- существующая производственная  специфика предприятий, отсутствие  отраслевых институтов не позволяет сформировать извне систему показателей для оценки финансового состояния конкретного предприятия.

      Стабильность  экономики невозможна без финансовой устойчивости предприятий. Для сохранения устойчивости предприятия нужно, чтобы движение его денежных потоков давало, по крайней мере, возможность рассчитаться с поставщиками, кредиторами и государством.

      Однако  традиционные методы оценки зачастую не дают точной и адекватной картины  состояния финансовой устойчивости предприятия. Быкова Е.В. указывает  одно из направлений решения данной проблемы – использование системы показателей денежного потока, которые определяются на основе прогноза и отчета о движении денежных средств. Анализ денежных потоков является одним из методов, позволяющих заблаговременно выявить и предотвратить возможность возникновения ситуации банкротства, позволяет решать задачи оценки сроков и объема необходимых заемных средств, оценки целесообразности взятия кредита и возможности его возврата и оплаты.

      Любое предприятие имеет множество  источников финансирования. Выбирая их величину, состав и структуру предприятие одновременно приобретает определенные возможности и налагает на себя некоторые обязательства.

      Желание получить какую-то выгоду всегда сопровождается необходимостью нести некоторые обязательства, в том числе и связанные с принятием на себя определенного риска. За полученные во временное, хотя и долгосрочное, пользование денежных средств нужно делать обязательные регулярные платежи; кроме того, привлеченные средства необходимо вернуть.

      Поэтому возникает проблема оценки способности  предприятия отвечать по своим долгосрочным финансовым обязательствам — в этом суть оценки финансовой устойчивости предприятия. В основе соответствующей методики оценки — расчет показателей, характеризующих структуру капитала (долгосрочных источников) и возможности поддерживать данную структуру.

      Прежде  всего, необходимо четко сформулировать условия, в которых эта методика может применяться. В наиболее общем  случае возможны три варианта, когда  для расчетов используются данные: а) о всех источниках; б) о долгосрочных источниках; в) об источниках финансового характера, под которым понимаются собственный капитал, банковские кредиты и займы (долгосрочные и краткосрочные).

      В первом случае рассчитывают коэффициенты, характеризующие долю собственного капитала, заемного капитала и долгосрочных источников в общей сумме источников финансирования, т.е. в оценке учитываются все статьи пассива баланса. Здесь неявно предполагается, что активы и отдельные источники не сопоставляются между собой в плане целевого покрытия, т.е. любой источник в принципе может рассматриваться как источник покрытия любого актива; важно не соотнесение каких-то активов и источников, а общая характеристика финансовой структуры предприятия. Иными словами, анализируется структура источников баланса-нетто, в основе которого лежит следующее балансовое уравнение:

                                      LTA + СА = Е + LTD + CL,                                      (1)

где LTA — внеоборотные активы;

      СА — оборотные активы;

       Е — собственный капитал;

       LTD — долгосрочные заемные средства (пассивы);

       CL — краткосрочные пассивы.

      Во  втором случае ограничиваются анализом структуры капитала компании, под которым понимают лишь долгосрочные источники финансирования (собственные и заемные). Таким образом, предполагается, что оборотные активы служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности независимо от того, имеет эта задолженность финансовый или нефинансовый характер. Здесь речь идет об анализе пассива аналитического баланса, имеющего следующее представление:

                               LTA + (СА -CL) =E+ LTD                                       (2)

      В третьем случае анализируется структура всех источников финансового характера. В основу такого подхода заложено подразделение привлеченных средств на средства финансового и нефинансового характера (названия условные); привлечение первых всегда связано с необходимостью нести постоянные финансовые расходы в виде уплачиваемых процентов; вторые представляют собой кредиторскую задолженность, являющуюся, во-первых, в некотором смысле бесплатным источником финансирования и, во-вторых, меняющимся спонтанно в зависимости от объемов и состояния текущей деятельности и взаимоотношений с кредиторами.

      Финансовая  устойчивость может оцениваться  двояко: во-первых, с позиции структуры  источников средств, во-вторых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников. Соответственно выделяют две группы показателей, называемых условно коэффициентами капитализации и коэффициентами покрытия.

      В группе коэффициентов капитализации  выделяют, прежде всего, соотношение собственных и заемных средств и их доли в валюте баланса. Однако эти показатели дают лишь общую оценку финансовой устойчивости и применяются в рамках экспресс-анализа. Для более детальной характеристики этой стороны деятельности компании в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система показателей. В частности, это: соотношение капитализированных (т.е. направленных на капитальные вложения и долгосрочные финансовые вложения) и собственных оборотных средств, темпы накопления собственных средств, соотношение краткосрочных и долгосрочных обязательств. Охарактеризуем наиболее известные из этой совокупности показатели.

      Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

      Kкск = Собственный капитал       = СК

                  Всего источников средств    БП                                                  (3)

               

      где БП — общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных),   т.е. итог баланса.

      Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченных средств (Ккпс) — их сумма равна 1 (или 100%).

      Ккпс = Привлеченные средства                                                                (4)

                Всего источников средств              

      Коэффициент финансовой зависимости является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств  в финансировании предприятия. Если его значение снижается до единицы (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие.

      Коэффициенты  структуры долгосрочных источников финансирования рассчитываются исходя из балансового уравнения иными словами, в данном случае в расчет принимают лишь долгосрочные источники средств (капитализированные источники). Сюда входят два взаимодополняющих показателя: коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (Кдп)  и коэффициент финансовой независимости капитализированных источников (Кнезав), исчисляемые соответственно по формулам:

      Kдп = ________Долгосрочные   пассивы___________=     ДП              (5)

                 Собственный капитал + Долгосрочные пассивы   ДП+СК   

       

      Kнезав =                Собственный капитал                     =       СК

                     Собственный капитал + Долгосрочные пассивы   СК+ДП      (6) 

      Очевидно, что сумма этих показателей равна  единице. Рост коэффициента Kдп в динамике является, в определенном смысле, негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

      Уровень финансового левериджа считается одной из основных характеристик финансовой устойчивости предприятия. Известны различные алгоритмы его расчета; наиболее широко применяется следующий:

      Kфл = Долгосрочные заемные средства  

              Собственный капитал (балансовая  оценка)                                     (7)

        

      Экономическая интерпретация показателя очевидна: сколько рублей заемного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и ниже ее резервный заемный потенциал.

      В приведенной формуле использованы балансовые оценки. Однако возможен и  другой подход, суть которого заключается в следующем.

      Балансовая  оценка заемного капитала в подавляющем  большинстве случаев действительно  отражает долгосрочную задолженность  предприятия, т.е. ту номинальную сумму, которую предстоит вернуть. Собственный капитал имеет несколько трактовок; одна из них — стоимостная рыночная оценка чистых активов. Если рыночная стоимость активов предприятия выше учетной, то величина собственного капитала, исчисленного по рыночным оценкам, будет больше, что приведет к снижению уровня финансового левериджа. Иными словами, в случае существенного расхождения учетных и рыночных оценок более достоверную картину в отношении финансовой зависимости и резервного заемного потенциала дает рыночный уровень финансового левериджа, исчисляемый по формуле:

      Kрфл = _Долгосрочные заемные средства

                  Собственный капитал (рыночная  оценка)                                   (8)

       

      Коэффициенты  капитализации, характеризующие структуру  долгосрочных пассивов, логично дополняются показателями второй группы, называемыми коэффициентами покрытия и позволяющими сделать оценку того, в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств.

      В отечественной отчетности последних  лет постоянные финансовые расходы  в части процентов по займам и кредитам формально выделены в отдельную статью в отчете о прибылях и убытках. Эти расходы должны сопоставляться с прибылью до вычета процентов и налогов; соответствующий показатель носит название коэффициента обеспеченности процентов к уплате (TIE):

      TIE = Прибыль до вычета процентов и налогов                                     (9)

                                    Проценты к уплате 

      Очевидно, что значение TIE должно быть больше единицы, в противном случае коммерческая организация не сможет в полном объеме рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам. Если в знаменателе к расходам по уплате процентов добавить расходы по долгосрочной аренде, то соответствующий показатель будет носить название коэффициента покрытия постоянных финансовых расходов (FCC).

      FCC =   Прибыль   до вычета процентов и налогов                            (10)                          

                  Проценты к уплате + Расходы по финансовой аренде 

      Снижение  величины значений коэффициентов  TIE и FCC свидетельствует о повышении степени финансового риска. Эти показатели тесно связаны с уровнем финансового левериджа, как правило, низкое значение показателей TIE и FCC свидетельствует о высокой доле заемного капитала. Вместе с тем сочетания значений показателей структуры источников и коэффициентов покрытия варьируют по отраслям. Доля заемного капитала, рисковая для одной отрасли, может не быть таковой для другой отрасли.

      Необходимо  еще раз подчеркнуть, что не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в результате пространственно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий. Можно сформулировать лишь одно правило, которое «работает» для предприятий любых типов: владельцы предприятия (акционеры, инвесторы и другие лица, сделавшие взнос в уставный капитал) предпочитают разумный рост в динамике доли заемных средств; напротив, кредиторы (поставщики сырья и материалов, банки, предоставляющие краткосрочные ссуды, и другие контрагенты) отдают предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой автономностью.