Рынок корпоративных облигаций в России в 2011 г

8. По характеру обращения облигации  бывают: Конвертируемые и неконвертируемые.

Вывод: При прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничений на валюту облигаций, на характер их обращений (свободно обращающиеся и с ограничениями) и владения ими (именные и предъявительские). Они могут выпускаться как в купонной (процентной форме), так и без купона.

 

2. Рынок корпоративных облигаций в России в 2011 г

 

К концу 2011 года объем рублевых корпоративных  и банковских облигаций, размещенных  на рыночной основе, составил 3143,27 млрд. рублей, что на 5,49%, или на 163,52 млрд. рублей, превысило объем данного  сегмента рынка облигаций по состоянию на конец 2010 года. На конец 2011 года на внутреннем рынке обращалось 692 выпуска 308 корпоративных эмитентов.

Объем торгов корпоративными облигациями  на ММВБ за 2011 год составил 37234,96 млрд. рублей.

Объем рынка корпоративных еврооблигаций (включая банковские) к концу 2011 года составил 115,42 млрд. долларов США., незначительно превысив (на 2,97%) объем по состоянию на конец 2010 года (112,09 млрд. долларов. США). При этом за последние три месяца прошедшего года объем данного сегмента долгового рынка снизился на 2,6%  (темпы прироста рынка корпоративных еврооблигаций в 2010 году были выше - 6,65 процента). Снижение активности на данном рынке связано с общим нестабильным положением финансовой системы стран Европы, что снижает возможности по привлечению «внешних» денег.

Таблица 1

Основные параметры рынка облигаций  в 2011 году

	30 декабря 2010 г.	31 марта 2011 г.	30 июня 2011 г.	30 сентября  2011 г.	30 декабря  2011 г.	Изменение за 2011 год
						кол-во	%
Объем корпоративных и банковских облигаций (рыночные выпуски), млрд. рублей	2979,75	3141,33	3047,09	3010,97	3143,27	163,52	5,49
Количество рыночных эмиссий	689	670	731	696	692	3	0,44
Количество рыночных эмитентов	380	363	337	316	308	-72	-18,95
Объем корпоративных  еврооблигаций (включая банковские), млрд. долл.	112,09	117,36	121,00	118,55	115,42	3,33	2,97

 

Объем размещений рублевых корпоративных  облигаций в 2011 году составил 983,37 млрд. рублей, что на 16% больше аналогичного показателя за 2010 год. Максимальный объем размещений в 2011 году  был достигнут во II квартале (293,4 млрд. рублей), минимальный - в III квартале (145,87 млрд. рублей), таким образом, уменьшение квартального объема размещений составило около 50 процентов.

 

Рис. 1 Поквартальный объем размещения корпоративных облигаций

 

Такое резкое снижение активности на российском долговом рынке в  III квартале было связано с падением внутреннего спроса на облигации со стороны инвесторов, которое, в свою очередь, произошло из-за повышения курса бивалютной корзины и выхода инвесторов из рублевых облигаций. В IV квартале ситуация на рынке российских корпоративных облигаций несколько улучшилась (размещено облигаций на 266,22 млрд. рублей.

Всего за 2011 год было размещено 204 выпуска 154 эмитентов, что практически полностью совпадает с результатами 2010 года (205 выпусков 155 эмитентов). Таким образом, в значительной степени рост данного рынка был следствием увеличения среднего уровня объемов размещений за год.

Таблица 2

Объем размещений корпоративных рублевых облигаций

	I квартал	II квартал	III квартал	IV квартал	2011
Объем размещений (млрд. рублей)	277,88	293,4	145,87	266,22	983,37
Число выпусков	41	71	38	54	204
Число эмитентов	36	46	27	45	154

 

 

 

Наиболее крупные выпуски в 2011 году осуществили ФСК ЕЭС (55 млрд. рублей), Уралкалий (50 млрд. рублей), Объединенная авиастроительная корпорация (46,28 млрд. рублей). В 2010 году лидером по объему размещенных рублевых облигаций также была ФСК ЕЭС (50 млрд. рублей). Большой объем размещенных облигаций Уралкалием объяснялся необходимостью средств на поглощение Сильвинита. Вследствие данных размещений чистый долг Уралкалия увеличился почти в 8,5 раз до 77,3 млрд. рублей В период с 2010 по 2012 годы Объединенная авиастроительная корпорация планирует выпустить 165 гражданских самолетов, средства на производство которых были привлечены посредством размещения облигаций (46,28 млрд. рублей).

С I по IV квартал 2011 года наибольшую активность на рынке рублевых облигаций показали компании банковской и финансовой сферы, на которые ежеквартально приходилось около 50% всех выпусков.

Купонная доходность по облигациям крупнейших эмитентов составляла от 7,5% годовых по десятилетним рублевым облигациям ВЭБ-лизинга (3 выпуск) до 9,05% по 11-летним рублевым облигациям АИЖК (17 выпуск). В 2011 году, с учетом инфляции на уровне 6,1%, реальная доходность большинства корпоративных облигаций стала положительной в отличие от прошлого года, когда инфляция составляла 8,8 процента.

Увеличение сроков заимствования  на российском долговом рынке становится тенденцией, которая наблюдалась и в 2010 году, а также сохранилась в 2011 году. Так, АИЖК смогло разместить 12-летние и 13-летние облигации (под 8% и 7,7% соответственно), ЕвразХолдинг Финанс, РусГидро, ВЭБ-лизинг, Кузбассэнерго-Финанс, Мечел, РУСАЛ Братск, Теле2-Санкт-Петербург, НК Альянс смогли разместить крупные выпуски десятилетних облигаций, «Объединенная авиастроительная корпорация» и ОПК «ОБОРОНПРОМ» - девятилетних, что доказывает возможность привлечения долгосрочного финансирования на внутреннем рынке по приемлемым ставкам для самых крупных и надежных заемщиков.

Таблица 3

Топ-10 эмитентов по объему выпусков облигаций  в 2011 году, млрд. рублей

Эмитент	Объем эмиссии (млрд. рублей)	Ставка  купона, %
ФСК ЕЭС	55	8,75; 8,50; 7,95
Уралкалий, БО-01	50	8,25
Объединенная авиастроительная корпорация, 01	46,28	8
АИЖК	35	9,05; 8; 7,94; 7,70
Газпром нефть, 10	30	8,90; 8,50
РУСАЛ Братск	30	8,50; 8,30
Внешэкономбанк	30	8,50; 7,90
Россельхозбанк	30	8,75; 7,70
МЕЧЕЛ	25	8,40; 8,25
ВЭБ-лизинг	25	8,8; 8,6; 7,5

 

Средневзвешенная эффективная  доходность корпоративных облигаций  в период с начала года до июля 2011 года держалась в диапазоне 7-7,5%, затем произошел резкий скачок показателя с августа 2011 года. Максимальный уровень  был достигнут 21 декабря (9,08%), минимальный - 13 июля (6,86 процента). Абсолютная разница между минимальным и максимальным значением за 2011 год составила 2,22 процентных пункта, в то время как в 2010 году разница составляла 0,54 процентных пункта. Рост средневзвешенной доходности объясняется опасениями со стороны участников рынка сжатия рублевой ликвидности на рынке и девальвации рубля, ростом доходностей облигаций европейских стран, вынужденным предложением более высокой доходности эмитентами, размещавшимися в сентябре-декабре 2011 года.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 2 Средневзвешенная доходность (эфф.) корпоративных облигаций в 2011 г

Ситуация с дефолтами в течение 2011 года постепенно улучшалась с каждым кварталом. За I квартал произошло 23 дефолта (включая 10 технических дефолтов), а также 6 неисполненных оферт, а уже во II квартале количество дефолтов сократилось почти вдвое до 11 (включая 1 технический дефолт) и 2 неисполненные оферты. В III  квартале число дефолтов уменьшилось на 1 по сравнению со II кварталом. За IV квартал было зафиксировано 8 дефолтов (из них 3 технических дефолта) и 1 неисполненная оферта.

 

 

Таблица 4

Данные по дефолтам за  2011 год

Вид обязательства	Дефолт / (в том числе  технический)	Неисполнение оферты	Общий итог
I квартал	23 / (10)	6	29
II квартал	11 / (1)	2	13
III квартал	10 / (1)	1	11
IV квартал	8 / (3)	1	9
2011 год	52 / (15)	10	62

 

В целом за 2011 год было зафиксировано 52 дефолта (включая 15 технических дефолтов) и 10 неисполненных оферт. Итого произошло 62 дефолта (включая неисполненные  оферты), что на 85% меньше итогов 2010 года.

 

Заключение

В качестве общего вывода по результатам  работы мы можем сказать что при прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничений на валюту облигаций, на характер их обращений (свободно обращающиеся и с ограничениями) и владения ими (именные и предъявительские). Они могут выпускаться как в купонной (процентной форме), так и без купона.

К концу 2011 года объем рублевых корпоративных и банковских облигаций, размещенных на рыночной основе, составил 3143,27 млрд. рублей, что на 5,49%, или на 163,52 млрд. рублей, превысило объем данного сегмента рынка облигаций по состоянию на конец 2010 года. На конец 2011 года на внутреннем рынке обращалось 692 выпуска 308 корпоративных эмитентов.

Объем торгов корпоративными облигациями  на ММВБ за 2011 год составил 37234,96 млрд. рублей.

Ситуация с дефолтами в течение 2011 года постепенно улучшалась с каждым кварталом. За I квартал произошло 23 дефолта (включая 10 технических дефолтов), а также 6 неисполненных оферт, а уже во II квартале количество дефолтов сократилось почти вдвое до 11 (включая 1 технический дефолт) и 2 неисполненные оферты. В III квартале число дефолтов уменьшилось на 1 по сравнению со II кварталом. За IV квартал было зафиксировано 8 дефолтов (из них 3 технических дефолта) и 1 неисполненная оферта.

 

Литература

1. Авилина И.В. Биржа - правовые основы организации и деятельности / М. - Экономика и право. – 2003 г.
2. Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг. / М. - Финансы и статистика. – 2004г.
3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. / М. - 2001 г.
4. Балабанов В.С. Рынок ценных бумаг /  М. - Финансы и статистика. – 2006 г.
5. Биржевая деятельность (Под ред. А.Г. Грязновой) / М. - Финансы и статистика. - 2009
6. Глущенко В.В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Системный подход / М. - ТОО НПЦ Крылья. – 2008.
7. Едранова В.Н., Мизиковский В.А.. Учет и анализ финансовых активов: акции облигации векселя. / М. - Финансы и статистика. – 2008.
8. Захаров А. Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг России. // Право и экономика . - 2010 г. - № 1.
9. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг / М. - БЕК.- 2007 г.
10. Лусников А. Реалии и иллюзии российского долгового рынка // Рынок ценных бумаг. - № 3 (162). – 2008г.
11. Медведев В.А. Биржа / М. – 2009 .
12. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг / М. - Финансы и статистика. – 2009.
13. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок / М. - Перспектива. -  2009 .
14. Рукавишникова И.В. Основные формы государственного воздействия на рынок ценных бумаг // Хозяйство и право. – 2010. - № 1.
15. Рынок ценных бумаг (под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова) / М. - Финансы и статистика. – 2009.
16. Савенков В. Н. Ценные бумаги в России / М. - Ифра-М. – 2008.
17. Сафранчук М. И Стрелец И. Рынок ценных бумаг // Наука и жизнь. - № 9. – 2008.
18. Фондовый рынок - ориентиры долгосрочного развития (Под ред. В.Ю. Наливайского) / Ростов-на-Дону. – 2008.