Фондовый рынок

Согласно ныне действующего законодательства к исключительной компетенции общего собрания относятся:

осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;

определение целей  и задач биржи, стратегии ее развития;

утверждение и  внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы;

формирование  выборных органов;

рассмотрение  и утверждение бюджета биржи, годового баланса,

счета прибылей и убытков, распределение прибыли;

прием новых  членов биржи;

утверждение сметы  расходов на содержание комитета (совета) и персонала биржи, в том числе  определение условий оплаты труда  должностных лиц биржи, ее филиалов и представительств;

принятие решения  о прекращении деятельности биржи, назначение ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

Так как собрание членов биржи собирается один раз  в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:

заслушивание  и оценка отчетов правления;

внесение изменений  в правила торговли на бирже;

подготовка решений  общего собрания членов биржи;

установление  размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;

подготовка решения  о приеме или исключении членов биржи;

руководство биржевыми  торгами;

распоряжение  имуществом биржи;

наем и увольнение персонала биржи и т.д. Из состава  совета формируется правление, которое  осуществляет оперативное руководство  биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

Порядок действия биржевого совета и правления  определяется уставом и может  иметь различия на разных биржах.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью  биржи осуществляет ревизионная  комиссия, которая избирается общим  собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная  комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная комиссия проверяет:

финансово-хозяйственную  деятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерской  документации;

постановку и  правильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета и  отчетности;

выполнение установленных  смет, нормативов и лимитов;

своевременность и правильность платежей в бюджет;

своевременность и правильность отчислений и выплат;

соблюдение биржей и ее органами законодательных актов  и инструкций, а также решений  общих собраний членов биржи;

состояние кассы  и фондов биржи.

Ревизионная комиссия ведет проверки по:

поручению общего собрания членов биржи:

собственной инициативе;

требованию биржевого  комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 10% голосов.

Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Члены  ревизионной комиссии вправе требовать  от должностных лиц биржи представления  всех необходимых документов и личных объяснений.

Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи. При отсутствии аудиторов  ревизионная комиссия составляет заключение по годовым отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов биржи может его утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаны  потребовать созыва чрезвычайного  собрания членов биржи, если возникла серьезная угроза интересам биржи.

Стационарная  структура фондовой биржи может  быть представлена следующей схемой:

 

Стационарная  структура биржи необходима для  ведения хозяйственной биржевой деятельности. От того, как осуществляют свою работу подразделения, составляющие стационарную структуру, во многом зависит  эффективность работы биржи.

Стационарная  структура делится на исполнительные (функциональные) подразделения и  специализированные.

Исполнительные (функциональные) подразделения —  это аппарат биржи, который готовит  и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и  брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел  листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел  по организации торгов.

Специализированные  подразделения делятся на коммерческие организации, такие, как расчетная  палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.

2.1. Процедуры листинга  и делистинга

Листинг представляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке на фондовой бирже. Под котировкой понимают действия Котировальной комиссии биржи, предусматривающие  достижение следующих целей:

допуск ценных бумаг к торговле на фондовой бирже  после изучения финансового положения  фирмы эмитента этих ценных бумаг;

определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация  и публикация их курсов (цен) в биржевых бюллетенях.

По уровню требований, предъявляемых биржей к ценным бумагам  и их эмитенту, различают листинг  и предлистинг. Предлистинг рассматривается  как предварительный этап для  прохождения процедуры листинга. Введение процедуры листинга и предлистинга ценных бумаг направлено на обеспечение  защиты интересов инвесторов, членов биржи от возможных потерь вследствие банкротства эмитентов.

Процедура листинга включает следующие этапы:

подачу заявления  о листинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегося  профессиональным посредником;

заключение договора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки;

предоставление  документов, необходимых и достаточных  для проведения экспертизы учредительных  документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других документов эмитента ценных бумаг;

проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности эмитента, коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса, изменения величин  уставного капитала и т.п.

рассмотрение  результатов экспертизы на заседании  Комиссии по допуску ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с  участием эмитентов, их посредников, специалистов биржи.

Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие минимальным требованиям  биржи, предъявляемым к ценным бумагам, включаются в котировальный лист биржи.

Ценные бумаги, частично прошедшие процедуру листинга, т.е. по каким-либо отдельным показателям, включаются в предлистинговый список для обращения на фондовой бирже. Все сделки с ценными бумагами, не прошедшие листинг, подлежат исполнению вне торговой системы биржи. Биржа  не несет профессиональной ответственности  за надежность и законность таких  сделок.

После прохождения  комиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную комиссию, которая  определяет курс ценной бумаги при  ее первой реализации на бирже. Котировальная  комиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность их для инвесторов на основе информации, полученной от эмитента и его посредников.

Делистинг –  процедура исключения ценных бумаг  из биржевого списка. Эта процедура  организуется на бирже в следующих  случаях, когда:

эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе последующих квартальных  бухгалтерских балансов и отчетов;

сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги перестали соответствовать  минимальным требованиям биржевого  листинга;

эмитент по письменному  заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в  связи с обменом своих ценных бумаг одного выпуска на вновь  выпущенные ценные бумаги, при дроблении  акций, слиянии с другой фирмой и  т.п.

эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о  своей деятельности в установленные  договором сроки, нарушает сроки  оплаты экспертизы или другие условия  договора о листинге ценных бумаг.

Следует отметить, что за последнее время в мировой  практике на крупных биржах получают развитие вторичные биржевые рынки, где обращаются ценные бумаги без  прохождения процедуры листинга. Однако на этих рынках риск инвестора  значительно возрастает.

2.2. Клиринг

После того, как  сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает очередь этапа  определяемого как клиринг.

Клиринг – это  то, что предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей. Этап клиринга включает в себя:

анализ итоговых сверочных документов;

вычисление денежных сумм и количества ценных бумаг;

оформление расчётных  документов.

Анализ итоговых сверочных документов – это проверка их на подлинность и правильность оформления. Клиринг начинается с  поверки ключей шифрования и защиты принимаемой информации.

Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм. Помимо суммы платежа непосредственно  за купленную ценную бумагу уплате также может подлежать налог  по операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Покупатель приобретает право по отношению  к продавцу требовать поставки причитающегося количества ценных бумаг и одновременно становится обязанным уплатить соответствующую  денежную сумму. Продавец становится обязанным  поставить ценные бумаги и приобретает  право требовать причитающуюся  ему денежную сумму. Их обязательства  будут исполнены и требования удовлетворены только на последнем  этапе сделки. Резкое усложнение процедуры  клиринга происходит, когда применяется  взаимозачёт. Его цель – снизить  количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, хотя это усложняет  процедуру клиринга. Для каждого  участника клиринга производится калькуляция  его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчёт сделкам за установленный  период. При этом из всех требований данного участника вычитаются его  обязательства, и таким образом  определяется чистое сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция  «закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно  нулю. Если сальдо положительное, т.е. объём  требований данного участника превышает  его обязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдо отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то участника  «короткая позиция».

Следующая операция клиринга – это оформление расчётных  документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётную систему, и  систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.

3. Организация денежных  расчётов

Любая национальная система денежных расчётов обслуживает  весь платёжный оборот той или  иной страны. Денежные расчёты по операциям  с цененными бумагами – только часть выполненных его функций. Ценные денежные бумаги – это коммерческие и финансовые векселя:

банковые акцепты;

краткосрочные коммерческие бумаги, эмитируемые предприятиями  и корпорациями;

краткосрочные сберегательные и депозитные сертификаты, эмитируемые банками разных типов;

казначейские  векселя.

Все сделки, производимые с ценными денежными бумагами, осуществляются в пределах кредитно-банковской системы.

К инвестиционным ценным бумагам относятся акции, краткосрочные и долгосрочные облигации  правительства, местных органов  власти, банков и промышленных корпораций, кооперативов, инвестиционные сертификаты.

Нормальные системы  денежных расчётов устроены таким образом, чтобы им было безразлично, какие  платёжные отношения им приходится обслуживать. Одним из надёжных вариантов  является тот, при котором участники  рынка создают систему, работающую как бы параллельно с общей  системой расчётов. Одним из примеров новейшей российской практики является расчётная система Московской межбанковской  валютной биржи (ММВБ), используемая с  мая 1993 года для расчётов со сделками с Государственными краткосрочными бескупонными облигациями. Дилеры- участники  расчётной системы ММВБ производят взаимные платежи за облигации по своим корреспондентским счетам в этой системе. Преимуществом такой  модели является относительно высокая  скорость расчётов: расчётная организация  может в короткие сроки, а при  использовании электронной техники  – день в день – осуществляют перевод со счёта плательщика  на счёт получателя платежа. Она дает возможность проконтролировать  способность покупателей оплатить приобретаемые ими ценные бумаги. Недостаток модели заключается в  том, что участники системы часто  не могут свободно использовать остатки  на своих счетах в обособленных депозитарно-клиринговых  центрах для своих прочих операций.

3.1. Функции Центробанка  на рынке государственных  ценных бумаг