Исследование деятельности корпорации на РЦБ

 

Источником финансирования инвестиций компании ОАО «Свердловэнергосбыт» в 2007-2009гг. являлись только собственные средства – амортизационные отчисления. Кредитные ресурсы под инвестиционные проекты не привлекались.

Инвестиционная программа ОАО  «Свердловэнергосбыт» на 2007 г. была запланирована в размере 11437 тыс.руб. При этом были профинансированы техническое перевооружение и реконструкция в объеме 3713 тыс. руб. [55]. План по инвестиционным вложениям выполнен всего на 34%. Отклонения в выполнении инвестиционной программы произошли за счет нереализованных инвестиционных проектов. 

Инвестиционная деятельность в 2008г. была направлена на модернизацию парка  оборудования и оргтехники, а также  на покупку земли под объекты  недвижимости в г.Екатеринбург и  области для организации энергосбытовой деятельности [56]. Инвестиционный план выполнен на 30,3%. Отклонения фактических инвестиций от запланированных капитальных вложений на 14389 тыс. руб. связаны с решением о снижении затрат в кризисных условиях, что позволило компании сэкономить ресурсы и выполнить только необходимые вложения для обеспечения операционной деятельности предприятия.

В 2009 году инвестиционная деятельность была направлена на ремонт зданий, используемых в качестве офисных помещений, покупку  оргтехники, а так же на покупку  земли и объектов недвижимости в г.Екатеринбург и области для организации энергосбытовой деятельности [57]. Процент выполнения плана инвестиционной деятельности 74%. Отклонения фактических инвестиций от запланированных капитальных вложений на 1528,7 тыс. руб. связано с увеличением сроков выполнения мероприятий и перенесением их на 2010 год.

На рисунке 9 представлена информация о плановых и фактических объемах  инвестиций в основной капитал ОАО  «Свердловэнергосбыт» за 2007-2009гг.

Рисунок 9 – Динамика плановых и фактических показателей инвестиций в основной капитал ОАО «Свердловэнергосбыт» за 2007-2009гг., тыс.руб.

 

Таким образом, за 3 года компанией  ОАО «Свердовэнергосбыт» было затрачено  на инвестиции 15485 тыс.руб., план по инвестиционным программам недовыполнен на 22463 тыс.руб., что составляет 59,2%.

По оценкам экспертов, ситуация слабого выполнения инвестиционных планов типична для многих энергосбытовых и электросетевых компаний. В тоже время, у электроэнергетических  предприятий имеются возможности для оптимизации бизнес-процессов, внедрения инновационных решений и снижения издержек.

В структуре себестоимости услуг  электроэнергетических предприятий  по передаче электроэнергии величина:

–  расходов на ремонт основных фондов составляет в среднем 11,5%;

–  расходов на вспомогательные  материалы – около 3,3%;

–  расходов, связанных с МТО - 15-20% [58].

Соответственно, имеются резервы  снижения себестоимости, которые могут  быть использованы при реализации инвестиционных проектов по развитию и рационализации системы материально-технического обеспечения.

Характеризуя воспроизводство  основных фондов как процесс потребления, амортизации, восстановления и возмещения объектов основных фондов, следует  выделить в управленческом аспекте  два самостоятельных уровня:

– создание условий для частичного воспроизводства в рамках текущего финансирования; 

– создание условий для полного  воспроизводства, которое предполагает долгосрочное перспективное финансирование (рисунок 10).

 

Рисунок 10 – Концептуальные основы формирования эффективной системы управления воспроизводством основных фондов в электросетевых компаниях (составлено автором)

На первом уровне обеспечивается лишь восстановление элементов основных фондов, а на втором происходит возобновление, воссоздание основных фондов.

Механизм управления воспроизводством основных фондов (рисунок 11) предполагает, прежде всего, выбор  обоснованных источников финансирования процесса воспроизводства, согласованный  с долгосрочными целями предприятия и инструментами государственной политики в сфере учета основных средств, налогообложения, возможностями применения механизма гарантирования инвестиций, ограничениями со стороны государственных структур в виде Федеральных энергетических комиссий, Федеральной службы по тарифам РФ, урегулированием имущественных отношений, связанных с вопросами постановки на учет оборудования, вопросы инвентаризации, регистрации сетей и оборудования.

  Рисунок 11 – Механизм управления воспроизводством основных фондов (составлено автором)

Исследуя практики организации  финансирования компаний электроэнергетики, автором сделан вывод о том, что  в настоящее время в качестве основных источников финансирования компаний электроэнергетического комплекса используются собственные – акционерный капитал, прибыль, и только затем заемные. 

Соотношение между заемными и собственными средствами распределяется неравномерно: так, у компаний макрорегиона «Центр»  в структуре активов преобладают  привлеченные источники, в то время как собственный капитал составляет 45% от величины пассивов, а у компаний макрорегиона «Урал» собственный капитал составляет 75% от величины пассивов [54].

В структуре заемных  источников (рисунок 12) доминируют различные  виды кредитов, доля инвестиционных кредитов составила 15,61%, доля финансирования с помощью облигационных займов составила менее 4%.

Рисунок 12 – Структура заимствований  АО электроэнергетики 

в 2008-2010 гг., % [71]

 

Таким образом, в настоящее время  доля акционерного капитала компаний электроэнергетики в общем объеме финансовых ресурсов выше, чем в зарубежных странах, при этом, значительные инвестиционные потребности компаний электроэнергетики, привели к резкому увеличению объемов заимствований в последние годы (приблизительно в 2 раза ежегодно).

В таблице 26 представлены варианты привлечения  заемного финансирования, возможные  для финансирования инвестиций в  электроэнергетике.

 

Таблица 26 –  Варианты привлечения заемного финансирования в энергетике (составлено автором)

Вид привлечения заемных  средств	Прогнозный объем, млн.руб.	Цена привлечения	Требования инвестора (кредитора)	Временной период при-влечения, лет	Сроки оформления, мес.
Банковский кредит (в  т.ч. синди-цированный)	До 300 млн. руб.	Относи-тельно низ-кая	Анализ ФХД заемщика, прогноз ДПН, залог имуще-ства	До 5 лет	До 1 мес.
Облигацион-ный займ	От 1000 млн. руб.	Зависит от кредитного качества заемщика	Значительный объем  требо-ваний	До 5 лет	До 4 мес.
Евро-облигации	От 6000 млн.	Относительно высокая вследствие значительных транзакцион-ных издержек	Значительный объем  требо-ваний, в т.ч. контроль будущей  деятельности заемщика	До 10 лет	до 8 мес.
Вексельный кредит	До 300 млн. руб.	Зависит от ликвидности  векселей компании		До 5 лет
Лизинг	До 1500 млн. руб.	Выше  банковского кредита	Выше  банковского кредита, залога не требуется	До 5 лет	До 3 мес.
Проектное финан-сирование	От 10 000 млн. руб.	Относительно  высокая вследствие значительных транзакцион-ных  издержек	Полное  участие кредитора в финансово-хозяйствен-ной деятельности заемщика	10-25 лет	До 1 года

 

Особая группа проблем акционерных  обществ электроэнергетики связана  с расширением возможностей компаний по освоению долгового рынка, с изучением  влияния использования долговых инструментов на цену совокупного капитала и рыночную стоимость предприятия, а также с поиском путей оптимизации структуры капитала с помощью долговых финансовых инструментов.

Для дальнейшей разработки модели долгового  финансирования необходимо рассмотреть структуру бизнеса в электроэнергетике.На начальных этапах реформы, когда только-только прошла распаковка региональных АО-энерго, в данном бизнесе присутствовали два типа игроков: во-первых, сбытовые компании, выделившиеся из АО-энерго, и получившие статус генерального поставщика (ГП) и, во-вторых, структуры, поставляющие электроэнергию крупным промышленным предприятиям. Со временем структура рынка стала более сложной. По мнению начальника аналитического отдела Инвестиционно-финансовая корпорация (ИФК) «Алемар» Василия Конузина, сегодня на рынке присутствуют четыре основные бизнес-модели: самостоятельные сбытовые компании, вертикально интегрированные холдинги, горизонтально интегрированные холдинги, энерго-коммунальные компании масштаба города [58].

Таким образом, компании электроэнергетики – компании разной величины и масштабов. Причем среди всех четырех «моделей» есть как ГП, так и независимые сбыты. Любопытно, также, что ГП, вышедшие из АО-энерго, сегодня присутствуют как среди самостоятельных сбытов (Петербургская сбытовая компания), так и в составе вертикальных холдингов («Свердловэнергосбыт» входит в «КЭС-холдинг»).

Представитель одной из сбытовых компаний, по сути, эксперт, работающий «внутри» сбытового бизнеса предлагает свое видение структуры рынка. Эксперт четко разделяет рынок на гарантирующих поставщиков и независимые сбыты и выделяет среди независимых три группы. Первая группа – «энергоцеха», сбыты созданные для поставок на предприятия ФПГ. Вторая группа – «реформаторы», компании, созданные бывшими топ менеджерами РАО или приближенными лицами, которые сегодня имеют возможность договариваться о поставках на индивидуальных, не всегда прозрачных условиях. Третья группа – самая малочисленная, к ней относятся действительно независимые компании, которые пытаются делать бизнес на сбыте энергии. Они заинтересованы в снижении расходов, в конкуренции, в развитии рынка [58].

Таким образом, в зависимости от величины компании и срока её деятельности на рынке, с точки зрения юридических  ограничений и финансового состояния, в таблице 27 разработана схема поэтапного освоения рынка долговых инструментов компаниями электроэнергетики.

Таблица 27 – Схема поэтапного освоения рынка долговых инструментов (составлено автором)

Этап	Стадии развития предприятия	Доступные источники долгового финансиро-вания	Возмож-ный срок займа	Максимальный объем  займа	Стоимость финансирования
I	Начальная стадия (годовая  выручка – до 500млн.руб.)	Кредиты	до 1 года	до 50млн. руб.	14 – 20%
II	Стадия активного расширения (годовая выручка – от 500млн. до 1,5млрд. руб.)	Кредиты	до 1 года	30 – 100млн. руб.	12 – 18%
		Векселя	до 6 мес.	50 – 200млн. руб.	14 – 18%
III	Стадия стабильного  роста (годовая выручка – от 1,5млрд. до 5млрд. руб.)	Кредиты	до 2 лет	100 – 500млн. руб.	11 – 14%
		Векселя	до 1 года	200 – 500млн. руб.	10 – 14%
		Облигации	3 – 4 года	500млн. руб.  – 1,5млрд. руб.	10 – 14%
IV	Стадия зрелости (годовая  выручка – свыше 5млрд. руб.)	Кредиты	до 5 лет	> 500 млн. руб.	8 – 12%
		Векселя	до 1 года	> 500 млн. руб.	7 – 11%
		Облигации	3 – 5 лет	> 1,5 млрд. руб.	7 – 11%
		Кредитные ноты	1 – 3 года	> 50 млн. долл.	7 – 10%
		Еврооблигации	3 – 7 лет	> 100 млн. долл.	7 – 10%

 

Предложенная схема позволяет, в зависимости от того, на какой  стадии развития находится предприятие, определить доступные источники долгового финансирования и установить с учетом финансового состояния заемщика такие параметры долгового инструмента, которые способствуют привлечению значительных финансовых ресурсов на наиболее выгодных условиях.

Схема предусматривает прохождение 4 основных этапов, каждому из которых соответствует определенная стадия развития предприятия: начальная стадия, стадия активного расширения, стадия стабильного роста и стадия зрелости. Для установления стадии развития того или иного предприятия предлагается  разработана специальная матрица (таблица 28), в основу которой положен метод экспертных оценок.