	37 147
ИТОГО расходная часть	6 845 483
Сальдо операционной деятельности	3 696 549
II. Финансовая деятельность
Проценты по кредитам и займам	118 875
Расходы по финансовой деятельности	118 875
III. Инвестиционная деятельность
Расходы по инвестиционной деятельности	0
ИТОГО сальдо доходов и расходов	3 577 674

 

Таблицы 3.2 и 3.3 отличаются только тем, что в первом случае представлен  бюджет без учета НДС, а во втором – с учетом НДС. В основном управленческие БДР имеют вида 2-го бюджета.

Из табл.3.2 можно определить нераспределенную прибыль периода, которая составит: