Национальный банк Республики Казахстан

Обычно Национальный банк представляет краткосрочные ссуды  коммерческим банкам, для пополнения их резерва, а среднесрочные и  долгосрочные - для выхода из тяжелого финансового положения или для  сезонных нужд. 

Поскольку объём  кредитов, получаемых коммерческими  банками у Национального банка, не составляет основную долю привлекаемых банками средств, изменение учётной  ставки незначительно влияет на объём  предложения денег в экономики  и служит чаще «индикатором» предстоящих  изменений. 

Так, если Национальный банк объявляет о повышении ставки рефинансирования, следует ожидать  в ближайшем будущем ужесточение  кредитно-денежной политики. Вслед  за повышением учетных ставок будут  возрастать и ставки на рынке межбанковского кредита, и ставки коммерческих банков по ссудам. Общим результатом станет уменьшение денег в экономике. 

Национальный банк воздействует на денежное предложение  также путём покупки и продажи  иностранных валютных активов. Это  называется интервенцией национальных валют, которая меняет денежную базу. Если Национальный банк покупает иностранную  валюту или золото, то денежная база растёт, так как банк платит своими собственными обязательствами за покупаемые валюту или золото. 

Далее Национальный банк может провести стерилизацию, то есть попытаться нейтрализовать влияние  своих операций с иностранной  валютой на денежную массу. Например, Национальный банк продаёт иностранную  валюту, тем самым сокращает денежную базу, когда покупатели иностранной  валюты платят Национальному банку. Одновременно Национальный банк покупает облигации на открытом рынке и  тем самым, восстанавливает денежную базу до первоначального уровня. В  результате денежная база не изменяется, но произойдёт изменение состава  портфеля активов в балансе 

национального банка.

Таким образом, Национальный банк способен в значительной мере воздействовать на предложения денег  в экономике, но не может полностью  его контролировать.

3. Перспективы развития  операций Нацбанка 

Существующие в  последнее время тенденции на мировых рынках оказывают позитивное влияние на макроэкономическое развитие Казахстана и в то же время вызывают ряд проблем. Одна из них заключается  в избытке ликвидности в банковской системе, обусловленной, в том числе, внешними заимствованиями предприятий  реального сектора и коммерческих банков, что влечет быстрый рост кредитов банков экономике. Например, ожидается, что ВВП за период с 2004 года по 2007 год вырастет на 26,4%, а  кредиты банков экономике - более  чем в 2 раза. Положение обостряется  значительным притоком иностранных  инвестиций, а также ростом расходов бюджета в последние годы. В  этих условиях возможна угроза «перегрева»  экономики. 

При разработке прогнозов  основных макроэкономических показателей  денежно-кредитной политики были рассмотрены  три сценарных варианта развития экономики в зависимости от изменения  ситуации на внешнем и внутреннем рынках: базовый вариант (вариант  умеренных цен на нефть), вариант  высоких цен на нефть и вариант  низких цен на нефть. 

Несмотря на то, что  изменение соотношения доллара  к евро в значительной степени  влияет на динамику обменного курса  тенге по отношению к доллару  США, из-за сложности прогнозирования  курсов мировых валют, Национальным Банком Республики Казахстан при  всех сценарных вариантах прогноза было принято предположение о  сохранении паритета доллара к евро на уровне конца 2004 года. 

Базовый сценарий. При  разработке базового варианта за основу прогнозов было принято предположение  о том, что в целом в 2005 году ситуация на внешнем и внутреннем рынках остается такой же, как в 2004 году. Предполагается сохранение высоких  уровней цен на основные казахстанские  экспортные товары. Так, в 2005 году средняя  мировая цена на нефть сорта «Брент»  предполагается на уровне 35 долларов за баррель с последующим снижением  до 30 долларов в 2006 году и сохранением  такого уровня цен на мировом рынке  нефти в 2007 году. Ожидается постепенное  повышение мировых процентных ставок от 2,5% до 3,0% в 2005 году, от 3,5% до 4,0% в 2006-2007 годах. Несмотря на это, относительно низкий их уровень по сравнению с внутренними  ставками будет способствовать сохранению больших объемов внешних заимствований  банками и предприятиями. Таким  образом, при базовом варианте предполагается сохранение притока валюты в значительных объемах, что приводит к увеличению международных резервов Национального  Банка Республики Казахстан и  активов Национального фонда  Республики Казахстан (таблица 1). Сохранение макроэкономической стабильности в стране наряду с благоприятными внешнеэкономическими факторами будет способствовать поддержанию высоких темпов экономического роста на протяжении 2005-2007 годов. 

В этих условиях основной целью денежно-кредитной политики станет удержание инфляции в пределах, определенных в Среднесрочном плане  социально-экономического развития страны на 2005-2007 годы. 

Для достижения данной цели Национальный Банк Республики Казахстан  будет усиливать меры воздействия  по операциям денежно-кредитной  политики и способствовать дальнейшему  повышению регулирующей роли своих  основных ставок. 

По базовому варианту предполагается, что основные факторы, способствующие повышению инфляции в 2004 году, такие как значительный экономический рост и большой  объем притока иностранной валюты в Казахстан, сохранят свое воздействие  и в 2005 году. Кроме того, высокий  рост цен предприятий-производителей в 2004 году на 23,8% может стать определяющим фактором роста потребительских  цен в 2005 году. Для минимизации  влияния этих факторов на инфляцию Национальным Банком Республики Казахстан  будут приниматься меры по ужесточению  денежно-кредитной политики. 

Одной из мер может  быть повышение официальной ставки рефинансирования в начале 2005 года. Однако, по мере снижения инфляционного  потенциала в экономике, предполагается постепенное ее понижение. 

В целях регулирования  доходности на финансовом рынке будут  выпускаться краткосрочные ноты, однако предполагается значительное снижение их сроков обращения. В этих условиях, главным инструментом стерилизации избыточной ликвидности станут депозиты банков в Национальном Банке Республики Казахстан, и поэтому их объем  значительно увеличится. 

Увеличение депозитов  банков в Национальном Банке Республики Казахстан наряду с общей тенденцией повышение ликвидности банковской системы будет обеспечивать относительно высокий уровень (0,17) коэффициента резервирования, то есть отношения резервов банковской системы к депозитам резидентов в банковской системе. 

В свою очередь, это  мультипликативно отразится на увеличении денежных агрегатов. Ожидается, что  в целом за 2005-2007 годы денежная база и денежная масса увеличатся более  чем в 2,1 раза. Однако, вследствие наблюдаемой  в последние годы тенденции ослабления влияния монетарных факторов в формировании инфляции и инфляционных ожиданий такое  значительное расширение денежной базы не будет оказывать инфляционного  давления. Тем не менее, в долгосрочном периоде в целях недопущения  накапливания инфляционного потенциала за счет монетарных факторов, Национальный Банк Республики Казахстан будет  принимать меры по снижению темпов расширения денежной базы. За этот период объем операций Национального Банка  Республики Казахстан по стерилизации избыточной ликвидности в среднем  за год может составить более 600 млрд. тенге. 

Сохранение макроэкономической стабильности в стране, устойчивое развитие финансового сектора экономики  и повышение конкуренции в  банковской системе будет способствовать опережению темпов роста депозитов  по сравнению с темпами роста  наличных денег в обращении. Это  приведет к снижению коэффициента предпочтения наличности, то есть отношения наличных денег в обращении к депозитам  резидентов в банковской системе. Таким  образом, денежный мультипликатор будет  постепенно повышаться, что приведет к увеличению предложения денег. Высокие темпы экономического роста, повышение деловой активности, увеличение номинальных и реальных денежных доходов населения, а также сохранение низких темпов инфляции будут способствовать повышению спроса на деньги. Это  приведет к снижению скорости обращения  денег и повышению уровня монетизации  экономики до 37,8% в 2007 году. 

Сценарий высоких  цен на нефть. При сценарии высоких  цен было допущено предположение  о том, что мировые цены нефть  в предстоящий период продолжат  тенденцию повышения, и в 2005-2007 годах  средняя цена на нефть сорта «Брент»  составит 45 долларов США за баррель. 

Предполагается, что  мировые процентные ставки останутся  на низком уровне в пределах 2,5-3,2%, а  нетто-приток внешних заимствований  банков увеличится более чем в  два раза по сравнению с базовым  вариантом. При повышении мировых  цен на нефть темпы роста экономики  сложится на более высоком уровне, чем в базовом варианте. 

Высокие темпы экономического роста и увеличение притока валюты приведет к значительному росту  международных резервов Национального  Банка Республики Казахстан - их превышение по сценарию высоких цен от базового варианта составит от 1,5 в 2005 году до 3 раз  в 2006-2007 годах. Несмотря на увеличение объема операции Национального Банка  Республики Казахстан по стерилизации избыточной ликвидности по сравнению  с базовым вариантом почти  в два раза (в 2007 году объем стерилизации может составить более 1100 млрд. тенге), предложение денег в экономике  увеличится, что приведет к более  высоким темпам роста денежных агрегатов. 

В этих условиях, несмотря на усилия Национального Банка Республики Казахстан инфляция в среднем  за год превысит пределы, установленные  Среднесрочным планом социально-экономического развития страны на 2005-2007 годы. 

Для поддержания  основных официальных ставок слабо  положительными в реальном выражении, а также в целях сигнализирования субъектам рынка об ужесточении  денежно-кредитной политики Национальный Банк Республики Казахстан будет  повышать официальную ставку рефинансирования в 2005 году с постепенным снижением  ее при снижении инфляции и инфляционных ожиданий в последующие годы. 

Для достижения цели по инфляции Национальный Банк Республики Казахстан будет проводить операции по изъятию избыточной ликвидности, основными из которых останутся, по-прежнему, выпуск краткосрочных  нот и привлечение депозитов  банков, а также использовать механизм минимальных резервных требований. 

Сценарий низких цен на нефть. При сценарии низких цен было допущено предположение  о снижении мировых цен на нефть  до 30 долларов за баррель в 2005 году, 24 долларов в 2006 году и 19 долларов в 2007 году. 

Предполагается, что  мировые процентные ставки заметно  вырастут уже в 2005 году до 4,5-5,0%, а  к концу 2007 года достигнут уровня 5,5-6,0%. Нетто-приток внешних заимствовании  банков при этом будет иметь тенденцию  к снижению более чем в 2,3 раза к концу 2007 года по сравнению с  базовым вариантом вследствие удорожания ресурсов. 

Международные резервы  Национального Банка Республики Казахстан будут увеличиваться  незначительно по сравнению с  базовым вариантом. Предполагается, что ежегодный темп роста экономики  за рассматриваемый период замедлится и будет ниже, чем по базовому варианту. Объем операций Национального  Банка Республики Казахстан по стерилизации избыточной ликвидности в среднем  за год может составить около 560 млрд. тенге. 

В этих условиях основной целью денежно-кредитной политики станет удержание инфляции в пределах, определенных в Среднесрочном плане  социально-экономического развития страны на 2005-2007 годы. 

Для достижения данной цели Национальный Банк Республики Казахстан  будет регулировать свои основные ставки, использовать механизм минимальных  резервных требований и проводить  операции денежно-кредитной политики. 

Из рассмотренных  вариантов базовый вариант признается Национальным Банком Республики Казахстан  как наиболее реалистичным. 

Таким образом, ожидается, что, скорее всего, в ближайшей перспективе  будет продолжать оставаться актуальной задача по ограничению ликвидности  банковской системы. 

Для снижения остроты  проблемы избыточной ликвидности и  более гибкого регулирования  ликвидности банков будут внесены  соответствующие изменения в  механизм формирования минимальных  резервных требований. В этих целях  Национальным Банком Республики Казахстан  будут рассмотрены различные  варианты определения структуры  обязательств банков, по которым они  должны соблюдать норматив минимальных  резервных требований, а также  порядок их выполнения и будет  выбран наиболее оптимальный вариант  для проведения эффективной денежно-кредитной  политики. 

Несмотря на предусмотренные  меры по ограничению ликвидности  в предстоящие три года годовые  приросты денежных агрегатов будут  обеспечивать сохранение существующих темпов экономического роста. 

Высокие темпы развития экономики и рост монетизации  не будут представлять угрозу усиления инфляционных процессов, так как  ожидается, что в 2005-2007 годы производительность труда будет расти более высокими темпами, чем реальная заработная плата. Это превышение будет обеспечиваться в основном за счет промышленного  сектора, где начался процесс  накопления капитала для реинвестирования в организацию выпуска новых  видов продукции. В случае отставания экономического роста от темпов роста  заработной платы возросший потребительский  спрос может привести к некоторому повышению инфляции.