Монетарная политика и её применение в РФ

3. Анализ  и оценка операций Центрального Банка  на открытом рынке

     Операции  на открытом рынке — это операции по купле-продаже Банком России государственных  облигаций, казначейских векселей и  прочих государственных ценных бумаг, краткосрочные операции с ценными  бумагами с совершением обратной сделки. Лимит операций на открытом рынке утверждается Советом директоров Банка России.

     Покупая у коммерческих банков ценные бумаги, Банк России высвобождает их ликвидность  и расширяет возможности для  кредитования. Напротив, при продаже  ценных бумаг происходит сокращение свободных резервов банковской системы  и уменьшение ее потенциала для кредитования экономики. Для практики проведения Банком России операций на открытом рынке  важно определить список ценных бумаг, операции с которыми позволят достичь  поставленных целей.

     Эти бумаги должны соответствовать трем основным критериям:

• низкому кредитному риску, позволяющему Банку России поддерживать принимаемый на себя размер риска на допустимом уровне без использования залога и иных методов его снижения;
• высокой ликвидности, при которой даже значительные по объемам операции Банка России с отдельно взятым видом ценных бумаг не могут стать источником ощутимого колебания их котировок. Высокая ликвидность предполагает как значительный объем находящихся в обращении ценных бумаг, так и широкий круг их владельцев;
• обращению на организованном рынке. Организованный рынок обеспечивает высокоэффективную систему контроля и подавления рисков, возникающих в процессе заключения сделок, а также систему допуска участников на рынок. Основными видам рисков в ходе заключения сделок с ценными бумагами являются кредитный риск (или риск контрагента) и операционный риск. Контроль и подавление первого вида риска на организованном рынке реализуется путем внедрения системы ППП (поставка против платежа), а второго — проработки и регламентации ссютветсгаующих операционных процедур. Участниками организованного рынка могут быть лишь организации, получившие соответствующую лицензию и поэтому являющиеся объектом контроля, что, наряду с высокой ликвидностью рынка, предотвращает манипулирование ценами.

     В настоящее время Банк России для  операций на открытом рынке использует исключительно государственные  ценные бумаги — ГКО и ОФЗ. В  некоторых западных странах для  операций на открытом рынке наряду с государственными используются и  высококлассные корпоративные ценные бумаги.

     Операции  на открытом рынке подразделяются на: 

• операции купли-продажи;
• сделки РЕПО.

     Сделка  РЕПО — это операция с обратным выкупом. Она состоит из двух частей: в первой ее части одна сторона  продает другой стороне и одновременно берет на себя обязательства выкупить их в определенный срок (либо по требованию второй стороны), во второй части происходит обратная покупка ценных бумаг по цене, отличной от цены первоначальной продажи. Разница между ценами и  представляет тот доход, который  получает покупатель ценных бумаг по первой части РЕПО (продавец денежных средств). Юридически договор между  участниками сделки РЕПО является особым видом договора купли-продажи, в  котором стороны поочередно являются продавцами и покупателями.

     Преимущества  РЕПО по сравнению с другими инструментами  денежно-кредитной политики заключаются  в том, что они, во-первых, обеспечивают финансовую систему ликвидностью на некоторый срок, по истечении которого нет необходимости вновь выходить на рынок, чтобы изъять из обращения избыточную денежную массу; во-вторых, ценные бумаги, выступающие в качестве объекта сделки, не выходят из оборота, а продолжают в нем участвовать. Мировой опыт показывает, что операции РЕПО являются наиболее действенным инструментом достижения оперативных целей денежно-кредитной политики.

     Для анализа операций Центрального Банка  на открытом рынке, рассмотрим динамику итогов аукционов прямого РЕПО за 2004-2009 гг.. Эти данные позволят судить об общих объёмах заключённых  сделок операций Центрального Банка  на открытом рынке. 

     Таблица 5. - Итоги аукциона прямого РЕПО в 2004-2009 гг.. 

     Из  представленной таблицы видно, что  объём заключённых сделок рос  очень быстро и заметно замедлился лишь с наступлением рецессии в 2009 году. Для большей наглядности, представим рост объёмов заключённых сделок РЕПО в 2004-2009 гг.. на графике на Рисунке 1.

     Рисунок 1. - Объёмов заключённых сделок РЕПО в 2004-2009 гг..

     Обобщая всё  выше сказанное, можно сделать  вывод, что мировой экономический кризис,оказал большое влияние на проводимую Центральным Банком денежно-кредитную политику, вместо сдерживающей политики «дорогих денег», целью которой была борьба с инфляцией, Банк России перешёл к стимулирующей политике, цель которой – преодоление рецессии. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. РАЗРАБОТКА  И СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ  ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА В УСЛОВИЯХ ПРЕОДОЛЕНИЯ КРИЗИСА
1. Направления совершенствования системы рефинансирования Центрального Банка России

     Банком  России разработаны и в настоящее  время действуют механизмы рефинансирования (кредитования) банков, которые можно  разделить на 2 группы, различающиеся  по степени оперативности принятия Банком России решения о предоставлении кредита, а так же по назначению. В первую группу входят три вида кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России: внутридневной, овернайт и ломбардный. Эта группа кредитов предоставляется для поддержания  и регулирования ликвидности  банковской системы. Вторая группа инструментов рефинансирования – это кредитование под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций сферы материального производства и (или) поручительства кредитных организаций. Этот инструмент рефинансирования предназначен для стимулирования развития реального сектора экономики России.

     Несмотря  на наличие практически всех элементов  системы рефинансирования, присущих развитым странам, сложившаяся на сегодняшний  день в России система инструментов денежно-кредитного регулирования  имеет целый ряд «узких» мест, которые существенно снижают  ее эффективность.

     Во-первых, в отличие от зарубежных стран рефинансирование в России, являясь одним из инструментов единой государственной денежно-кредитной политики, ориентировано исключительно на регулирование уровня инфляции. Об этом свидетельствует содержание Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики. В то же время Европейский центральный банк в качестве задач ставит не только обеспечение стабильности цен, но и стимулирование экономического роста, а ФРС США - обеспечение экономического роста и полной занятости, а затем стабильность цен.

     Во-вторых, отечественная система рефинансирования ориентирована на крупнейшие системообразующие банки, в качестве доказательства можно привести данные Банка России, представленные в Таблице 6. 

     Таблица 6. - Группировка кредитных организаций, воспользовавшихся кредитами Банка России в 2009 г.

     Данный  подход в целом соответствует  международной практике, когда ликвидные  ресурсы, передаваемые основным оптовым  продавцам денег – банкам первого  круга, через механизм межбанковского кредитования «доводятся» до средних  и мелких участников системы. Однако именно возможность перераспределения  ресурсов через межбанковский рынок  в российских условиях отсутствует. Отечественный рынок межбанковского кредитования имеет четко выраженную сегментацию: банки первого круга (крупнейшие системообразующие банки  и дочерние структуры крупных  международных банков), банки второго  круга (средние банки московского  региона и крупнейшие региональные банки) и банки третьего круга (мелкие и средние региональные банки).

     Невысокая востребованность существующих механизмов рефинансирования в целом обусловлена  их малой привлекательностью для  большинства малых и средних  банков. Это обстоятельство имеет  ряд причин:

• перечень долговых ценных бумаг, включенных в Ломбардный список Банка России, довольно узок и консервативен. По мере расширения ломбардного списка этот инструмент будет становиться популярнее;
• перспективность кредитования под залог векселей, кредитных требований или поручительств кредитных организаций как среднесрочного инструмента рефинансирования на срок до 180 дней сдерживается ограниченностью списка организаций, под залог векселей и кредитных требований к которым, Банк России предоставляет кредиты. Данный список включает в себя перечень из 18 крупнейших компаний.  У большинства российских банков (не входящих в сотню крупнейших) кредитных требований к этим компаниям нет.

     В-третьих, низкую эффективность отечественного рефинансирования усугубляют существенные различия в структуре балансов отечественных кредитных организаций. Если в структуре активов банков первого круга значительную долю занимают ликвидные ресурсы – государственные и первоклассные корпоративные ценные бумаги, возможность быстрой реализации которых без значительных потерь на рынке достаточно высока, то в структуре активов остальных банков высокую долю занимают кредиты, а ликвидные активы представлены более рискованными вложениями, в частности, в ценные бумаги предприятий – эмитентов «второго эшелона», векселя и бумаги, риск реализации которых с существенным дисконтом значительно выше.

     В-четвертых, наличествуют ограничения по использованию коммерческими банками конкретных инструментов рефинансирования Банка России по техническим причинам.  Эти ограничения:

• временное отсутствие для банков-инвесторов возможности получения кредитов Банка России на один корреспондентский счет под залог (блокировку) ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России вне зависимости от их вида и эмитента;
• временное отсутствие возможности получать внутридневные кредиты и кредиты овернайт, обеспеченные активами, на какой-либо корреспондентский счет (субсчет), если кредитная организация получает внутридневные кредиты и кредиты овернайт, обеспеченные залогом (блокировкой) ценных бумаг на тот же самый корреспондентский счет (субсчет);
• временное отсутствие возможности получать кредиты Банка России, обеспеченные нерыночными активами, по процентным ставкам, определяемым на аукционной основе.

     В-пятых, сложившаяся срочность выдаваемых централизованных ресурсов не позволяет их рассматривать в качестве средства разрешения важной проблемы российского банковского сектора, связанной с трансформацией относительно краткосрочных и мобильных пассивов в среднесрочные активы. Тем более ссуды Банка России не могут рассматриваться в качестве основы для формирования и снижения стоимости среднесрочных кредитных ресурсов, столь необходимых российской экономике. Удерживая ставку рефинансирования на уровне, существенно превышающем среднюю рентабельность производственной сферы, Центральный банк блокирует развитие всей банковской системы, ограничивая спрос на деньги краткосрочными спекулятивными операциями и сверхприбыльными отраслями.

     Таким образом, действующая в настоящий  момент система рефинансирования, в  основном, ориентирована на крупнейшие банки. Для средних и мелких банков значительную часть ресурсов составляют наиболее дорогостоящие источники  – вклады населения.