Анализ прогнозного финансового состояния предприятия

Рост объемов продаж  с 2013 года обусловлен запуском производства на полную мощность к концу 2012 года.

3.7Анализ и оценка эффективности проекта

3.7.1 Обоснование ставки дисконтирования

Оценка эффективности представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия управленческих решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития предприятия. Объективность и всесторонность в значительной мере определяются использованием современных методов проведения оценки эффективности инвестиционных проектов.

Для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов (CAPM). Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле (3.8):

                                     ,                                              (3.8)

где Rf – безрисковая ставка дохода. В качестве безрисковых активов (то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском) рассматриваются обычно государственные ценные бумаги казначейские векселя, российские еврооблигации Russia-30 со сроком погашения 30 лет. Информация о доходности этих ценных бумаг была найдена в газете «Ведомости» по данным ЦБРФ. На январь 2011 года ставка доходности по этим бумагам составляла 8% годовых.

β – коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка. В России информацию о значениях β-коэффициентов компаний, можно найти в информационных выпусках рейтингового агентства АК & М. Для рассматриваемого предприятия β = 1,02. Данный коэффициент был найден на сайте рейтинговой компании Ibbotson Associates.

(Rm–Rf) – премия за рыночный риск. Это величина, на которую среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке превышали ставку дохода по безрисковым ценным бумагам в течение длительного времени. Она рассчитывается на основе статистических данных о рыночных премиях за продолжительный период. В учебных изданиях премия за рыночный риск принимается равной 6,7%.

Rm – среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке (14,7%).

Ставка дисконтирования составляет 16,04%.

3.7.2 План движения денежных средств по проекту

              Прогноз движения денежных средств представлен в таблице 3.8:

Таблица 3.8 – План движения денежных средств

В тыс.руб.

Срок амортизации оборудования составляет 10 лет, а зданий и сооружений 20 лет. Амортизация начисляется линейным способом в течение всего срока службы. Амортизация оборудования составляет 235 тыс. руб. в год

3.7.3 Интегральные показатели эффективности проекта

Экономический эффект от внедрения нового прогрессивного оборудования или строительной конструкции обусловлен несколькими источниками.

Первым источником экономии является увеличение производительности предприятия. Дополнительный эффект от этого источника получит и народное хозяйство, поскольку увеличение производительности предприятия эквивалентно строительству добавочной производственной мощности.

Вторым источником эффективности является экономия материалов и энергии. Кроме экономии, получаемой предприятием, народное хозяйство также получит дополнительный эффект, так как уменьшение потребления материалов и энергии эквивалентно строительству новых производственных мощностей, производящих материалы и энергию.

Третьим источником экономии является экономия рабочей силы, которая особенно ощутима в отдаленных районах. Четвертым источником эффективности является улучшение качества продукции. Если себестоимость продукции непосредственно зависит от качества, то предприятие реально ощущает этот эффект. В большинстве случаев цена продукции от ее качества не зависит. При такой системе предприятие, стремясь к снижению себестоимости продукции, оказывается заинтересованным скорее в ухудшении качества, чем в его улучшении. С позиции народного хозяйства качество определяет ценность изделия для потребления, так как улучшение качества увеличивает надежность и срок службы конструкции. В конечном итоге качество оказывается эквивалентным количеству. Взаимную связь количество – качество можно характеризовать коэффициентом качества.

Непременным условием экономической эффективности внедрения нового промышленного предприятия является определенный срок окупаемости капиталовложений. При правильно выбранном технологическом процессе и соответствующем оборудовании срок окупаемости, как правило, ниже нормативного времени и составляет не более двух – трех лет.

При анализе инвестиционной деятельности предприятия используются такие критерии как NPV, PI, IRR, PP и DPP.

Критерий NPV является наиболее универсальным и предпоч­тительным при анализе инвестиционных проектов, поскольку именно он характеризует возможный прирост благосостояния владельцев предприятия. Критерий NPV отражает прогнозную оценку изменения эко­номического потенциала предприятия в случае принятия рассмат­риваемого проекта и аддитивен в пространственно временном аспекте, то есть NPV различных проектов можно суммировать для на­хождения общего эффекта [4].

Критерий NPV предполагает дисконтирование денежного по­тока по цене капитала проекта, а критерий IRR – по ставке, чис­ленно равной IRR.

Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолют­ный показатель, а потому он не может дать информации о так называемом резерве безопасности проекта. При расчете NPV, как правило, используется постоянная став­ка дисконтирования.

NPV рассчитывается по формуле (2.2) [4]:

                                          ,                                  (3.9)

где Сt – ЧДП по проекту;

I0 – первоначальные инвестиции по проекту;

r – ставка дисконтирования;

t – период проекта.

Подставляя значения из таблицы 2.7 в формулу (3.9), получаем, что при ставке дисконтирования составляет 16,04% чистый дисконтированный доход составит 13973101,71 рублей.

Для комплексного анализа проекта PI (индекс доходности), DPP (дисконтированный срок окупаемости) и PP (простой срок окупаемости).

Индекс доходности (PI) характеризует доход на еди­ницу затрат.

Индекс доходности есть отношение суммы дисконтированных притоков к сумме дисконтированных оттоков денежных средств по проекту [4]:

                                        ,                                       (3.10)

где Сt – ЧДП по проекту;

I0 – первоначальные инвестиции по проекту;

r – ставка дисконтирования;

t – период проекта.

В формуле (3.10) представлен индекс доходности, который отражает эффективность дисконтированных инвестиций по дисконтированному доходу и равен 6,94 руб.

Данное значение индекса доходности свидетельствует о том, что дисконтированных притоков за весь период существования проекта в 6,94 раз больше, чем дисконтированных инвестиций. Согласно данному методу должны приниматься все проекты, индекс доходности которых превышает единицу, поэтому по данному критерию и, учитывая, что NPV>0 и IRR= 128,97%, проект стоит принимать.

Простой срок окупаемости – период, за который чистая прибыль от проекта покроет первоначальные капиталовложения.

Критерий РР не позволяет учитывать влияние доходов после­дних периодов, выходящих за пределы срока окупаемости, и де­лать различия между проектами с одинаковой суммой кумуля­тивных доходов, но разным распределением ее по годам.

В отличие от других критериев он позволяет давать оценки (хотя и грубые) рисковости проекта. Простой срок окупаемости по проекту рассчитывается по формуле (2.5) [4]:

                                                                                                     (3.11)

где Io – первоначальные инвестиции по проекту;

NP – среднегодовая чистая прибыль.

Таким образом, простой срок окупаемости составляет 109 дней.

Дисконтированный срок окупаемости – период, за который дисконтированные притоки от проекта покроют дисконтированные инвестиции. Дисконтированный  срок  окупаемости  рассчитывается по формуле (2.6) [4]:

                                                                                  (3.12)

Дисконтированный срок окупаемости равен 0,432 рублей.

Дисконтированный срок окупаемости составляет 158 дней.

Данный  период больше простого срока окупаемости, т.к. используется метод дисконтирования.

В таблице 3.8 представлены интегральные показатели проекта.

Таблица 3.8 – Сводная таблица интегральных показателей