Мировая валютная система и ее эволюция

              Единственное, что постоянно в мире, - закон изменений.

III. Валютная система России.

3.1 Этапы валютной политики и валютного регулирования в России.

              В развитии валютного регулирования в России можно выделить ряд этапов:

I. Период множественности обменных курсов рубля: ноябрь 1989 г. – середина 1992 г.

II. Период свободного плавания валютного курса: весна 1992г. – весна 1994 г.

III. Период регулируемого плавания валютного курса: весна 1994г. – июль 1995г.

IV. Валютный коридор: июль 1995г. – август 1998г.

V. Период регулируемого плавания валютного курса: август 1998г. – по настоящее время.

              Рассмотрим эти этапы.

              3 ноября 1989г. состоялись первые торги на валютном аукционе Внешэкономбанка СССР в Москве. На этих торгах был зафиксирован курс доллара США на уровне 8,92 руб. за 1 доллар. Официальный курс рубля в это время оставлял около 56 коп. за 1 доллар.

              Существовала сильно дифференцированная система валютных коэффициентов для отдельных внешнеторговых операций, что приводило  к множественности обменных курсов. Такая ситуация фактически сохранялась до середины 1992 г., когда Центральный банк России принял решение отказаться от практики множественности валютных курсов рубля. Тогда же официальный курс стал определяться по результатам биржевых торгов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Все операции на бирже должны были проводиться уполномоченными банками.

              Период с весны 1992 г. по весну 1994 г. можно назвать этапом максимальной свободы действия рыночных механизмов в определении курса рубля «отпущенные на свободу» цены достигали астрономических величин. Цены в 1992 – 1994 гг. выросли на 3603% (см. табл.1). Реальный курс рубля по отношению к доллару стал устойчиво расти. В 1993 г. он вырос в 3,2 раза (3925,3:1247=3,2), а в 1994 г. – в 1,1 раза (см. табл.2).

Таблица 1

Индекс потребительских цен, % к предыдущему месяцу

              Устойчивая тенденция повышения реального курса рубля создала объективные условия для роста эффективности импорта путем относительного снижения цен на импортные товары. Это значительно усилило конкуренцию на внутреннем рынке между отечественными и зарубежными товарами, что отразилось на снижении рентабельности российских предприятий. Одновременно снизилась эффективность экспорта, так как издержки в рублях экспортно-ориентированных предприятий росли быстрее, чем выручка, пересчитанная по реально возросшему курсу рубля. Сократилось и отношение номинального валютного курса к курсу, рассчитанному на основе ППС. Если в 1993 г. данное отношение составляло 3,9 раза, то в 1994 г. – 2,2 раза. Темпы инфляции в 1994 г. были недопустимо высокими: 214% в год. Однако они оказались существенно ниже, чем в 1992 г. (2542%) и в 1993 г. (847%). Время от времени валютные интервенции Центрального банка России способствовали тому, чтобы курс рубля падал не очень быстро и резко, а порой и рос. Но в целом движение курса происходило в одном направлении с темпом инфляции, что было вполне закономерно. Скорость номинального обесценения рубля зависела в большей степени от соотношения спроса и предложения на валютной бирже, нежели от желаний Центрального банка России.

Таблица 2

Основные макроэкономические показатели,

характеризующие валютную политику России

              С весны 1994 г. по июль 1995 г. наступил период полного безраздельного господства Центрального банка России  в курсообразовании на валютном рынке. На валютной бирже действовал порядок обязательной 50%-ной валютной выручки предприятиями-экспортерами.  В этих условиях резко возросла роль Центрального банка в определение ежедневных изменений курса национальной валюты. Центральный банк России плавно снижал курс, хотя и с отставанием от темпов инфляции. В 1994 г. реальный курс национальной валюты. Вырос в 1,1 раза (3916:3550=1,1), а в 1995 г. – уже в 1,77 раза (8200:4640=1,77). Рост реального курса рубля происходил вследствие того, что Центральный банк снижал курс национальной валюты на величину меньшую, чем величина инфляции. Например, если в 1995 г. цены выросли на 131%, валютный курс за то же время был снижен лишь на 31% (4640:3550-1=31).

              В 1995 году для обеспечения финансовой стабилизации были приняты важные решения. Закон о федеральном бюджете на 1995 г. предусматривал существенное по сравнению с 1994 г. сокращение бюджетного дефицита. Тот же закон запрещал использование эмиссионных кредитов Центрального банка для финансирования правительства. Запрещалась эмиссия «пустых», не обеспеченных товарами денежных знаков Центральным банком и практически безвозмездное кредитование ими правительства для финансирования расходов бюджета. Эти важные мероприятия привели к тому, что месячные темпы инфляции упали с 17,8% в январе до 3,2% вместо 214%, но все же в несколько раз превысил уровень, который был запланирован правительством на 1995 г. (27 – 30%). Уровень промышленного производства по сравнению  с предыдущим годом снизился на 3,3%.

              Политика регулируемого плавания (весна 1994 г. – июль 1995 г.) способствовала росту реального курса национальной валюты, возрастанию зависимости страны от импорта. Условия для развития отечественного производства созданы не были, о чем свидетельствует годовая величина инфляции за 1995 г. (131%).

              6 июля 1995 г. было принято решение о начале проведения нового этапа валютной политики – валютного коридора.

              Суть данной политики заключается в то, что Центральный банк России объявлял на определенный период времени верхнюю и нижнюю границы курса рубля, которые он удерживал. С начала июля 1995 г. правительство и Центральный банк объявили «валютный коридор» в границах 4300 – 4900 рублей за доллар. Центральный банк РФ обязался не допускать нарушений границ интервала 6% от уровня 4600 рублей за доллар. В дальнейшем Центральный банк изменял границы валютного коридора. В случае серьезного превышения объема спроса на иностранную валюту над ее предложением на валютном рынке Центральный банк осуществлял продажу своих резервов для удержания курса в границах валютного коридора. Когда предложение иностранной валюты превышало спрос на нее, Центральный банк осуществлял покупку иностранной валюты на рынке, происходило увеличение рублевой денежной массы.

              Почему Центральный банк и правительство перешли от регулируемого плавания курса национальной валюты к политике «валютного коридора»?

              Политика «валютного коридора» рассматривалась как составная часть программы финансовой стабилизации. В условиях полной зависимости страны от внешнеэкономической ситуации валютный курс приобретает стратегическое значение как регулятор экспорта, импорта, бюджетных отношений, а также уровня инфляции. При высокой зависимости страны от импорта обесценение курса национальной валюты приводит к росту внутренних цен на ввозимые товары. Следовательно, обесценение национальной валюты дополнительных стимулом инфляционных процессов.

Политика валютного коридора успешно действует лишь в условиях низкой инфляции и при относительно стабильном небольшом положительном сальдо платежного баланса страны. Если сальдо платежного баланса страны стабильно отрицательное, Центральный банк быстро теряет свои золотовалютные резервы. Это вынуждает его либо существенно расширить верхнюю границу колебаний курса национальной валюты, либо отказаться от политики «валютного коридора» совсем.

Если сальдо платежного баланса очень велико, Центральный банк вынужден покупать значительное количество иностранной валюты для поддержания курса рубля. Такие действия приведут к существенному росту национальной денежной массы и инфляционному росту.

Насколько отражала политика Центрального банка объективные рыночные законы действия «валютного коридора»?

В соответствии с теорией относительности ППС валютный курс должен определяться в тесной корреляции с уровнем инфляции внутри страны и за рубежом. За период времени с июля 1995 г. по июль 1998 г. индекс потребительских цен составил 83,4% (см. табл. 1). За этот же период в США он составил приблизительно 12,5%. Рассчитаем валютный курс рубля на основе теории относительности ППС:

Валютный курс на конец июля 1998 г. составляет 4,6(0,834-0,125+1)=7,9 рубля за один доллар.

На 31.07.1998 г. курс рубля составлял 6,238 рублей за доллар. Таким образом, реальный курс национальной валюты вырос на 26%. При этом мы не учитываем превышение реального валютного курса над номинальным в 1994 и 1995 гг., до введения в действие политики «валютного коридора».

В 1997 – 1999 гг. отмечалось существенное ослабление спроса на энергоресурсы в основных странах-потребителях, что привело к резкому падению мировых экспортных цен по многим позициям минерального топлива (в 1998 г. по сравнению с 1997 г. цены на нефть снизились на 35,65, нефтепродукты – на 33,3%, каменный уголь на 25,6%, природный  газ – на 18,6%).

Таблица 3

Динамика экспортных цен основных видов минерального

топлива в РФ