Оценка инвестиционных проектов

le="text-align:justify">Получаемые доходы от выполнения инвестиционного проекта он также может положить в банк на срок до окончания указанного периода под те же самые 10 % годовых. В данном случае речь идет о реально возможном увеличении его будущего состояния при сохранении ставки процента в течение периода полезного использования проекта (табл.6).

 

Таблица 6. Будущая стоимость доходов от инвестиции на конец периода исполь-зования проекта, тыс.руб.

Год		Поток доходов		Будущая стоимость
1 - й		1990		1990 * 1,1^4 = 2913,56
2 - й		2070		2070 * 1,1^3 = 2755,17
3 - й		2210		2210 * 1,1^2 = 2674,10
4 - й		2170		2170 * 1,1 = 2387,00
5 - й		3730			3730
Будущая стоимость доходов      от инвестиций					14459,83

Полученная в результате расчетов сумма 14459,83 тыс.руб. характеризует будущее состояние, или капитал инвестора через 5 - ть лет, на момент предположительной продажи грузового автомобиля в конце планового периода при условии, что он вкладывает в банк  на срочный депозит все  будущие доходы от инвестиции.

Если бы инвестор вместо приобретения грузового автомобиля положил сумму денег, равную его стоимости, в банк сроком на 5 - ть лет под 10 % годовых, то он имел бы на расчетном счете, как показано выше, 6442,04 тыс. руб. Чистая будущая стоимость всего инвестиционного проекта определяется как разность полученных величин:

 

NFV = FVd – FV1 = 14459,83 – 6442,04 = 8017,79 тыс.руб.                                         (25)

 

Величина чистой будущей стоимости инвестиционного проекта положительна, это означает, что с точки зрения увеличения будущей стоимости инвестиции, или будущего состояния инвестора, ему выгоднее приобрести грузовой автомобиль, а не вкладывать деньги в банк на 5 лет под 10 % годовых. 

Определим экономический смысл для чистой настоящей стоимости по формуле (11):

 

NPV = (FVd – FV1) / (1 + i) T = 8017,79 / 1,15 = 4978,42 тыс.руб.

 

Чистая настоящая стоимость проекта показывает прирост будущего состояния инвестора, который ему может обеспечить рассматриваемый инвестиционный проект по сравнению с базисной альтернативой вложений.

 

2.3. Определение внутренней ставки процента

 

Под внутренней ставкой процента, или внутренним процентом, понимается такая величина расчетного процента, при которой чистая  настоящая стоимость рассматриваемого инвестиционного проекта равна нулю:  NPV = 0, т.е. ставка внутреннего процента показывает темп прироста результатов за год по отношению к инвестиционным расходам.

В нашем случае проект осуществляется в течение 5-и лет, ставка внутреннего процента показывает  средний относительный прирост результатов за год по отношению к инвестиционным расходам. Поэтому соответствующие расчеты произведем с использованием табулированных значений, (табл.7).

Для денежного потока 1-го вида чистая настоящая стоимость при ставке расчетного процента, равного 45% , составляет - (+154.69) тыс.руб., а при ставке расчетного процента, равного 50% , составляет - (-178.68) тыс.руб., тогда:

 

r1 = 45% + (+154,69)/{(+154,69) – (–178,68)} * (50% – 45%) =  47,32%

 

при ставке 47,32% чистая настоящая стоимость денежного потока 1-го вида равна 0.

 

Аналогичным образом рассчитываем r2 и r3:

 

r2 = 30% + (+260,46)/{(+260,46) – (–157,91)} * (40% – 35%) =  33,11%

 

r3 = 50% + (+99,77)/{(+99,77) – (–32,69)} * (55% – 50%) =  53,77%

 

С практической точки зрения, такая точность является излишней. Хотя, метод последовательных итераций в силу гладкости функции  y = f(r) = NPV обеспечивает весьма  высокую точность [5, стр.615].

 

 

2.4. Анализ графика чистой настоящей стоимости

 

Для анализа чистой настоящей стоимости проектов и оценки влияния на ее величину изменения ставки расчетного процента будем использовать графики, которые характеризуют зависимость чистой настоящей стоимости от ставки расчетного процента. Все три вида денежных потоков, которые были рассмотрены выше, являются регулярными.

Построим для них графики чистой настоящей стоимости. Для этого необходимо рассчитать в начале значение чистой настоящей стоимости для каждого из трех видов построенных потоков. Затем выбирается постоянный шаг изменения ставки расчетного процента. В нашем примере выбран шаг равный 5 %.

Из данных (табл.7) следует, что с ростом ставки расчетного процента чистая настоящая стоимость проекта убывает и становится отрицательной для всех трех денежных потоков.

 

Таблица 7. Чистая настоящая стоимость для денежных потоков, тыс.руб.

 

Ставка  расчетн.		Денежный поток		Денежный поток		Денежный поток
процента, %		1 - го вида		2 - го вида		3 - го вида
0		8170		5539		4221,5
5		6389,7		4116,5		3310,9
10		4978,4		2992,3		2598,07
15		3843,9		2091,4		2032,06
20		2920,3		1360,1		1576,74
25		2159,4		759,31		1206,04
30		1525,9		260,46		900,9
35		993,27		-157,9		647,15
40		541,35		-512		434,14
45		154,69		-814,3		253,77
50		-178,7		-1074		99,77
55		-468,2		-1300		-32,69
60		-721,3		-1496		-147,42
65		-943,9		-1669		-247,47
70		-1141		-1821		-335,23

 

Анализ графиков показывает (рис.2), что наибольший интервал изменения ставки расчетного процента, в пределах которого чистая настоящая стоимость остается положительной, можно отметить для денежного потока 2 - го вида. У денежного потока 2 - го вида шире указанный интервал ставки расчетного процента, тем меньше решение, принимаемое по критерию максимизации чистой настоящей стоимости, подвержено риску изменения ставки расчетного процента по сравнению с денежными потоками 1 - го и 3 - го вида.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Таким образом, имея в виду инвестиции, необходимо подчеркнуть, что это чрезвычайно широкое понятие. Крайне трудно дать единое, пригодное на все случаи жизни определение понятия “инвестиции”. Можно выделить лишь наиболее характерный признак этого понятия – необходимость расходования собственных или заемных денежных средств инвестором ради достижения при осуществлении предполагаемого проекта собственных индивидуальных целей.

Обоснование целесообразности участия в проекте выполняется обычно для внешних инвесторов, кредиторов, государства и других потенциальных участников проекта. Внешним инвесторам необходимо обосновать объем потребности в инвестициях и размеры доходов от этих инвестиций, кредиторам – потребность в кредите и сроки его погашения, государству – предусмотренные в проекте размеры, сроки и формы государственной поддержки проекта. По результатам такой оценки принимают решение о своем участии в проекте или об отказе от такого участия.

При наличии нескольких альтернативных проектов или вариантов проекта (в том числе различающихся организационно – экономическим механизмом реализации) важной становится задача их сравнения и выбора лучшего из них. Соответствующие расчеты носят название расчетов сравнительной эффективности. При решении большей части этих задач используются,  прежде всего, интегральные показатели эффективности проектов

Инвестиция – это всегда изменение, осознанное отклонение от рутинного течения, попытка заглянуть в будущее, это осознанный отказ от текущего потребления в пользу возможного относительно большого дохода в будущем, который, как ожидается, обеспечит и большее суммарное потребление. Инвестиция – это весьма сложное, неоднозначно трактуемое и трудно реализуемое в практической плоскости понятие. Не случайно поэтому, инвестиционная деятельность,  регулируется на уровне страны и отдельных субъектов РФ. Государство не только регулирует инвестиционную деятельность, но и гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности.

Среди рассмотренных критериев оценки проектов наиболее важную и определяющую роль играет максимизация чистой настоящей стоимости. Оптимизация всех остальных показателей имеет дополнительный, вспомогательный характер, хотя по желанию инвестора каждый из них может быть положен в основу выбора конкретного инвестиционного проекта. Если все проекты приведены в сопоставимый вид, т.е. для их описания  используются денежные потоки третьего вида, определенные с учетом собственного авансированного капитала, то не возникает противоречий между максимизацией чистой настоящей стоимости проекта и максимизацией индекса доходности. Определенное расхождение выбираемых проектов может возникнуть при использовании в качестве критериев максимизации чистой настоящей стоимости, максимизации внутреннего процента и минимизации периода окупаемости капитала.

Правило оценки инвестиционных проектов по методу чистой настоящей стоимости гласит: если чистая настоящая стоимость проекта положительна, то имеет смысл реализовывать этот проект!

В данной курсовой работе рассмотрим инвестиционный проект в виде денежного потока, который включает  в начальный период инвестиционные расходы, а в остальные – сальдо ожидаемых доходов и расходов по периодам эксплуатации, определенные с учетом собственного авансированного капитала инвестора. Целью нашего инвестора является максимизация прибыли (капитала) в конце периода, поэтому приоритет отдадим проекту  по критерию максимизации чистой настоящей стоимости. Определим будущую стоимость доходов от инвестиций на конец периода использования проекта, построим графики чистой настоящей стоимости для денежных потоков каждого вида.

Итогом экспериментальной части данного курсового проекта являются графики чистой настоящей стоимости для денежных потоков каждого вида. Полученные графики (Рис.2.), характеризуют устойчивость чистой настоящей стоимости данного проекта к изменению ставки расчетного процента, а также к влиянию факторов риска, приводящих к изменению ставки расчетного процента. В нашем случае больше всего подвержен влиянию риска изменения ставки процента денежный поток 2-го вида, определяемый с учетом налога на прибыль. Это связано с тем, что для денежного потока 1-го вида ставка внутреннего процента составляет 47.32 %,  для денежного потока 3-го вида – 53.77 %, а для денежного потока 2-го вида – только  33.11 %. Чистая настоящая стоимость проекта при условии, что расчетный процент составляет 10 % годовых, равна 4978.42 тыс. руб., т.е. “положительна”, а, следовательно, инвестору имеет смысл реализовать этот проект. Величина чистой будущей стоимости инвестиционного проекта также “положительна” –