Совершенствование деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг

  Глава 3. Направления развития и совершенствования деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

    3.1. Новые виды деятельности коммерческих банков

    на  фондовом рынке.

    в данной главе я бы хотела описать новые направления развития деятельности коммерческих банков на фондовом рынке.

    В настоящее время список операций коммерческих банков  на рынке ценных бумаг пополнился еще двумя видами, а именно²⁶:

• маржинальная торговля;
• интернет-трейдинг.

    Маржинальная  торговля представляет собой один из способов повышения эффективности операций на рынке ценных бумаг. Ее содержание состоит в использовании инвестором заимствованных средств, предоставляемых брокером, для осуществления операций по покупке/продаже ценных бумаг.

    В Постановлении ФКЦБ № 03-37/ пс от13 августа 2003 года «О правилах осуществления брокерской деятельности при совершениии на рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных средств и/ или ценных бумаг, переданных брокеру в заем клиенту (маржинальных сделок)» определены основные правила проведения таких сделок, предусмотрены уровни первоначальной и критической маржи в 50% и 25%

соответственно, а также установлен список ценных бумаг, по которым разрешены операции с использованием маржинального счета.

    Маржинальная торговля включает в себя две основные операции:

    − покупка с использованием маржи. Это покупка ценных бумаг на маржинальный счет, когда определенная часть оплачивается денежными средствами клиента, а недостающая сумма занимается у банка-брокера;

    − продажа «без покрытия» или «короткая» продажа. Данная продажа заключается в том, что клиент занимает ценные бумаги у брокера и продает их со своего маржинального счета, затем погашает заем такими же ценными бумагами, приобретенными при последующей сделке.

    Денежные  средства и ценные бумаги обычно предоставляются  под определенную ставку, устанавливаемую банком.

    Для того, чтобы у брокера была возможность предоставлять взаймы ценные бумаги, находящиеся на маржинальном счета клиента, другим брокерам или другим клиентам для осуществления «коротких продаж», условия договора на брокерское обслуживание должны содержать согласие клиента на ссуду принадлежащих ему ценных бумаг, если указанное согласие клиента не оформлено в качестве самостоятельного документа.

    Маржинальная торговля по своему содержанию может рассматриваться как определенный «коэффициент роста» эффективности использования инвесторами имеющихся у них средств, при осуществлении ими операций на фондовом рынке.

    Специфика маржинальной торговли такова, что  действительное повышение доходности операций происходит только при условии, если фактическое изменение рыночных котировок совпадает с прогнозной моделью, использованной инвестором при принятии решения по покупке/продаже ценных бумаг²⁷. Если прогнозная модель не совпадает, более того, – противоположна движению рынка, операции, осуществляемые с использованием заемных средств, с подобным «коэффициентом роста» увеличивают потери инвестора.

    Предоставление  банками услуг по маржинальной торговле представляет интерес не только для профессиональных участников рынка ценных бумаг.

    Привлекательность операций по покупке/продаже ценных бумаг с использование маржи для инвесторов состоит в следующем:

    − возможность осуществления покупки  ценных бумаг с частичной оплатой своими средствами;

    − возможность использования «плеча» как инструмента повышения доходности операций;

    − возможность вывода части средств  из состава обеспечения при избыточной марже и др.

    Основные  риски при осуществлении маржинальной торговли следующие:

    − риск использования неверной прогнозной модели изменения рыночных котировок;

    − риск неверного выбора ценных бумаг  для осуществления маржинальной торговли (ценные бумаги, имеющие низкую ликвидность при резких колебаниях рыночных цен и высокой волатильности рынка, могут быстро обесцениться);

    − риск неверного выбора структуры обеспечения при осуществлении маржинальной торговли (значительная доля одной ценной бумаги в структуре обеспечения может привести к тому, что при попытках ее реализации ценные бумаги могут существенно упасть в цене и потерять ликвидность);

    − риск неверного установления нормативных значений исходного и критического уровней маржи (при резких колебаниях рыночных котировок стоимость обеспечения может упасть настолько, что не обеспечит покрытие долгов клиента);

    − риск, связанный с необходимостью обеспечения оперативного контроля брокера за значением текущей маржи клиентов, а также оперативного внесения клиентом средств для поддержания требуемого уровня маржи;

    − законодательный риск, связанный с отсутствием четкого законодательного регулирования маржинальной торговли.

    Риски, возникающие в процессе организации маржинальной торговли не снижают ее преимуществ по сравнению с обычным брокерским обслуживанием.

    Однако  у маржинальной торговли есть и свои недостатки, о которых банки-брокеры  обязаны предупредить своих потенциальных клиентов (рис 2)²⁸.

    Рисунок 2. Преимущества и недостатки маржинальной торговли.

    Маржинальная  торговля возникла и начала бурно  развиваться в США, в частности  особо бурный рост был отмечен  в начале XX в., который затем сменился Великой депрессией. На современном этапе функционирования американского рынка можно отметить устойчивый рост доли маржинальной торговли в доходах брокерских компаний. Этот вид деятельности занимает второе место по значимости, уступая только доверительному управлению. Так, например, один из крупнейших банков UBS, в своем исследовании доли маржинальной торговли на американском рынке брокерских услуг, отмечает устойчивый рост маржинальной торговли и в корпоративном, и в частном секторе.

    Стоит отметить, что на развитых рынках маржинальная торговля является весьма распространенной практикой. Только, в отличие от российского рынка, кредитованием занимаются не сами брокеры, а расчетные кастодиальные депозитарии, и механизмы сделок, совершаемых на заемные средства, более прозрачны. Хотя на каждом рынке имеются свои особенности.

    Принимая  во внимание опыт развитых финансовых рынков в части маржинального кредитования, можно сделать вывод, что кредитование на фондовом рынке под залог активов (кредитование денежными средствами под залог высоколиквидных бумаг и кредитование ценными бумагами под залог денежных средств) приобретает все большую популярность и составляет значительную часть бизнеса и доходов брокеров.

    На  развивающихся финансовых рынках (особенно это касается рынков группы BRIC -- рынки России, Китая, Индии и Бразилии) тенденция роста привлекательности сектора маржинальной торговли еще выше, чем на развитых рынках. Это объясняется, в первую очередь. высокими темпами развития экономик стран, входящих в эту группу, и стремлением инвесторов получить еще больший доход, чем позволяет торговля на свои деньги.

    На  российском рынке маржинальная торговля получила широкое распространение  с появлением и «внедрением в  массы» интернет-трейдинга в начале 2000-х гг. Тогда же появились первые нормативные акты, непосредственно регулирующие данный вид биржевых сделок. За прошедшие годы было сделано много, чтобы создать должные правовые условия для участников этих сделок. В частности, в 2006г. вышло постановление ФСФР, по которому клиентов разделили на клиентов с повышенной степенью риска (квалифицированных) и неквалифицированных клиентов.

    С развитием и бурным ростом оборотов на срочном рынке подавляющее  большинство активных спекулянтов  предпочло сконцентрировать свои операции именно на фьючерсных сделках. Таким образом, произошло некоторое разделение: основная часть самых агрессивных спекулянтов перешла на срочный рынок.

    В сделках с использованием маржинальных бумаг риски практически полностью  ложатся на инвестора. Брокер может потерять свои деньги, только если цена акций упадет очень быстро до нуля, но это строго гипотетическая ситуация, дожидаться такого падения ни один профессионал не будет. Что касается платы за привлеченные маржинальные ресурсы, то она взимается только за реально использованные средства. Деньги обычно стоят дороже, чем акции, - 15-20% и 10-12% годовых соответственно

    Если  говорить о прогнозах развития маржинального  кредитования в России, то можно  утверждать, что данный вид брокерской деятельности будет активно развиваться и приобретать все большую популярность как среди инвесторов, так и среди финансовых институтов. Лидерство по объему маржинальных сделок остается за ФБ ММВБ. Основной же объем срочных сделок заключается на РТС²⁹.

    В данный момент на ФБ ММВБ сохраняются высокие доли маржинальной торговли, что в принципе соответствует положению на мировых рынках.

    Вторым  новым видом деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг является интернет-трейдинг. Сегодня практически каждый российский банк предоставляет клиентам услугу Интернет-трейдинга, поскольку затраты на предоставление этой услуги весьма невелики.

    С помощью Интернета инвестор –  клиент банка может торговать  акциями из дома или из офиса. Для  этого на компьютер надо всего  лишь установить специальную программу. На рынке сегодня представлено свыше 30 систем интернет-трейдинга. Современные системы интернет-трейдинга позволяют пользователю торговать на нескольких торговых площадках, использовать механизмы маржинальной торговли, получать в режиме on-line экономические и финансовые новости ведущих информационных агентств, применять встроенные системы технического анализа, а при необходимости экспортировать данные из системы в различные программные приложения (MetaStock, Omega, Exсel и др.).

    Преимущества Интернет-трейдинга для клиентов банка состоят в следующем³⁰:

    1. инвестор постоянно видит перед  собой картину торгов, причем  на нескольких биржах одновременно  в режиме реального времени;

    2. своевременность получения инвестором  экономических, финансовых новостей и аналитических обзоров брокеров.

    3. оперативность отдачи по Интернету  приказов брокеру на покупку  или продажу;

    4. возможность оперативно отслеживать  состояние своего биржевого счета  и др.

    Интернет-трейдинг позволяет значительно снизить  издержки клиентов, увеличить скорость обработки торговых заявок, а также почти полностью исключить необходимость телефонного контакта с брокером.

    В силу низких издержек основные пользователи интернет-трейдинга –  инвесторы  с небольшими капиталами.

    Для коммерческого банка система онлайновой торговли ценными бумагами также имеет ряд преимуществ, к числу которых относятся:

1. . низкие трансакционные издержки;
2. . получение биржевой информации в режиме реального времени,
3. . выставление котировок непосредственно в торговые системы;
4. . высокая степень безопасности при проведении операций.