Источники финансирования предпринимательской деятельности организации

     Кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования организаций в тех случаях, когда компании не могут обеспечить свою деятельность за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:

• возможностью разработки гибкой схемы финансирования;
• отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;
• использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;
• уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость.

     Выступая как разновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту. Преимущества лизинга перед кредитованием состоят в следующем:

• компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации какого-либо проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;
• лизинг может быть единственным методом финансирования компаний, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении;
• оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;
• лизинговые платежи отличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя.

      Таким образом, банковские кредиты и лизинг являются хорошим источником финансирования, однако при относительно низком уровне риска, размер выплат по ним также низок. Выбор такого источника финансирования больше подошел бы для консервативной политики фирмы.

      Еще один вид внешних источников финансирования – государственная помощь. Главное отличие государственного финансирования от банковского кредита в том, что фирма получает средства от государства бесплатно и безвозвратно. Таким образом, государство либо финансирует свои собственные предприятия (так же как в частном секторе это делает предприниматель), либо помогает частным фирмам — в тех случаях, когда находит это нужным. В течение уже нескольких лет государство ежегодно выплачивает нам крупные суммы денежных средств в виде возмещения процентов за кредит из Федерального бюджета. Это связано с попыткой стимулирования увеличения объема экспортных поставок нашей продукции. Однако очевидно, что наше предприятие не может целиком полагаться на государственное стимулирование и должно искать дополнительные источники внешнего финансирования.

      Можно подвести итог, что основным источником финансирования для нашей фирмы  должен быть дополнительный выпуск акций.  

      V. Выбор основных видов и форм внешних источников финансирования деятельности компании 

      После определения возможных внешних источников финансирования деятельности компании, необходимо спрогнозировать примерную величину нужных нам денежных средств. Из-за отрицательной величины ЭФР (рассчитанного в пункте 6) становится очевидным, что, для данной компании не выгодно привлекать заемный капитал, поскольку он не увеличивает рентабельность собственного капитала. Для того чтобы в прогнозируемом балансе Активы подкреплялись необходимыми источниками средств мы увеличим собственный капитал предприятия на величину 17 654 563,87 тыс. руб. (из конечного сальдо активов вычитаем конечное сальдо пассивов). Такой значительный дефицит бюджета, на наш взгляд, лучше всего покрыть с помощью дополнительной эмиссии акций. Первоначальный выпуск акций в 2006 году составил 408 112 356 710 штук. Затем в 2007 и в 2008 годах производились дополнительный выпуски акций, так что в итоге общий их объем стал 512 827 729 472 штук. Все акции номиналом по 1 копейке, что отражает величину Уставного капитала: 5 128 277 294,72 руб.

      Для того чтобы выпустить дополнительные акции нужно рассчитать сумму увеличения уставного капитала, ведь в соответствии с п. 2 ст. 18 Закона N 14-ФЗ она не может быть больше разницы между стоимостью чистых активов и суммой уставного и резервного капитала общества. Поскольку стоимость чистых активов определена нами в пункте 1.4, получаем следующую формулу: ЧА – УК – РК = 16 691 464,0 тыс.руб.

      Для полного равенства  активов и  пассивов и покрытия потребности в источниках финансирования, нам необходимо увеличить Уставный капитал на 16 606 764,8 тыс. руб., выпустив дополнительно 1 660 676 480 тыс. акций. С увеличением Уставного капитала организации, мы имеем возможность повысить также и наш Резервный капитал, ведь по Уставу нашего Общества он должен составлять 5% от величины Уставного капитала. Получаем: (5 128 277,29 тыс.руб. +16 606 764,8 тыс.руб.) * 5% = 1 086 752,09 тыс. руб.

      В итоге, как мы видим, чрезвычайно  сложно за один год привести политику предприятия от чрезвычайно агрессивной к умеренной. Необходим огромный дополнительный выпуск акций, которые будет не просто продать в короткие сроки. Однако только такой способ увеличения собственного капитала подходит нашему предприятию из-за специфического размера коэффициента ЭФР и переходу к умеренной политике финансирования. 
 

VI. Формирование эффективных условий привлечения заемных средств на основе показателей эффекта финансового рычага (ЭФР) и показателя покрытия процентов операционной прибылью - EBIT 

      Необходимо  сделать выбор важнейших условий привлечения заемных средств:

      а) срока получения заемных средств,

      б) процентной ставки,

      в) условий выплаты процентов,

      г) условий погашения основной суммы долга и др.

      Основными критериями для выбора условий привлечения  заемных средств в прогнозируемом периоде являются:

      1. Эффект финансового рычага (европейская концепция), определяемый по формуле:

                           ЭФР = (1 – n) х (ЭРА – СРСП) х ЗС/СС                    

      где n – ставка налога на прибыль, в долях,

      ЭРА – экономическая рентабельность активов,

      СРСП  – средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам,

      ЗС  – среднегодовая сумма заемных  средств,

      СС  – среднегодовая сумма собственных  средств.

      Сумма заемных средств рассчитывается как сумма долгосрочных обязательств (итог раздел IV бухгалтерского баланса) и краткосрочных кредитов и займов (стр. 610 бухгалтерского баланса).

      Сумма собственных средств определяется итогом раздела III бухгалтерского баланса.

      Экономическая рентабельность активов (ЭРА) рассчитывается по формуле:

                                                 ЭРА = EBIT   х 100%                               

                                                        ИК

      где EBIT – операционная прибыль - прибыль до уплаты налога на прибыль и начисленных процентов по заемным средствам (стр. 140 + стр. 070 ф. № 2),

      ИК – среднегодовая величина инвестированного капитала, который определяется как разность между итогом валюты бухгалтерского баланса и величиной кредиторской задолженности.

      Средняя расчетная ставка процента (СРСП) определяется по формуле:

                                                 СРСП = П_У  х 100%                                  

                                                         ЗС

      где  П_У – сумма начисленных процентов, 

      2. Показатель покрытия процентов операционной прибылью (К_ПП) определяется по формуле:

 К_ПП = EBIT                                       

          Пу 

     Таким образом, сделаем необходимые расчеты в таблице:

 

     EBIT = операционная прибыль - прибыль до уплаты налога на прибыль и начисленных процентов по заемным средствам,

     ИК  – среднегодовая величина инвестированного капитала, который определяется как  разность между итогом валюты бухгалтерского баланса и величиной кредиторской задолженности. Данные для расчетов берем из нового прогнозного баланса на конец 2010 года, из п.3.1. 

     Оптимальное соотношение между собственными и привлеченными финансовыми  ресурсами характеризуется категорией финансового рычага. Финансовый рычаг — это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капитала с целью максимизации рентабельности собственных средств. Его действие проявляется в эффекте финансового рычага, под которым понимается увеличение рентабельности собственных средств за счет использования заемных средств. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот организации. Рассчитанный ЭФР показывает,  что при увеличении объема заемного капитала на 1% рентабельность собственного капитала и чистая прибыль уменьшатся на 1,52%. Это крайне негативный результат. Значит, для данной компании не выгодно привлекать заемный капитал, т.к. он не увеличивает рентабельность собственного капитала.

     Коэффициент покрытия процентов — финансовый показатель, соизмеряющий величину EBIT - прибыли до выплаты процентов по кредиту и уплаты налогов - с издержками по выплате процентов. Данный коэффициент помогает оценить уровень защищённости кредиторов от невыплаты долгов со стороны заёмщика. Рассчитанный нами коэффициент покрытия процентов равен 1,654 – это означает, что величина прибыли, располагаемой для уплаты процентов по заемным денежным средствам в 1.654 раза больше издержек по выплате процентов. На наш взгляд, это достаточно низкий показатель, что говорит о большом риске вложения для кредитора

     В целом можно сказать, для данного предприятия условия привлечения заемных средств являются крайне неблагоприятными: отрицательный показатель эффекта финансового рычага (ЭФР) и низкий уровень покрытия процентов операционной прибылью – EBIT. 
 

VII. Формирование прогнозного баланса компании и расчет структуры капитала в прогнозируемом периоде 

      Поскольку на третьем этапе прогнозный баланс формируется без учета привлечения внешних источников финансирования деятельности компании (в результате прогнозирования рассчитывается их требуемая величина, а выбор и условия привлечения конкретных источников определяются на последующих этапах), составим окончательный прогнозный баланс с учетом суммы, вида и условий привлечения внешних источников финансирования.