Модели управления рисками брокерской компании на валютном рынке

б) конверсионный риск – риск валютных убытков непосредственно по конкретным операциям [4].

Классификация валютных рисков представлена на рисунке 1.1.

Рисунок 1.1 Классификация валютных рисков

 

Риски форфетирования – это риски, возникающие, когда форфейтор (часто им является банк) берет на себя все риски экспортера без права регресса. Банк (форфейтор) выкупает у экспортера (продавца) денежное обязательство импортера (покупателя) оплатить купленный им товар сразу же после поставки товара и сам производит досрочную, полную или частичную оплату стоимости товара экспортеру. В последующем денежные средства банку-форфейтору в оплату товара перечисляет, уплачивает импортер, покупатель, уведомленный, что оплату за него произвел форфейтор. За досрочную оплату банк-форфейтор взимает с экспортера проценты [6].

Трансляционный риск – риск валютных потерь при пересчете суммы из одной валюты в другую.

Конверсионные риски – это риски валютных убытков по конкретным операциям. Эти риски в свою очередь подразделяются на: экономический риск, риск перевода, риск сделок.

Риск перевода связан с различиями в учете активов и пассивов в иностранной валюте. Если происходит падение курса инвалюты, в которой  выражены эти активы, то падает стоимость  активов: при уменьшении величины активов  падает размер акционерного капитала фирмы или банка.

Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Изменения  и прибыльность фирмы означают изменение  ее кредитоспособности и поэтому  для банка очень важно быть в курсе валютных сделок клиентов.

Экономический риск для фирмы состоит в том, что стоимость ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса.

Коммерческие риски связаны с нежеланием или с невозможностью должника (гаранта) рассчитаться по своим обязательствам.

Собственно, валютный риск – это  риск, связанный с изменением валютного  курса в период между подписанием  контракта и платежом по нему. Он делится по своему экономическому содержанию на риск убытков и риск упущенной выгоды.

Риск убытков состоит в возможности  уменьшения стоимости экспортного  контракта в валюте экспортера из-за понижения курса иностранной  валюты к национальной или увеличения стоимости импортного контракта в результате повышения курса иностранной валюты.

Риск упущенной выгоды заключается  в возможности получения худших результатов при выборе решения  – страховать или не страховать валютный риск [5].

1.3. Риск и валютные операции

 

Рынок валют характеризуется  своей неустойчивостью и непредсказуемостью вследствие того, что его участники очень быстро реагируют на все изменения экономического и политического характера в мире, а также это объясняется спекуляциями.

Валютный риск – это риск потерь, обусловленный неблагоприятным изменением курсов иностранных валют в ходе осуществления сделок по их купле-продаже.

Валютные операции принято подразделять на «кассовые» (СПОТ, овернайт) и «срочные» (форвард, СВОП, фьючерсы, опционы). Расчет по кассовым сделкам производится в течение двух рабочих дней с момента заключения контракта, и невыполнение обязательств маловероятно. По срочным сделкам велик риск неуплаты, т.к. появляется зависимость от кредитоспособности инвестора на момент расчета и срока контракта – чем он больше, тем выше вероятность неуплаты вследствие изменений курса валюты.

Срочные инструменты применяются  клиентами банка, как основные методы страхования (хеджирования) их валютных (или финансовых) рисков. Банки вынуждены  применять эти инструменты, как  услуги клиентам. В то же время риск срочных операций достаточно серьезен и банк, в свою очередь, вынужден сам страховать заключенные с клиентом срочные сделки.

 

 

Таблица 1.1 Срочные сделки

Вид сделки	Суть сделки	Характеристика	Применение
Форвард	курс устанавливается в настоящем, а обмен валютами происходит в будущем	• обмен валютами (расчет) произойдет не раньше чем через 2 рабочих дня после заключения контракта; •  будущий валютный курс так же фиксируется при заключении сделки; • срок платежа фиксируется в контракте; • не встает вопрос о ликвидности до наступления срока платежа.	Если имеется реальная возможность возникновения валютного  риска в будущем, он покрывается  форвардной сделкой
СВОП	обмен одной валюты на другую на определенный период времени.	представляет собой комбинацию кассовой операции – СПОТ и срочной – форвард (обе сделки заключаются в одно и то же время с одним и тем же партнером).	СВОП используется как  средство исключения риска процентных ставок, а так же, как средство исключения риска колебания валютных курсов
Опционные операции	соглашение между покупателем  и продавцом, которое представляет покупателю право – но не обязательство  – покупать валюту у продавца опциона  или же продавать ее
Фьючерсы	в отличие от форвардного  контракта, фьючерс не предусматривает реальную покупку/продажу валюты	Позиция по фьючерсу ликвидируется  с помощью встречных контрактов.	Риск по фьючерсам  минимизируется за счет возможности  покрыть обязательство по первому  фьючерсному контракту путем  осуществления встречной обратной сделки.

Сущность основных методов спотового  и срочного страхования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное  изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении [4].

Таким образом, в данной главе было рассмотрено понятие валютного  курса, основные причины его колебаний, валютные риски, возникающие в результате этих колебаний, классификация этих рисков и основные виды валютных операций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ

 

2.1. Позиции управления рисками

 

Основной проблемой  при управлении рисками является конфликт интересов между собственниками организации и её менеджментом и  сотрудниками.

Собственники (акционеры) организации фактически покрывают собственными средствами возможные убытки организации, поэтому не заинтересованы в увеличении потенциального уровня таких убытков. Их интересы можно сформулировать как увеличение доходности операций с существенным ограничением на риск.

Менеджмент и сотрудники организации не покрывают убытков организации своими средствами, за исключением ситуаций, когда доказаны корыстные или халатные действия сотрудников, приведшие к убыткам, что бывает крайне редко. Рост доходов сотрудников организации, как правило, связаны с увеличением доходности операций (бонусы, премии и т.д.), и с увеличением объёмов и рискованности операций (объём и уровень риска определяют потенциальную доходность и возможности по получению косвенных, корыстных доходов - манипуляция ценами, откаты и т.д.). Таким образом, интересы сотрудников организации можно сформулировать как увеличение доходностей, объёмов и уровней риска операций - т.е. интенсивности, агрессивности деятельности организации.

Управление рисками  подразумевает в частности устранение данного разрыва интересов.

Управление рисками  может осуществляться с различных  позиций [8]:

• прямое директивное управление рисками - подход к управлению рисками, в рамках которого при проведении отдельной операции оценка предполагается рисков доводится до высшего руководства организации, которое принимает окончательное решение о целесообразности проведения операции. Такой подход эффективен при небольшом количестве проводимых операций, т.е. либо в небольшой организации, либо при проведении крупных операций (например, коммерческое кредитование в банке) в средних и крупных организациях.
• ограничение рисков за счёт  лимитирования операций - т.е. ограничение количественных характеристик отдельных групп операций, выделенных или по их типу или по лицам, несущим ответственность за операции;
• ограничение рисков за счёт механизмов  оценки эффективности с учетом риска .

 

2.2 Страхование рисков как один из методов управления ими

 

Существует два основных вида валютных рисков: риск наличных валютных убытков (по конкретным операциям) и риск убытков при переоценке активов и пассивов. Первый связан с изменением курса валют. Его можно избежать внесением в контракт валютной оговорки.

Основные методы страхования валютных рисков:

- выбор валюты внешнеторгового контракта;

- включение в контракт валютной оговорки;

- регулирование валютной позиции по заключенным контрактам;

- использование услуг компетентных страховых организаций [5].

Компенсировать колебания курса  можно заключением большого количества контрактов по импорту и экспорту одновременно. Либо договора должны быть заключены в разных валютах, которые имеют противоположные тенденции колебания курсов.

Защитные оговорки бывают нескольких видов: золотая (прямая и косвенная), валютная (прямая и косвенная), мультивалютная, товарно-ценовая.

При золотой оговорке сумма валюты платежа фиксируется эквивалентным  золотым содержанием. На момент расчета  по сделке (дату исполнения контракта) золотое содержание суммы сделки пересчитывается обратно в валюту сделки по текущему курсу. При прямой оговорке сумма платежа приравнивается весовому количеству золота, а при косвенной – осуществляется пропорциональный пересчет, основанный на уменьшении/увеличении золотого содержания валюты.

Валютная оговорка – условие  в международном торговом, кредитном и другом соглашении, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования экспортера или кредитора от риска обесценивания валюты.

Если валюты цены и платежа не совпадают, и валюта цены оказалась более устойчивой, то сумма платежа увеличивается пропорционально увеличению курса этой валюты по отношению к валюте платежа. Валютные оговорки также бывают прямыми и косвенными (см. табл. 2.1).

 

Таблица 2.1 Валютные оговорки

Тип оговорки	В каких случаях применяется	Примерный текст оговорки
Косвенная валютная оговорка	Когда цена товара зафиксирована  в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а  платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте.	Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара  к иене накануне дня платежа изменится  по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяются и цена товара, и сумма платежа.
Прямая валютная оговорка	Когда валюта цены и платежа  совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса  валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.	Цена товара и платеж в долларах США. Если на день платежа  курс к японской иене на валютном рынке  в Нью-Йорке будет ниже его  курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются.

Большое распространение получили мультивалютные оговорки. В случае внесения в контракт такой оговорки сумма платежа по контракту пересчитывается  в зависимости и пропорционально  изменению соотношения курса валюты платежа и курса корзины валют. Корзина валют оговаривается заранее.

Мультивалютные оговорки обладают рядом преимуществ:

- в случае использования корзины  валют для оценки изменения  ситуации на рынке снижается  вероятность резкого изменения суммы платежа;

- корзина включает различные  валюты с разными показателями  стабильности, и тем самым максимально  соблюдает интересы обеих сторон.

Недостатком такой оговорки является то, что она может оказаться  неэффективной при случайном  выборе валют корзины.

Порядок действия механизма валютной оговорки:

1. начало действия оговорки, которое зависит от установленного в контракте предела колебаний курса (например, ±3 %);
2. определение базисной стоимости валютной корзины (дата подписание контракта или предшествующая ему);
3. определение условной стоимости валютной корзины на момент платежа;
4. ограничение действия валютной оговорки при повышении и понижении курса валюты платежа против валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в % к сумме платежа).

Чтобы включить в условия контракта  защитную оговорку, необходимо пройти несколько этапов согласования между  контрагентами и, возможно, пойти  продавцу на снижение цены.

Товарно-ценовая оговорка – условие, включаемое в международные экономические соглашения с целью страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска. К таким оговоркам относятся:

1. оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов;
2. индексация, основанная на включении в соглашение особой индексной оговорки о пересчете суммы платежа пропорционально изменению индекса цен за период с даты подписания до момента исполнения обязательств [1, с. 146].

Одним из самых серьезных и трудоемких способов страхования капитала от валютных колебаний является хеджирование рисков, которое мы сейчас рассмотрим более подробно.

 

3. Хеджирование валютных рисков

 

Хеджирование (от англ. hedge — страховка, гарантия) — установление позиции по срочным сделкам на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позиции (позиции по срочным сделкам), на другом рынке.