Международные валютно-финансовые и кредитные отношения

Валютный  своп – один из наиболее распространенных инструментов валютного рынка; их доля в обороте существенно выше доли как сделок «спот», так и форвардов  «аутрайт».

Валютный  своп совершается как единая сделка с единственным контрагентом. Однако в целях исключения прибылей и  убытков в бухгалтерском учете  своп отражает как две самостоятельные, но взаимосвязанные сделки, каждая из которых соответствует определенной стороне (или ноге) свопа¹.

2.1.1. Виды валютных свопов

Наибольшее  распространение получили следующие  три вида свопов:

• Спот-форвард (spot against forward)

В этом случае первый обмен (первая нога) приходится на спот-дату, то есть на второй день после заключения сделки, а обратный обмен (вторая нога) на форвардную дату (например, через 1 месяц после первой даты).

• Форвард-форвард (forward against forward)

Здесь первый обмен (первая нога) приходится на первую форвардную дату, а обратный обмен (вторая нога)  на более позднюю форвардную дату. Например, форвард-форвард своп может начинаться через 3 месяца (первая нога) после спот-даты, а заканчиваться через 6 месяцев (вторая нога) после спот-даты. Такую сделку называют 3х6 форвард-форвард свопом.

• Короткие свопы (short dates)

Это свопы, срок которых меньше одного месяца. Например, первый обмен может быть исполнен сегодня, а второй – завтра или овернайт.

В валютном свопе от базовой валюты зависит, какая сумма встречной валюты будет поставлена на дату  валютирования. Котировка форвардной поставки приводится в форвардных пунктах, которые в  этом случае называются своповыми пунктами.

2.1.2. Форвардные даты валютирования

Форвардные  даты валютирования в валютных свопах устанавливаются точно так же, как и в форвардных сделках  «аутрайт» с фиксированными, короткими  и нестандартными сроками.

Существует  четыре основные группы дат валютирования, которые необходимо знать для  понимания сущности валютных свопов.

Фиксированные периоды

Сроки валютных свопов совпадают со сроками межбанковских  депозитов денежного рынка. Стандартные  фиксированные сроки приведены  в табл. 1.

Таблица 1

Фиксированные сроки

Фиксированные периоды	Месяцы
Срок действия	1	2	3	6	12

 

Для валютных свопов с фиксированными периодами первой датой валютирования является спот-дата, а второй – одна из форвардных дат, которая отсчитывается от спот-даты и называется «сроком от спот-даты». Стандартная продолжительность таких сроков составляет 1, 2, 3, 6 и 12 месяцев, полный набор сроков включает в себя также 4, 5, 7, 8, 10 и 11 месяцев. Фиксированные периоды также называются стандартными датами.

Короткие  даты

Короткие  даты валютирования применяются  в валютных свопах, срок действия которых  не превышает одного месяца. Наиболее распространенные короткие даты и их обозначение приведены в табл. 2.

Таблица 2

Наиболее  распространенные короткие даты и их обозначения

Короткие даты и их обозначения	Первая дата валютирования	Вторая дата валютирования
O/N - овернайт (overnight)	Сегодня	Следующий рабочий день
T/N - том-некст (tomorrow-next или tom-next)	Следующий рабочий день	Второй рабочий день после сегодняшнего дня = спот-дата
S/N - спот-некст (spot-next)	Спот-дата	Первый рабочий день после спот-даты
S/W - спот-уик (spot-one-week)	Спот-дата	Через одну неделю после спот-даты = 7 календарных дней

 
 

Нестандартные даты

На практике многим клиентам требуется валютные свопы с промежуточными сроками  действия. Такие сроки называются нестандартными, нетиповыми.

Пример

Сегодня 22 апреля 2009 года (среда), следовательно, спот дата – 24 апреля (пятница). Пусть  второй датой валютирования будет 8 июля. Она приходится на отрезок  между вторым и третьим месяцами, датами валютирования для которых  являются 24 июня (среда) и 24 июля (пятница).

Своп  торгуется на внебиржевом рынке, поэтому банки могут дать котировку  практически на любой нестандартный  день; обычно расчеты дат производятся в автоматическом режиме посредством  различного трейдерского программного обеспечения. Котировки определяются на основе линейной интерполяции. Так, цена для свопа сроков в два  с половиной месяца может быть рассчитана исходя из цен на двух- и  трехмесячные свопы.

Форвард-форвардные даты

В примерах с фиксированными периодами, рассматривавшихся  до настоящего момента, первой датой  валютирования валютного свопа  является спот-дата, однако существует и форвард-форвардные контракты. На приведенной ниже схеме, в табл. 3 показана последовательность событий для форвард-форвардного свопа 2х5 со спот-датой 5 мая. Обе форвардные даты отсчитываются от спот даты.

 

Макет-мейкер
			Покупка USD		Продажа USD
			Продажа EUR		Покупка EUR
	30 апр 09	5 май 09	2 июл 09		1 сен 09
	Четверг	Вторник	Четверг		Вторник
	Дата сделки	Спот-дата	Двухмесячный форвард		Пятимесячный форвард
			Продажа USD		Покупка USD
			Попкупка EUR		Продажа EUR
Макет-тейкер

Рис. 1.Последовательность событий для форвард-форвардного свопа 2х5

 

Процедура определения даты валютирования  для каждой ноги свопа точно такая, как и для фиксированных периодов, с той лишь разницей, что в этом случае первая дата валютирования также  является форвардной.

 

2.1.3. Кто пользуется валютными свопами

Основную  долю участников рынка валютных свопов занимают банки. Как уже говорилось, валютные свопы представляют собой  единую сделку с одним контрагентом. Поскольку банк обычно покупает и  продает одно и то же количество валюты по установленным курсам, явный  валютный риск отсутствует. Форвардные трейдеры используют свопы главным  образом в следующих целях:

• спекуляция на дифференциале процентных ставок;
• управление потоками наличности;
• обслуживании внутренних и внешних клиентов;
• проведении арбитражных операций для получения прибыли за счет разницы цен на два финансовых инструмента.

Спекуляция

Если  трейдер рынка «спот» спекулирует  на обменных курсах, то форвардный трейдер  спекулирует на дифференциале процентных ставок.

Управление  наличностью

Форвардный  трейдер управляет потоками краткосрочной наличности. Например, на участках специализирующихся на сделках «спот», операциях на денежном рынке и форвардных сделках, это можно сделать с помощью краткосрочных свопов.

Пример. Сегодня понедельник, 27 апреля 2009 года, и, следовательно, для всех сделок спот-датой будет 29 апреля. Иными словами, по всем открытым позициям дата валютирования приходится на 29 апреля, которая при начале торговли на следующий день, то есть 28 апреля не совпадает с новой датой валютирования – 29  апреля.

Чтобы скорректировать  дату валютирования, проводят операции со свопами на рынке «том-нест» (T/N). В свопе T/N первая дата валютирования приходится на завтра, а вторая – на послезавтра. Операция «том-некст» используется исключительно для управления потоками наличности и производится утром. Практически никогда их не применяют для спекуляции. Через рынок «том-некст» проходят крупные суммы при корректировке или «переносе» открытых позиций.

На схеме (рис.2) показано, как для данной позиции  по долларам с датой валютирования 29 апреля 2009 производится перенос этой даты на 30 апреля.

 

 «Перенос» первоначальной даты валютирования

 

	27 апр 09	28 апр 09	29 апр 09	30 апр 09
Спот	Сделка		+USD
			-EUR
Том-некст		Сделка	-USD	+USD
			+EUR	-EUR

 

                                                                  Валютный своп

Рис.2. Операция T/N

 

Внутренние  и внешние клиенты

К форвардному  трейдеру может обратиться дилер  участка по обслуживанию корпоративных  клиентов с просьбой прокотировать  своп для одного из клиентов. Возникает вопрос, зачем корпоративному клиенту валютный своп?

Пример. Предположим, корпоративному клиенту из Германии необходимо купить в США запасные части к оборудованию, счет за которые будет выставлен в американских долларах. Корпоративный клиент может заключить форвардную сделку «аутрайт» на покупку американских долларов за евро через 3 месяца.

При приближении  даты, когда клиент должен получить купленные доллары и выплатить  проданные евро корпоративный клиент получает извещение о задержки производства и отгрузки запасных частей, а также узнает, что они будут поставлены на месяц позже. В такой ситуации американские доллары на первоначальную дату уже не нужны, они потребуются месяцем позже.

Используя валютный своп он может продлить на один месяц срок сделки. В табл. 7 наглядно показывает, как корпоративный  клиент может открыть позицию  с помощью форварда «аутрайт»  и перенести срок ее закрытия с  помощью валютного свопа.

Срок  погашения форварда «аутрайт» 

и спот дата валютного свопа совпадают

Аутрайт		Покупка USD
		Продажа EUR
	Трехмесячный фоовард
	Дата сделки	Спот-дата		1 месяц
Валютный своп		Продажа USD		Покупка USD
		Покупка EUR		Продажа EUR
		Первая нога		Вторая нога

Клиент продает по спот-курсу  доллары, полученные по форварду «аутрайт», и заключает форвардный контракт на поставку долларов через месяц. Теперь он имеет длинную позицию по доллару  с новой датой валютирования. Иными словами, поставка долларов клиенту  отсрочена на один месяц.

 

Рис. 3. Действия корпоративного клиента по переносу срока закрытия позиции с помощью валютного свопа

2.2. Процентные свопы

Процентный своп – это соглашение между сторонами об обмене процентными платежами по условной основной сумме в согласованные даты в течение всего срока действия соглашения.

Процентные  свопы торгуются на внебиржевом  рынке и являются одним из наиболее распространенных инструментов денежного  рынка в мире.

К наиболее простым инструментам следует отнести своп с фиксированной/плавающей ставкой, в котором один из контрагентов осуществляет платежи по фиксированной процентной ставке, а другой – по плавающей, привязанной к ставке-ориентиру, например LIBOR. Так как процентный своп не предполагает поставки основной суммы, проценты начисляются на условную сумму.