Оценка эффективности ИП на примере ЗАО Новоясенское

 

 На восьмом этапе следует  всесторонне проанализировать полученные  результаты экспериментального  этапа и прогнозной оценки  бизнес-плана с тем, чтобы при  необходимости внести в него  необходимые коррективы. В некоторых случаях отказ от первоначального замысла может оказаться дешевле продолжения соответствующих работ, если выявится их заведомая неэффективность.

 

 На девятом этапе, в случае  положительной оценки, полученной  на предыдущем этапе, осуществляется полномасштабный запуск инновационного проекта при продолжении мер мониторинга и оценки получаемых результатов.

 

 На завершающем, десятом этапе  осуществляются и оцениваются  маркетинговые мероприятия и  рекламные воздействия на потребителей  в целях сохранения и приумножения объемов производства продукции, выпускаемой на основе соответствующего проекта.

 

 

1.2. Показатели, используемые при  оценке

экономической эффективности инвестиционного  проекта

 

 

 На первом этапе рыночных  реформ, а именно в 1994 г., Госстроем России, Минэкономики, Минфином и Госкомпромом России были разработаны и утверждены для практического применения Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальность указанных рекомендаций была обусловлена обязательностью учета при оценке эффективности инвестиционных проектов требований природопользования и охраны окружающей среды, социальных последствий реализации указанных проектов, условий предоставления государственных кредитов и др.

 

 Согласно  указанным Методическим рекомендациям,  для оценки может применяться  комплекс оценочных показателей.  Их состав и экономическое  содержание приведены в табл.2 [31, 32].

 

 В табл.2 помещено девять оценочных показателей,  хотя на практике их число  может быть более значительным. В конкретных случаях реально требуемый состав показателей может быть небольшим - до двух-трех, максимум четырех.

 

 На первом  месте находится наиболее простой  и обобщающий показатель, именуемый  коэффициентом капиталоотдачи или  коэффициентом общей экономической эффективности капитальных вложений (прямых инвестиций). Этот показатель представляет собой отношение прироста прибыли (вместо неё могут рассматриваться чистая продукция или чистый доход) к вызвавшим этот прирост капиталовложениям.

 

 На втором  месте находится показатель, обратный  предыдущему. Это срок окупаемости  капитальных вложений. Он представляет  собой отношение суммы капиталовложений (прямых инвестиций) к обеспеченному  ими приросту прибыли (чистой  продукции, чистого дохода) [28].

 

 Следует  иметь в виду, что инновации  могут и должны находить применение  не только в прибыльных, но  и в убыточных предприятиях. В  этих случаях в качестве оценочного  показателя будет выступать не  отношение прироста прибыли к  вызвавшим его капиталовложениям, а например, сокращение себестоимости производимой продукции на каждую единицу капиталовложений, обеспечивших достижение этого результата.

 

 На третьем  месте в числе оценочных показателей  находится так называемый строительный  лаг, т.е. период времени, необходимый для сооружения и монтажа оборудования, предусмотренного проектом. Иначе говоря, это период времени, в течение которого осуществляемые капиталовложения остаются в стадии незавершенного строительства. Понятно, что необходимо изыскивать и применять все необходимые меры для сокращения строительного лага.

 

 Таблица  2 - Состав и экономическое содержание  основных

показателей экономической эффективности инвестиционных проектов

 

№

п/п 

Наименование

показателей 

Экономическое содержание

показателей

1. 

Коэффициент

капиталоотдачи Отношение прироста прибыли к сумме прироста капиталовложений, обеспечивших этот прирост

2. 

Срок окупаемости капиталовложений Соотношение суммы капиталовложений и величины прироста прибыли, обеспеченного этими капиталовложениями

3. 

Строительный лаг Время, требуемое для сооружения и монтажа оборудования (пребывание капвложений в фазе незавершенного строительства)

4. 

Лаг освоения проекта Время, требуемое для достижения предусмотренного проектом размера прибыли

5. 

Минимум

приведенных затрат Обеспечение проектом минимальной в сравнении с другими проектами суммы приведенных затрат (себестоимости плюс капитальных затрат, умноженных на нормативный коэффициент сравнительной эффективности)

6. 

Норма прибыли

на капитал Коэффициент, показывающий, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования

7. 

Чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход) Разность между приведенной к текущему моменту (при помощи дисконтирования) суммой денежных поступлений от реализации проекта дисконтированных инвестиционных затрат

8. 

Индекс прибыльности (индекс доходности инвестиций) Отношение дисконтированных денежных поступлений от проекта к дисконтированной стоимости инвестиций

9. 

Внутренняя норма рентабельности проекта (внутренняя норма доходности инвестиций) Норма дисконта, при которой величина дисконтированных денежных поступлений равна дисконтированным инвестициям. Выявленная норма доходности сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на капитал

 

 

 Четвертый показатель, именуемый  как лаг освоения проекта, представляет  собой период времени, необходимый  для достижения предусмотренного  проектом уровня отдачи от  введенных в эксплуатацию новых  объектов (других инноваций). Сокращение  времени освоения проекта, как и строительного лага, будет способствовать повышению экономической эффективности капитальных вложений.

 

 В качестве пятого показателя  эффективности проектов в таблице  помещен так называемый минимум  приведенных затрат. В дорыночный  период он использовался как главный показатель народнохозяйственной эффективности капиталовложений. Сейчас он стал одним из относительно большого ряда показателей, но было бы неверным считать его полностью утратившим свою роль. Этот показатель полезно применять при сравнении экономической эффективности капитальных вложений путем сопоставления нескольких вариантов хозяйственных решений и выявлении такого проекта, при котором сравниваемый показатель (приведенные затраты) будет наименьшим. Приведенные затраты представляют собой сумму текущих производственных затрат (себестоимости производимой продукции) и капитальных вложений, приведенных к одинаковому с текущими затратами периоду с помощью нормативного коэффициента сравнительной эффективности капитальных затрат. Наиболее эффективным будет тот проект, при котором приведенные затраты в целом или на единицу произведенной продукции будут минимальными [33].

 

 На шестом месте находится  показатель эффективности, переводимый  с английского языка на русский  как норма прибыли на капитал, хотя этот перевод не совсем точный (по-английски этот показатель имеет два варианта названия: Return on Investment, сокращенно ROI, и Return of Assets, сокращенно ROA). По экономическому содержанию данный показатель близок к критерию эффективности прямых инвестиций, помещенному в таблице 2 первым. Он показывает, какая часть совокупных инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования (как правило, в течение одного года). Сравнивая рассчитанную величину нормы прибыли со средним (или минимальным) уровнем доходности инвестиций в регионе (стране), инвестор может прийти к обоснованному решению о целесообразности или, наоборот, невыгодности вложения средств в соответствующий проект.

 

 Главное достоинство показателя нормы прибыли на капитал состоит в простоте расчетов, в оценке прибыльности проекта. Однако при применении рассматриваемого показателя не учитывается реальная ценность будущих доходов. Кроме того, существует большая зависимость от выбранной для сравнения базовой величины прибыли. Норма прибыли определяется как средняя за весь период, а это весьма приблизительные показатели. Поэтому наряду с рассмотренными выше так называемыми статическими показателями в необходимых случаях применяют динамические показатели оценки эффективности инвестиций, основанных на принципах дисконтирования.

 

 Они дают возможность устранить  основной недостаток статических  показателей - отсутствие учета  ценности будущих денежных поступлений  по отношению к текущему периоду. Показатели, основанные на методах дисконтирования, в табл.2 приведены под номерами 7, 8, 9.

 

 Под седьмым номером приведен  показатель, именуемый как чистая  текущая стоимость проекта (от  английского Net Present Value, сокращенно NPV). Этот показатель представляет собой разность между приведенной к текущему моменту (при помощи дисконтирования) суммы поступлений от реализации проекта и суммой дисконтированных инвестиционных затрат, возникающих в ходе осуществления проекта. В некоторых переводах с английского рассматриваемый показатель именуют как чистый дисконтированный доход (ЧДД), определяемый как превышение совокупных результатов (поступлений) над совокупными инвестиционными затратами.

 

 При использовании показателя NPV (по-русски - ЧДД) предпочтение  отдается проекту, при котором рассматриваемый критерий имеет наибольшее положительное значение. Однако большее значение NPV не всегда соответствует наиболее эффективному варианту капиталовложений. Поэтому дополнительно применяется ещё один оценочный показатель. В таблице 2 он помещен под восьмым номером. Его наименование - индекс прибыльности (по-английски - Profitability Index - PI). Встречаются синонимичные переводы, например индекс доходности инвестиций (ИД).

 

 Данный показатель характеризует  относительную прибыльность проекта, т.е. дисконтированную величину совокупных денежных поступлений от применения проекта в расчете на единицу инвестированных средств. Он рассчитывается путем деления дисконтированной стоимости притоков денежных средств на приведенную стоимость денежных оттоков. Этот показатель может использоваться для ранжирования проектов по уровню затрат, требующихся для освоения проекта. Чем больше рассматриваемый индекс будет превышать единицу, тем более эффективным и привлекательным будет проект.

 

 В дополнение к индексу рентабельности используют еще один оценочный показатель. Он помещен в таблице под девятым номером. Его название - внутренняя норма рентабельности проекта (от английского Internal Rate of Return, сокращенно IRR). Этот показатель представляет собой такую величину ставки процента, при которой чистая приведенная стоимость проекта будет равна нулю, т.е. приведенная стоимость ожидаемых притоков денежных средств будет равна приведенной стоимости оттоков, что обеспечит возмещение инвестированного капитала. Проект имеет смысл оценить как эффективный, если IRR будет превышать требуемую норму доходности в соответствующей отрасли экономики.

 

 Формулы (алгоритмы) для расчета  перечисленных показателей помещены  в таблице 3, а расшифровка буквенных  обозначений этих формул - в таблице 3.

 

 

1.3. Учет рисков при оценке  эффективности инвестиционного

 

проекта

 

 

 При оценке эффективности  инвестиционных проектов необходимо  учитывать, что осуществление  любого из них неизбежно связано  с преодолением тех или иных  финансовых, производственно-технологических, коммерческих и иных рисков. Их систематизация приведена в виде схемы на рис.2 [29, 37].

 

Таблица 3 - Алгоритмы расчета основных показателей эффективности

инновационно-инвестиционных проектов

 

№

п/п 

Наименование

показателей 

Экономическое содержание

показателей

1. Коэффициент капиталоотдачи 

 или  (1)

2. Срок окупаемости капиталовложений 

 или  (2)

3. Строительный лаг 

 

4. Лаг освоения проекта 

(3)

5. Минимум приведенных затрат 

(4)

6. Норма прибыли на капитал (Return on Investment-ROI или Return on Assets-ROA) 

(5)

7. Чистая текущая стоимость или чистый дисконтированный доход (Net Present Value-NPV) 

 или (6)

 

(7)

8. Индекс прибыльности или индекс доходности инвестиций (Profitability Index-PI) 

 или (8)

 

(9)

9. Внутренняя норма рентабельности проекта (Internal Rate of Return-IRR) 

(10)

 

 

 

 Из рис.2 видно, что общую  совокупность рисков освоения  инвестиционных проектов можно  разделить на 10 видов: 1) финансовые  риски; 2) маркетинговые риски; 3) технические  (технологические) риски; 4) риски участников проекта; 5) политические риски; 6) юридические риски; 7) экологические риски; 8) ветеринарно-санитарные риски; 9) строительные риски; 10) риски, связанные с форс-мажорными обстоятельствами.

 

 Таблица 4 - Расшифровка буквенных обозначений в формулах расчета показателей эффективности инновационно-инвестиционных проектов

 

Номер

формулы Буквенные обозначения Расшифровка обозначений

1 

Э0 Коэффициент общей экономической эффективности капвложений

1 

DП(ЧП, ЧД) Прирост прибыли (чистой продукции, чистого дохода), руб.

1 

К Сумма капиталовложений (прямых инвестиций), руб.

2 

Т0 Срок окупаемости капиталовложений, лет. Остальные обозначения - по формуле 1

3 

Лс Строительный лаг, лет

3 

а1, а2, …, аn Суммы капвложений в 1-й, 2-й, …, n-й годы строительства объекта, руб.; n-общая продолжительность строительства, лет. К - см. формулу 1

4 

Л0 Лаг освоения проекта, лет

4 

П1, П2, П3, …, Пn Суммы недополученной прибыли (продукции), предусмотренной по проекту в 1-й, 2-й, 3-й, … n-й годы, руб.

4 

П Сумма годовой прибыли по проекту, руб.

5 

Пз Приведенные затраты (себестоимость плюс капвложения, умноженные на нормативный коэффициент сравнительной эффективности)