Исследование деятельности корпорации на РЦБ

Рынок корпоративных ценных бумаг  в 1995-1998 гг. как по объемам, так и  по динамике находился в полностью  зависимом от ситуации на рынке государственного долга положении. После краха  пирамиды ГКО и дефолта по внутреннему  долгу, которые послужили причиной падения инвестиционного имиджа России, котировки акций российских эмитентов, в том числе и энергетических компаний, упали в несколько раз. 

В таблице 5 приведены данные об объемах  эмиссии, котировках акций РАО «ЕЭС России» и региональных энергокомпаний по данным за сентябрь 1998г.

 

Таблица 5 - Число и курсовая стоимость  выпущенных акций [25,С.499]

Эмитент	Число выпущенных обыкновенных акций	Номинал, руб.	Курсовая стоимость  на 10.09.98, долл.
РАО «ЕЭС России»	41 041 753 984	0,5	0,031
Мосэнерго	2 560 000 000	1,0	0,017
Ленэнерго	673 022 256	1,0	0,032
Свердловэнерго	523 038 198	1,0	0,020
Иркутскэнерго	47 668 077	1,0	0,074
Красноярскэнерго	1 818 445	1,0	0,020

 

 

К середине 1999 г. стало ясно, что  реальный сектор российской экономики при помощи девальвированного рубля стал укреплять свои позиции, а политическая ситуация приобрела относительную стабильность, объемы операций на фондовом рынке России начали постепенно увеличиваться, фондовый рынок России начал возрождаться.

Изменение рыночной ситуации позволило некоторым наиболее авторитетным российским эмитентам, в том числе и РАО «ЕЭС России», предложить рынку практически новый для него инструмент – корпоративные облигации. Предполагалось, что эти облигации найдут спрос у тех иностранных инвесторов, которые не смогли до кризиса вывезти из России свои средства, инвестированные в номинированных рублях ГКО. В 2000г. курсовая стоимость акций РАО «ЕЭС России» и региональных энергетических компаний была подвержена существенным колебаниям. По итогам 2000г. произошло существенное снижение котировок многих ценных бумаг – на 20-30%, в том числе и акций энергетических компаний.

Оборот с акциями РАО «ЕЭС России» составлял весьма высокую  долю в обороте российского рынка  корпоративных акций (по итоговым данным за 2003г. доля акций РАО «ЕЭС России» в общем объеме торгов акциями российских компаний составила на РТС – 22,1%, а на ММВБ – 45,14%) [25,С.500]. 

Динамика развития отечественного фондового рынка зависит от влияния  многих факторов: прежде всего от темпов общеэкономического роста, динамики цен на нефть, стабильности экономической обстановки, уровня внутренних рисков, связанных с правами собственности в России, государственного регулирования крупного бизнеса, принятия приоритетных законодательных актов и реформирования банковского сектора.  

Котировки наиболее ликвидных акций  электроэнергетики в Российской торговой системе во второй половине 2004г. снижались в меньшей степени, чем индекс РТС. Данные на 17 ноября 2004 г. представлены в таблице 6.

 

Таблица 6 – Котировки акций электроэнергетических компаний в РТС, долл. (по данным на 17 ноября 2004 г.) [25,С.501]

Эмитент	Покупка	Продажа	Максимальная за 52 недели	Минимальная за 52 недели
РАО «ЕЭС России» - обыкновенные	0,321	0,322	0,358	0,215
РАО «ЕЭС России» - Привилегированные	0,284	0,288	0,359	0,203
АО «Мосэнерго»	0,156	0,164	0,31	0,06
АО «Иркутскэнерго»	0,218	0,219	0,245	0,105
АО «Ленэнерго» - обыкновенные	0,990	1,00	0,915	0,595
АО «Ленэнерго» - привилегированные	0,505	0,630	0,650	0,350
АО «Башкирэнерго»	0,343	0,363	0,400	0,252
АО «Самараэнерго»	0,125	0,130	0,127	0,063

 

 

Доминирующее положение в электроэнергетическом  секторе рынка ценных бумаг занимали акции РАО «ЕЭС России» – это не только самое большое акционерное общество электроэнергетики, но и крупнейшее акционерное общество России. Уставный капитал РАО «ЕЭС России» составляет 21 млрд 558 млн руб. и разделен на 43 млрд 116 млн 903 тыс. 368 акций, включая 41 млрд 41 млн 753 тыс. 984 обыкновенных и 2 млрд 75 млн 149 тыс. 384 привилегированных акций [68].

По данным на начало 2007 г., среди  крупнейших компаний России оно занимало второе место по объему реализации и капитализации – рыночной стоимости своих акций (капитализация на ММВБ по состоянию на 1 октября 2007 г. составила 1,304 трлн руб., или 52,57 млрд долл.). Выручка РАО «ЕЭС России», по данным за 2006 г., составила 894,9 млрд руб. (МСФО), чистая прибыль – 149,518 млрд (таблица 7). 

 

Таблица 7 – Объем торгов акциями РАО «ЕЭС России» на крупнейших торговых площадках российского фондового рынка в 2006 г., млн долл. [25,С.500]

Период	ЯП « ФБ РТС»	ЗАО «ФБ ММВБ»
I кв.	758,64	22 564,45
II кв.	570,21	28 889,71
III кв.	492,57	28 493,74
IV кв.	887,12	22 447,53

 

 

Возможность практически в любой момент купить и продать эти акции сделала  их одними из наиболее ликвидных и  распространенных на российском фондовом рынке. Доля торгов акциями РАО «ЕЭС России» в общем объеме торгов акциями на ММВБ за 2006 г. составила 18,70%, на РТС – 19,99% [68].

Инвестиции  в акции компании за все годы обращения  этих бумаг на рынке являлись одними из наиболее ликвидных вложений на российском фондовом рынке. Это обусловлено тем, что РАО «ЕЭС России» имеет особое стратегическое значение в экономике страны: является компанией с контрольным пакетом акций, принадлежащих государству, и с существенной долей иностранного капитала. Как показывают итоги 2006г., финансово-экономическое положение РАО «ЕЭС России», несмотря на имеющиеся трудности, устойчиво [68].

Покупая до недавнего времени акции РАО  «ЕЭС России», инвесторы фактически приобретали и какую-то часть  активов практически во всех других энергетических акционерных обществах. Это привлекало инвесторов, так как давало возможность диверсифицировать риск как портфельных, так и стратегических инвестиций.

Очень высокий объем оборота по акциям РАО «ЕЭС России» на российском рынке  корпоративных ценных бумаг обусловлен, в частности, тем, что покупателями ценных бумаг топливно-энергетического комплекса, и в том числе электроэнергетики, являются и западные финансовые структуры, формирующие из недооцененных российских ценных бумаг рискованную часть своих инвестиционных портфелей. Российские голубые фишки в значительно большем объеме торгуются на Западе. Акции РАО «ЕЭС России» там менее популярны, торгуются в меньшем объеме из-за ограничений российского законодательства [71].

Одним из приоритетных направлений в деятельности РАО «ЕЭС России» являлось повышение курсовой стоимости его акций, приведение ее в соответствие с реальной обеспеченностью активами общества. Еще в 1997 г. осуществлены меры, направленные на повышение инвестиционной привлекательности этих акций: для повышения их курсовой стоимости и инвестиционной привлекательности РАО «ЕЭС России» с помощью Bank of New York выпустило в обращение глобальные депозитарные расписки (GDR) на свои акции. Конвертируя акции энергокомпаний и американские депозитарные расписки, западные инвесторы смогут застраховать свои вложения от политических рисков российского рынка. Кроме того, обращение на внебиржевых рынках Европы и США повышает ликвидность ценных бумаг РАО «ЕЭС России» [68]. 

В последние несколько лет динамика котировок акций РАО «ЕЭС России» и других акционерных компаний электроэнергетики во многом определялась  ожиданиями акционеров и будущих инвесторов, связанными с содержанием принимаемых решений по реформированию отрасли и сроками выполнения уже принятых решений.

Основная цель реформирования электроэнергетики России – повышение эффективности предприятий отрасли, создание условий для ее развития на основе стимулирования инвестиций, обеспечение надежного и бесперебойного энергоснабжения потребителей. В ходе реформы меняется структура отрасли: осуществляется разделение естественно-монопольных (передача электроэнергии, оперативно-диспетчерское управление) и потенциально конкурентных (производство и сбыт электроэнергии, ремонт и сервис) функций; вместо прежних вертикально интегрированных компаний, выполнявших все эти функции, создаются структуры, специализирующиеся на отдельных видах деятельности [68]. 

Созданные в ходе реформы акционерные компании представляют собой предприятия, специализирующиеся на определенных видах деятельности (генерации, передаче электроэнергии и др.) и контролирующие профильные активы. По масштабу профильной деятельности образованные компании превосходят прежние региональные АО-энерго: новые компании объединяют профильные предприятия нескольких регионов либо являются общероссийскими. Так, магистральные сети перешли под контроль Федеральной сетевой компании, распределительные сети предполагается интегрировать в межрегиональные распределительные сетевые компании (МРСК), функции и активы региональных диспетчерских управлений передаются общероссийскому Системному оператору.

Активы  генерации также объединены в  межрегиональные компании двух видов: генерирующие компании оптового рынка (или оптовые генерирующие компании, ОГК) и территориальные генерирующие компании (ТГК). 

Процесс реформирования АО-энерго начался в 2003г. с реализации нескольких пилотных проектов: реформирования ОАО «Калуга-энерго», ОАО «Орелэнерго», ОАО «Брянскэнерго», ОАО «Тулэнерго». Наиболее активно  структурные преобразования начали осуществляться в 2004г. Процесс реформирования затронул более 30 компаний. К апрелю 2004г. была завершена процедура реорганизации первой региональной энергокомпании – ОАО «Калугаэнерго», а к концу года разделены по видам деятельности пять АО-энерго.

В том же году началось создание новых  межрегиональных компаний. В последние  месяцы 2004г. созданы (прошли государственную  регистрацию) первые три ОГК и  две ТГК. Была сформирована новая  вертикаль оперативно-диспетчерского управления: функции региональных диспетчерских управлений были переданы (за некоторым исключением) от АО-энерго Системному оператору.

В 2005 г. процесс реформирования прошел в большинстве АО-энерго, и значительная их часть к концу года была разделена. В том же году учреждено большинство  оставшихся межрегиональных компаний: к марту зарегистрирована последняя из семи ОГК, к августу – 13 из 14 ТГК, созданы четыре МРСК (межрегиональные сетевые компании) [68].

В 2006 – начале 2007г. процесс формирования компаний целевой структуры приблизился к завершению. На начало 2007г. были одобрены проекты реформирования 70 из 71 АО-энерго, закончено формирование всех шести тепловых ОГК. К 1 марта 2007 г. завершено формирование целевой структуры ТГК-3 (ОАО «Мосэнерго»), ТГК-4, ТГК-5, ТГК-6, ТГК-9, ТГК-13 и ТГК-14. Практически закончен процесс выделения сетевых компаний. На базе реорганизованных АО-энерго созданы 55 из запланированных 56 магистральных сетевых компаний. 

В августе 2005г. в котировальные  списки ММВБ и фондовой биржи РТС  были впервые внесены акции  энергетических компаний, организованных в ходе реформирования вертикально интегрированных региональных энергокомпаний (АО-энерго), – генерирующих и сбытовых. Ценные бумаги сетевых энергокомпаний в большинстве случаев уже были включены в списки бирж, поскольку при реформировании АО-энерго это название осталось именно за ними [68].

Таким образом, в настоящее время  на территории Российской Федерации  действуют оптовый и розничные  рынки электроэнергии, цены которых  не регулируются государством, а формируются  на основе спроса и предложения.

Реорганизация ОАО РАО «ЕЭС России»  стала логичным завершением реформирования электроэнергетики и создания новой  демонополизированной структуры отрасли. ОАО РАО «ЕЭС России» прекратило свою деятельность 1 июля 2008 года путем  преобразования в ряд государственных и частных компаний [68].

Изменилась структура отрасли: было осуществлено разделение естественно  монопольных (передача электроэнергии, оперативно-диспетчерское управление) и потенциально конкурентных (производство и сбыт электроэнергии, ремонт и сервис) функций; вместо прежних вертикально-интегрированных компаний, выполнявших все эти функции, созданы структуры, специализирующиеся на отдельных видах деятельности.

Магистральные сети перешли под  контроль Федеральной сетевой  компании, распределительные сети интегрированы в межрегиональные распределительные сетевые компании (МРСК), функции и активы региональных диспетчерских управлений были переданы общероссийскому Системному оператору (СО ЕЭС).

Активы генерации в процессе реформы объединились в межрегиональные компании двух видов: генерирующие компании оптового рынка (ОГК) и территориальные генерирующие компании (ТГК). ОГК объединили электростанции, специализированные на производстве почти исключительно электрической энергии. В ТГК вошли главным образом теплоэлектроцентрали (ТЭЦ), которые производят как электрическую, так и тепловую энергию. Шесть из семи ОГК сформированы на базе тепловых электростанций, а одна (РусГидро) – на основе гидрогенерирующих активов.