Финансово-экономические основы оценки предприятия (бизнеса)

Пример.  Рассчитаем величину ежегодного взноса в погашение кредита в сумме 40 000 руб., предоставленного на 5 лет под 20% годовых.

Решение.

1) используя финансовые  таблицы определим фактор периодического  взноса в погашение кредита, если ставка 20%, число взносов 5:

0,3344 = 1/2,9906;

2) рассчитаем величину взноса 

40 000•0,3344 = 13376 руб.

Заемщик за 5 лет уплатит кредитору 66880 руб., что превышает величину выданного кредита на 26880 руб. разница является суммой процентов, уплаченных заемщиком за весь период кредитования, при условии, что основной долг постоянно уменьшается. 

Если платежи осуществляются в  начале периода (авансовый взнос  на амортизацию единицы), формула  расчета периодического взноса на погашение кредита будет иметь вид:

 

 (2.1.10)

Решим предыдущий пример с кредитом при условии, что платежи необходимо осуществлять в начале периода.

1) найдем фактор  периодического взноса в погашение  кредита, если ставка 20%, число  взносов 5:

0,2 : ((0,2+1)-(1+0,2)^-(5-1) )= 0,2 : (1,2-1,2^-4) = 0,2 : (1,2-0,482) = 0,2: 0,718  = 0,279

2) рассчитаем величину взноса 

40 000•0,279 = 11160 руб. 

 

2.1.5 Будущая стоимость аннуитета (накопление единицы за период)

Данная функция позволяет рассчитать  величину накопления равновеликих платежей (взносов) при заданной ставке дохода.

 

Рис. 2.1.10 Накопление единицы за период

 

Аналогично условиям, предусмотренным  в функции «текущая стоимость  аннуитета», платежи могут осуществляться как в конце, так и в начале каждого временного периода.

Будущая стоимость обычного аннуитета при платежах, осуществляемых 1 раз в конце года, рассчитывается по формуле:

    (2.1.11),

Где,

FVA - будущая стоимость аннуитета;

S – равновеликие периодические платежи (поступления);

i – процентная ставка;

n – число периодов начисления процентов (период существования аннуитета).

Значения фактора будущей стоимости  единичного аннуитета также табулированы.

Пример.

Какая сумма будет накоплена  на счете, если в течение 4 лет ежегодно вносить 3500 р., банк начисляет на вклад 6% годовых.

 Решение.

1) определим фактор будущей стоимости  аннуитета 4-го периода при  ставке 6% = ((1+0,06)⁴ -1):0,06 = 4,3746, для упрощения расчетов можно воспользоваться финансовыми таблицами = 4,3746;

2) рассчитаем величину накопления:

3500•4,3746 = 15311 р. 

Таким образом, депонирование 14000 р. (3500•4) обеспечивает накопление в сумме 15311 р. Разница представляет величину процентов, начисленных на возрастающую сумму вклада по технике сложного процента.

Рассмотрим процесс накопления в динамике и рассчитаем также сумму накоплений при условии, что вклады в банк будут вноситься в начале года (авансовый аннуитет) (таб. 2.1.3).

 

 Таблица 2.1.3

Процесс накопления в динамике

Год	Обычный аннуитет	Авансовый аннуитет
1-ый    н .г.    к..г.	3500	3500 3500+210 (%)= 3710
2-ой    н .г.    к..г.	3500 3500+210 (%) + 3500 =  7210	3710 + 3500 = 7210 7210 + 432 (%) = 7642
3-ий    н .г.    к..г.	7210 7210+432 (%) + 3500 = 11142	7642 + 3500 = 11142 11142 + 669 (%) = 11811
4-ый    н .г.    к..г.	11142 11142 + 669 (%) + 3500 = 15311	11811 + 3500 = 15311 15311 + 919 (%) = 16230

Как можно видеть из приведенных  в таблице расчетов, при авансовом  аннуитете число периодов начисления процентов увеличивается на 1 из-за начисления процентов уже в первом году.

Таким образом, формулу будущей  стоимости авансового аннуитета  при платежах, осуществляемых  1 раз  в год в начале года можно представить  как:

      (2.1.12)

 

Решим приведенный  пример для авансового аннуитета используя данную формулу.

1) определим фактор будущей стоимости  аннуитета 4-го периода при  ставке 6% = ((1+0,06)⁵-1):0,06 – 1 = (1,338 – 1):0,06-1 = 4,63. Можно также пользоваться финансовыми таблицами, но с соответствующей корректировкой фактора: находим фактор будущей стоимости единичного аннуитета для периода 5 лет (4+1) и ставке 6% - 5,6371, из данного значения вычитаем 1:  5,6371 – 1 = 4,637.

2) рассчитаем величину накопления:

3500 • 4,637 = 16230 р.

 

При платежах, осуществляемых чаще, чем 1 раз в год, будущая стоимость обычного аннуитета находится по формуле:

  (2.1.13)

 

При платежах, осуществляемых чаще, чем 1 раз в год, будущая стоимость авансового аннуитета находится по формуле:

 (2.1.14)

 

 

3.6. Периодический взнос  в фонд накопления (фактор фонда  возмещения)

Данная функция  позволяет рассчитать величину периодически депонированной суммы, необходимой для накопления нужной стоимости при заданной ставке процента.

 

Рис. 2.1.11 Периодический взнос на накопление фонда

 

Как можно видеть данная функция  является обратной по отношению к  функции «будущая стоимость аннуитета». Формула для расчета периодического взноса в фонд накопления для обычного аннуитета будет иметь вид:

    (2.1.15)

Значения фактора фонда возмещения также табулированы.

Авансовый взнос в фонд накопления рассчитывается по формуле:

    (2.1.16)

 

Пример. Какую сумму следует 5 раз внести на пополняемый депозит под 8% годовых, чтобы накопить 1700 тыс. руб.?

Решение.

А) взнос осуществляется в конце  года (обычный аннуитет).

 1. Найдем фактор периодического пятикратного взноса при ставке 8% (используем финансовые таблицы) – 0,1705

2. рассчитаем величину депозита

1700•0,1705 = 290 тыс.руб. 

Б) взнос осуществляется в начале года (авансовый аннуитет)

1. Найдем фактор периодического  взноса по формуле (3.16):

0,08 : ((1+0,08)⁵⁺¹-(0,08+1)) = 0,08 : (1,587-1,08) = 0,08:0,507 = 0,1578

2. Рассчитаем величину депозита

1700•0,1578 = 268 тыс. руб. 

 

Взаимосвязи между функциями

Расчет факторов всех шести функций  основан на использовании базовой  формулы сложного процента. Главным  условием, обеспечивающим математическую взаимосвязь между функциями, является предположение, что начисленный процент не снимается с депозитного счета, а капитализируется.

Использование финансовых таблиц требует  четкого понимания экономической сущности функции. При решении различных проблем, возникающих в процессе оценки, аналитик должен сформулировать следующее:

- правильность применения конкретной  функции;

- необходимость использования  комбинации функций;

- необходимость корректировки  процентной ставки и периодов  в зависимости от частоты начисления процентов;

- возможность возникновения денежного потока в начале или конце периода.

 

Таблица 2.1.4

Взаимосвязь функций

Основная функция	Обратная функция
Сложный процент	Дисконтирование
Текущая стоимость аннуитета	Периодический взнос на погашение  кредита
Будущая стоимость аннуитета	Периодический взнос в фонд накопления

 

 

Контрольные вопросы  и задания к теме

1. Почему денежные суммы, возникающие  в разные периоды времени, несопоставимы  и нуждаются в корректировке?

2. Назовите функции сложного  процента. Какие из них находятся  в обратной зависимости?

3. Что такое аннуитет? Приведите  примеры денежного потока, представленного  аннуитетом.

4. Какая функция применяется  для определения остатка основного  долга в процессе погашения  самоамортизирующегося кредита?

5. Какая функция применяется  для определения величины взноса в погашение самоамортизирующегося кредита? Как меняется в величине первого и последнего аннуитетов соотношение между суммой начисленных процентов и величиной возвращаемого капитала?

 

Практическое  занятие:

«Временная оценка денежных потоков»

 

Вопросы для  обсуждения

1. Факторы, влияющие на изменение стоимости денег.
2. Альтернативная стоимость.
3. Дисконтирование как основной инструмент оценки инвестиционных вложений.

Задачи

1. Стоимость земельного участка, купленного за 15 тыс. руб., ежегодно увеличивается на 14%. Сколько будет стоить участок через 4 года после приобретения?
2. Какую сумму целесообразно заплатить инвестору за объект недвижимости, который можно эффективно эксплуатировать 5 лет? Объект в конце каждого года приносит доход по 350 тыс. руб., требуемый доход на инвестиции – 20%.
3. Система кондиционирования воздуха производственного помещения стоимостью 3000 долларов имеет срок службы 5 лет. Рассчитайте размер ежегодных отчислений в фонд погашения под 11 % годовых.
4. На выпуск нового комбайна предприятию требуется 16,5 млн. дол. Банк выдает кредит под 8 % на 5 лет. Какую сумму следует возвращать ежегодно?
5. Какова стоимость акции, приносящей ежегодный доход 100 долларов на протяжении 10 лет, если на вложения с аналогичным уровнем риска вы можете получить 9 % годовых ?
6. Здание предприятия было куплено за 1500000 долларов. Под его приобретение был выдан кредит в размере 70 % от стоимости объекта под 13 % годовых с ежемесячным погашением на 7 лет. Каков остаток задолженности по основной сумме по истечении 4 лет?
7. Какую сумму необходимо 5 раз внести на пополняемый депозит под 8 % годовых, чтобы накопить 1700 долларов ?Какую сумму необходимо ежегодно отдавать по ипотечному кредиту, если сумма кредита 15000 долларов, кредит под 14 % годовых, рассчитаться нужно за 5 лет ?
8. Предприятие приобретает оборудование по лизингу стоимостью 2000 млн. руб. Срок лизинга -- 10 лет. Годовая процентная ставка - 20 %. Выплата платежей по лизингу производится равными суммами два раза в год. Рассчитать сумму платежа по лизингу.
9. Фирма хочет в конце третьего года эксплуатации объекта произвести его ремонт, который сегодня стоит 700000 долларов. Ремонт дорожает на 7 % в год. Чистый доход равен 220000 в конце года. Эта сумма инвестируется под 18 % годовых. Хватит ли накопленной суммы, чтобы провести ремонт ?
10. Чему равен фактор текущей стоимости авансового аннуитета, возникающего семь раз, при ставке дисконта 11 %.
11. Объект оценки будет приносить владельцу доход в размере 12 млн. руб. в конце каждого года в течение 5 лет, после чего ожидается продать объект за 150 млн. руб. Определить текущую стоимость объекта, если ставка дисконта равна 10 %.
12. Предприятие планирует через 6 лет полностью заменить свой автопарк. Для этого оно ежегодно переводит на счет в банке по 600000 рублей. Банк начисляет по вкладам 12 % годовых. Определить, какой суммой будет располагать предприятие на замену автопарка.
13. Кредит в сумме 500000 у.е., предоставленный по ставке 11%, предусматривает ежемесячный платеж 6887,5 у.е. Определить срок погашения кредита.
14. Стоимость пятилетнего обучения в вузе составляет 250 тыс. руб. Плата перечисляется ежегодно равными платежами. Какую сумму необходимо положить в банк, начисляющий 10% годовых, если по условиям договора банк принимает на себя обязательства по перечислению в вуз платы за обучение?
15. Банк договорился об аренде помещения у фирмы под офис на 4 года. В целях экономии на налогах банк оплатил аренду в виде выдачи фирме беспроцентного кредита в 200 тыс. руб. Ставка процента составляет 7,72% годовых. Определить величину фактической арендной платы банка за аренду офиса.
16. Исходя из действующих условий Сбербанка РФ по рублевым депозитам, определите наиболее выгодный вид вклада для размещения 100 тыс.руб. на срок 2 года, 1 года, 6 мес. Рассчитайте доходность вложений.

 

Организация самостоятельной работы: на основе изучения специальной литературы раскрыть особенности стоимости денег в различные периоды времени, усвоить значение понятия «альтернативная стоимость», выявить ситуации  возникновения аннуитета в бизнесе.

 

Литература

1. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса/ С.В. Валдайцев. – М.: ТК Велби, 2006. -360 с.
2. Есипов,  В.Е. Оценка бизнеса. /В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. – СПб.: Питер, 2007. – 464с.
3. Оценка бизнеса / Под. ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой – М.: «Финансы и статистика», 2002. – 512 с.
4. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие./ Под ред. Абдуллаева Н.А., Колайко Н.А. – М.: Экмос, 2000.
5. Попков, В.П. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы/ В.П. Попков, Е.В. Евстафьева – СПб.: Питер, 2007. – 240 с.
6. Симионова, Н.Е. Оценка бизнеса: теория и практика/ Н.Е. Симионова, Р.Ю. Симионов – Ростов н\Д.: «Феникс», 2007. – 576 с.
7. Стоимость предприятия: Практикум./ Под ред. Абдуллаева Н.А. – М.: Высш. шк. приват. и предприним-ва,2000.
8. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов н/Д: «Феникс», 2003. – 384с.
9. Черкашина Т.А. Оценка собственности (структурно-логические схемы, таблицы, определения). – Ростов н/Д.: РГЭУ, 2001.

 

 

 

Тема 2.2 Оценка финансового состояния предприятия

1. Финансовый анализ -  как необходимый элемент оценки
2. Рекомендуемые методики оценки финансового состояния предприятия
3. Инфляция и финансовый анализ

 

2.2.1. Общие положения  финансового анализа как необходимого  элемента оценки 

Финансовое состояние предприятия  – это экономическая категория, отражающая финансовые отношения субъекта рынка и его способность финансировать свою деятельность по состоянию на определенную дату.

В процессе снабженческой, производственной и финансовой деятельности происходит непрерывный процесс кругооборота капитала, изменяются структура средств и источников их формирования, потребность в финансовых ресурсах и, как следствие – финансовое состояние  предприятия.

Финансовое состояние предприятия  может быть устойчивым, неустойчивым (предкризисным) и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе, переносить непредвиденные потрясения и поддерживать свою платежеспособность в неблагоприятных обстоятельствах свидетельствует о его хорошем финансовом состоянии и наоборот. Плохое финансовое положение выражается в неудовлетворительной платежеспособности, низкой эффективности использования ресурсов, неэффективном размещении средств. Пределом плохого финансового состояния предприятия является состояние банкротства, т.е. неспособность предприятия ответить по своим обязательствам.