Состояние рынка корпоративных облигаций (в период с 1996 года)

При этом в рамках выпуска  параметры ценной бумаги уже жестко зафиксированы, и у эмитента при  привлечении ресурсов не остается возможностей для гибкого подхода с учетом ситуации на данный момент времени. Кроме  того, еще до регистрации проспекта  эмиссии эмитент должен заплатить  налог на операции с ценными бумагами в размере 0,8% от номинального объема выпуска. В случае отказа в регистрации  или в случае неполного размещения налог не возвращается. Таким образом, действующее законодательство не оставляет  эмитенту пространства для маневра.  

Что касается государственного регулирования финансовой системы, то для успешного развития рынка  процесс эмиссии не должен быть чрезмерно "зарегулирован", а процедура  регистрации не должна занимать слишком  много времени. Налоги на выпуск ценных бумаг должны быть минимизированы или  отменены, и облигации не должны находиться в менее благоприятном  режиме налогообложения, чем банковские кредиты. Единственным позитивным изменением, произошедшем в порядке налогообложения  облигационных займов, стало включение  эмитентами в состав своих затрат процентов по облигациям (в 1999 году).

Наилучшим подтверждением того, что российский рынок корпоративных  облигаций имеет все шансы  расти и развиваться, является то, что объем облигационных займов растет, их структура становится более  разнообразной и адаптированной к потребностям конкретных инвесторов. Вместе с тем существует ряд объективных  причин, по которым, с одной стороны, эмитенты не очень активно выходят  на рынок с новыми выпусками, с  другой – потенциальные инвесторы  не торопятся вкладывать денежные средства в корпоративные облигации.  
     К общим факторам, сдерживающим развитие сектора корпоративных облигаций в России, относятся: 
     - низкий уровень развития долговых отношений в России; 
     - низкий уровень развития небанковских финансовых институтов; 
     - слабость российского законодательства о банкротстве, незащищенность кредиторов в случае наступления финансовой несостоятельности; 
     - отсутствие в стране до последнего времени рейтинговых агентств и опыта оценки кредитных рисков; 
     - слабое освещение возможностей фондового рынка средствами массовой информации (во многом оно обусловлено информационной закрытостью российских предприятий). 
       Выход эмитентов на рынок корпоративных облигаций сдерживают: 
     - отсутствие опыта работы предприятий с корпоративными облигациями;  
     - излишняя сложность процедуры регистрации эмиссии и длительность предварительных мероприятий, необходимых для размещения новых бумаг.  
     - неблагоприятная структура налогообложения облигационных займов.  
     - высокие агентские издержки; 
     - запрет на обращение ценных бумаг до завершения размещения всего выпуска и регистрации отчета об итогах выпуска. 
     - низкая ликвидность рынка облигаций.           

Выход инвесторов на рынок  корпоративных облигаций сдерживают: 
     - слабое развитие в России механизмов коллективного инвестирования и низкий уровень инвестиционной культуры населения; 
     - низкий уровень доверия инвесторов к государству, эмитентам, национальной валюте;     
     - высокая степень долларизации сбережений;  
     - доход по корпоративным облигациям полностью включается в налоговую базу по налогу на прибыль.      

Следует заметить, что в  развитых экономиках существуют специальные  налоговые льготы инвесторам, осуществляющим вложения средств в ценные бумаги предприятий, в том числе и  в корпоративные облигации. В  частности, это: введение необлагаемого  минимума прибыли от роста курсовой стоимости бумаг (Германия, Канада, Франция); предоставление налогового кредита  в объеме приобретения ценных бумаг (Испания); исключение из объектов налогообложения  инвестиций в акции и облигации  предприятий сектора "высоких  технологий" (Великобритания). В нашей  стране по льготной ставке 15% облагается доход инвесторов – юридических  лиц, да и то лишь при работе с  государственными ценными бумагами. 
     - низкая ликвидность рынка облигаций.  
     Хотя существует формальное требование ММВБ о том, что облигации, включенные в листинг 1-го или 2-го уровней, должны котироваться как минимум двумя участниками рынка, оно не выполняется. Зачастую инвесторы не могут ни купить, ни продать облигации в период между их размещением и погашением. 
     В результате всего вышеперечисленного многие компании еще не видят в фондовом рынке источник средств для своего развития, а инвесторы не смотрят на него как на способ создать легальное состояние.     

Чтобы способствовать развитию рынка корпоративных облигаций, со стороны регулирующих органов  и других заинтересованных сторон должны быть предприняты следующие шаги: 
     1. Упрощение процедуры регистрации выпуска облигаций и сокращение сроков фактической регистрации.  
          2. Введение особой упрощенной процедуры регистрации для краткосрочных облигаций со сроком до 1 года.  
     3. Внесение изменений в налоговое законодательство. 
     4. Также необходимы другие меры, в числе которых: развитие накопительной пенсионной системы, банковская реформа, снятие ограничений на конвертируемость для иностранных участников рынка, др. 
     Повышение ликвидности рынка стимулирует приход новых групп инвесторов, что, в свою очередь, способствует снижению стоимости заимствований и расширению числа эмитентов. В целом в настоящее время сектор корпоративных облигаций является одним из самых динамично развивающихся секторов российского фондового рынка. Причем выпуск облигаций активно используют не только крупные, но и небольшие, и средние предприятия. Эмиссия собственных ценных бумаг сделалась для них особенно актуальной после отмены с 2002 года всех льгот по уплате налога на прибыль. 
     Региональные предприятия обычно выходят на публичный рынок с небольшими объемами заимствований, при этом основными держателями портфелей облигаций предприятий являются региональные же банки, кроме того выпуски выкупаются финансовыми компаниями и прочими инвестиционными институтами. Зачастую небольшие компании не выходят на открытый рынок, а осуществляют размещение по закрытой подписке среди ограниченного круга инвесторов. 
     Конечно, перспективы дальнейшего развития рынка корпоративных облигационных займов, будут зависеть от многих факторов, в том числе от характера проводимой государством  экономической  политики, тенденций  на  других  финансовых  рынках  и макроэкономической обстановки, проведения давно назревшей налоговой реформы. Кроме того потенциал дальнейшего роста связан с повышением ликвидности и расширением спектра операций на вторичном рынке, ростом числа и изменением структуры инвесторов за счет увеличения доли небанковских финансовых институтов и физических лиц, а также с отраслевой диверсификацией эмитентов. Тем не менее мы убеждены, что российские корпоративные облигации прочно заняли нишу цивилизованного финансового инструмента и явились достойным конкурентом банковским кредитам и векселям. В недалеком будущем выпуск облигаций станет неотъемлемой частью истории любого российского предприятия. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

По мнению многих финансовых аналитиков, в сложившейся ситуации происходит очищение от слабых эмитентов-заемщиков, т.е выживут наиболее приспособленные  или наиболее важные для стратегических интересов государства компании, эмитенты с высокой долговой нагрузкой  либо перейдут под контроль более  крупных игроков рынка, либо объявят  о дефолте.

Возможно, будут пересматриваться стандарты рублевых облигаций, т.к. в данный момент отсутствует судебная практика в случае дефолта по облигациям, и инвесторы станут более требовательными  к юридической защите своих прав, к кредитному качеству предприятия-заемщика.

Cнижение доходности облигаций будет способствовать уменьшению процентных ставок по кредитам. Стабилизация котировок ценных бумаг окажет положительное воздействие на устойчивость банковской системы, поскольку ценные бумаги являются важным объектом для вложения банковских ресурсов.

Нельзя недооценивать  значение рынка корпоративных облигаций  для государства в целом, т.к  средства привлекаемые предприятиями  направляются на модернизацию производства, а отлично функционирующие предприятие  это огромные финансовые потоки в  виде налоговых платежей в бюджет государства.     

В настоящее время корпоративные  облигации являются одним из наиболее стремительно развивающихся сегментов  российского финансового рынка. Быстрый рост биржевых оборотов, появление  широкого круга инвесторов, а также  промышленных компаний, для которых  облигации становятся важным источником заемного финансирования, свидетельствуют  о том, что российский рынок корпоративных  облигаций ожидает большое будущее. 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованных источников и литературы

 

1. Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. – М.: Вита-Пресс, 1998. 400с.
2. Становление российского рынка корпоративных облигаций// Индикатор. 2001. №8 (спецвыпуск). С.10-12.
3. Вальчишен А. Есть ли будущее у корпоративных облигаций?// Финансовый директор. 2003. №4. С.39-43.
4. Гурвич В.// Верхом на облигациях// Российская бизнес-газета. 2006. №578 от 31 октября.
5. Инвестиционная компания "Антанта Капитал". Отраслевая структура первичного рынка корпоративных облигаций: тенденции 2006 г. от 4.12 2006. С.1-6.
6. Баранов А.В. Проблемы становления российского рынка корпоративных облигаций // РЦБ, 2007.
7. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - М., 2007.
8. Леонова Е.// первичный рынок корпоративных облигаций: еще лучше?// Рынок ценных бумаг. 2008. №5. С.33-37.
9. Захаров А. Рынок ценных бумаг России: пути стабилизации и перспективы развития // Власть, 2008.
10. Нечаев В. Корпоративные облигации: Проблемы и решения // Рынок ценных бумаг 2008.
11. Крутая И. М. Государственные ценные бумаги и обязательства. - М, 2008.
12. Колтынюк Б. А. «Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов Изд. 3-е, перераб., доп.» 2006-2009.
13. Шевчук Д.А. Корпоративные финансы: [пособие]/Д.А. Шевчук. – М.: ГроссМедиа: РОСБУХ, 2009. 224С.
14. Мау В., Кочеткова О., Дробышевский С. И др. Российская экономика в 2008 г. Тенденции и перспективы (Выпуск 30) – М.: ИЭПП, 2009. 655с.
15. Алексеева Е.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие/ Е.В. Алексеева, С.Ш. Мурадова – Ростов н/Д: Феникс, 2010. 331с.
16. Смоленчук Ф. Российский рынок облигаций – тенденции и перспективы// Биржевое обозрение. 2010. №7 (67). С.16-20.
17. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с последующими изменениями и дополнениями).
18. Информационный центр// Семинар "Инструменты фондового рынка для компаний малой и средней капитализации Северо-Западного федерального округа"// Официальный сайт Московской межбанковской валютной биржи – http://www.micex.ru.
19. Исследования/ Ценные бумаги// Проблемы и перспективы рынка российских корпоративных облигаций// Рейтинги. Обзоры. Исследования. Конференции. Эксперт РА – http://www.raexpert.ru/.
20. Облигации// Этапы развития рынка корпоративных облигаций в России// Все о ценных бумагах для частного инвестора – http://stockportal.ru/.
21. Оценка стоимости облигаций// Оценка облигаций// Сайт Национального Института Экономики – http://www.niec.ru/.
22. Рынок ценных бумаг// Рынок корпоративных облигаций в России: структура, динамика развития и перспективы// Портал "Финансовые науки" - http://www.mirkin.ru/.
23. “Эксперт-Урал”, №22, 10 июня 2002 г.
24.   Журнал “Эксперт”
25. “Вестник НАУФОР”, №11-12, 2001.
26. www.cbonds.ru
27. www.google.ru
28. www.finmarket.ru
29. www.rambler.ru
30. http://www.supergu.ru/
31. http://www.varkentin.info/