Виды ценных бумаг и особенности их правового режима в РФ

Опцион эмитента – именная эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Такое определение этой ценной бумаги закреплено законодательно. Поскольку это ценная бумага является именной, она эмитируется в бездокументарной форме, права на нее учитываются в соответствующем реестре, которой ведет, в зависимости от количества владельцев ценных бумаг, само общество-эмитент ценной бумаги либо специализированная организация – профессиональный участник рынка ценных бумаг, именуемый регистратором. Отнесение данной ценной бумаги к категории эмиссионных указывает на то, что в рамках одного ее выпуска каждая бумага удостоверяет один и тот же объем прав. Таким образом, если в обществе был всего лишь один выпуск опционов эмитента – а зачастую бывает именно так – каждый опцион должен удостоверять право на приобретение одинакового количества акций. Если это не так, эмитент нарушил закон и права, удостоверенные такими опционами, сомнительны.

Опцион эмитента, как  и опцион, дает право приобрести актив через определенный период по заранее определенной цене. Иная разновидность – опцион эмитента, дающая право приобретения актива при соблюдении какого-либо условия. Специфика в том, что таким активом могут быть только акции самого общества – эмитента опционов. Таким образом, эмитентом опциона может быть лишь акционерное общество.

Разница между опционом как финансовым инструментом и ценной бумагой «опцион эмитента» в России заключается в разности правовых форм и технологий реализации прав по опциону. Во-первых, опцион эмитента – ценная бумага, во-вторых, она имеет отношение лишь к акционерным обществам. Таким образом, интересы участников отношений, связанных с опционами эмитента, обеспечиваются и законодательством о ценных бумагах, и законодательством об акционерных обществах. Все этапы процедуры эмиссии, которые хорошо известны участникам рынка по выпускам акций, необходимо соблюдать и при эмиссии опциона эмитента:

1. Принятие решения  о выпуске общим собранием  акционеров или советом директоров, в зависимости от того, к чьей компетенции отнесено решение подобных вопросов;

2. Регистрация выпуска  в Федеральной службе по финансовым рынкам;

3.Размещение опционов  эмитента;

4. Регистрация отчета  об итогах выпуска в Федеральной  службе по финансовым рынкам.

Если известно, что нарушен, хотя бы один этап – не стоит приобретать такую бумагу. Также не лишним будет знать, что опционы эмитента могут выпускаться обществом только после полной оплаты уставного капитала. Количество акций, права на приобретение которых дают выпускаемые опционы, не должен превышать количества объявленных акций общества. Через данный механизм не может быть размещено более пяти процентов уставного капитала общества. Ну и, главное, - опцион дает лишь право на приобретение акций. Никто не вправе принудить владельца опциона реализовать свое право – это может быть только его добровольным решением.

Опцион эмитента –  инструмент, позволяющий заинтересовать в успехе компании тех, от кого этот успех зависит – персонал компании. Классическое применение инструмента  – реализация срочного опциона высшему звену руководителей компании. После получения в собственность этих ценных бумаг топ - менеджеры приложат все усилия, чтобы увеличить рыночную стоимость компании – ведь через некоторое время они по заранее определенной цене получат акции компании и в их интересах создать такую рыночную ситуацию, при которой они смогут реализовать свои пакеты наиболее выгодным для себя образом.

Модификаций опционов великое  множество – помимо срочных опционов, в которых возможность приобретения бумаги появляется лишь по причине истечения срока опциона, существуют опционы, которые дают право приобретения акций лишь при соблюдении определенных условий. Это может быть и открытие филиала, и достижение заданного уровня рентабельности, и удвоение производительности труда. Показатель может характеризовать как результаты работы общества в целом, так и результаты работы конкретного сотрудника – владельца опциона эмитента. В зависимости от этого определяется в эмиссионных документах и круг лиц, среди которого распространяются опционы эмитента. В любом случае, как правило, общество ограничивает круг возможных владельцев ценной бумаги сотрудниками компании, с тем, чтобы акционерами компании в дальнейшем не стали посторонние лица. Надо понимать, что акционеры, являющиеся сотрудниками компании, особенно в случае, если речь идет не о руководящих, а о рядовых работниках, являются «удобными» акционерами, поскольку практически всегда подконтрольны высшим руководителям компании. Общество может также предусмотреть, что для получения возможности приобрести акции помимо основного условия опциона или помимо необходимости выждать определенный срок владелец опциона должен соблюсти и другое условие – на момент реализации прав по ценной бумаге являться сотрудником компании. С помощью этого условия абсолютно законным, не административным методом компания может надолго задержать у себя самых ценных работников [20].

Общая номинальная цена выпуска опционных эмитента определялась равной общей номинальной стоимости их базисного актива. В связи с отсутствием номинальной стоимости, при выпуске опционов эмитента не требуется уплата налога на операции с ценными бумагами, поскольку этот налог исчисляется исходя из номинальной стоимости выпуска. Однако, при эмиссией акций, в которые будут конвертироваться опционы, налог должен уплачиваться на общих основаниях.

Для выпуска опционов, общество должно выполнить ряд предусмотренных  законом условий. Уставный капитал общества должен быть полностью сформирован, то есть все размещенные им акции надлежащим образом оплачены. Кроме того, устав общества должен содержать положение об объявленных акциях соответствующей категории (типа), количество которых достаточно для конвертации в них не только опционов планируемого выпуска, но и всех ранее выпущенных обществом ценных бумаг, конвертируемых в акции данной категории (типа), например - ранее выпущенных облигаций, конвертируемых в акции, опционов других выпусков.

Поскольку опцион является ценной бумагой, конвертируемой в акции, процедура их дополнительного выпуска сложнее процедуры выпуска опционных свидетельств. Рассмотрим основные особенности отдельных этапов выпуска опционов. Принятие решения о размещении опционов относится к компетенции общего собрания акционеров или совета директоров общества в зависимости от параметров дополнительного выпуска, способа размещения опционов и положений устава общества.

Такое решение относится  к компетенции общего собрания акционеров, в случаях:

-размещения опционов посредством закрытой подписки;

-размещения посредством  открытой подписки опционов, которые  могут быть конвертированы в  обыкновенные акции, составляющие  более 25% ранее размещенных обыкновенных  акций.

В этих случаях решение  должно быть принято большинством в три четверти голосов акционеров-владельцев голосующих акций, принимавших участие в собрании, если необходимость большего числа голосов не предусмотрена уставом общества. В других случаях, принятие такого решения может быть отнесено к компетенции совета директоров уставом общества. Требования к содержанию решения о размещении установлены Стандартами дополнительного выпуска. Стоимость размещения опционов не может быть меньше номинальной стоимости акций, в которые они могут быть конвертированы. Общество вправе, но не обязано привлечь для определения цены размещения опционов независимого оценщика. В случае если государство, или муниципальное образование является собственником более чем 2% акций общества, для определения цены размещения опционов обязательно привлечение государственного органа финансового контроля.

Решение может устанавливать  не твердую цену, а порядок ее определения в виде формулы с  переменными, значения которых не могут  изменяться по усмотрению эмитента (например - курс иностранной валюты, котировка  определенных ценных бумаг у организатора торговли). Срок и/или обстоятельства, при наступлении которых опцион может быть конвертирован в акции, а также условия, порядок и срок конвертации. Поскольку опцион конвертируется по требованию его владельца, решение должно устанавливать срок, в течение которого может быть подано соответствующее заявление. Этот срок может определяться календарной датой, истечением периода времени, событием, которое неизбежно должно наступить. Решение также должно устанавливать срок, после подачи владельцем опциона заявления, в течение которого должна быть осуществлена конвертация.

Размер, срок и порядок  оплаты дополнительных акций владельцами  опционов при их конвертации. Также  может быть определен порядок  определения этой суммы в виде формулы с переменными, не зависящими от усмотрения эмитента.

Государственная регистрация  выпуска опционов всех эмитентов  осуществляется только Федеральной  комиссией по рынку ценных бумаг. Ее региональные отделения не имеют  таких полномочий. Порядок регистрации, состав и форма представляемых эмитентом  документов определены Стандартами дополнительного выпуска.

Эмитент имеет право  предлагать приобрести опционы их возможным  приобретателям не ранее подачи документов для регистрации выпуска в  ФКЦБ РФ. Такие предложения должны быть адресованы непосредственно возможным приобретателям, а не неопределенному кругу лиц.

Размещение опционов может осуществляться только путем  подписки, за исключением случаев  выпуска опционов при реорганизации  общества (в этом случае размещение опционов правопреемника может осуществляться путем конвертации опционов реорганизуемого юридического лица). Размещать опционы посредством открытой подписки могут только открытые акционерные общества.

Опционные свидетельства, не являвшиеся конвертируемыми ценными  бумагами, могли размещаться посредством открытой подписки и закрытыми обществами.

Общество может начать размещение опционов не ранее государственной  регистрации выпуска, а в случае, если регистрация выпуска сопровождается регистрацией проспекта дополнительного  выпуска - не ранее, чем через 14 дней после осуществления раскрытия информации. В отличие от опционных свидетельств, при размещении опционов эмитента посредством подписки, акционеры общества имеют преимущественное право приобретения этих ценных бумаг, пропорционально количеству принадлежащих им акций той категории (типа), в которые могут конвертироваться опционы. В случае размещения опционов посредством открытой подписки, таким правом обладают все акционеры общества - владельцы акций той категории (типа), в которые могут быть конвертированы опционы. В случае размещения опционов посредством закрытой подписки, таким правом обладают только те акционеры, которые голосовали против, или не принимали участия в голосовании по вопросу о размещении опционов.

Это право не распространяется на случаи размещения опционов посредством закрытой подписки только среди акционеров общества, если при этом все акционеры имеют возможность приобрести количество опционов, пропорциональное количеству принадлежащих им акций соответствующей категории (типа).

Срок действия преимущественного права не может быть менее 45 дней с момента направления (вручения) или опубликования уведомления. До окончания этого срока, общество не вправе начинать размещение опционов лицам, не обладающим преимущественным правом покупки.

Оплата опционов может осуществляться только деньгами, размещение опционов (внесение в реестр их владельцев записи о переходе права на опцион) допускается только после полной их оплаты.

Все выпущенные опционы  должны быть размещены в течение  года со дня государственной регистрации их выпуска, если меньший срок не предусмотрен решением о выпуске. В случае размещения в течение этого периода менее 75% опционов выпуска, выпуск признается несостоявшимся. Решение о выпуске может предусматривать меньшую долю опционов, при неразмещении которых выпуск признается несостоявшимся [21].

3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ
1. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России

Обстановка на рынке  ценных бумаг является индикатором  общего состояния экономики страны. Соответственно, резкое падение курсовой стоимости ценных бумаг почти всегда является прямым признаком скорого экономического кризиса. Обвал рынка ценных бумаг означает, что большинство вкладчиков считает вложения в экономику данного государства невыгодными.

Состояние рынка ценных бумаг и само по себе играет важнейшую  роль для стабильного развития экономики  страны, так как значительное падение  курсовой стоимости бумаг, как правило, вызывает в экономике застойные  явления. Это объясняется тем, что  падение стоимости бумаг негативным образом отражается на доходах вкладчиков. Как следствие, они сокращают свое потребление, спрос на товары и услуги падает, у предприятий накапливается нереализованная продукция, они начинают сокращать производство и увольнять работников, что еще больше сокращает уровень потребления. Кроме того, падение курсовой стоимости уменьшает возможности предприятий аккумулировать необходимые им средства за счет выпуска новых бумаг.

Возникновение многочисленных проблем, связанных с формированием фондового рынка в России, повлекло за собой необходимость их преодоления, ведь это важно для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. Самыми злободневными на сегодняшний день являются проблемы государственного регулирования фондового рынка.

В данном разрезе, возможно, выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового  рынка, которые требуют первоочередного  решения [22].

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. мирового финансового кризиса. Кризис в стране в первую очередь приводит к падению индекса РТС и котировок ценных бумаг. Финансовый кризис отрицательно влияет на состояние рынка ценных бумаг. К тому же,  как отмечалось выше, большую часть современного фондового рынка составляют долговые обязательства, что не может не отразиться на общем состоянии рынка. Выплаты государства по долгам уменьшают его влияние на рынке ценных бумаг.