Оценка инвестиционных проектов

В последней строчке (табл.1) учтена ликвидационная стоимость проекта – цена продажи подержанного автомобиля. Будем считать, что все доходы и расходы оцениваются на конец каждого года.

Расходы (Ct) определяется по формуле:

Ct = Кол.раб.дней * Пробег/в день * Усл.-пер.затр. + Усл.-пост.затр.     (22)

Таблица 2. Поток расходов по приобретению и эксплуатации грузового автомобиля, тыс.руб.

Компоненты денежного потока инвестиционного проекта 1-го вида представляют собой разность (сальдо) доходов (табл.1) и расходов (табл.2) за соответствующий год использования проекта. Конкретные результаты расчетов денежного потока 1-го вида для рассматриваемой  инвестиции приведены (табл.3).

Таблица 3. Денежный поток 1-го вида для инвестиционного проекта, тыс.руб.

Аналогичным образом формируется денежный поток до налога на результаты хозяйственной деятельности любого инвестиционного проекта, с учетом конкретных особенностей создаваемого при этом инвестиционного объекта и отличительных черт соответствующих статей условно – переменных и условно – постоянных расходов, а также специфики определения ожидаемых доходов.

Для формирования денежного потока с учетом налога на прибыль следует в начале вычислить прибыль по проекту за каждый год его выполнения. При этом будем учитывать, что при определении денежного потока 1-го вида не учитывалась сумма амортизации. Сумма средств, вырученная от продажи грузового автомобиля в конце 5-го года – 1600 тыс.руб., которая отражает списание этого материального ресурса и не является прибылью, должна быть исключена при ее определении. Тогда компоненты потока прибыли можно найти как разность компонент денежного потока 1-го вида и амортизации. Налог на прибыль определяется по заданной ставке этого налога. Компоненты денежного потока 2-го вида, кроме первой, определяются как разность компонент денежного потока 1-го вида и соответствующей суммы налоговых отчислений (табл.4).

Таблица 4. Денежный поток инвестиционного проекта с учетом налога на результаты хозяйственной деятельности, тыс.руб.

Денежный поток 3-го вида формируется в том случае, если у инвестора недостаточно собственного капитала для финансирования инвестиции. Тогда для выполнения инвестиционного проекта должен быть получен кредит, при его отсутствии исполнение проекта практически невозможно. Компоненты этого потока существенно зависят от условий предоставления кредита.

Денежный поток 3-го вида определяется как алгебраическая сумма компонент исходного денежного потока инвестиционного проекта 1-го вида или 2-го вида и соответствующих компонент денежного потока кредита (табл.5).

Таблица 5. Денежный поток с учетом собственного капитала инвестора

При условии, что инвестор каждый год в счет погашения долга и уплаты процентов за него отдает кредитору одну и ту же сумму денек, можно рассчитать сумму платежа по формуле:

BK = Kp * k*(1+ k)T / ((1 + k)T –- 1),   при k = 0,16                                 (23)

Тогда:

BK = 2500 * 0,16 * (1 + 0,16) 5 / ((1 + 0,16) 5 – 1) = 763,5 тыс.руб.

где BK – сумма погашаемого долга и уплачиваемых процентов по  условиям кредитного договора,

        Т – срок, на который предоставлен кредит,

        k – процент за кредит,

        Kр – сумма кредита. 

В нашем примере, связанного с определением возможности приобретения грузового автомобиля, чистая настоящая стоимость инвестиционного проекта при условии, что расчетный процент i = 10%, по формуле (7) определяется так:

NPV =  - 4000 + 1990/1,1 + 2070/1,12 + 2210/1,13 + 2170/1,14 + 3730/1,15 = 4978,42 тыс.руб.

Если уровень расчетного процента возрастает, то величина чистой настоящей стоимости убывает. При уровне расчетного процента i = 20%, чистая настоящая стоимость будет равна:

                                             NPV = 2920,26 тыс.руб.

Настоящая стоимость будущих доходов по проекту по формуле (5) при ставках расчетного процента i = 10%, i = 20%, составляет:

                 PV (10%) = 8978,42 тыс.руб.    и    PV (20%) = 6920,26 тыс.руб.

Величина чистой настоящей стоимости инвестиционного проекта существенно зависит от ставки расчетного процента и может принимать как положительные, так и отрицательные значения.

Будущие доходы, которые возникают в процессе эксплуатации инвестиционного проекта, могут быть положены в банк на срок до окончания периода использования проекта. Это принесет инвестору дополнительный доход за счет начисления процентов по вкладу в объеме i % за каждый год. Тогда, приобретая грузовой автомобиль, инвестор теряет к концу 5-го года вследствие невозможности вложения этих денег в банк  следующую сумму:

                     FV1 = Io * (1 + i) T = 4000 * (1 + 0,1)5 = 6442,04 тыс.руб.,                   (24)

при условии, что банковский процент по срочному вкладу составляет  10 % годовых.

Эти деньги он мог бы иметь на своем расчетном счете, если бы в начальный период положил сроком на 5-ть лет  4000 тыс.руб. из расчета 10 % годовых.