Финансовое оздоровление предприятия

- восстановление  финансовой устойчивости (финансового  равновесия). Хотя неплатежеспособность  предприятия может быть устранена  в течение короткого периода  за счет осуществления ряда  аварийных финансовых операций, причины, генерирующие неплатежеспособность, могут оставаться неизменными,  если не будет восстановлена  до безопасного уровня финансовая  устойчивость предприятия. Это  позволит устранить угрозу банкротства  не только в коротком, но и  в относительно более продолжительном  промежутке времени;

- обеспечение  финансового равновесия в длительном  периоде. Полная финансовая стабилизация  достигается только тогда, когда  предприятие обеспечило длительное  финансовое равновесие в процессе  своего предстоящего экономического  развития, т.е. создало предпосылки  стабильного снижения стоимости  используемого капитала и постоянного  роста своей рыночной стоимости.  Эта задача требует ускорения  темпов экономического развития  на основе внесения определенных  корректив в отдельные параметры  финансовой стратегии предприятия.  Скорректированная с учетом неблагоприятных  факторов финансовая стратегия предприятия должна обеспечивать высокие темпы устойчивого роста его операционной деятельности при одновременной нейтрализации угрозы его банкротства в предстоящем периоде.

Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия  соответствуют определенные ее внутренние механизмы, которые в практике финансового  менеджмента принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический[14].

Используемые  вышеперечисленные внутренние механизмы  финансовой стабилизации носят «защитный» или «наступательный» характер.

Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе «отсечения лишнего», представляет собой защитную реакцию предприятия  на неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких-либо наступательных управленческих решений.

Тактический механизм финансовой стабилизации, используя  отдельные защитные мероприятия, в  преимущественном виде представляет собой  наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций  финансового развития и выход  на рубеж финансового равновесия предприятия.

Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на достижение точки финансового  равновесия предприятия в предстоящем  периоде. Принципиальная модель финансового  равновесия предприятия имеет следующий вид.

 

        Чпо+АО+АК+СФРп=Иск+ДФ+ПУП+СП+РФ,                    (1.1)

 
          Где Чпо — чистая операционная  прибыль предприятия;

АО —  сумма амортизационных отчислений;

АК —  сумма прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии  акций (увеличении размеров паевых взносов  в уставный фонд);

СФРп  — прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников;

Иск —  прирост объема инвестиций, финансируемых  за счет собственных источников;

ДФ —  сумма дивидендного фонда (фонда  выплат процентов собственникам  предприятия на вложенный капитал);

ПУП —  объем программы участия наемных  работников в прибыли (выплат за счет прибыли);

СП —  объем социальных, экологических  и других внешних программ предприятия, финансируемых за счет прибыли;

РФ —  прирост суммы резервного (страхового) фонда предприятия.

Как видно  из приведенной формулы, правую ее часть  составляют все источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия, а левую — соответственно все  направления использования этих ресурсов. Поэтому в упрощенном виде модель финансового равновесия предприятия, к достижению которой предприятие  стремится в кризисной ситуации, может быть представлена в следующем  виде [7]:

 
         ОГсфр=ОПсфр,                                               (1.2)

 
       Где ОГСфр — возможный объем генерирования собственных финансовых ресурсов предприятия;

ОПСфр —  необходимый объем потребления  собственных финансовых ресурсов предприятия.

Какие бы меры не принимались в процессе использования  тактического механизма финансовой стабилизации предприятия, все они  должны быть направлены на обеспечение  неравенства:

ОГсфр > ОПСфр.

Однако  в реальной практике возможности  существенного увеличения объема генерирования  собственных финансовых ресурсов (левой  части неравенства) в условиях кризисного развития ограничены. Поэтому основным направлением обеспечения достижения точки финансового равновесия предприятием в кризисных условиях является сокращение объема потребления собственных  финансовых ресурсов (правой части  неравенства). Такое сокращение связано  с уменьшением объема как операционной, так и инвестиционной деятельности предприятия и поэтому характеризуется  термином «сжатие предприятия» [13].

Сжатие  предприятия в процессе обеспечения  вышеприведенного неравенства должно сопровождаться мерами по обеспечению  прироста собственных финансовых ресурсов. Чем в большей степени предприятие  сможет обеспечить положительный разрыв соответствующих денежных потоков  этого неравенства, тем быстрее  оно достигнет точки финансового  равновесия в процессе выхода из кризисного состояния.

Увеличение  объема генерирования собственных  финансовых ресурсов, обеспечивающее рост левой части неравенства, достигается  за счет следующих основных мероприятий: оптимизации ценовой политики предприятия, обеспечивающей дополнительный размер операционного дохода; сокращения суммы  постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);снижения уровня переменных издержек (включая  сокращение производственного персонала  основных и вспомогательных подразделений; повышение производительности труда  и т.п.);осуществления эффективной  налоговой политики, обеспечивающей минимизацию налоговых платежей по отношению к сумме дохода и прибыли предприятия (направленной на возрастание суммы чистой прибыли предприятия);проведения ускоренной амортизации активной части основных средств с целью возрастания объема амортизационного потока; своевременной реализации выбываемого в связи с высоким износом или неиспользуемого имущества; осуществления эффективной эмиссионной политики за счет дополнительной эмиссии акций (или привлечения дополнительного паевого капитала) и других.

Сокращение  необходимого объема потребления собственных  финансовых ресурсов, обеспечивающее снижение левой части неравенства, достигается за счет следующих основных мероприятий: снижения инвестиционной активности предприятия во всех основных ее формах; обеспечения обновления операционных внеоборотных активов  преимущественно за счет их аренды (лизинга); осуществления дивидендной  политики, адекватной кризисному финансовому  развитию предприятия с целью  увеличения чистой прибыли, направляемой на производственное развитие; сокращения объема программы участия наемных  работников в прибыли (в период кризисного развития должны быть существенно снижены  суммы премиальных выплат за счет этого источника); отказа от внешних социальных и других программ предприятия, финансируемых за счет его прибыли; снижения размеров отчислений в резервный и другие страховые фонды, осуществляемых за счет прибыли, и другие. [10].

Цель  этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если предприятие  вышло на рубеж финансового равновесия, предусматриваемый целевыми показателями финансовой структуры капитала и  обеспечивающий достаточную его  финансовую устойчивость [7].

Стратегический  механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на поддержание достигнутого финансового  равновесия предприятия в длительном периоде. Этот механизм базируется на использовании модели устойчивого  экономического роста предприятия, обеспечиваемого основными параметрами его финансовой стратегии.

Модель  устойчивого экономического роста  имеет различные математические варианты в зависимости от используемых базовых показателей финансовой стратегии предприятия. Однако, учитывая, что все эти базовые показатели количественно и функционально  взаимосвязаны, результаты расчета  основного искомого показателя —  возможного для данного предприятия  темпа прироста объема реализации продукции (т.е. объема операционной его деятельности) — остаются неизменными.

Рассмотрим  наиболее простой вариант модели устойчивого экономического роста  предприятия, имеющий следующий  вид .

 
         ОР= ЧП*ККП*А*Коа / ОР*СК,                                 (1.3)

 
         Где ОР — возможный темп  прироста объема реализации продукции,  не нарушающий финансовое равновесие  предприятия, выраженный десятичной  дробью;

ЧП —  сумма чистой прибыли предприятия;

ККП —  коэффициент капитализации чистой прибыли, выраженный десятичной дробью;

А — стоимость  активов предприятия;

Коа —  коэффициент оборачиваемости активов  в разах;

ОР —  объем реализации продукции;

СК —  сумма собственного капитала предприятия.

Из приведенной  модели, разложенной на отдельные  составляющие ее элементы, можно увидеть, что возможный темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансовое равновесие предприятия, составляет произведение следующих четырех коэффициентов, достигнутых при равновесном его состоянии на предшествующем этапе антикризисного управления:

- коэффициента  рентабельности реализации продукции;

- коэффициента  капитализации чистой прибыли;

- коэффициента  левериджа активов (он характеризует  «финансовый рычаг», с которым  собственный капитал предприятия  формирует активы, используемые  в его хозяйственной деятельности);

- коэффициента  оборачиваемости активов.

Если  базовые параметры финансовой стратегии  предприятия остаются неизменными  в предстоящем периоде, расчетный  показатель будет оставлять оптимальное  значение возможного прироста объема реализации продукции. Любое отклонение от этого оптимального значения будет  или требовать дополнительного  привлечения финансовых ресурсов (нарушая  финансовое равновесие), или генерировать дополнительный объем этих ресурсов, не обеспечивая эффективного их использования  в операционном процессе.

Цель  этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов устойчивого экономического роста предприятия обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе.

Рассмотренные методы антикризисного управления свидетельствуют  о широком диапазоне возможностей финансовой стабилизации предприятия  за счет использования ее внутренних механизмов[12].

 

 

 

 

 

 

1.3.1. Процедуры управления при банкротстве предприятия

Наблюдение - Процедура банкротства, применяемая к должнику в целях  обеспечения сохранности его  имущества, проведения анализа финансового  состояния должника, составления  реестра требований кредиторов и  проведения первого собрания кредиторов. Наблюдение вводится при возбуждении  дела о банкротстве на основании  заявления должника с даты принятия арбитражным судом заявления  к производству, за исключением случаев, если к должнику должна быть применена  иная процедура банкротства. Наблюдение должно быть завершено с учетом сроков рассмотрения дела о банкротстве, не превышающих семи месяцев с даты поступления заявления о признании  должника банкротом в арбитражный  суд. Определение о введении наблюдения выносится судьей арбитражного суда единолично. С даты вынесения арбитражным  судом определения о введении наблюдения наступают следующие  последствия: требования кредиторов по денежным обязательствам и об уплате обязательных платежей, срок исполнения по которым наступил на дату введения наблюдения, могут быть предъявлены  к должнику только с соблюдением  установленного порядка предъявления требований к должнику; по ходатайству  кредитора приостанавливается производство по делам, связанным с взысканием с должника денежных средств. Кредитор в этом случае вправе предъявить свои требования к должнику в порядке, установленном Федеральным законом "О несостоятельности (банкротстве)"; приостанавливается исполнение исполнительных документов по имущественным взысканиям, в том числе снимаются аресты на имущество должника и иные ограничения  в части распоряжения имуществом должника, наложенные в ходе исполнительного  производства, за исключением исполнительных документов, выданных на основании  вступивших в законную силу до даты введения наблюдения судебных актов  о взыскании задолженности по заработной плате, выплате вознаграждения авторам результатов интеллектуальной деятельности, об истребовании имущества из чужого незаконного владения, о возмещении вреда, причиненного жизни или здоровью, и о возмещении морального вреда. Основанием для приостановления исполнения исполнительных документов является определение арбитражного суда о введении наблюдения; запрещаются удовлетворение требований учредителя (участника) должника о выделе доли (пая) в имуществе должника в связи с выходом из состава его учредителей (участников), выкуп должником размещенных акций или выплата действительной стоимости доли (пая); запрещается выплата дивидендов и иных платежей по эмиссионным ценным бумагам; не допускается прекращение денежных обязательств должника путем зачета встречного однородного требования, если при этом нарушается очередность удовлетворения требований кредиторов. В целях обеспечения наступления указанных последствий определение арбитражного суда о введении наблюдения направляется арбитражным судом в кредитные организации, с которыми у должника заключен договор банковского счета, а также в суд общей юрисдикции, главному судебному приставу по месту нахождения должника и его филиалов и представительств, в уполномоченные органы. Временный управляющий обязан в течение трех дней с даты получения соответствующего судебного акта направить для опубликования в официальном издании сообщение о введении наблюдения. Не позднее чем через четырнадцать дней с даты опубликования сообщения временный управляющий обязан уведомить всех выявленных им кредиторов должника, за исключением кредиторов, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, морального вреда, исполнение обязательств по выплате выходных пособий и оплате труда лиц, работающих по трудовому договору, исполнение обязательств по выплате вознаграждения авторам результатов интеллектуальной деятельности, о вынесении арбитражным судом определения о введении наблюдения. Руководитель должника обязан уведомить о вынесении определения работников должника, учредителей (участников) должника, собственника имущества должника - унитарного предприятия в течение десяти дней с даты вынесения такого определения. В ходе наблюдения при анализе финансового состояния сельскохозяйственной организации должны учитываться сезонность сельскохозяйственного производства и его зависимость от природно-климатических условий, а также возможность удовлетворения требований кредиторов за счет доходов, которые могут быть получены сельскохозяйственной организацией по окончании соответствующего периода сельскохозяйственных работ. При банкротстве ликвидируемого должника наблюдение не применяется. Наблюдение прекращается с даты введения финансового оздоровления, внешнего управления, признания арбитражным судом должника банкротом и открытия конкурсного производства или утверждения мирового соглашения.