Рынок корпоративных облигаций в России в 2011 г

Содержание

 

 

 

 

Введение

 

Актуальность. Экономические проблемы России вызывают повышенный интерес во всем мире к причинам и последствиям происходящих изменений. Процесс реформирования экономики России объективно потребовал по-новому отнестись к деятельности рынка ценных бумаг, вызвал необходимость изучения новых подходов к инструментам финансирования инвестиций.

Сегодня российской экономической науке необходимо создать новую методологию изучения инструментов долгового рынка с учетом именно российской специфики бизнеса. В наши дни только таким образом можно добиться выживания российской экономики в условиях работы в конкурентной среде.

Проблематика, сходная с темой данной работы, были отражены в трудах (монографии, учебные пособия и учебники) таких авторов, как Меньшиков И.С., Килячков А.А., Чалдаева Л.А., Захаров А. и др.  (см. приведенный в конце работы список использованной литературы).

Целью данной работы является изучение особенностей рынка корпоративных облигаций в России.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Изучить понятие и виды корпоративных облигации 

2. Провести анализ рынка корпоративных облигаций в России 2011г. 

 

1. Теоретические аспекты рынка корпоративных облигаций

 

Действующее российское законодательство определяет облигацию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный условиями выпуска срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента

Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа  между ее владельцем (кредитором) и  лицом, ее выпустившим (заемщиком), в  качестве последнего выступают акционерные  общества, предприятия и организации  других организационно-правовых форм собственности.

К основным характеристикам облигаций  относят: стоимостную оценку, купон, период обращения.

Корпоративные облигации имеют  нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации  обозначает сумму, которая берется  взаймы и подлежит возврату по истечении срока ее обращения. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода.

Процент по облигации устанавливается  к номиналу, прирост (уменьшение) стоимости  облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена и ценой покупки облигации.

Как правило, облигации выпускаются  с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых  инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их широкими слоями инвесторов. Следует при этом отметить, что для акций номинальная стоимость -- величина довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязан-ной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.

С момента их эмиссии и до погашения  они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации  может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

• перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);
• право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит  и от ряда других условий, важнейшим  из которых является надежность (степень  риска) вложений.

Поскольку номиналы у разных облигаций  существенно различаются между  собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс.

На рынке различные облигации предлагают и различные проценты по купону. В целом уровень купона будет зависеть от двух параметров: надежности эмитента и срока, на который выпущена облигация. Чем менее надежен эмитент, тем более высокий уровень купона он долен предоставить по облигации, чтобы компенсировать потенциально более высокий риск повышенным доходом. Чем на более длительный период выпускается облигация, тем более высокий купон она должна нести, поскольку для инвестора растет риск, связанный с владением такой бумагой.

К факторам риска, которые должны приниматься  инвестором во внимание при решении  и приобретении облигаций эмитента можно отнести:

1.Экономические факторы.

Изменение законодательства (таможенного, налогового, рынка ценных бумаг и  др.)

Изменение финансово-хозяйственной  деятельности эмитента

Нестабильность экономической  ситуации в народном хозяйстве, уровень  инфляции

Размер конкуренции в целом  по основной деятельности, на рынке ценных бумаг и перспективы развития эмитента

Развитие инфраструктуры рынка  ценных бумаг.

2. Политические факторы

изменение законодательства РФ

Оценка инвестиционных качеств  облигаций производится по следующим  направлениям.:

Во-первых, определяется надежность компании по осуществлению процентных выплат. С этой целью производится сопоставление дохода, получаемого компанией в течение года, с суммой процентных платежей по всем видам займов. Величина до-хода в 2--3 раза должна превышать размер процентных выплат, что свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии корпорации. Анализ целесообразно производить в динамике за ряд лет. Если тренд возрастающий, то фирма наращивает свои возможности для покрытия процентных платежей. Если же тренд понижающийся, то это свидетельствует о нестабильности деятельности компании и с течением времени она не сможет в полном объеме обеспечить процентные выплаты.

Во-вторых, оценивается способность  компании погасить имеющуюся задолженность  по всем основаниям. Инвестор должен учитывать, что, кроме облигационного долга, у фирмы могут быть и другие долговые обязательства. Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений денежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем считается, если сумма дохода по отношению к величине долга составляет не менее 30%.

В-третьих, оценивается финансовая независимость компании. С этой целью общая сумма долга сопоставляется с собственным капиталом фирмы. Обычно считается, что предприятие находится в хорошем финансовом состоянии и не зависит от внешних источников финансирования, если величина долга не превышает 50% ее собственного капитала. Кроме перечисленных показателей, производится оценка платежеспособности фирмы, ликвидности активов, рентабельности функционирования и других качественных параметров деятельности компании. Рядовому инвестору провести качественный анализ облигаций практически невозможно. Крупные инвестиционные компании имеют в своем штате службы анализа, рекомендации которых обеспечивают принятие обоснованных решений.

Основными видами облигаций являются краткосрочные  дисконтные облигации и долгосрочные купонные облигации. Но поскольку существует большое разнообразие облигаций, попробуем классифицировать их по ряду признаков. Чтобы дать развернутую классификацию облигаций, используем не только пока еще небольшой опыт функционирования российского рынка корпоративных облигаций, но и богатый зарубежный опыт организации облигационных займов.

1.Итак, в зависимости  от сроков, на которые выпускается займ, все многообразие облигаций условно можно разделить на две большие группы:

Облигации с оговоренной  датой погашения, которые в свою очередь, делятся на: краткосрочные, среднесрочные, и долгосрочные.

Краткосрочные облигации, в свою очередь, можно разделить на подвиды - со сроком обращения от 6 месяцев до одного года и от одного года до двух лет. Попытка же решения стратегических проблем предприятия выпуском краткосрочных обязательств с последующим рефинансированием, путем выпуска аналогичных обязательств, приводит к построению финансовой пирамиды, так как для погашения ранее сделанных займов предприятие вынуждено постоянно наращивать цену заимствований.

Кроме того, для  успеха любой эмиссии необходима серьезная предварительная работа по приведению отчетности в вид, соответствующий требованиям инвесторов. Поэтому при выпуске краткосрочных облигаций организационные затраты могут превысить выгоды от эмиссии. Для снижения инфляционных и валютных рисков при выпуске долгосрочных облигаций могут быть предусмотрены различные механизмы индексации номинальной стоимости или величины купонных выплат по корпоративным облигациям. Индексировать погашаемый номинал можно в соответствии с инфляцией, темпами изменения официального обменного курса доллара США или величины ссудного процента.

Облигации без  фиксированного срока погашения  включают в себя:

-Отзывные облигации  могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигаций эмитент устанавливает условия такого востребования: по номиналу или с премией;

-Облигации с  правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;

Продлеваемые  облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

Отсроченные облигации  дают эмитенту право на отсрочку погашения.

2. В зависимости  от порядка владения облигации  могут быть:

-именные, права  владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;

- на предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.

3. По целям  облигационного займа облигации  подразделяются на:

- Обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на финансово-хозяйственную деятельность;

- Целевые, средства  от продажи которых направляются  на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, проведение телефонной сети и т. п.),

4. По методу  погашения номинала могут быть:

- Облигации, погашение  номинала которых производится разовым платежом;

- Облигации с  распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала;

- Облигации с  последовательным погашением фиксированной  доли общего количества облигаций  (лотерейные или тиражные займы).

5. Периодическая  выплата доходов по облигациям в виде процентов производится по купонам. Ранее купон представлял собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

- Облигации с  фиксированной купонной ставкой;

- Облигации с  плавающей купонной ставкой, когда  купонная ставка зависит от  уровня ссудного процента;

- Облигации с  равномерно возрастающей купонной  ставкой по годам займа. Такие  облигации еще называют индексируемыми, обычно эмитируются в условиях инфляции;

- Облигации с минимальным или  нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т. е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью;

- Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может  доход получить как в виде  купонного дохода, так и облигациями  нового выпуска;

Облигации смешанного типа. Часть  срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке а часть срока -- по плавающей ставке.

6.В зависимости от степени  защищенности вложений инвесторов  различают:

- Облигации, достойные инвестиций, -- надежные облигации, выпускаемые  компаниями с твердой репутацией; хорошее обеспечение;

- Макулатурные облигации, носящие  спекулятивный характер. Вложения  в такие облигации всегда сопряжены  с высоким риском.

7. В зависимости от обеспечения  облигации делятся на два класса:

7.1. Обеспеченные залогом;

7.2. Необеспеченные залогом. В свою очередь, обеспеченные залогом облигации: