Международные валютно-финансовые и кредитные отношения

Срочный рынок является молодым и динамично  развивающимся сегментом рыночной экономики. Его истоки уходят в историческое прошлое предпринимательства. Зарождение организованной срочной торговли можно  отнести к появлению в 1751 г. –  Нью-Йоркской продовольственной биржи. Первая срочная биржа – Чикагская  торговая палата – была образована в  
1848 г. для торговли фьючерсными контрактами на сельскохозяйственную продукцию. Однако, действительно бурное развитие срочный рынок получил только в 70–80-е годы прошлого столетия. Именно в 70–80-е годы стали активно формироваться срочные биржи. Так, в 1972 г. образован Международный валютный рынок, являющийся подразделением Чикагской товарной биржи. В 1973 г. открылась торговля опционами на Чикагской бирже опционов. Лондонский рынок торгуемых опционов образован в 1978 г. при Лондонской фондовой бирже. В 1979 г. возникла Нью-Йоркская фьючерсная биржа. В 1982 г. образована Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов. В этом же году открылась торговля срочными контрактами на Филадельфийской фондовой бирже. Во Франции в 1985 г. образована Биржа финансовых фьючерсных контрактов. В Японии первые срочные сделки стали заключаться с 1985 г. В 80-е годы возник новый сегмент срочного рынка – рынок свопов.

Срочный рынок имеет свою внутреннюю структуру, которую можно классифицировать по различным критериям оценки. При  наиболее общем подходе срочный  рынок следует подразделить на первичный  и вторичный, биржевой и внебиржевой. В отличие от рынка ценных бумаг, который имеет аналогичную структуру, срочный биржевой рынок выступает  преимущественно как вторичный. Данная особенность срочного рынка  существенна для его характеристики, поскольку при такой организации  возможности расширения его объема, а также мгновенного его сужения  являются практически безграничными.

По виду торгуемых на рынке инструментов срочный рынок можно подразделить на форвардный, фьючерсный, опционный  рынок и рынок свопов. Срочный  рынок можно классифицировать также  и по сроку заключения контрактов: на кротко-, средне- и долгосрочный. Здесь, однако, следует отметить, что  по своей временной структуре  данный рынок является преимущественно  кратко- и среднесрочным. Вместе с  тем биржевой рынок является практически  только краткосрочным рынком: контракты, заключаемы на срок более года, являются скорее исключением, чем правилом.

Участники экономических отношений заключают  контракты как на условиях немедленной  поставки актива, так и поставки в будущем. Сделки, имеющие своей  целью немедленную поставку актива, называются кассовыми, или спотовыми. Рынок таких сделок именуют кассовым или спотовым. Цена, по которой заключаются  эти сделки, называется кассовой или  спотовой.

Сделки, имеющие своим предметом поставку актива в будущем, называются срочными. В срочном контракте контрагенты  оговаривают все условия соглашения в момент его заключения. Срочный  контракт относится к разновидности  производных финансовых инструментов. Предметом срочного контракта могут  являться разнообразные активы (акции, облигации, векселя, банковские депозиты, валюта, товары), а также сами срочные  контракты.

1.3. Операции СВОП

СВОП (англ. swap) - производный финансовый инструмент, соглашение, позволяющее временно обменять одни активы или обязательства на другие активы или обязательства. Используется для улучшения структуры активов  и обязательств, снижения рисков, получения  прибыли. СВОП состоит из двух частей - первая часть - когда происходит первичный  обмен, вторая часть — когда происходит обратный обмен (закрытие свопа).

СВОП:

1) вид  финансовых сделок, при которых  покупатель (продавец) валюты, ценных  бумаг в момент ее покупки  (продажи) берет на себя обязательство  через какое-то время продать  (купить) эту валюту, ценные бумаги. Сделки такого рода удобны  для банков в смысле поддержания  ликвидности их баланса. Операции  сопровождаются уплатой процентов,  и каждая из сторон стремится  удовлетворить свой коммерческий  интерес, договариваясь об уровне  процентных ставок за период  пользования валютой, золотом  или другим объектом сделок. Существует  ряд видов своп-операций: своп  с целью продления сроков действия  ценных бумаг представляет продажу  ценных бумаг и одновременную  покупку такого же вида ценных  бумаг с более длительным сроком  действия. Валютная своп-операция  заключается в покупке иностранной  валюты с немедленной оплатой  в национальной валюте с условием  последующего обратного выкупа. Своп-операция с золотом состоит  в продаже золота на условиях  наличной поставки с одновременным  заключением сделки на обратную  покупку золота через определенный  срок. Своп-операция с процентами  заключается в том, что одна  сторона (кредитор) обязуется выплатить  другой проценты, получаемые от  заемщиков по ставке «ЛИБОР»  в обмен на обратную выплату  по фиксированной в договоре  ставке. Это игровой контракт, в  котором выигрывает сторона, лучше  спрогнозировавшая динамику ставок; своп-операция с долговыми требованиями  состоит в том, что кредиторы  обмениваются не только процентами, но и всей суммой долга своих  клиентов согласно условиям заключенного  между ними контракта;

2) одновременная  обменная операция по ценным  бумагам (продажа одной ценной  бумаги и одновременная покупка  подобной же по соображениям  уплаты налогов);

3) разность  в процентных ставках по двум  валютам на один и тот же  срок.

Цели СВОПов:

• Улучшение структуры активов по срокам или качеству;
• Снижение (хеджирование) рисков неблагоприятного изменения процентных ставок и валютных курсов, а также издержек;
• Получение прибыли (например, займы в разной валюте и/или под разные процентные ставки, фиксированные или "плавающие");
• Перенос позиции при осуществлении спекулятивных операций на валютном и денежном рынках.

1.4. Рынок свопов

В современных  условиях рынка свопы обычно проводятся финансовыми посредниками. Часто  посредник заключает соглашение с одной компанией, а после  этого ищет другую компанию для заключения офсетного свопа. Свопы заключаются  на внебиржевом рынке, поэтому гарантию их исполнения для участвующих компаний обеспечивает финансовый посредник. Если одна из сторон не сможет выполнить  свои обязательства, их выполнение возьмет  на себя финансовый посредник. Кроме  того, поскольку часто финансовый посредник самостоятельно ищет своих  контрагентов по свопу, они не будут  знать компанию, которая занимает противоположную ветвь свопа. Поэтому  в свопах риски будут возникать  главным образом для посредника.

Возможны  два вида риска - рыночный риск, т.е. риск изменения конъюнктуры в  неблагоприятную для посредника сторону, и кредитный риск, т.е. риск неисполнения своих обязательств одним  из участников свопа. Когда посредник  заключает своп с одним из участников, возникает рыночный риск в силу возможного изменения процентных ставок или  валютного курса в неблагоприятную  для него сторону. Данный риск можно  хеджировать с помощью заключения противоположных сделок, например, на форвардном или фьючерсном рынках. Посредник поступает таким образом  на период времени, пока не организует офсетный своп для первого контракта.

После того как посредник заключил противоположные  свопы с двумя компаниями, он исключил рыночный риск. Однако он остается подвержен  кредитному риску, который невозможно хеджировать. В связи с этим посреднику важно определить степень платежеспособности участников свопа и, кроме того, оценить, в отношениях с какой из сторон свопа у него скорее сохранится положительное сальдо. Степень кредитного риска уменьшается по мере приближения времени окончания свопа.

Сделка  своп – это соглашение между двумя  сторонами об обмене денежными потоками, выраженными в одной или разных валютах и рассчитанных на одной  или различных основах.

Пример своп-сделки

Допустим  банк А имеет акции «а» некой  компании, а банк Б – какие-то облигации «б». В банке А считают, что на будущий месяц целесообразнее держать капитал в облигациях «б», а в банке Б считают, что  в будущем месяце более доходным инструментом будут акции «а». При  этом и тот и другой считают, что  такая ситуация продлится только месяц, и не хотели бы изменять структуру своего портфеля ценных бумаг на более длительный срок. Допускается, что оба банка не могут просто взять и докупить необходимых бумаг, так как на это у них в данный момент нет свободных средств.

Для реализации своих планов банк А может продать  свои бумаги «а» и купить бумаги «б», то же самое может сделать и банк Б. Это повлечет за собой большие издержки, связанные с необходимостью выплаты комиссионных дилерам, через которых будут продаваться и покупаться бумаги. Поэтому проблему принято решать следующим образом. Между банками заключается своп соглашение, согласно которому банк А выплачивает банку Б доходность по бумагам «а» в течение месяца, а банк Б выплачивает доходность по бумагам «б» банку А так же в течение месяца. Данная процедура имеет определение свопирование. Таким образом, эту сделку можно определить как обмен доходностями по двум активам, согласованным по количеству активов, в течение согласованного периода времени.

Аналогичная ситуация имеет место и при  сделках с валютой. Валюта – это  тоже актив, который может приносить доход, так как по различным валютам имеются различные ставки по депозитам в банках. Сроки депозитов бывают различны, в том числена межбанковском рынке существуют займы на срок в одни сутки (оvernight), ставки по которым постоянно колеблются, в зависимости от ситуации на денежном рынке. Именно эти ставки играют основную роль при формировании значений свопов на валютном рынке.

В последние 5-10 лет рост рынка операций своп имел огромное воздействие на развитие финансового рынка. Рынок операций своп явился связующим звеном между рынками различных валют и финансовых инструментов. Применение операций своп расширила основные принципы теории относительной полезности в отношении денежных рынков и рынков услуг. Банки, страховые компании теперь могут заимствовать средства, которые принесут им прибыль, независимо от типа валют и финансового инструмента. В этом смысле операции своп значительно улучшают эффективность процесса посредничества, который распределяет всемирные активы таким образом, чтобы они использовались наиболее эффективно независимо от того, в какой форме они предоставлены. Данная повышенная эффективность проявляется в значительной экономии затрат для сторон сделки своп. В настоящее время финансовые институты могут компенсировать или даже исправлять свои предыдущие ошибки, страховать прибыли и регулировать свои портфели в свете меняющихся условий рынка и ожиданий.

Операции  своп сейчас составляют неотъемлемую часть стратегии финансирования Мирового Банка, охватывая 15-20% годовых долгосрочных и среднесрочных займов. Они представляют собой ключевой институт, при помощи которого Банк расширил свою базу финансирования и имел возможность достигнуть требуемого набора валют с минимальными затратами. Официальной статистики нет, но рынок валютных свопов и рынок процентных свопов оценивается в 80-200 млрд. долларов. Объем активности превышает количество операций, которые осуществляются через другие нововведения на рынке капиталов. Более того, операции своп стали использоваться в практике корпораций, в официальных институтах и государственных органах.

Существует  несколько факторов, которые показывают растущую важность этого рынка:

• Потенциал вырос, и объем рынка сейчас продолжает неуклонно расти;
• Растущее число участников рынка: контрагентов, посреднических институтов и брокеров;
• Формирование различных национальных и интернациональных ассоциаций дилеров по операциям своп и документарных кодов, таких как IS8А в США;
• Попытки стандартизировать операции своп и возникновение вторичного рынка операций;
• Наличие развитых рынков процентных свопов в Великобритании, Австралии и Канаде;
• Развитие рынков капиталов, которые почти полностью зависят от рынка операций своп.

Компании  теперь сравнительно легко могут  регулировать свои долгосрочные валютные и процентные риски, входя и выходя с рынка в зависимости от необходимости. Они также могут оптимизировать источники своих фондов по всему миру и выбирать альтернативу с наименьшими расходами для себя. По мере развития этого процесса различные части национальных рынков все больше интегрируются.

Тенденции развития своп-операций на рынке, по мнению большинства экспертов:

• Слияние с фьючерсами, опционами, валютными опционами, опционами с ценными бумагами;
• Поглощение новых ценных бумаг на рынках капиталов;
• Продолжение увеличения использования с целью достижения максимальной эффективности от использования ресурсов на рынках капиталов.

2. Виды операций своп

2.1. Валютные свопы

Валютные свопы – это две валютные операции – покупка и продажа с двумя разными датами валютирования, одна из которых – спот-дата.