Защитные оговорки

Валютные  риски и методы их страхования 

Валютные  риски являются частью коммерческих рисков,которым подвержены участники  международных экономических отношениий. Валютные риски это опасность  валютных потерь в результате изменения  курса валюты цены (займа) по отношению  к валюте платежа в период между  подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа. В основе валютного риска лежит  изменение реальной стоимости денежного  обязательства в указанный период. Валютному риску подвержены обе  стороны-участники сделки. 

      Пример 1. 10 февраля 1995 года экспортер из Германии заключил контракт на сумму 10 миллионов долларов с импортером из США с отсрочкой платежа на 1 месяц. Валюта цены в контракте - доллар США, валюта платежа - немецкая марка.На время заключения контракта курс доллара по отношению к марке составлял 1USD=1.5346DM.

На 10 марта, когда должен был осуществляться платеж, курс доллара составил 1USD=1.3966DM. Таким образом за период между  заключением контракта и платежом по нему валюта цены - доллар - обесценилась на 8.99 %. Потери экспортера составили  те же 8.99%, а импортер наоборот выиграл, т.к. заплатил не 15346000 марок, а только 13966000 марок.                                                                                                                                                                                                                                 

      В приведенном примере проигравшей  стороной является экспортер, но в случае противоположной динамики валютного  курса, т.е. если бы курс доллара на 10 марта превысил значение 1.5346DM, потери нес бы импортер товара.

      В связи с тем, что курсы абсолютно  всех валют, в том числе и резервной  валюты - доллара США, подвержены периодическим  колебаниям вследствие различных объективных  и субъективных причин, практика международных  экономических отношений выработала подходы 

к выбору стратегии защиты от валютных рисков.Сущность этих подходах заключается в том,что:

1.Принимаются  решения о необходимости специальных  меры по страхованию валютных  рисков 

2.Выделяется  часть внешнеторгового контракта  или кредитного соглашения- открытая  валютная позиция- которая будет  страховаться

3.Выбирается  конкретный способ и метод  страхования риска.

      В международной практике применяются  три основных способа страхования  рисков:

1.Односторонние  действия одного из партнеров

2.Операции  страховых компаний, банковские  и правительственные гарантии

3.Взаимная  договоренность участников сделки.

      На  выбор конкретного метода страхования  риска влияют такие факторы, как:

- особенности  экономических и политических  отношений со строной-контрагентом  сделки

-конкурентноспособность  товара

-платежеспособность  контрагента сделки

-действующие  валютные и кредитно-финансовые  ограничения в данной стране

- срок  покрытия риска

- наличие  дополнительных условий осущесвления  сделки

- перспективы  изменения валютного курса или  процентных ставок на рынке. 

      Мировая практика страхования валютных и  кредитных рисков отражает происходившие  изменеия в мировой экономике  и валютной системе в целом. Наиболее простым и самым первым методом  страхования валютных рисков являлись защитные оговорки. 
 
 
 

Защитные  оговорки. 

      Золотые и валютные защитные оговорки применялись  после второй мировой войны.

      Золотая  оговорка основана на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете  суммы платежа пропорционально  изменению золотого содержания на дату исполнения.Различались прямая и  косвенная золотые оговорки. При  прямой оговорке сумма обязательства  приравнивалась в весовому количеству золота; при косвенной - сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась  пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно- доллара). Применеия этой оговорки основывалось на том, что в условиях послевоенной Брентонвудской валютной системы существовали официальные золотые паритеты- соотношения  валют по их золотому содержанию, которые  с 1934 по 1976 год устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. Однако из-за переодически происходивших колебаниях рыночной цены золота и частых девальваций  ведущих мировых валют, золотая  оговорка постепенно утратила свои защитные свойства и перестала применяться  совсем со времени принятия Ямайской валютной системы, отменившей золотые  паритеты и официальную цену золота.

      Валютная  оговорка - условие в международном  контракте, оговаривающее пересмотр  суммы платежа пропорционально  изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного  или кредитного риска экспортера или кредитора.Наиболее распространенная форма валютной оговорки- несовпадение валюты цены и валюты платежа. При  этом экспортер или кредитор заинтересован  в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса  которой прогнозируется, т.к. при  производстве платежа подсчет суммы  платежа производится пропорционально  курсу валюты цены. В рассмотренном  на стр.1 примере экспортер из Германии, выбравший валютой цены доллар, неправильно  спрогнозировал конъюктуру мирового рынка  и понес потери из-за падения курса  доллара в момент осуществления  платежа по контракту. Отсюда следует, что в условиях нестабильности плавающих  валютных курсов, этот метод страхования  валютных рисков является неэффективным. Аналогичный вывод можно распространить и на другую форму валютной оговорки - когда валюта цены и валюта платежа  совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки ( очень активно  используется сейчас в России).

      Для снижения риска падения курса  валюты цены на практике получили распространение  многовалютные оговорки.

      Многовалютная оговорка -условие в международном  контракте,оговаривающее пересмотр  суммы платежа пропорционально  изменению курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон.Многовалютная  оговорка имеет преимущества перед  одновалютной:

во-первых, валютная корзина, как метод измерения  средневзвешанного курса валют, снижает риск резкого изменения  суммы платежа;

во-вторых, она в наибольшей степени соответствует  интересам контрагентов сделки с  точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной стабильности.

      Вместе  с тем к недостатком многовалютной  оговорки можно отнести сложность  формулировки оговорки в контракте  в зависимости от способа расчета  курсовых потерь, неточность которой  приводит к различной трактовке  сторонами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки является сложность выбора базисной корзины валют.

      После отмены золото-девизного стандарта  и режима фиксированных паритетов  и курсов и переходе к Ямайской валютной системе и плавающим  валютным курсам международные валютные  единицы приравнены к определенной валютной корзине. Существует несколько  видов валютных корзин. Они различаются  составом валют:

1.Симметричная  корзина - в ней валюты наделены  одинаковыми удельными весами.

2.Ассиметричная  корзина - в не валюты наделены  разными удельными весами.

3.Стандартная  корзина - валюты зафиксированы  на определенный период применения  валютной единицы в качестве  валюты оговорки.

4.Регулируемая  корзина - валюты меняются в  зависимости от рыночных факторов.

      Преимуществом применеия СДР(с 1969 введен МВФ ) или ЭКЮ(79-1998 ) как базы многовалютной оговорки заключается в том, что регулярные и общепризнанные их клтировки исключают неоределенность при подсчете сумм платежа.

Составными  элементами механизма валютной оговорки являются:

- начало  ее действия, которое зависит  от установленного в контракте  предела колебаний курса

- дата  базисной стоимости валютной  корзины.Датой базисной стоимости  обычно является дата подписания  контракта или предшествующая  ей дата.Иногда применяется скользящая  дата базисной стоимости, что  соэдает дополнительную неопределенность.

- дата  или период определения условной  стоимости валютной корзины на  момент платежа: обычно, рабочий  день непосредственно перед днем  платежа или несколько дней  перед ним.

- ограничение  действия валютной оговорки при  изменении курса валюты платежа  против курса валюты оговорки  путем установления нижнего и  верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме  платежа).

      Другими формами многовалютной оговорки являются:

1. Использование  в качестве валюты платежа  нескольких валют из согласованного  набора, например: доллар, марка, швейцарский  франк и фунт стерлингов.

2.Опцион  валюты платежа - на момент  заключения контракта цена фиксируется  в нескольких валютах, а при  наступлении платежа экспортер  имеет право выбора валюты  платежа. 

Ограниченность  применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что она  страхует от валютного и инфляционного  риска лишь в той степени, в которой рост товарных цен отражается на динамики курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорки сейчас практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах: несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса.  В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки.

      Товарно-ценовая  оговорка -условие, включаемое в международный  контракт с целью страхования  от инфляционного риска. К товарно-ценовым  оговоркам относятся:

1.Оговорки  о скользящей цене, повышающейся  в зависимости от ценообразующих  факторов.

2.Индексная  оговорка - условие, по которому  суммы платежа изменяются пропорционально  изменению цен за периоды с  даты подписания до момента  исполнения обязательства. Индексные  оговорки не получили широкого  распространения в мировой практике  из-за трудностей с выбором  и пересчетом индексов, реально  отражающих рост цен.

3.Комбинированная  валютно-товарная оговорка используется  для  регулирования суммы платежа  с учетом изменения валютных  курсов и товарных цен. В  случае однонаправленной динамики  изменения валютных курслв и  товарных цен подсчет сумм  платежа происходит од пропорционально  максимально изменившемуся фактору.  Если же за период между  подписанием и исполнением соглашения  динамика валютных курсов и  динамика товарных цен не совпадали,  то сумма платежа меняется  на разницу между отклонением  цен и курсов.

4.Компенсационная  сделка для страхования валютных  рисков при кредитовании: сумма  кредита увязывается с ценой   в определенной валюте (может  использоваться корзина валют)  товара, поставляемого в счет  погашения кредита. 

      К настоящему времени валютные оговорки, как метод страхования валютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали  применяться.  Вместо них с начала 70-х годов стали применяться  современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валютные фьючерсы, межбанковские операции "своп". 
 
 
 
 
 
 
 

Валютные  опционы. 

      Валютный  опцион - сделка между покупателем  опциона и продавцом валют, которая  дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному  курсу сумму валюты в течение  обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

Форвардные  валютные сделки.  

      Форвардная  валютная сделка - продажа или покупка  определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением  и исполнением сделки по курсу  дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне  биржи. Сторонами форвардной сделки сделки обычно выступают банки и  промышленно-торговые корпорации.