Инвестиционные проекты предприятий и организаций

 

5.2. Рычаги повышения эффективности обращения ценных бумаг.

 

Основные организационно-экономические  рычаги эффективного формирования и реализации финансовых инвестиций предприятий и организаций представлены на рис. 1.7.

Наиболее действенным  организационно-экономическим орудием эффективного формирования и использования финансовых инвестиций (ценных бумаг) считается развитие фондового рынка Украины до масштабов, соответствующих параметрам достаточно мощной рыночной системы хозяйствования. При этом очень важно придерживаться определенных (признанных во всем мире) принципов функционирования такого рынка:

• правовой упорядоченности (достаточного развития правовой инфраструктуры обеспечения деятельности фондового рынка);

• прозрачности (предоставления потенциальным инвесторам необходимой информации относительно условий выпуска и обращения ценных бумаг, а также финансово-хозяйственной деятельности их эмитентов);

•     контролируемости  (формирования  надежного  механизма учета и контроля, предотвращения злоупотреблений и преступности на рынке ценных бумаг);

•  социальной справедливости (создания одинаковых возможностей для деятельности инвесторов на рынке ценных бумаг, соблюдения прав и свобод субъектов рынка);

• эффективности (максимальной реализации потенциальных возможностей фондового рынка для мобилизации финансовых инвестиций и их размещения в приоритетных отраслях национальной экономики).

Улучшение организации  государственного регулирования фондового рынка должно охватывать такие меры:

1) уточнение функций  системы регулирования фондового рынка, адаптированных к условиям развитой рыночной среды;

2) обязательная публикация  всей необходимой заинтересованным лицам информации на рынке ценных бумаг;

3) обязательные лицензирования и надзор за деятельностью финансовых посредников и организованных систем торговли ценными бумагами на фондовом рынке;

4) обеспечение в полной  мере прав владельцев отдельных  видов ценных бумаг;

5) своевременное внесение назревших изменений в законодательные акты, которые служат правовой базой фондового рынка.

 

 

Усовершенствование системы  обоснования эмиссии различных  видов и объемов ценных бумаг  должно быть направлено на: тщательный количественный анализ практики выпуска и размещения разных ценных бумаг; выявление всей совокупности недостатков системы эмитирования ценных бумаг в Украине; экономическое и социальное обоснование приоритетности (очередности) выпуска отдельных ценных бумаг и объема эмитирования их по видам с учетом доходности, а также степени влияния на развитие производственных и других субъектов хозяйствования в направлении повышения эффективности их экономической деятельности.

Более широкое привлечение  стратегических инвесторов к процессу приобретения ценных бумаг высокодоходных и высоколиквидных предприятий предусматривает последовательное осуществление таких организационно-экономических мероприятий: во-первых, концентрированную во времени аналитическую оценку производственно-хозяйственной деятельности всех предприятий и организаций, подлежащих приватизации, и выявление всех равно функционирующих и потенциально эффективных предприятий с достаточно высоким уровнем рентабельности и ликвидности активов; во-вторых, активный поиск с помощью доступных методов (включая и привлечение средств массовой информации) потенциально возможных инвесторов и первоочередное предложение последним приобрести акции или другие эмитированные ценные бумаги эффективных субъектов хозяйствования. При этом желательно применять определенную систему стимулирования инвесторов для ускорения процесса реализации выпущенных ценных бумаг и достижения поставленных эмитентами целей.

Максимально возможное  расширение посреднической деятельности в сферах выпуска и обращения ценных бумаг путем предоставления дополнительных услуг специализированными институциональными образованиями, банковскими учреждениями и инвестиционными компаниями также будет способствовать повышению эффективности формирования и использования финансовых инвестиций предприятий (организаций). Обычно к таким посредническим услугам относят: брокерскую и дилерскую деятельность; управление портфелями ценных бумаг; регистрационные и доверительные операции; предоставление займов, связанных с использованием ценных бумаг; совмещение функций финансового посредника на рынке ценных бумаг и институционального инвестора и т. п.

Одним из важнейших организационно-экономических  рычагов более действенного привлечения  и использования финансовых инвестиций должен стать отказ от малоэффективной сертификатной приватизации и переход к осуществлению исключительно денежной приватизации государственных предприятий и других целостных имущественных комплексов. Это объясняется возможностью формирования таким способом реального собственника объектов предпринимательской деятельности, накопления значительных финансовых инвестиций от приватизации, повышения эффективности производственно-хозяйственной деятельности приватизированных предприятий и других субъектов хозяйствования.

Усиление контроля за выполнением инвестиционных обязательств, в частности конкурсов по продаже государственного имущества, может достигаться путем: во-первых, установления санкций за нарушение обусловленных сроков и форм инвестирования объектов приватизации; во-вторых, разработки и практического использования экономического механизма деприватизации (национализации) пакетов акций, находящихся в собственности неэффективно работающих субъектов хозяйствования.

Непременным условием эффективного функционирования фондового рынка, использования всех видов ценных бумаг должны стать постоянная подготовка и повышение квалификации кадров, профессионально занимающихся формированием и реализацией необходимых объемов финансовых инвестиций. Достижение этой важной цели возможно на основе расширения сети специальных учебных заведений соответствующего уровня, организации в действующих учебных центрах подготовки высокопрофессиональных специалистов по всем необходимым специальностям и специализациям.

Важным организационно-экономическим  рычагом более эффективного привлечения финансовых инвестиций в экономику Украины нужно считать оптимизацию пакетов различных видов ценных бумаг как объектов покупки отечественными и зарубежными инвесторами. Разработанные научными работниками методические основы оптимизации инвестиционного портфеля участников фондового рынка (рынка ценных бумаг) исходят из того, что потенциальные инвесторы:

1) рассматривают каждую  инвестицию как возможное распределение ожидаемой прибыли за период владения ценными бумагами;

2) стремятся максимально увеличить ожидаемый доход на протяжении одного инвестиционного цикла;

3) оценивают возможный  риск по инвестиционному портфелю, учитывая изменчивость ожидаемых доходов;

4) принимают окончательное  решение относительно покупки  ценных бумаг на основе минимизации возможного риска.

Лишь комплексное использование  перечисленных организационно-экономических рычагов способно обеспечить максимально возможную эффективность формирования и реализации финансовых инвестиций всех субъектов предпринимательской (производственно-хозяйственной) деятельности в Украине.

 

 

 

 

 

Практическая  часть

 

1. Оценка эффективности производственных и финансовых инвестиций.

1.1 Методика оценки эффективности производственных инвестиций (капитальных вложений).

 

Эффективность производственных инвестиций (капитальных вложений) характеризует экономические, социальные или другие результаты и хозяйственную целесообразность их осуществления. Основой оценки целесообразности капитальных затрат служит сравнение выгодности того или другого проекта при условии ограниченности капитала как ресурса и обеспечение наибольшей прибыли от реализации наилучшего из нескольких вариантов (проектов) инвестиций.

Общепринятая официальная  методика оценки эффективности (целесообразности) капитальных вложений содержит, прежде всего, общие положения. Наиболее существенными из них являются следующие.

•  Во-первых, расчеты экономической эффективности капитальных вложений применяются в процессе: разработки различных проектных и плановых (прогнозных) документов; оптимизации распределения реальных инвестиций по формам воспроизводства основных фондов; оценки эффективности использования собственных финансовых средств.

•  Во-вторых, при расчетах определяют общую экономическую эффективность как отношение эффекта (результата) к сумме капитальных затрат, обусловивших этот эффект. Затраты и результаты исчисляются с учетом фактора времени. На предприятиях экономическим эффектом капитальных вложений служит прирост прибыли (хозрасчетного дохода).

• В-третьих, с целью всестороннего обоснования и анализа экономической эффективности капитальных вложений, выявления резервов ее повышения используют систему показателей — обобщающих и единичных. К обобщающим показателям относятся период окупаемости капитальных затрат (количество лет или месяцев, в течение которых возмещаются начальные инвестиции) и капиталоемкость, т. е. удельные капитальные вложения в расчете на единицу прироста производственной мощности или выпуска продукции. Единичные показатели, подлежащие общему комплексному анализу, — это производительность труда; фондоотдача; материалоемкость (энергоемкость); себестоимость; качество и технический уровень продукции; длительность инвестиционного цикла; величина социального эффекта в сравнении с социальными нормативами; показатели, характеризующие улучшение состояния окружающей природной среды.

• В-четвертых, при определении эффективности капитальных вложений должно быть исключено влияние на суммарный эффект так называемых инвестиционных факторов, т. е. мероприятий, осуществление которых не требует капитальных вложений. Это означает, что из полученного предприятием общего эффекта (прибыли) нужно исключить эффект от более полного использования введенных ранее производственных мощностей, увеличения коэффициента сменности работы оборудования, внедрения прогрессивных форм организации производства, труда и управления, повышения профессиональной подготовки и мастерства персонала и т. п.

В практике хозяйствования предприятий принимаются разнообразные решения, связанные с инвестированием производства и социальной инфраструктуры. В связи с этим принято различать общую (абсолютную) и сравнительную (оценку целесообразности) эффективность капитальных вложений.

Абсолютная эффективность  капитальных затрат показывает общую  величину их отдачи (результативность) на том или другом предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный период времени.

Сравнительная эффективность  капитальных вложений определяется только тогда, когда имеется несколько инвестиционных проектов (вариантов решения хозяйственной задачи). Она характеризует преимущества (экономические, социальные и другие) какого-либо одного проекта капитальных затрат по сравнению с другим или другими. Расчеты сравнительной эффективности осуществляют с целью определения лучшего из возможных проектов (вариантов) инвестирования производства.

Абсолютная и сравнительная  эффективность реальных инвестиций взаимосвязаны. Определение наиболее целесообразного проекта (варианта) капитальных вложений базируется на сопоставлении показателей абсолютной их эффективности, а анализ последней осуществляется путем сравнения нормативных, запланированных или фактически достигнутых показателей, их динамики за определенный период.

Применяют два взаимосвязанных  показателя, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций: первый (прямой) — коэффициент экономической эффективности (прибыльности) капитальных затрат Е_р; второй (обратный по отношению к первому) — период (срок) окупаемости капитальных вложений (T_p = 1/E_p). Коэффициенты экономической эффективности (прибыльности) исчисляют по соотношениям:

• для отдельных проектов или форм воспроизводства основных фондов действующих предприятий

E'_p = прирост прибыли (снижение себестоимости) /сумма капитальных вложений

• для предприятий (отдельных цехов и производственных объектов), которые сооружаются (строятся)

Е"_p = общая сумма прибыли / сметная стоимость проекта

Прирост прибыли определяется как разница в величине прибыли за последний год предшествующего и расчетного периодов (на сельскохозяйственных предприятиях — как среднегодовой прирост прибыли), а капитальные вложения учитываются суммарно в сопоставимых ценах без каких-либо вычетов.

Расчетные значения коэффициентов Е_р необходимо сравнить с нормативным коэффициентом Е_н, устанавливаемым централизованно Министерством экономики Украины на определенный период (его продолжительность обычно равна так называемому горизонту прогнозирования, или индикативного планирования). Проект (вариант) капитальных вложений считается   целесообразным   (эффективным)   при   условии,   что Е_р > Е_н.

В основу определения  сравнительной эффективности реальных инвестиций положен выбор экономически наиболее целесообразного проекта капитальных вложений, который осуществляется (может осуществляться) путем расчета показателя так называемых приведенных затрат Z по формуле