Рынка ценных бумаг и его становление в Республике Беларусь

• облигации небанковских организаций – рост в 6,4 раза
• облигации банков – рост в 1,7 раза.

      Доля  облигаций небанковских организаций в общем объеме выросла с 5,77 % (447,33 млрд. рублей) до 18,7 % (2 851,2 млрд. рублей).

      Средний срок обращения зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций (без учета биржевых облигаций) составил 871 день (в 2009 году - 671 день).

      По  состоянию на 01.01.2011 в обращении  находилось 502 выпуска корпоративных облигаций 154 эмитентов на общую сумму эмиссии 13 744,7 млрд. рублей. Из них небанковских организаций – 134 эмитента, объем эмиссии облигаций которых составил на конец 2010 года 3733,5 млрд. рублей, что превышает данный показатель по состоянию на 01.01.2010 в            6,1 раза. Доля облигаций организаций, не являющихся банками, в общем объеме выросла на 01.01.2011 по сравнению с 01.01.2010 с 7,44 % до 27,2 %.

     Благодаря созданию законодательной базы, способствующей развитию новых финансовых инструментов, на рынке ценных бумаг появились биржевые облигации, выпуск которых осуществляется без государственной регистрации.

      Динамика  рынка биржевых облигаций в 2008 – 2010 годах отражена на рисунке 2.2.

      Как видно из рисунка 2.2, в 2008 году в торговой системе                          ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»  было допущено к размещению 6 выпусков биржевых облигаций.

     Суммарный объем сделок по их размещению на 1 января 2009 г. составил 47,3 млрд. рублей. На 1 января 2010 г. - 16 выпусков 5 эмитентов на сумму эмиссии 1432,35 млрд. рублей, что в 30,3 раза больше, чем в 2008 году. На 1 января 2011 г. в обращении находилось 19 выпусков биржевых облигаций 7 эмитентов на сумму эмиссии 1096,9 млрд. рублей.

Рисунок 2.2 - Динамика рынка  биржевых облигаций  в 2008 – 2010 годах                       Источник [9, с.12]

     Указом Президента Республики Беларусь от 28.08.2006 № 537 «О выпуске банками облигаций» банкам предоставлена возможность выпуска облигаций, обеспеченных обязательствами по возврату основной суммы долга и уплате процентов по предоставленным ими кредитам на строительство, реконструкцию или приобретение жилья под залог недвижимости (ипотечные облигации).

      По  состоянию на 01.01.2011 объем эмиссии  размещенных выпусков ипотечных облигаций банков с момента вступления в силу Указа № 537 составил 2 953,4 млрд. рублей.

      В 2010 году произведена государственная  регистрация 5 выпусков ипотечных облигаций  на сумму эмиссии 1339,0 млрд. рублей (рост по сравнению с 2009 годом в 1,3 раза). Эмитентами, осуществившими выпуск ипотечных облигаций в 2010 году, являлись:

1. ОАО «АСБ «Беларусбанк» - 665,0 млрд. рублей;
2. ОАО «Белагропромбанк» - 650,0 млрд. рублей;
3. ОАО «Белинвестбанк» - 24,0 млрд. рублей.

      Объем эмиссии ипотечных облигаций, находящихся  в обращении, по состоянию на 01.01.2011 составил 2 499,9 млрд.

      В 2010 году сумма эмиссии жилищных облигаций, удостоверяющих внесение их владельцами денежных средств на строительство определенного размера общей площади жилого помещения, составила 297,6 млрд. рублей (95 выпусков, 15 эмитентов), что в 3,1 раза больше объема зарегистрированных выпусков в 2009 году.

      Объем эмиссии жилищных облигаций, находящихся  в обращении, по состоянию на 01.01.2011 составил 427,3 млрд. рублей (увеличился в 1,8 раза по сравнению с предыдущим периодом).

      Динамика  рынка жилищных облигаций в 2006 – 2010 годах отражена на рисунке 2.3.  

      Рисунок 2.2 - Динамика рынка  жилищных облигаций в 2006 – 2010 годах       Источник [9, с.13]

     Как видно из рисунка, в 2010 году сумма  эмиссии жилищных облигаций, удостоверяющих внесение их владельцами денежных средств  на строительство определенного размера общей площади жилого помещения, составила 297,6 млрд. рублей (95 выпусков, 15 эмитентов), что в 3,1 раза больше объема зарегистрированных выпусков в 2009 году.

      Объем эмиссии жилищных облигаций, находящихся  в обращении, по состоянию на 01.01.2011 составил 427,3 млрд. рублей (увеличился в 1,8 раза по сравнению с предыдущим периодом).

     Расширение  практики обращений белорусских  компаний к инструментам фондового  рынка для привлечения инвестиционных ресурсов способствовало оптимизации  структуры заимствований предприятий за счет диверсификации источников и создало предпосылки для последующего эффективного управления собственными долговыми обязательствами.

     В 2004 - 2007 годах облигации местных исполнительных и распорядительных органов в республике не выпускались. Активизация данного сегмента рынка произошла только в 2008 году в результате реализации мероприятий Программы на 2008 - 2010 годы.

     За 2010 год были зарегистрированы 124 выпуска облигаций 54 эмитентов – местных исполнительных и распорядительных органов - на общую сумму 5 811,7 млрд. рублей (рост по сравнению с 2009 годом в 4,3 раза).

      Объем эмиссии облигаций местных исполнительных и распорядительных органов, находящихся в обращении на 01.01.2011, составил 5 308,7 млрд. рублей (превышает показатель на 01.01.2010 в 4,0 раза). [9, с.13]

4. Депозитные и сберегательные сертификаты

     Несмотря на благоприятные условия по выпуску облигаций, банки продолжают активно использовать выпуск сертификатов для привлечения денежных средств юридических и физических лиц.

     В 2008 - 2010 годах ежемесячная задолженность банков перед владельцами депозитных и сберегательных сертификатов изменялась незначительно и находилась на уровне 70 - 100 млрд. рублей. На 1 января 2011 г. общая сумма находящихся в обращении таких сертификатов составила 81,47 млрд. рублей, в том числе депозитные - 72,32 млрд. рублей, сберегательные - 9,15 млрд. рублей. [11, с.16] 

5. Производные ценные бумаги

     В настоящее время рынок производных ценных бумаг представлен фьючерсными контрактами на иностранную валюту и процентными ставками на рынке государственных ценных бумаг.

     В 2009 году в биржевой торговой системе совершены сделки с фьючерсными контрактами на курс доллара США в сумме 17,1 млрд. рублей и фьючерсными контрактами на курс евро к доллару США, устанавливаемый Европейским центральным банком, в сумме 7 млрд. рублей. В 2010 году - с фьючерсными контрактами на курс доллара США в суммах 33,7 млрд. рублей и 11,2 млн. долларов США, фьючерсными контрактами на курс евро к доллару США, устанавливаемый Европейским центральным банком, в суммах 7,2 млрд. рублей и 2,4 млн. долларов США. В 2010 году совершено 56 сделок с инструментами срочного рынка. Объем в контрактах составил                12 990. [11, с.17]

     Базисными активами производных ценных бумаг могут выступать наиболее ликвидные ценные бумаги, иные активы (индексы, процентные ставки, другие финансовые инструменты).

     Ввиду низкой ликвидности базисных активов, а также отсутствия возможности извлекать прибыль из колебаний цен на базисные активы (при этом обеспечивая их стабилизацию) рынок производных ценных бумаг остается недостаточно развитым сегментом рынка ценных бумаг. 

6. Прочие ценные бумаги

     Законодательство, регулирующее функционирование рынка прочих ценных бумаг (складские свидетельства, коносамент), существует, однако практика выпуска и обращения таких инструментов в республике отсутствует. 
 
 
 

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ 

     Принятые Правительством Республики Беларусь и Национальным банком в рамках реализации Программы на 2008 - 2010 годы меры способствовали становлению и развитию отечественного рынка ценных бумаг. Вместе с тем следует отметить опережающее развитие законодательства и инфраструктуры данного рынка, тогда как отдельные его сегменты (вторичный рынок акций, рынок производных ценных бумаг) и институты еще недостаточно развиты. Это приводит лишь к временному формальному росту количественных характеристик рынка корпоративных ценных бумаг, в то время как рынок в стандартном его понимании не формируется, не проявляется его макроэкономическая роль.

     Данная ситуация на рынке государственных ценных бумаг обусловлена:

1. зависимостью от финансово-экономического состояния банковского сектора, колебаний его ликвидности, что отрицательно сказывается на размещении бумаг и соответственно равномерном привлечении средств для финансирования дефицита бюджета;
2. проблемами с удлинением сроков заимствований из-за отсутствия у потенциальных инвесторов долгосрочных свободных ресурсов;
3. усилением конкуренции со стороны иных сегментов финансового рынка;
4. недостаточным развитием институциональных инвесторов (страховых, пенсионных и инвестиционных фондов), традиционно являющихся основными участниками рынка государственных ценных бумаг;
5. недостаточностью участников рынка государственных ценных бумаг.

     Факторами, препятствующими развитию рынка корпоративных ценных бумаг, являются:

1. недостаточная активность процессов приватизации, что не позволяет использовать потенциал рынка акций для трансформации сбережений, в том числе граждан республики, в инвестиции, а также является препятствием для привлечения в экономику страны иностранных портфельных и прямых инвестиций;
2. отсутствие значимых для развития рынка ценных бумаг инфраструктурных институтов, таких как инвестиционные фонды различных типов;
3. недостаточное количество обращающихся инструментов и участников, совершающих операции на рынке ценных бумаг, что приводит к низкому уровню ликвидности такого рынка;
4. наличие дисбаланса между темпами и объемами развития рынков государственных и корпоративных ценных бумаг и дисбаланса внутри корпоративного сегмента рынка ценных бумаг, проявляющегося в опережающем развитии сегмента банковских ценных бумаг по сравнению с сегментом ценных бумаг организаций, не являющихся банками;
5. незаинтересованность организаций республики в самостоятельном публичном привлечении инвестиций с использованием инструментов рынка ценных бумаг (главным образом акций и облигаций) ввиду исторически сложившейся практики привлечения ресурсов посредством получения банковских кредитов;
6. низкий уровень прозрачности рынка ценных бумаг, причиной которого является незаинтересованность эмитентов в раскрытии информации о результатах финансово-хозяйственной деятельности, значимых корпоративных событиях в соответствии с международными стандартами. Это является следствием низкого уровня финансовой грамотности специалистов эмитентов ценных бумаг и недостаточного осознания ими потенциала рынка ценных бумаг как механизма привлечения инвестиций, в том числе иностранных;
7. недостаточный уровень защиты прав и законных интересов инвесторов, прежде всего акционеров, обусловленный несоблюдением акционерными обществами признанных в международной практике принципов корпоративного поведения, что также является препятствием для привлечения внутренних и внешних инвестиций (прямых и портфельных);
8. отсутствие национальной системы рейтингования эмитентов ценных бумаг, а также практики самостоятельного получения эмитентами (за исключением банков) международных кредитных рейтингов, применения международных стандартов финансовой отчетности и прохождения международного аудита, что является препятствием к выходу организаций республики на международные финансовые рынки и привлечению иностранных прямых и портфельных инвестиций.

     В соответствии с программой развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы, утверждённой Постановлением   Совета   Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь 12.04.2011 № 482/10, основными  направлениями  развития рынка ценных бумаг являются:

1. формирование ликвидного и прозрачного рынка ценных бумаг;
2. равномерное развитие его сегментов, включая использование различных финансовых инструментов;
3. совершенствование системы налогообложения доходов от операций с ценными бумагами в целях создания условий для внедрения новых финансовых инструментов с дальнейшим переходом на равные условия деятельности на различных сегментах данного рынка для всех его участников;
4. функциональное и технологическое совершенствование, повышение конкурентоспособности биржевой, расчетно-клиринговой и депозитарной инфраструктуры;
5. развитие институтов финансового посредничества (профессиональных участников рынка ценных бумаг), институтов коллективных инвестиций;
6. совершенствование системы регулирования и надзора за рынком ценных бумаг в соответствии с принципами Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и стандартами Европейского союза;
7. обеспечение условий для развития интеграционных процессов, способствующих совершенствованию и расширению сфер взаимодействия рынка ценных бумаг Республики Беларусь с мировыми финансовыми институтами и структурами. [11, с.17]

     Важнейшим условием создания ликвидного и прозрачного рынка ценных бумаг, а также его дальнейшего развития является формирование и поддержание благоприятного инвестиционного климата в Республике Беларусь, включая установление стабильных правил ведения бизнеса и нормативного регулирования и правоприменения.

     Для решения проблем, существующих на рынке государственных ценных бумаг, и сохранения его инвестиционной привлекательности необходимо:

1. совершенствовать порядок и условия размещения государственных облигаций с учетом международного опыта и практики функционирования различных сегментов рынка ценных бумаг;
2. расширить спектр государственных ценных бумаг посредством выпуска облигаций с различными сроками обращения, условиями выплаты дохода и погашения для привлечения на данный рынок инвесторов (страховые организации, пенсионные фонды и другие);
3. последовательно перейти к осуществлению эталонных выпусков (со сроками обращения 3, 5 и 10 лет и относительно устойчивым уровнем доходности по этим выпускам), которые позволят сформировать ценовые ориентиры по иным финансовым инструментам, будут способствовать заинтересованности участников рынка в активной торговле государственными ценными бумагами;
4. преимущественно выпускать долгосрочные облигации в целях снижения риска неисполнения обязательств и сглаживания пиков выплат по погашению государственного долга в кратко- и среднесрочной перспективе;
5. обеспечить проведение транспарентной политики на рынке государственных ценных бумаг, предоставляющей возможность долгосрочного планирования инвестиционной деятельности участников этого рынка;
6. осуществлять дальнейший выпуск государственных облигаций на международных финансовых рынках, предусмотрев возможность выхода на него корпоративных заемщиков Республики Беларусь. [11, с.19]