Инструменты денежно-кредитного регулирования

     Независимая банковская комиссия Великобритании (ICB) под руководством экономиста сэра Джона  Виккерса после 14 месяцев работы также представила свои рекомендации по реформе банковского сектора страны.

     Так, ICB настаивает на том, что кредитным  организациям необходимо резервировать  сумму, эквивалентную 10% активов, —  это на 2,5 процентных пункта выше, чем  требуют нормы «Базеля III». В отдельных  случаях, отмечается в отчете ICB, норма  резервирования может достигать 20%.³

1.2. Политика рефинансирования

     Рефинансирование  национальной банковской системы может осуществляться тремя путями: покупка иностранной валюты, покупка ценных бумаг и предоставление кредитов в порядке переучета или под залог ценных бумаг и других активов.

     Таким образом, основными инструментами рефинансирования являются валютные интервенции, операции на открытом рынке, кредиты рефинансирования.

     Валютные  интервенции. Под валютными интервенциями понимается купля-продажа иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на национальной  курс и на суммарный спрос и предложение денег. Для повышения курса национальной валюты центральный банк продает иностранную валюту, для снижения этого курса скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Центральные банки проводят валютные интервенции для того, чтобы максимально приблизить курс национальной валюты к его покупательной способности и в то же время найти компромисс между интересами экспортеров и импортеров. В некотором занижении курса национальной валюты заинтересованы фирмы-экспортеры, они обеспечивают основную часть поступающей валютной выручки. В некотором завышении курса национальной валюты заинтересованы предприятия, получающие сырье, материалы, комплектующие детали из-за рубежа, а также отрасли промышленности, производящие продукцию, которая неконкурентоспособна по сравнению с иностранной продукцией. ⁴

     Следует отметить, что с ростом степени  открытости экономики цель валютной интервенции и валютной политики центрального банка в целом приобретает все большую ориентацию на поддержание курса национальной валюты, при этом обеспечению стабильности внутренних цен и снижению инфляции уделяется гораздо меньшее внимание.

     Это связано с тем, что чем значительнее национальная экономика интегрирована  в мировую, тем большую роль в обеспечении ее устойчивого развития играет валютный курс.

     Решая задачу сохранения стабильности покупательной  силы денег в замкнутой экономике, центральный банк может принимать в расчет только покупательную способность по отношению к внутренним товарам. Но если он станет придерживаться такой же стратегии в стране, где 3/4 участников рынка являются либо экспортерами, либо импортерами, из-под его контроля покупательной способности денег выйдет 75 % всей денежной массы. Чтобы

контролировать  покупательную силу основной части  денежной массы, центральный банк должен в своей политике перенести акцент с внутренней инфляции на валютный курс.

     Иными словами, цель и средства ее достижения в этом случае меняются местами.

     Стабильность  валютного курса становится целью, одним из средств достижения которой является регулирование внутренней инфляции. В связи с этим по мере интернационализации экономики и глобализации финансовых рынков значение валютной политики в системе мер денежно-кредитного регулирования постоянно возрастает.

     Всем  странам надо реализовывать экспортоориентированную  стратегию стимулирования экономик, и им нужны дешевые национальные валюты. Центральные банки развивающихся  стран без излишнего оглашения  систематически проводят валютные интервенции. Так, на протяжении всего сентября 2010 года можно было наблюдать активные интервенции в странах Юго-Восточной  Азии (Южной Корее, Таиланде, Малайзии и др.) , а также в латинских государствах (в Мексике, Перу, Аргентине), где центральные банки регулярно участвовали в торгах с целью сдержать рост курса собственных валют.  ⁵

     Благодаря валютным интервенциям  Банк Японии в августе 2011года снизил курс иены до уровня 80 иен за доллар против 77,1 иены до начала валютной интервенции. Однако к концу рабочего дня 5 августа иена смогла отыграть потери и подняться до отметки 78,5 иены за доллар. Как отмечает РБК, действия правительства и Банка Японии были направлены на то, чтобы снизить давление на экспортеров (это была третья валютная интервенция властей за 11 месяцев и первая с 18 марта 2011 года).

     Кроме того, японский ЦБ предпринял дополнительные действия, а именно расширил свою программу  покупки активов с 10 трлн. иен (около 2% ВВП) до 50 трлн. иен. К данным действиям регулятора подтолкнула необходимость дальнейшего смягчения монетарных условий ввиду неблагоприятного влияния событий в Европе и США на японский бизнес-климат.⁶

     Все изложенное свидетельствует о том, что «валютные» войны в настоящее  время находятся в самом разгаре, каждая страна пытается найти способ понизить обменный курс своей валюты.

     Операции  на открытом рынке. Операции на открытом рынке ценных бумаг широко используются в странах с развитым рынком ценных бумаг и затруднены в странах, где фондовый рынок находится на стадии формирования. Данный инструмент впервые стал активно применяться в США, Канаде и Великобритании в связи с наличием в этих странах развитого рынка ценных бумаг. Позднее этот метод кредитного регулирования получил всеобщее применение и в Западной Европе.

      Этот  инструмент предполагает куплю-продажу центральным банком государственных ценных бумаг коммерческим банкам и населению. Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации либо казначейские векселя.

      Когда центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка, соответственно, в банковскую систему поступают дополнительные деньги и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Появившиеся избыточные резервы коммерческий банк может использовать для выдачи ссуд и создания дополнительных денег. Масштабы расширения будут зависеть от того, в какой пропорции прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность, тем меньше масштаб денежной экспансии. Если центральный банк продает ценные бумаги, процесс протекает в обратном направлении.

      При скупке ценных бумаг у коммерческих банков увеличиваются избыточные резервы, поэтому предложение денег возрастает (до положения линии S_m2). При продаже центральным банком своего резерва ценных бумаг имеет место прямо противоположная ситуация. Избыточные резервы денежных средств у коммерческих банков сокращаются и изъятые из обращения деньги поступают в центральный банк. Денежное предложение сокращается (переходит в положение линии S_m1). Данный процесс представлен на рисунке 1.

      Рис.1. Изменение объема денежного предложения под воздействием операций центрального банка с ценными бумагами.

    Операции  на открытом рынке можно разделить  на два типа: динамические, направленные на изменение объема резервов и денежной базы для стимулирования экономического роста, и защитные операции, которые непосредственно не изменяют денежно-кредитные отношения, а только компенсируют неблагоприятные изменения в структуре банковских резервов.⁷ Иногда операции на открытом рынке сводятся непосредственно к покупке или продаже ценных бумаг. Центральный банк может купить у коммерческих ценные бумаги в форме соглашения об обратном выкупе (операции РЕПО), когда центральный банк покупает ценные бумаги и при этом оговаривает, что продавцы выкупят их обратно через некоторое время. Причем процентные платежи, начисляемые по данным ценным бумагам в период их нахождения в собственности центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам. РЕПО является временной операцией покупки и считается наиболее эффективным способом проведения тех операций, которые предполагается в скором времени обратить. Данный вид операций позволяет осуществлять кратковременные, незначительные изменения денежной базы.

    Покупку государственных ценных бумаг у  населения центральный банк оплачивает чеками на себя. При этом эффект будет  по существу таким же, как и в случае с коммерческими банками. Население приносит чеки в коммерческие банки, где ему на соответствующую сумму открывают текущие счета, а они предъявляют их к оплате центральному. Затем центральный банк оплачивает чеки путем увеличения резервов коммерческих банков. Однако покупка ценных бумаг центральным банком у коммерческих банков и населения немного отличается: покупка ценных бумаг у коммерческих банков увеличивает их резервы на всю сумму покупки, а покупка ценных бумаг у населения увеличивает как резервы, так и бессрочные вклады. Но конечный итог одинаков: резервы коммерческих банков увеличиваются. При продаже ценных бумаг центральным банком как коммерческим банкам, так и населению наблюдается обратный эффект, который в конечном итоге приводит к сокращению резервов коммерческих банков.⁸

    Операции  на открытом рынке с ценными бумагами правительства имеют долгую историю, относятся к старейшему методу денежно-кредитного регулирования. Данный метод имеет  высокую оперативность. Используя  его, можно рассчитывать на быстрое  достижение необходимого результата.

    Операции  на открытом рынке имеют ряд следующих  преимуществ перед другими инструментами денежно-кредитной политики:

• Центральный банк может полностью контролировать объем купли-продажи государственных ценных бумаг. Такой контроль невозможен, например, при кредитовании банков по учетной ставке процента, когда Центральный банк лишь повышает, либо снижает привлекательность рефинансирования для банков;
• Операции на открытом рынке гибки и довольно точны, их можно совершать в любых объемах;
• Операции на открытом рынке легко обратимы: ошибку, допущенную при проведении операции, центральный банк может немедленно исправить, проведя обратную сделку;
• Операции на открытом рынке осуществляются быстро;
• Проводя их, центральный банк не зависит от коммерческих банков. 

   Тем не менее эффективность данного метода значительно снижается, если коммерческие банки имеют в наличии незначительный объем ценных бумаг или не проявляют особого интереса к подобным операциям (низкая доходность, недоверие правительству и т. д.).

     Именно  операции на открытом рынке призваны играть главную роль в процессе реализации денежно-кредитной политики ЕЦБ, выполняя как минимум три основные функции.

     Во-первых, действия ЕЦБ на открытом рынке должны обеспечивать необходимые корректировки краткосрочной ставки процента денежного рынка евро, являющейся одним из базовых целевых показателей денежно-кредитной политики.

     Во-вторых, рыночные интервенции ЕЦБ необходимы для регулирования избыточной либо, наоборот, недостаточной ликвидности кредитных институтов.

     Наконец, в третьих, учитывая значимость влияния любых действий и решений ЕЦБ на ожидания участников рынка, операции на открытом рынке должны содержать для них достаточные информативные сведения о возможных (либо уже происходящих) изменениях рыночной конъюнктуры.

     Кредиты рефинансирования. Центральный банк может влиять на объем рефинансирования, воздействуя на стоимость кредитов (величину учетной ставки). Учетная (дисконтная) ставка — это процент, по которому Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам. Данный метод центральный банк использует для контроля над объемом денежной базы и, следовательно, предложением денег. Если учетная ставка повышается, то объем заимствований у Центрального банка сокращается, а, следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд субъектам хозяйствования. К тому же банки, получая более дорогой кредит, повышают и свои ставки по ссудам. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении. Рассмотрим данные процессы на рисунке  2.

      Точка Е обозначает исходное равновесие, сложившееся на рынке денежных средств. Данной точке соответствует норма ссудного процента Z_e и объем денежного предложения M_e. Предположим, центральный банк принял решение повысить учетную ставку (или ставку рефинансирования) коммерческих банков до уровня Z_n. Кредиты центрального банка становятся более дорогими, и можно ожидать адекватное снижение спроса на денежные остатки. Будет иметь место перемещение по кривой денежного спроса D_m из точки Е в точку N .

        Рис. 2. Процесс манипулирования

      процентной  ставкой.

   Политика  предоставления банкам кредитов по учетной  ставке носит название политики дисконтного (учетного) окна. Центральный банк может  воздействовать на объем рефинансирования, воздействуя на количество предоставляемых  кредитов через управление дисконтным окном. При изменении процентной ставки наблюдается так называемый «эффект сигнала».⁹