Виды ценных бумаг. Эмиссия и размещение ценных бумаг

     В отличие от выпуска корпоративных  облигаций, принесенные которыми денежные средства используются для извлечения прибыли (чистого дохода), выпуск государственных облигаций преследует совершенно иные цели, в частности:

• покрытие дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение;
• привлечение внебюджетных средств для финансирования тех или иных целевых государственных программ в области строительства жилья, дорог и т.п.;
• государственное регулирование количества денег в обращении, снижение инфляции и другие направления воздействия на экономику страны.

      Рыночная  цена государственной облигации  образуется по тем же правилам, что и цена корпоративной облигации.

      Хотя  по своей сути все облигации, выпускаемые  государством, являются государственными, на практике каждый их самостоятельный вид получает свое собственное юридическое название, позволяющее отличать его от других видов государственных облигаций. В мировой практике часто не существует единого наименования выпускаемых государством ценных бумаг, например, как в России. Каждый их вид имеет свое название, обычно в зависимости от срока, на который государство берет деньги в долг. Например, в США облигации сроком до года называются казначейскими векселями, сроком до 10 лет — ноты, с еще большими сроками — бонды.

      Основными современными видами российских государственных облигаций являются:

• облигации российского внутреннего валютного займа 1993 г. (ОРВВЗ);
• государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО);
• облигации федерального займа (ОФЗ);
• государственные сберегательные облигации (ГСО);

      •   облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ).

      Кроме перечисленных, могут выпускаться  российские государственные облигации и других видов, разрешенных уже имеющейся правовой базой. 
 

      1.2.4 Инвестиционный пай 

      В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» (2001) в нашей стране разрешается выпуск ценной бумаги, называемой «инвестиционный пай».

      Инвестиционный  пай — это именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд (ПИФ), право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращение паевого инвестиционного фонда).

      Кроме перечисленных в приведенном  определении прав, владелец инвестиционного пая имеет дополнительное право в зависимости от типа ПИФа:

• в открытом ПИФе — право требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот ПИФ в любой день;
• в интервальном ПИФе — аналогичное право требовать погашения пая, но не реже 1 раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим ПИФом;
• в закрытом ПИФе — аналогичное право требования погашения пая остается лишь в случаях, установленных законом, а в общем случае данное право требования заменяется на право участвовать в общем собрании владельцев ПИФа и право на получение дохода от доверительного управления в соответствии с условиями доверительного управления. (Права владельца закрытого ПИФа, по сути, аналогичны правам владельца акции.)

      Инвестиционный  пай есть ценная бумага, которой присущи следующие основные характеристики:

• именная;
• доверительная ценная бумага. Инвестиционный пай не связан с формированием уставного капитала эмитента. Тем не менее, он есть доля в объединенном особым способом имуществе, которое в лице ПИФа не образует юридическое лицо. Хотя инвестиционный пай и представляет собой внешне «долевую» ценную бумагу, поскольку он есть доля в имуществе ПИФа, но в отличие от акции как ценной бумаги, представляющей собой долю в уставном капитале, здесь отсутствует опосредованное участие инвестора в управлении своим капиталом, что характерно для акции. Остается только управление самим паем. Исключение составляет лишь особая форма ПИФа — закрытый ПИФ, владельцы паев которого уподобляются акционерам по набору своих прав, т. е. они избирают доверительного управляющего;
• бездокументарная;
• неэмиссионная; но при этом количество находящихся в обращении инвестиционных паев законодательно не ограничивается. Исключение — закрытый ПИФ, количество паев которого обязательно фиксируется в соответствующих нормативных документах (проспекте ценной бумаги);
• безноминальная;
• доходная; доход по инвестиционному паю существует исключительно в форме разницы между погашаемой его величиной и стоимостью его покупки у ПИФа. В закрытом ПИФе возможна выплата дохода в форме, аналогичной дивидендному доходу;
• срочная.

      Выпуск  инвестиционного пая представляет собой присоединение к договору доверительного управления имуществом ПИФа, сопровождаемое, с одной стороны, внесением на счет управляющей компании стоимости пая, а с другой — регистрацией данного лица в качестве владельца инвестиционного пая соответствующего ПИФа.

      В период, составляющий не более трех месяцев, когда ПИФ еще только формируется, его паи продаются всем желающим по одинаковой цене, определенной учредителем ПИФа. В этот период владелец пая не может вернуть его обратно в ПИФ.

      Выпуск  производных (вторичных) ценных бумаг  на инвестиционные паи не допускается по закону.

      Инвестиционные  паи свободно обращаются, но по-разному. Вторичный рынок имеет место в основном для инвестиционных паев закрытых ПИФов, владельцы которых имеют возможность продать свой пай только другим участникам рынка, но не самому ПИФу.

      Инвестиционные  паи открытых и интервальных ПИФов  обращаются исходно в пределах отношений между владельцами паев и самими этими ПИФами. Паи данного вида могут быть перепроданы на вторичном рынке, минуя сам ПИФ. Владелец такого пая имеет право погасить его (по сути «продать») только в выпустившем его ПИФе. Инвестиционные паи любых ПИФов могут обращаться на фондовом рынке непосредственно между самими инвесторами, но, чаще всего, обращение инвестиционных паев открытых и интервальных ПИФов принимает форму их купли-продажи у управляющей компании. После окончания периода формирования имущества ПИФа купля-продажа инвестиционных паев осуществляется по расчетной цене пая, которая и выступает аналогом рыночной цены.

      Обычно  рыночная цена есть результат соглашения сторон сделки. В случае инвестиционного пая она представляет собой результат установленного законом расчета. Однако это не означает ее нерыночного характера, так как сама оценка имущества ПИФа имеет рыночный характер.

     Совокупной  текущей рыночной оценкой инвестиционных паев является корреспондирующая им рыночная стоимость имущества ПИФа за минусом затрат на его функционирование, или стоимость его чистых активов на любую дату.

     Управляющая компания продает инвестиционные паи всем желающим присоединиться к договору доверительного управления имуществом ПИФа по расчетной цене, равной стоимости чистых активов, приходящихся на один пай, но с небольшой наценкой в размере нескольких процентов к цене (не более 5%). Наоборот, выкуп пая управляющей компанией осуществляется по расчетной цене пая на дату выкупа, но опять же с небольшой скидкой с этой цены. 

                                                        Ц_п = (1±k)А/К,                                (11) 

где     Ц_п — расчетная цена покупаемого или продаваемого инвестиционного пая;

     А — чистые активы ПИФа на день, предшествующий дате сделки;

     К — количество инвестиционных паев, находящихся в обращении;

k — размер надбавки, устанавливаемой управляющей компаний к цене продажи пая (с плюсом), или размер скидки с цены при покупке пая (с минусом) (в долях). 
 

      1.2.5 Вексель 

      Векселем  является ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленные обязательства  векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока определенную сумму векселедержателю (ст. 815 ГК).

      Вексельное  обращение регулируется Законом  о переводном и простом векселе, а также другими нормативными документами, не противоречащими им, в частности Постановлением Правительства РФ от 26 сентября 1994 г. N 1094 "Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями единого образца и развитии вексельного обращения" (СЗ РФ, 1994, N 23, ст. 2571). В правоприменительной практике подлежат использованию рекомендации ВАС РФ, данные в письме от 25 июля 1997 г. N 18, посвященном разрешению споров, связанных с использованием векселя в хозяйственном обороте (ФГ, 1997, N 33).

      Сторонами в переводном векселе (тратте) выступают векселедатель (трассант), плательщик (трассат) и векселедержатель (ремитент). В простом векселе два лица - векселедатель, он же плательщик, и векселедержатель. Как по переводному, так и по простому векселю обязываться могут граждане и юридические лица. Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, городские, сельские поселения и другие муниципальные образования имеют право обязываться по переводному и простому векселю только в случаях, прямо предусмотренных федеральным законом. По переводным и простым векселям, выпущенным указанными субъектами до вступления в силу Закона о переводном и простом векселе (т.е. до 18 марта 1997 г.), сохраняются ранее установленные обязательства по их погашению (ст. 2 Закона о переводном и простом векселе).

      В гражданском обороте вексель используется в качестве средства платежа и кредитования. Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги. Вексель является документом, в его тексте не должно быть указаний на сделку, послужившую основанием для его выдачи. Ссылка на условия платежа превращает вексель в простое долговое обязательство. Вместе с тем наличие на векселе любых пометок, не преследующих цель обусловить содержащееся в нем предложение (обязательство) уплатить, не влечет недействительности векселя (п. 3 письма ВАС РФ от 25 июля 1997 г. N 18).

      Как и все ценные бумаги, вексель является формальным документом. Для действительности векселя необходимо, чтобы он содержал реквизиты, предусмотренные Положением о переводном и простом векселе. Таковыми для переводного векселя являются:

      1) наименование "вексель", включенное  в самый текст документа и  выраженное на том языке, на  котором этот документ составлен; 

      2) простое и ничем не обусловленное  предложение уплатить определенную  сумму; 

      3) наименование того, кто должен платить (плательщика);

      4) указание срока платежа; 

      5) указание места, в котором должен  быть совершен платеж;

      6) наименование того, кому или приказу  кого платеж должен быть совершен;

      7) указание даты и места составления  векселя;

      8) подпись того, кто выдает вексель (векселедателя) (ст. 1 Положения о переводном и простом векселе). Простой вексель согласно ст. 75 названного Положения содержит те же реквизиты, за исключением "наименование того, кто должен платить (плательщика)".

      Векселя бывают предъявительскими, ордерными и именными. По векселю на предъявителя платеж должник производит любому предъявителю документа. По ордерному - первому лицу, поименованному в векселе или другому лицу, "кому оно прикажет", либо по его приказу. По именному векселю - только лицу, названному в документе.

      Платеж  по векселю может быть обеспечен  полностью или в части вексельной суммы посредством поручительства (аваль). Авалист должен указать, за кого он поручается. Если такое указание отсутствует, аваль считается данным за векселедателя. Авалист отвечает солидарно с лицом, за которое совершил поручительство. Авалист, оплативший вексель, может в порядке регресса предъявить требование ко всем предшествующим надписателям, к векселедателю и плательщику, акцептовавшему вексель.

      Принятие  на себя плательщиком обязательства по переводному векселю называется акцептом векселя. Переводной вексель может быть предъявлен к акцепту векселедержателем или любым другим лицом, у которого находится вексель. Акцепт не может быть поставлен в зависимость от каких-либо условий, но может быть сделан в части вексельной суммы. Лицо, указанное в переводном векселе в качестве плательщика и не акцептовавшее этот вексель, не несет ответственности перед векселедержателем (п. 19 письма ВАС РФ от 25 июля 1997 г. N 18). В отличие от переводного векселя простой вексель не требует акцепта, поскольку он эмитируется должником.