Фондовый рынок России как субъект мировой глобализации рынков

После Первой мировой войны в  силу действия закона неравномерности  развития стран сложилась новая  расстановка сил на мировом рынке  капиталов. Страны Западной Европы из нетто-экспортеров превратились в  нетто-импортеров капитала.

Ведущий мировой финансовый центр  переместился в США, которые стали  главным инвестором на мировых фондовых рынках. Однако со второй половины 1920-х  годов в экономике США начался  экономический подъем, и у американских инвесторов снизился интерес к западноевропейскому  рынку: поток инвестиций из США в  Западную Европу сменился обратным притоком частного капитала на американский фондовый рынок. Индекс Доу-Джонса за период с 1924 г. по 1929 г. вырос на 300%*. Начавшийся мировой  экономический кризис 1929—1933 гг., а  затем и Вторая мировая война  привели к дезинтеграции мирового фондового рынка.

В первые годы после войны деятельность фондовых рынков подвергалась жесткому государственному регулированию: правительства устанавливали низкие процентные ставки, что обеспечивало экономику дешевыми ресурсами и удешевляло стоимость государственных заимствований.

Активизация мирового фондового рынка  началась с ростом внешней торговли и либерализацией валютных операций в США. В 1967 г. США пережили первый в послевоенный период кризис на фондовом рынке. Он получил название «бумажного» в связи с тем, что отсталая технология обработки информации, осуществлявшаяся на бумажных носителях, перестала справляться с нарастающим объемом сделок. Кризис положил начало серьезным изменениям на фондовом рынке США, в том числе технической революции в биржевом деле, однако не затронул связанные с США фондовые биржи в Европе.

Невыгодность низких процентных ставок, устанавливаемых государством на фондовых рынках в европейских странах, обусловила появление нового финансового инструмента  — еврооблигаций.

Так как источником еврооблигационного рынка были денежные средства, размещенные  в банках вне территории места  эмиссии и обращающиеся за пределами  страны эмиссии, еврооблигации не подпадали  под национальную юрисдикцию, поэтому  процентные ставки по ним определялись спросом и предложением. Однако развитие рынка еврооблигаций тормозилось  отсутствием эффективного вторичного рынка. Эмиссия облигаций в бумажной форме затрудняла их обращение и  денежные расчеты. Прорывом в формировании вторичного рынка было создание в 1968 г. американским «Morgan Ga-ranty Trust Со.» системы  «евроклир». В 1970 г. западноевропейские институты еврооблигационного рынка  создали свою систему клиринговых  расчетов на рынке еврооблигаций  со штаб-квартирой в Люксембурге, получившей название CEDEL. Суть новшества  состояла в создании системы депозитариев в разных странах для хранения ценных бумаг, а владельцам ценных бумаг  выдавались свидетельства о вкладе и владении ценными бумагами. В  результате операции по купле-продаже  еврооблигаций перестали требовать  физического перемещения бумаг, а лишь сводились к передаче сертификатов, а смена собственников бумаг  отражалась в записях по депонентским счетам в депозитариях.

Благодаря активизации вторичного рынка еврооблигаций повысилась ликвидность этих инструментов, возрос интерес к их покупке и выросли  объемы операций с ними.

Параллельное сосуществование  национальных фондовых рынков в Западной Европе и либерального еврооблигационного рынка становилось все более  конфликтным. Увеличивались объемы секъюритизации, т.е. перевода денежных средств из традиционных форм в виде депозитов, наличности, накоплений на пенсионных счетах, а также различных долговых обязательств в разные виды ценных бумаг. Секъюритизация способствовала росту масштабов международного перелива капиталов. Система государственного регулирования постепенно теряла свою эффективность.

Необходимость радикальных преобразований на национальных фондовых рынках развитых стран диктовалась внутренними  финансовыми проблемами. В начале 1970-х годов экономика западных стран столкнулась с «двузначной» инфляцией. В США обесценение  акций с поправкой на инфляцию составило 45%. Долгосрочные казначейские облигации упали в цене на 28%. Сократились  инвестиции в экономику и замедлились  темпы экономического роста. Темпы  роста внутренних цен превысили  рост доходности финансовых инструментов (акций, облигаций и банковских депозитов), что спровоцировало бегство от денег  в товарные активы. Высокая инфляция подрывала основу политики государственного регулирования на рынке капиталов  и возникла угроза ее саморазрушения.

Это вынудило в середине 1970-х годов  начать процесс либерализации в  области движения капиталов, который  завершился к концу 1980-х. Либерализация  способствовала постепенному открытию национальных фондовых рынков для иностранных  эмитентов и инвесторов. Разрешительная система вывоза капитала уступила место  уведомительной. Административные методы заменялись рыночными.

Проведенные меры на фондовых рынках западных стран привели к значительным структурным изменениям. Изменилась модель проведения финансовых операций. Банки стали утрачивать свою роль в качестве главных финансовых посредников, уступая фондовому рынку. Об этом свидетельствует снижение доли активов  банковского сектора в объеме активов всех финансовых институтов. В США за период с 1980 по 1990 г. эта  доля снизилась с 52 до 37%, в Германии — с 87 до 77%, во Франции — с 88 до 74% и т.д. Лишь в Японии она несколько  выросла — с 35 до 38%.

Снижение доли активов традиционного  банковского сектора обострило  конкуренцию между банками, стимулировало  их универсализацию и концентрацию капитала.

На рынках ведущих стран приблизительно половина всего объема финансовых операций приходится на десять крупнейших универсальных  банковских институтов. Через отделения  и филиалы они осуществляют свою деятельность по всему миру, содействуя формированию международных фондовых рынков.

Изменение финансовой модели в полной мере соответствовало новым потребностям экономического развития. Опора на традиционную консервативную и инерционную  банковскую систему в качестве основного  института перераспределения средств  уже не отвечала потребностям начавшегося  этапа научно-технической революции. Модернизируемым и создаваемым  на базе новых технологий предприятиям требовались более гибкие механизмы  финансирования. Политика дерегулирования  и либерализации создавала условия  для взаимодействия и интеграции национальных фондовых рынков, расширения масштабов операций на них и переливу частных капиталов между странами.

С либерализацией рынка государственных  ценных бумаг объектами международных  финансовых операций стали государственные  ценные бумаги (казначейские векселя, среднесрочные и долгосрочные государственные  облигации).

Затем круг участников мирового фондового  рынка расширился за счет институциональных  инвесторов, на которые приходится около 40% мирового фондового рынка. Крупнейшую группу институциональных  инвесторов составляют страховые компании, На них приходится 31% всех активов  институциональных инвесторов. На втором месте (27%) пенсионные фонды, на третьем  месте институты коллективного  инвестирования (26%).

В силу своей высокой надежности государственные ценные бумаги стали  одним из наиболее привлекательных  объектов долгосрочного инвестирования.

Доля всего объема государственных  ценных бумаг в общем объеме мировых  финансовых активов выросла с  18% в 1980 г. до 30-40% к 2010 г.

Свидетельством интернационализации  рынка государственных долговых обязательств стало увеличение числа  иностранных держателей национальных государственных ценных бумаг. В  среднем по развитым странам доля нерезидентов на национальных рынках государственного долга составляет около 20%. Участие иностранных инвесторов поощрялось правительствами развитых стран, поскольку они создавали  дополнительный спрос на государственные  ценные бумаги, обеспечивали приток дополнительной ликвидности, снижали бремя обслуживания государственного долга.

По мере возникновения новых  центров — в Западной Европе и  Японии — США утратили монопольное  положение среди мировых фондовых рынков. Особенно с введением в 1999 г. евро ценные бумаги и деривативы стали номинироваться в одной  валюте, и у инвесторов на первый план вышел выбор не страны, а  сектора фондовых операций. В настоящий  момент более половины всего объема международных операций с финансовыми  активами (56%) приходится на Лондон, Нью-Йорк и Токио.

И все же категорически  утверждать, что единый глобальный мировой рынок ценных бумаг окончательно сформировался, было бы преждевременно, ведь и сегодня существуют отличия  между национальными рынками, хотя процесс глобализации происходит, бесспорно, ускоренными темпами.

1.2 Изменения на мировом фондовом рынке вследствие его глобализации

Фондовый рынок стал глобальным. Национальные рынки – это только составляющие мирового рынка ценных бумаг.

Торговлю на таком рынке  ведут непрерывно и везде. Его  основу составляю ценные бумаги транснациональных  компаний.

Изменения структуры мирового фондового  рынка в процессе его глобализации отражают длительные усилия регулирующих органов, профессиональных и других участников мирового рынка по созданию крупнейших мировых финансовых центров, способных в новом десятилетии  конкурировать и взаимодействовать, привлекая тем самым огромные финансовые потоки в рост мировой  рыночной экономики. При этом главным  достижением является глобализация движения капитала через границы  государств, которая идет невиданными  ранее темпами, вовлекая в процесс  роста рыночной капитализации десятки  стран, имеющих высокий экономический  и инвестиционный потенциал. Наряду с этими странами в процессе глобализации участвуют и многие государства  с переходной рыночной экономикой, остро нуждающиеся в инвестициях  в свои перспективные проекты.[8]

За последние 20 лет крупнейшие биржи  мира прошли путь от изолированных  друг от друга традиционных торговых площадок с высоким консерватизмом допуска акций к обращению  через листинг, с физическим перемещением акций и денег, с активным участием в сделках брокеров и с традиционно  низким уровнем компьютеризации  учета и контроля трансакций до современных  биржевых альянсов с совокупным капиталом  в несколько триллионов долларов (биржевые холдинги Европы, Северной Америки, Юго-Восточной Азии и так далее), использующих в своей практике объединенные электронные торговые площадки, сохранившие  консерватизм в отношении листинга как средства проверки инвестиционной привлекательности ценных бумаг, но одновременно обладающие возможностью международного кросс-листинга, стопроцентной  электронизации документооборота, существенного  снижения рисков и трансакционных издержек, с преобладанием на торговых площадках  электронных брокеров и трейдеров.

Тем самым, профессиональные участники  рынка получили на рубеже XXI века возможность  торговать любыми акциями на одной  или нескольких торговых площадках. Например, до обеда сделки осуществляются на бирже в Лондоне, после обеда - во Франкфурте, ночью - в Гонконге, США и так далее. При этом нет  необходимости получать специальное  разрешение на право торгов или вывода бумаг в обращение на той или  иной бирже мира. Нужно только выполнять  биржевые правила и стандарты Global Custody. В то же время получение доступа  к развитым торговым площадкам резко  повышает ликвидность акций и  других ценных бумаг и инвестиционный рейтинг страны.

Другим крупным стратегическим завоеванием глобализации международной  биржевой торговли является возможность  применения гибких лимитов сделок на любой бирже, независимо от того, в  каких банках открыты счета для  хранения ценных бумаг и денег.[10]

Отмеченные структурные изменения  фондового рынка во многом связаны  с созданием систем и механизмов, которые могут быстро и точно  указать, где взять соответствующие  резервы для снижения вероятности  появления на рынке кризисных  явлений, связанных с обвальным  характером падения котировок акций  на бирже.

1.3 Создание единой расчетно-платежной системы

Глобализация коснулась инфраструктуры для поставки ценных бумаг против платежей в режиме реального времени. Здесь основной вклад внесла Швейцария, создавшая на свои средства глобальную международную расчетно-платежную  межбанковскую систему INTERSETTLE, охватившую свыше 80-ти стран мира.

Вначале, в 1988 году, проект предполагал  использовать инфраструктуру INTERSETTLE для  расчетов по сделкам в разных странах  мира только со швейцарскими активами, хранимыми в Центральном депозитарии  Швейцарии SEGA и обращаемыми на бирже  в городе Цюрихе. Однако уже через  пять лет корпорация INTERSETTLE достигла таких успехов в кастодиальном  бизнесе с ценными бумагами, что  сумела за короткое время создать  систему качественного управления коммерческими и финансовыми  рисками своих клиентов, благодаря  чему инвесторы-нерезиденты через  свои кастодиальные банки стали  более активно использовать ее для  снижения рисков покупки-продажи акций  любых иностранных компаний в  разных странах мира, а затем и  для снижения трансакционных издержек. Именно в это время в INTERSETTLE сформировалось ядро субкастодиальных банков, управляющих  резервами системы и страхующих до 180 видов рисков своих клиентов.

В настоящее время основу системы INTERSETTLE составляет коллективный финансовый регулятор, образованный из крупнейших в мире субкастодиальных банков в 26 странах мира с совокупным капиталом 3-4 трлн долларов. К ним можно отнести  такие крупнейшие банковские холдинги, как HSBC (Лондон), Suminoto Sakura (Япония), UBS (Швейцария) и так далее. При этом корпорация имеет свою главную штаб-квартиру в городе Цюрихе и осуществляет свою деятельность через многочисленную группу банков в 80-ти странах мира, контролирующую до 2/3 финансовых потоков мира.

В целом современная корпорация INTERSETTLE обеспечивает:

1. Обслуживание на фондовой бирже  инвестиционных банков и фондов, брокеров, бирж, расчетно-платежных  и торговых систем, депозитариев  и регистраторов, страховых компаний  в 80 странах мира, которым предъявляются  жесткие требования в связи  с уровнем квалификации персонала,  деловой и финансовой репутацией  компаний.