Оценка инвестиционных проектов

                             NPV(r) =   Z0 + Z1 * (1+r)-1 = 0,                                     (16)                                

откуда ставку внутреннего процента можно определить так:

                                 r = – Z1 / Z0 – 1                                                           (17)

Следовательно, она показывает  темп прироста результатов за год по отношению к инвестиционным расходам. То же самое верно и в том случае, если проект продолжается несколько лет. Ставка внутреннего процента показывает средний ежегодный относительный прирост результатов, если инвестор реализует данный проект. Иногда поэтому внутренний процент называют внутренней доходностью проекта.

1.2.6. Индекс рентабельности и период окупаемости инвестиций

Индекс рентабельности (доходности) инвестиции – это отношение суммы дисконтированных элементов возвратного потока к исходной инвестиции. Критерий принимает во внимание временную ценность денежных средств. Этот метод является, по сути, следствием метода расчета (NPV). Индекс рентабельности (PI) также предусматривает сопоставление дисконтированных элементов возвратного потока с исходной инвестицией, но в виде не разности, а отношения:

                                                   PI = PV/ I0                                                                          (18)

Очевидно, что если PI > 1, то проект следует принять; если PI < 1, проект следует отвергнуть; PI = 1, проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в проект. Благодаря этому критерий очень удобен при выборе одного проекта из альтернативных. Этот критерий предпочтителен при комплектовании портфеля инвестиционных проектов в случае ограничения по объему источников финансирования. Последовательность действий в этом случае выглядит следующим образом: независимые проекты упорядочивают по убыванию PI; затем в портфель последовательно включают проекты с наибольшими значениями PI; подтверждают расчетом оптимальность полученного портфеля (с позиции максимизации совокупного NPV) [5, стр.610].

Одним из критериев оценки проектов может быть минимизация периода окупаемости капитала. При этом критерий не является самым важным при выборе инвестиционных проектов. Его расчеты могут быть проведены в том случае, если инвестора по каким-то причинам специально интересует его значение.

В качестве периода окупаемости капитала в данном случае рассматривается период, в течение которого суммарные расходы, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, становятся равными суммарным получаемым доходам. Различают два принципиально разных метода определения этого периода:

       кумулятивный метод, или метод накапливания, когда в процессе определения периода окупаемости суммируются последовательно расходы по проекту и доходы по проекту, и определяется период, в который суммарные доходы становятся равными суммарным расходам;

       метод, основанный на дисконтировании всех доходов и расходов на конец нулевого или начального периода осуществления инвестиционного проекта. Т.е. определяется период, за который суммарные дисконтированные доходы будут равными суммарным дисконтированным расходам.

Период окупаемости при условии дисконтирования доходов и расходов (Тdок) можно определить из условия равенства настоящей стоимости потока доходов и потока расходов:

                                              Тdок                                     Тdок

                                  I0 + ∑ Z2t / (1+ t)t =  ∑ Z1t / (1+ t)t,                                  (19)

                                              t=1                          t=1

где Z1t – доходы в году t,  Z2t  – расходы в году t = 1,2,…, T.

Если преобразовать полученное равенство, то легко получить следующее выражение:

              Тdок                                                                            Тdок

   –  I0 + ∑( Z1t – Z2t) / (1+ t)t =   –  I0 +  ∑ Zt / (1+ t)t  =   NPV   = 0.                  (20)

               t=1                                                    t=1

Из полученной формулы следует, что период окупаемости с учетом дисконтирования текущих доходов и расходов равен такому периоду использования проекта, при котором его чистая настоящая стоимость равна нулю.

В общем случае можно показать, что учет дисконтированного потока доходов и расходов при определении периода окупаемости капитала приводит к увеличению его значения по сравнению с величиной периода окупаемости капитала, определенного по методу накапливания.

Величина периода окупаемости капитала служит дополнительной характеристикой рассматриваемого инвестиционного проекта, и максимизация этого периода не используется в качестве основного критерия выбора проекта [6, стр.114].

1.3. Этапы развития инвестиционного проекта

Разработка и реализация конкретного инвестиционного проекта осуществляется в несколько этапов: прединвестиционный, инвестиционный, эксплуатационный, ликвидационно-аналитический.

На первом этапе осуществляются: систематизация инвестиционных концепций; обзор возможных вариантов их реализации; выбор наилучшего варианта действий; разработка плана действий по его реализации.

На втором этапе осуществляются капитальные вложения, определяется оптимальное соотношение по структуре активов (производственные мощности, производственные запасы, денежные средства), уточняются график и целесообразная очередность ввода мощностей, устанавливаются связи и заключаются договоры с поставщиками сырья, материалов и полуфабрикатов, определяются способы текущего финансирования, осуществляется подбор кадров. Ключевой пункт данного этапа – возведение производственных мощностей в соответствии с утвержденным графиком.

Третий этап самый продолжительный во времени. В ходе эксплуатации проекта формируются планировавшиеся результаты, а также осуществляется их оценка с позиции целесообразности продолжения или прекращения проекта. Не исключена и необходимость или целесообразность дополнительных, заранее непредусмотренных, но некритических по объему и срокам инвестиций.

На четвертом этапе решаются три базовые задачи: ликвидируются возможные негативные последствия закончившегося или прекращаемого проекта (последствия экологического характера); высвобождаются оборотные средства и переориентируются производственные мощности; осуществляется оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей завершенного проекта, его результативности и эффективности, формируются позитивные и негативные моменты, характерные для всех этапов развития [2, стр.304].

Выводы по главе

Инвестиция – это всегда изменение, осознанное отклонение от рутинного течения, попытка заглянуть в будущее, это осознанный отказ от текущего потребления в пользу возможного относительно большого дохода в будущем, который, как ожидается, обеспечит и большее суммарное потребление. Инвестиция – это весьма сложное, неоднозначно трактуемое и трудно реализуемое в практической плоскости понятие. Не случайно поэтому, инвестиционная деятельность,  регулируется на уровне страны и отдельных субъектов РФ. Государство не только регулирует инвестиционную деятельность, но и гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности.

Среди рассмотренных критериев оценки проектов наиболее важную и определяющую роль играет максимизация чистой настоящей стоимости. Оптимизация всех остальных показателей имеет дополнительный, вспомогательный характер, хотя по желанию инвестора каждый из них может быть положен в основу выбора конкретного инвестиционного проекта. Если все проекты приведены в сопоставимый вид, т.е. для их описания  используются денежные потоки третьего вида, определенные с учетом собственного авансированного капитала, то не возникает противоречий между максимизацией чистой настоящей стоимости проекта и максимизацией индекса доходности. Определенное расхождение выбираемых проектов может возникнуть при использовании в качестве критериев максимизации чистой настоящей стоимости, максимизации внутреннего процента и минимизации периода окупаемости капитала.

Правило оценки инвестиционных проектов по методу чистой настоящей стоимости гласит: если чистая настоящая стоимость проекта положительна, то имеет смысл реализовывать этот проект!

В данной курсовой работе рассмотрим инвестиционный проект в виде денежного потока, который включает  в начальный период инвестиционные расходы, а в остальные – сальдо ожидаемых доходов и расходов по периодам эксплуатации, определенные с учетом собственного авансированного капитала инвестора. Целью нашего инвестора является максимизация прибыли (капитала) в конце периода, поэтому приоритет отдадим проекту  по критерию максимизации чистой настоящей стоимости. Определим будущую стоимость доходов от инвестиций на конец периода использования проекта, построим графики чистой настоящей стоимости для денежных потоков каждого вида.

2.       Экспериментальные расчеты

2.1. Условия задачи

Производитель собственной продукции решил приобрести грузовой автомобиль стоимостью 4 млн. руб. Располагает он суммой в 1.5 млн. руб. Предполагается, что через 5-ь лет эксплуатации, он его продаст по остаточной стоимости, равной 40% от первоначальной. Известно, грузы будут перевозиться  в пределах города и области, средний пробег за день эксплуатации примерно 800 км. Количество рабочих дней на ближайшие 5-ь лет: 240, 248, 262, 258, 254 соответственно. Ожидаемый доход за день эксплуатации грузового автомобиля равен 22 тыс. руб. При этом условно-переменные расходы составят – 15 руб./ км пробега. Условно-постоянные расходы, не включая стоимости амортизации – 410 тыс. руб. в год. Амортизация – 360 тыс. руб. в год.

2.2 Определение чистой настоящей стоимости проекта

Ожидаемый доход (Dt) определяется по формуле:

              Dt = Кол.раб.дней * Ожид.доход в день                                   (21)

Таблица 1. Поток доходов по годам эксплуатации грузового автомобиля, тыс.руб.