Финансовая политика предприятия

     Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового  риска предприятия, связанного с  возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, неодинакова — она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага.

     Европейская концепция финансового рычага характеризуется  показателем эффекта финансового  рычага, отражающим уровень дополнительно  генерируемой прибыли на собственный  капитал при различной доле использования  заемных средств. Такой способ расчета  широко используется в странах континентальной  Европы (Франция, Германия и др.).

     Эффект  финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается  рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств  в оборот предприятия и рассчитывается по формуле:

ЭФР =(1-СНП)*(ЭРА—СРСП)*ЗК/СК

где СНП — ставка налога на прибыль, в долях ед.;

ЭРА — экономическая рентабельность активов (отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов), в долях ед.;

   СРСП  — средневзвешенная расчетная ставка процента (отношение всех фактических издержек по всем кредитам за анализируемый период к общей сумме заемных средств используемые в анализируемом периоде);

ЗК  — среднегодовая стоимость заемного капитала;

СК  — среднегодовая стоимость собственного капитала.

В приведенной  формуле расчета эффекта финансового  рычага три составляющие:

1. налоговый корректор финансового рычага (1-СНП), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;
2. дифференциал финансового рычага (ЭРА—СРСП), характеризующий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;
3. плечо финансового рычага ЗК/СК - величина заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала предприятия.

     В условиях инфляции формирование эффекта  финансового рычага предлагается рассматривать  в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности предприятия  и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового  рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

     В процессе управления финансовым рычагом  налоговый корректор может быть использован в случаях:

1. если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения;
2. если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль;
3. если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли, а также в зарубежных странах.

     В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства и, соответственно, на состав прибыли  по уровню ее налогообложения, можно, снизив среднюю ставку налогообложения  прибыли, уменьшить воздействие  налогового корректора финансового  рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

     Дифференциал  финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового  рычага. Положительный ЭФР возникает  в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала (ЭРА) превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов (СРСП).

     Разность  между доходностью совокупного  капитала и стоимостью заемных средств  позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких  условиях выгодно увеличивать плечо  финансового рычага, т.е. долю заемных  средств в структуре капитала предприятия. Если ЭРА < СРСП, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

     Чем выше положительное значение дифференциала  финансового рычага, тем выше при  прочих равных условиях его эффект.

     В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного  мониторинга в процессе управления прибылью. Этот динамизм обусловлен действием  ряда факторов:

1. в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (падения объема предложения ссудного капитала) стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти, превысив уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия;
2. снижение финансовой устойчивости в процессе интенсивного привлечения заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает заимодавцев повышать процентные ставки за кредит с учетом включения в них премии за дополнительный финансовый риск. В результате дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению. В результате рентабельность собственного капитала снизится, так как часть генерируемой им прибыли будет направляться на обслуживание долга по высоким процентным ставкам;
3. кроме того, в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращения объема продаж падает и величина бухгалтерской прибыли. В таких условиях отрицательное значение дифференциала может формироваться даже при стабильных процентных ставках за счет снижения рентабельности активов.

     Можно сделать вывод, что отрицательное  значение дифференциала финансового  рычага по любой из вышеперечисленных  причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала, использование  предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

     Плечо финансового рычага характеризует  силу воздействия финансового рычага. Данный коэффициент мультиплицирует  положительный или отрицательный  эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала  любой прирост коэффициента финансового  рычага вызывает еще больший прирост  его эффекта и рентабельности собственного капитала, а при отрицательном  значении дифференциала прирост  коэффициента финансового рычага приводит к еще большему снижению его эффекта и рентабельности собственного капитала.

     Таким образом, при неизменном дифференциале  коэффициент финансового рычага является главным генератором как  возрастания суммы и уровня прибыли  на собственный капитал, так и  финансового риска потери этой прибыли.

     Знание  механизма воздействия финансового  рычага на уровень финансового риска  и прибыльность собственного капитала позволяют целенаправленно управлять  как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

     1.3 Роль финансового левериджа в оценке эффективности финансовой политики

 

     Сущность, роль финансового левериджа можно выразить следующими тезисами:

     а) высокая доля заемного капитала в  общей сумме источников финансирования характеризуется как высокий  уровень финансового левериджа  и свидетельствует о высоком  уровне финансового риска;

     б) финансовый леверидж свидетельствует о наличие и степени финансовой зависимости от лендеров – лиц, дающих денежные средства в займы;

     в) привлечение долгосрочных кредитов и займов сопровождается ростом финансового  левериджа и соответственно финансового  риска деятельности предприятия;

     г) суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи (например, проценты) являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника, а в качестве такового выступает прибыль до вычета процентов и налогов, может возникнуть необходимость ликвидации части активов.

     д) для компании с высоким уровнем  финансового левериджа даже малое  изменение прибыли до вычета процентов  и налогов в силу известных  ограничений на ее использование (прежде всего удовлетворяются требования лендеров, т.е. сторонних поставщиков финансовых ресурсов, и лишь затем требования собственников предприятия) может привести к существенному изменению чистой прибыли предприятия.

      В экономике, а точнее в менеджменте  под словом леверидж понимают - процесс  управления активами и пассивами  предприятия, направленный на возрастание (увеличение) прибыли .

      Всякое  предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового  характера. Эти факторы формируют  расходы предприятия. Расходы производственного  и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной  и структурой затрат производственного  и финансового характера можно  управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных источников финансирования складывается определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала.

2. АНАЛИЗ  ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ  ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

     2.1 Характеристика анализируемого объекта исследования и оценка его финансового состояния

 

      ООО «Дальвуд» расположено в районном центре пгт. Кавалерово Приморского края, на территории которого склоны гор и долины покрыты лесом хвойных лиственных пород: кедр, ель, пихта, дуб, ясень, береза белая, желтая, каменная, липа и т.д., что позволяет вести заготовку леса лесозаготовительными предприятиями района в объеме 290 тыс. м³ в год.

ООО «Дальвуд» (правопреемник ТОО СП «Муданцзян-Кавалерово») основано в марте 1992 г. в п. Кавалерово Приморского края.

     Общество  является юридическим лицом, имеет  обособленное  имущество, самостоятельный  баланс, расчетный счет в российском банке, действует на основании упредительных  документов, в соответствии с действующим  законодательством.

     ООО «Дальвуд» создано в целях  извлечения прибыли  от предпринимательской  деятельности, направленной на удовлетворение общественных потребностей в товарах, работах, услугах.

      Основными направлениями деятельности предприятия  являются:

1. Лесозаготовка и переработка древесины;
2. Экспортная поставка пиловочника в Восточно-Азиатский регион;
3. Производство пиломатериалов и иных изделий из древесины;
4. Производство столярных изделий;
5. Торгово-закупочная, посредническая деятельность.

 
 

  Акционерами, владеющими 10% и более акций являются:

1. ОАО «Терней-лес» - 20% - один из основных деловых партеров предприятия
2. Щербаков В.Ф. – 10% - генеральный директор ОАО «Терней-лес»
3. Макаров С.Г. – 32% - генеральный директор ООО «Дальвуд».

     Возможность дополнительного финансирования со стороны уже имеющихся в настоящее  время акционеров отсутствует.

      Почти за 8 лет стабильной работы предприятие  собственными силами построило автобазу (боксы для большегрузных автомобилей, ремонтные помещения, складские  помещения), приобрело в собственность  магазин «Надежда», несколько автомобилей  для перевозки леса, лесозаготовительную  технику (две трелево-погрузочные машины «форвардер», бульдозер).

      ООО «Дальвуд» арендует административное здание, расположенное в центре пгт. Кавалерово. Предприятие имеет следующие здания:

1. Цех мебели, швейный  цех, магазин, расположенный в центре поселка;
2. Цех деревопеработки в п. Рудный-1, рядом с центральной автотрассой в 8 км от пгт. Кавалерово;
3. Автотранспортный цех и ремонтные мастерские, находящиеся в черте пгт. Кавалерово, в 4 км от административного здания.

      Получаемая  продукция (обрезной пиломатериал) будет  использоваться в следующих целях:

1. Для поставки на экспорт через ОАО «Терней-лес»;
2. Для строительных нужд района и края;
3. Может быть пущена в переработку на изготовление комплектующих изделий для строительства жилья и производственных зданий. Для изготовления столярных изделий, мягкой мебели.