Основные способы оценки предпринимательских рисков

 

Существует определенная оценка коэффициентов вариации:

• до 10 % – слабая колеблемость;
• 11 – 25 % – умеренная колеблемость;
• свыше 26 % - высокая колеблемость.

Основным достоинством статистического метода является простота расчета. Однако у данного метода есть значительный недостаток, который заключается в том, что для данного расчета степени риска требуется наличие большого массива данных, которые не всегда присутствуют при расчете, что соответственно затрудняет применении данного метода.

3.2. Аналитические методы.

К аналитическим методам в последнее время проявляется особый интерес, а именно к методам, учитывающим распределение вероятностей. Данные методы применяются, как правило, для оценки рисков инвестиционных/инновационных проектов.

Аналитические методы основываются на анализе и исчислении различных коэффициентов.

Первостепенным источником информации для проведения анализа финансовой стабильности и окупаемости предпринимательской организации служит финансовая отчетность. Методики, основанные на использование данной информации, позволяют оценить в первую очередь финансовую составляющую. Они часто используются в предпринимательской практике, однако являются неполноценными и должны применяться только для анализа текущих рисков предприятия.

В международной практике при оценке рисков используется достаточно широкий комплекс аналитических методов. Наиболее распространенными из них являются:

• анализ чувствительности критериев эффективности (чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR) и др.);
• метод сценариев;
• анализ предельного уровня устойчивости;
• метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);
• метод корректировки нормы дисконта;
• анализ вероятностных потоков платежей;
• деревья решений;
• метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.

Дадим краткую характеристику  данных методов и рассмотрим их сильные и слабые стороны.

3.2.1. Анализ  чувствительности.

Основное положение метода заключается в проведении сравнительного анализа влияния содержащихся в проекте  факторов на ключевой показатель его эффективности. Данный метод является своеобразной иллюстрацией влияния отдельных первоначальных факторов на итоговый результат проекта.

Алгоритм проведения анализа состоит из следующих шагов:

• выбор основополагающего показателя, относительно которого будет производиться оценка чувствительности. В основном такими показателями служат: внутренняя норма доходности (IRR) или чистый приведенный доход (NPV);
• выбор факторов, оказывающих влияние или в отношении которых нет однозначного суждения (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.);
• установление нижних и верхних значений неопределенных факторов, выбранных ранее (на втором этапе). Предельных факторов может быть несколько;
• расчет значений ключевого показателя на различных этапах реализации проекта.

Риск рассматривается как уровень чувствительности проекта к факторам, определяющим его функционирование. В процессе применения данного метода определяются критические значения исходных показателей и вычисляется «предел безопасности» (относительное отклонение расчетного показателя от своего исходного значения). Наименее рискованным считается проект с меньшей чувствительностью.

Главным плюсом метода является простота расчетов, а также возможность применения на начальных этапах подготовки проекта.

Главный недостаток заключается в том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, в то время как на практике все экономические факторы коррелированны в различной степени. По этой причине применение данного метода на практике как самостоятельного инструмента анализа риска весьма ограниченно, если вообще возможно.

3.2.2. Метод  сценариев.

Метод сценариев предполагает, что единовременное преобразование происходит со всей группой факторов, задействованных в проверке на риск.  В процессе проведения данного метода определяется, какое воздействие оказывает синхронное изменение основных переменных проекта, на критерии проектной результативности.

Алгоритм проведения анализа состоит из следующих шагов:

• для каждого проекта рассчитывают чистые денежные доходы (ЧДД) по трем возможным вариантам развития событий (пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный (реалистический);
• каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку;
• для каждого проекта рассчитывают средние значения ЧДД, дисперсию, стандартное отклонение и коэффициент вариации;
• на основании стандартного отклонения и коэффициента вариации делается вывод о том, какой проект наиболее рискованный.

Проект с наименьшим стандартным отклонением при прочих равных условиях считается менее рискованным.

В основе рекомендаций лежит обязательное условие: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если рассчитанное значение находится за пределами эффективности проекта (например, ЧДД проекта отрицательный), и, наоборот, при пессимистическом сценарии получение, например, положительного значения ЧДД позволяет говорить о приемлемости данного проекта16.

Использование данного метода позволяет получить возможные версии развития событий для различных вариантов выполнения проекта, также предоставляется информация о чувствительности и возможных отклонениях. Повысить эффективность данного анализа путем практически неограниченного увеличения числа сценариев и введения дополнительных переменных возможно при применении программных средств типа Excel.

В данном методе возможно совмещение исследования чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. Метод представляет собой развитие методики анализа чувствительности проекта: одновременному непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа переменных.

3.2.3. Анализ  предельного уровня устойчивости.

При проведении данного анализа предполагается определение уровня объема производимой продукции, при котором доход равен суммарным издержкам производства, т.е. при использовании данного метода находится безубыточный уровень.

Показатель безубыточного уровня производства используется при:

1. внедрении в производство новой продукции;
2. создании нового предприятия;
3. модернизации предприятия. 17

Чем ниже данный показатель, тем больше вероятность жизнеспособности проекта в условиях непредвиденного снижения сбыта и ниже риск несостоятельности проекта.

При расчете точки безубыточности накладываются следующие ограничения:

1. объем производства равен объему продаж;
2. постоянные затраты одинаковы для любого объема продаж;
3. переменные издержки применяются пропорционально объему производства;
4. цена реализации продукции и стоимость единицы ресурсов остаются не измены в течение рассчитываемого периода.

Достижение уровня безубыточности происходит при равенстве выручки себестоимости продукции.

 

 

 

 

 

3.2.4. Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности).

Корректировке в данном методе подвергаются ожидаемые потоки платежей (СF) путем введения специальных понижающих коэффициентов () для каждого периода реализации проекта.

 

где: – величина чистых поступлений от безрисковой операции в период t;  – ожидаемая (запланированная) величина чистых поступлений от реализации проекта в период t; t – номер периода. 

Достоверный эквивалент ожидаемого платежа определяется как:

 

где .

После определения значения коэффициентов осуществляется расчет критерия NPV:

 

где – суммарный поток платежей в период ; – используемая ставка процента; – корректирующий множитель; – начальные инвестиции; – срок проекта.

Приемлемым для реализации является проект, по которому величина NPV больше.

На практике для определения значений коэффициентов чаще всего используют метод экспертных оценок. В данном случае коэффициенты отражают степень уверенности экспертов в осуществлении поступления ожидаемого платежа.

Данный метод имеет несколько недостатков:

• сложность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску на каждом этапе;
• невозможность проведения анализа вероятностных распределений ключевых параметров.

3.2.5. Метод корректировки нормы  дисконта.

Основная суть метода заключается в корректировке нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой. При использовании данного метода будущие денежные потоки приводятся к настоящему моменту времени по более высокой ставке. Однако  использование данного метода не предоставляет информации о степени риска и соответственно о возможных отклонениях результатов.

В данном методе предполагается увеличение риска с неизменным коэффициентом, хотя на практике для большинства проектов существование рисков характерно только на начальных этапах реализации с их постепенным снижением к концу осуществления проекта, т.е. проекты, приносящие прибыль и не предполагающие увеличения риска в будущем, могут быть оценены неверно, вследствие чего отклонены.

Сложность метода заключается в наличии существенных ограничений вариантов моделирования различных ситуаций, которое сводится к анализу зависимости критериев NPV (IRR, PI и др.) от изменений одного показателя – нормы дисконта. В данном методе различные виды неопределенности и риска формализуются в виде премии за риск, которая включается в ставку дисконтирования.

Однако, несмотря, на отмеченные недостатки, метод корректировки нормы дисконта широко используется в предпринимательской практике.

Эффективности проекта рассчитывается по следующей формуле:

 

где – премия за риск.

3.2.6. Анализ  вероятностных распределений потоков  платежей.

Использование данного метода предполагает получение необходимой информации о прогнозируемых значениях чистого дисконтированного дохода и чистых поступлений, а также позволяет провести анализ их вероятностных распределений.

Одним из условий применения является возможность точного определения вероятностей для всех вариантов денежных поступлений или их известность. Если известно распределение вероятностей для каждого элемента потока платежей, можно определить возможную величину чистых поступлений наличности в соответствующем периоде, рассчитать по ним NVP и оценить возможные отклонения. Проект с наименьшей вариацией отклонения доходов считается наименее рискованным.

Количественная оценка вариации напрямую зависит от степени корреляции между отдельными элементами потока платежей. Возможны два случая:

1. элементы не зависимы друг от друга во времени;
2. между элементами существует тесная корреляционная связь.

В определенных случаях, исходя из анализа прошлого опыта, при достаточном объеме данных распределение вероятностей можно задать с достаточно высокой степенью. Однако на практике эти данные, как правило, не доступны и поэтому распределения задаются исходя из субъективных предположений экспертов.

3.2.7. Деревья  решений.

Данный метод используется в ситуациях, когда решения, принимаемый в текущий момент, напрямую зависят от решений принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии будущего развития событий, т.е. возникает своего рода цепочка решений, вытекающих одно из другого. Ограниченность практического использования заключается в  исходной предпосылке о том, что проект должен иметь обозримое или разумное число возможных вариантов развития.

3.2.8. Метод  Монте-Карло (имитационное моделирование).

Практическое применение данного метода наиболее широко раскрывает свои возможности в инвестиционном проектировании, особенно при условии наличия неопределенности и риска. Данный метод удачно сочетается с другими экономико-статистическими методами, а также с теорией игр и другими методами исследования операций. Однако практическое применение данного метода показало, что зачастую он дает более оптимистичные оценки, нежели другие методы, что очевидно обусловлено перебором промежуточных вариантов.