Цикличность как содержание макроэкономического развития

Падение курса акций затронуло  от 15 до 25 млн. американцев, большинство которых в одночасье разорились. С 1929 по 1932 г. промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial) снизился на 90%.

В период с 1929 по 1930 г. резко  обесценились валюты аграрных и колониальных стран, так как резко сократился спрос на сырье на мировом рынке  и цены на него понизились на 50-70%, т.е. в большей степени, чем на импортируемые этими странами товары. Поскольку их скудные валютные резервы не могли покрыть дефицит платежного баланса, курс валют этих стран снизился (на 25—54% в Австралии, Аргентине, на 80% — в Мексике).

Толчком для общенациональной нестабильности банков стали сельскохозяйственные регионы, которые охваченные паническим страхом среди держателей депозитов стали свидетелями в ноябре 1930 г. 256 банкротств банков с суммой депозитов в 180 млн. долларов и в декабре 352 банков с суммой депозитов более 372 млн. долларов, включая банкротство крупного Банка Соединенных Штатов 11 декабря с депозитами в размере более 200 млн. долларов. Всего в течение 1929-1933 гг. разорилось более 135 тыс. торговых и промышленных фирм, 19 крупных железнодорожных компаний, потерпели крах 5760 банков и миллионы их вкладчиков. Только в 1932 г. убытки всех корпораций составили 3,5 млрд. долларов.

За период «Великой депрессии» мировой объем производства промышленной продукции сократился на 37%, наибольшее падение произошло в Германии – 47% и США – 46% [13, с.165-167].

Исследуя цикличность экономики  США, следует обратить особое внимания на последние события, происходящие  в этой области. Конечно же, речь идет о мировом финансовом кризисе, который начал развертываться в США в середине 2007 г. и почти сразу стал объектом пристального внимания со стороны экономистов, политиков и широкого круга людей, так или иначе заинтересованных положением дел в сфере финансов. О мировом значении этого кризиса говорит то обстоятельство, что и сам этот кризис и его последствия для мировой экономики стали предметом обсуждения на очередной встрече глав государств и правительств G8 в начале июля этого года в Японии. Более того, представитель главного виновника этого кризиса - США, в частности министр финансов Полсон, накануне саммита навестил несколько стран-участниц, включая Россию, где практически открыто обратился с призывом проявить солидарность с Вашингтоном и поддержать его в финансовом плане. Эти же ноты прозвучали и в речах Дж. Буша в ходе саммита.

Мировое значение происходящего финансового  кризиса и ряд особенностей, которые  отличают его от подобных кризисов прошлых лет, делают целесообразным рассмотреть его основные причины  и особенности, а также дать оценку тем мерам, которые США предпринимали  в течение последнего года для смягчения и преодоления этого кризиса [12, с.105].

Эпицентром кризиса послужила  сфера ипотечного кредита в США, а его непосредственная причина состояла в неспособности большого числа американских граждан, взявших кредиты, вовремя их погасить. В широком обращении появился термин субпрайм (subprime), которым в США обозначают наиболее рискованные ипотечные кредиты, предоставленные ненадежным заемщикам. Речь шла о так называемых субстандартных кредитах, объем которых в конце 2007 г. превышал 1000 млрд. долл. и составлял порядка 10% всего объема ипотечных обязательств американских граждан, который в конце 2007 г. равнялся 11135,8 млрд. долл.

Первые тревожные публикации появились  еще весной 2007 г., а уже летом  в США обанкротилось несколько ипотечных компаний. Проблемы перекинулись на другие сектора финансового рынка, спровоцировав, в частности, острую ситуацию с ликвидностью сначала в США, а затем и в мировой банковской системе. Масштабы кризиса стали проявляться осенью 2007 г., когда появились сведения о том, что число неплательщиков быстро растет, и банки вынуждены отчуждать у них дома по причине невыплаты долга. По данным американского Центра ответственного кредитования, в США к октябрю 2007 г. около 2 млн. семей, взявших неподъемный кредит и прекративших платежи, уже потеряли свои дома или были в положении близком к этому. Это означало, что развернулся настоящий кризис.

В ходе кризиса большие потери понесли крупные банки в США, а также в Европе. В середине мая 2008 г., по данным агентства Fitch, общие потери банков и других финансовых институтов, вовлеченных в ипотечный бизнес - инвестиционных компаний, выступавших в качестве финансовых поручителей, страховых компаний, управляющих компаний и хедж-фондов - составили около 400 млрд. долл., причем банки в различных странах мира к этому времени уже списали 165 млрд. долл., или 83% своих убытков, связанных с субстандартными ипотечными активами.

Падение курса доллара в 2007-2008 гг. также связывается с финансовым кризисом в США и воспринимается многими в мире как его непосредственное проявление, хотя оно в большой степени вызвано не прекращающимся ростом цен на нефть в условиях снижения темпов роста экономики США [6, с.394-395].

Причины финансового кризиса и  его последствия требуют взвешенной научной оценки относительно роли этого кризиса для американской и мировой экономики. Следует начать с некоторых характеристик ипотечного кредитования в США, чтобы понять, как сбои в этом секторе привели к развертыванию финансового кризиса.

В первую очередь, необходимо отметить, что жилищное строительство и ипотечное кредитование - такие отрасли экономики и финансов в США, где очень велико влияние государственной поддержки. В США проводится целенаправленная политика поощрения приобретения американскими гражданами собственных домов. За этим стоит большая идеология и политика. В деловых и политических кругах страны существует твердое убеждение, что гражданин США только тогда становится полноценным и влиятельным членом общества, когда у него имеется собственный дом.

Кроме этого, не менее важное значение имеют чисто экономические соображения. Жилищное строительство выступает мощным фактором экономического роста и влечет за собой большой шлейф спроса на обширный круг товаров и услуг в связи с переездом семьи в новое жилище, а зачастую - и в связи с существенным изменением образа ее жизни к лучшему [18, с.345].

Существенную роль в  развитии ипотечного кредитования как мощного и влиятельного сектора финансового рынка США играют массовая поддержка и страхование ипотечных кредитов через государственные и полугосударственные структуры. В этом качестве они также сыграли большую роль в накоплении потенциала финансового кризиса. Таких структур в США достаточно много, поэтому отметим только главные, например, ФЖА (Федеральная жилищная администрация – Federal Housing Administration (FHA)), Джинни Мэй (Правительственная национальная ипотечная ассоциация – Government National Mortgage Association (GNMA)), Фредди Мак (Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредита – Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC)) и Фанни Мэй (Федеральная национальная ипотечная ассоциация – Federal National Mortgage Association (FNMA)). Деятельность государственных институтов по страхованию и гарантированию ипотечного кредитования укрепляет в обществе уверенность в устойчивости рынка недвижимости, доступности кредитов и в существовании хороших перспектив в области жилищного строительства на будущее.

Благоприятное государственное регулирование позволяет в полную силу проявить свое влияние главному фактору роста жилищного строительства и ипотечного кредитования - росту доходов населения и повышению с его стороны спроса на собственное жилье вообще и на более просторное и комфортабельное жилье - в частности.

Анализ имеющихся данных по американскому сектору ипотечного кредитования показывает, что за последние 1,5-2 десятилетия рынок жилищных ипотечных кредитов развивался очень динамично.

Следует упомянуть, что ФЖА, Фрэдди Мак и Фанни Мэй имеют право предоставлять в качестве ипотечного кредита только ограниченные суммы. В поисках более значительных сумм заемщики обращаются к частным ипотечным компаниям, но в этом случае они вынуждены соглашаться на более высокие, ставки процента и другие условия.

В табл.2.2. приведены данные, опубликованные в 2007 г., которые свидетельствуют о том, что число обращений за кредитами для покупки домов росло из года в год, причем в начале века этот рост был весьма динамичным. В 2006 г. число обращений за ипотечными кредитами составило 27,5 млн., и еще 6,2 млн. кредитов было получено от иных, нежели кредитные институты, источников, так что всего обращений было более 33,7 млн. за весь год.

Таблица 2.2. - Обращение за ипотечными кредитами в США в период с 1990 по 2006 гг.

Источник: [12, с.108].

Большую роль в росте  рискового ипотечного кредитования сыграла разработка в последние годы новых и довольно надежных методов оценки финансового риска. Результаты всех нововведений свелись к более точному расчету цены кредита с учетом присущих ему рисков.

При этом для заемщиков  без доверительной кредитной истории устанавливаются гораздо более высокие ставки процента, чем для заемщиков с хорошей кредитной историей. Положительный эффект такого подхода усматривается в том, что он не отнимал у рискованных заемщиков возможности улучшения своих жилищных условий, но заставлял их принимать на себя финансовую ответственность за возникающий риск. Расширение масштабов кредитования с прицелом именно на эту категорию заемщиков отмечалось в 2004 – 2005 гг.

При этом кредиты повышенной стоимости были характерны для заемщиков с низким уровнем доходов, невысоким уровнем образования, принадлежащим к национальным и расовым меньшинствам, а также для лиц ранее получившим отказ в выдаче кредитов. Не следует думать, что ипотечные кредиты выдавались первому встречному. Отказы в ипотечном кредите являются обычным делом и составляют немалый процент от числа обращений. Так за 2006 г. средний показатель отказов составил 29% обращений.

В то же время погоня за новыми клиентами была одним из главных  полей конкуренции, и в результате вела к снижению критериев надежности заемщиков и либерализации условий предоставления кредитов.

В накоплении потенциала ипотечного кризиса решающую роль сыграл рост цен на жилую недвижимость в США, который происходил непрерывно с 1950 г. и породил уверенность, что так будет всегда. В период 2000-2006 гг. цены на дома выросли почти в 1,5 раза, образовав резкий скачок на линии тренда последних шести десятилетий.

Пока цены на дома росли  высокими темпами, у заемщиков существовала возможность продать предмет залога по рыночной цене и рассчитаться с кредитом, что служило мощным мотивом для ипотечных заимствований. Поэтому, кроме спроса на новые дома в качестве жилища, в США стали расти вложения в недвижимость как объект инвестиций. Повышенный спрос на новые дома подогревал рост строительной индустрии и связанного с ней банковского ипотечного кредитования. Доля ипотечных кредитов для инвестиций за период 1996-2005 гг. выросла с 6,4% до 17,3% от численности кредитов, предоставленных для покупки домов на одну-четыре семьи. В 2006 г. этот показатель составлял 16,5% числа кредитов.

Рост экономики и  доходов населения, сопровождавшийся ростом стоимости домов и возможностей извлечения из этого дополнительных выгод, нашел отражение и в повышении уровня запросов среди тех, кто обращался за кредитами. Поскольку государственные гарантии распространялись на кредиты, лимитированные по величине к другим условиям, основная масса заемщиков обращалась за кредитами, не обеспеченными правительственными гарантиями. Доля ипотечных кредитов, гарантированных ФЖА, за последние несколько лет существенно сократилась. Если в 2000 г. она составляла около 16% от всех ипотечных кредитов, то в 2005-2006 гг. она колебалась в пределах 3-5% от всех кредитов.

Однако очень быстро обнаружилось, что риски, присущие таким кредитам, могут неожиданно увеличиваться под воздействием различных обстоятельств. Самый главный риск заключался в том, что, существенное возрастание, начиная с определенного момента, суммы выплат по регулируемым кредитам, делало многих малообеспеченных заемщиков неспособными погашать кредит и приводило к росту дефолтов и последующих изъятий домов кредиторами.

Прекращение платежей по ипотечным обязательствам, которое  стало с лета 2007 г. нарастать как  снежный ком, стало сильным ударом по экономике и финансовой системе США. В ипотечный кризис оказались вовлечены крупнейшие американские и европейские банки, что повлекло за собой развертывание кризиса ликвидности мировых масштабов, а затем и значительное замедление роста экономики США и стран-членов ЕС, грозящее перерасти в большой мировой кризис.