Венчурное инвестирование

С учетом имеющейся  информации, носящей предварительный  харак- тер и полученной как непосредственно  от управляющих компаний, так и  из открытых источников, можно констатировать осуществление фондами не менее чем 123 сделок с российскими компаниями. Для указанного числа сделок идентифицированы следующие основные параметры: размер, отрасль, стадия и регион ( «зафиксированные сделки»). Информация о еще не менее чем полутора десятках сделок не раскрывалась или раскрывалась частично, в связи с чем требуется проведение дополнительной работы по их идентификации. [14]

Общий объем  зафиксированных сделок, осуществленных в 2010 году, равен примерно 2494 млн  долл. Столь значительный объем зафиксированных  инвестиций по сравнению с предыдущими периодами связан, в первую очередь, с несколькими крупными сделками в сфере телекоммуникаций и финансовых услуг (около половины всего объема зафиксированных инвестиций).

Таким образом, несмотря на наличие проблемных активов, обусловленное кризисными тенденциями 2009 года, поток сделок многократно возрос по сравнению с предыдущим периодом – формально примерно в 5 раз по сравнению с 2009 годом (чуть более 500 млн долл. зафиксированных инвестиций). Указанный объем зафиксированных в 2010 году инвестиций превышает также и уровень 2008 года (около 1,5 млрд долл.). Однако если учесть сделки 2008 года, о которых имелись только приблизительные сведения и которые не были отражены в общей статистике зафиксированных сделок, то уровни объемов инвестиций в 2008 и 2010 годах можно считать примерно сопоставимыми

Отрасль финансовых услуг по объемам зафиксированных  инвестиций следует за сектором ИКТ  с результатом 842,5 млн долл. (около  трети всего объема зафиксированных  инвестиций). Значительные объемы зафиксированных сделок в отрасли финансовых услуг связаны с осуществлением ряда крупных сделок в банковской сфере.

При этом сами сделки можно отнести к знаковым, т.е. свидетельствующим о том, что  влияние кризиса ослабевает и  интерес инвесторов к этой сфере возрождается, что отражает стремление некоторых новых крупных игроков утвердиться в лидирующих ролях на развивающемся российском рынке прямых инвестиций в сфере финансовых услуг.

Стоит отметить, что отрасль финансовых услуг  стабильно находится на лидирующих позициях. При этом если отрасли телекоммуникаций и компьютеров анализировать раздельно, то финансовая сфера обгоняет их и прочно удерживает второе место в перечне отраслей, привлекательных для российского прямого инвестирования в последние годы (примерно 16% от общего объема сделок в 2009 году и около 21% в 2008 году).

Объем зафиксированных  инвестиций в отрасль потребительского рынка составил в 2010 году примерно 282 млн долл. или около 11% от общего объема зафиксированных сделок. Таким образом, после периода бума инвестиций в компании потребительского рынка в 2007–2008 годах, когда данная отрасль занимала лидирующее место по объемам вложений в абсолютном выражении, в 2009 и 2010 годах в отрасли наметилась тенденция к падению объемов инвестиций.[14]

Необходимо заметить, что значительная активность инвесторов на потребительском рынке в прежние годы, например, связанная с инвестициями в продуктовый или строительный ритейл, привела к ситуации некоторого перенасыщения в указанных областях. Поэтому в 2010 году наметилась тенденция к поиску фондами новых объектов инвестирования в отрасли потребительского рынка. Например, в торговые сети, осуществляющие продажу различных нишевых товаров.

Определенный  рост объема зафиксированных инвестиций по сравнению с 2009 годом имел место в отрасли энергетики – около 101 млн.долл. (около 4% от общего объема зафиксированных инвестиций) против приблизительно 29 млн долл. (примерно 6% в 2009 году).

Инвестиции  в отрасль промышленного оборудования выросли по сравнению с 2009 годом  многократно, достигнув примерно 88 млн долл. (около 3,5% от общего объема инвестиций за 2010 год). В 2009 году аналогичный показатель составил приблизительно 3 млн долл. (0,6% от общего объема инвестиций).

Несмотря на то что формально сделок в отрасли  биотехнологий зафиксировано не было, в смежной ей отрасли медицины и здравоохранения был отмечен заметный (примерно на 40%) рост совокупного объема сделок по сравнению с 2009 годом, а именно: около 53 млн долл. (примерно 2,1% от общего объема зафиксированных инвестиций) в 2010 году против примерно 38 млн долл. (около 7,5 % от общего объема зафиксированных инвестиций) в 2009 году.

Также значительный интерес инвесторов был проявлен к отрасли сельского хозяйства, общий объем инвестиций в которую  в 2010 г. составил примерно 52,5 млн долл. (около 2,1% от общего объема инвестиций).

В отрасли строительства  в 2010 году были зафиксированы сделки на общую сумму примерно 7,5 млн (0,3% от общего объема инвестиций), что более  чем в 3 раза превышает значение совокупного  объема инвестиций в отрасль в 2009 году (около 2 млн долл. или 0,39% от общего объема зафиксированных инвестиций).

Инвестиции  в отрасль химических материалов по-прежнему остаются на невысоком  уровне – примерно 3 млн долл. зафиксированных  инвестиций (около 0,12% от общего объема инвестиций) в 2010 году против приблизительно 2,4 млн долл. (около 0,5%) в 2009 году. В отрасли транспорта активность инвесторов в 2010 году также была невысока – около 3,4 млн долл. зафиксированных инвестиций (примерно 0,13% от общего объема инвестиций). В 2009 году в данной отрасли зафиксированных инвестиций не было.[14]

Таблица 3

Распределение венчурных инвестиций по отраслям в 2010 году

В 2010 году Региональные Венчурные Фонды (РВФ) МЭР осуществили  около двух десятков инвестиций, причем примерно четверть из них приходилась на дополнительные раунды инвестирования. Инвестиционную активность проявило не менее 75% из ранее созданных фондов.

По имеющимся  данным, общий объем инвестиций РВФ  МЭР за период 2007–2010 годов преодолел  рубеж в 100 млн долл. и составил ориентировочно 105–110 млн долл. Таким образом, к концу 2010 года было проинвестировано около трети денежных средств, аккумулированных в системе региональных венчурных фондов, созданных при поддержке Министерства экономического развития.

Работа по развитию региональной системы фондов продолжается. В частности, к концу 2010 года было создано несколько закрытых паевых фондов смешанных инвестиций для осуществления финансовых вложений в субъекты малого и среднего предпринимательства. В 2010 году размеры инвестиций РВФ МЭР в компании находились  диапазоне от 0,1 млн долл. до примерно 2 млн долл.

К концу 2010 года общий размер фондов РВК составил свыше 800 млн долл., при этом за весь период работы фондов были осуществлены сделки на сумму приблизительно 230–240 млн долл. [14]

2.3 Мировая  практика венчурного финансирования

Создание новых  венчурных фондов, несмотря на более  чем тридцатилетний опыт деятельности венчурного капитала, продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для  всего мира, прежде всего - вследствие несовершенства национальных законодательств как новых, так и развитых рынков капитала. В некоторых странах Европы, в частности в Великобритании, Нидерландах, Франции и др., национальные законодательства достаточно приспособлены для создания и функционирования венчурных структур. В других инвесторам приходится использовать зарубежные юридические структуры. И, тем не менее, практически повсеместно принятая практика - регистрация как фондов, так и управляющих компаний в оффшорных зонах (tax heavens). Это позволяет максимально упростить процедуру оформления и помогает избегать сложных вопросов, связанных с двойным налогообложением доходов и прибыли.

Проинвестированные  венчурными фондами компании, как  правило, развиваются быстрее рынка, что способствует общему повышению благосостояния и развитию экономики страны, а также созданию новых рабочих мест. Например, в США - на родине индустрии прямых и венчурных инвестиций – в компаниях, развивающихся на средства фондов, работает до 11% от общего числа занятых в экономике. При этом объем рынка прямых инвестиций в США достигает рекордных 10% от ВВП. Это самый высокий показатель в мире. Для сравнения, рынок прямых и венчурных инвестиций Швеции составляет порядка 1,4% от ВВП, в то время как в России он достигает менее 0,006% или порядка $6 млрд. [6]

По данным Национальной Ассоциации Венчурного Капитала США (NVCA), американские компании, использовавшие венчурный капитал на протяжении 30 лет в период с 1975 по 2009 годы, в  совокупности создали более 10 млн новых рабочих мест и принесли свыше 2,1 трлн долларов дохода. Сейчас в них уже занято 9% рабочей силы частного сектора США и создается 16,6% ВВП. За последние несколько десятилетий венчурный капитал поддержал целый ряд известных компаний: Microsoft, Intel, Apple, Cisco, Yahoo, Hotmail, Google, Skype и многие другие.

Венчурный капитал  стал поистине «глобальным». Согласно отчету по глобальному венчурному капиталу, опубликованному в июне 2009 года консалтинговой компанией Deloitte & Touche, более трети (34%) венчурных фондов США намерены главным фокусом своей международной экспансии сделать Китай, а 24% - Индию.

Примечательно, что к 2009 году в тройку лидеров  после США и Китая вошла  Индия. Однако это возможно лишь при  условии сохранения темпов роста  венчурных инвестиций на уровне 2006 года:

- в Китае  венчурное финансирование увеличилось  более чем в два раза с  420 миллионов долларов в 2009 году, до 1 миллиарда в 2010 году. В связи  с серией успешных IPO на бирже  NASDAQ, а также с улучшением законодательства;

Экстраполяция данных по тенденциям в сегменте венчурного капитала показывает: взрывной рост инвестиций в развивающихся странах продолжится, а вот инвестиции в Европе будут сокращаться. Высокие темпы роста венчурного финансирования в Китае и Индии означают, что именно сюда перетекает капитал, который раньше пошел бы в развитые страны. Американские венчурные фонды в последние годы особенно активно переводили капитал из Европы в Азию.

Однако США  и Европа остаются главными рынками  для венчурного капитала, несмотря на бурный рост венчурного финансирования в азиатских странах.

  США являются  безусловными лидерами по объему  инвестиций венчурного капитала:  В настоящее время на США  приходится половина всего объема  всех венчурных инвестиций в  мире. Для США характерна высокая доля отраслей, основанных на высоких технологиях, в общем числе реципиентов венчурного капитала (это отрасли, представленные фирмами, работающими в сфере информационных технологий (компьютеры, программное обеспечение, сетевые технологии), биотехнологии, экологические и медицинские технологии). Средний размер венчурной инвестиции составляет  4,3 млн. долл. Среди причин такого бурного развития венчурного финансирования в США следует отметить прежде всего, высокую развитость фондовых рынков, в частности, фондового рынка для инновационных фирм – NASDAQ. Кроме того, американские фирмы могут быстро развиваться благодаря величине платежеспособного рынка и вследствие того, что захват американского рынка часто означает и победу в международной конкуренции. Немаловажен также тот факт, что американские университеты получают огромные ассигнования на проведения научных исследований от государственного и частного секторов, высоко мобильны, ориентированы на конкуренцию и имеют высокую мотивацию к коммерциализации своих научных разработок.

       С момента появления в Западной  Европе частного акционерного  капитала в конце 1980-х наиболее  перспективные растущие европейские  фирмы получили в общем итоге  82 млрд. долларов венчурных инвестиций.

Стабильность  распределения инвестиций по регионам — один из признаков развитого рынка. Неудивительно, что структура рынка венчурных вложений США и Европы не меняется годами, в то время как российские области постоянно меняют позиции. Давно сложившаяся специализация штатов Америки и государств ЕС позволяет с уверенностью прогнозировать соотношение инвестиционной активности в разных регионах, в то время как отечественный рынок, находясь на стадии активного формирования, требует постоянного внимания к актуальным тенденциям.

  Региональное распределение венчурных инвестиций в США остается стабильным — традиционный лидер инвестиционной активности—Северная Калифорния; она привлекла чуть больше трети общего числа сделок и почти треть общего потока инвестиций. Высокую активность показал также Среднеатлантический регион, на который пришлось 17% общего объема инвестиций и 18% всех сделок за второй квартал 2011 года. Значительную активность демонстрируют также Новая Англия и Южная Калифорния — еще два региона, пользующиеся особым вниманием инвесторов. Стоит отметить, что инвестиционная активность в Новой Англии во втором квартале года практически удвоилась по сравнению с первым кварталом. Такой резкий рост не наблюдался в других регионах, где поток инвестиций сохранился на уровне первого квартала и не продемонстрировал значительных колебаний.

Более половины числа венчурных сделок в Европе пришлись во втором квартале на Великобританию и Францию. Эти две страны — традиционные  лидеры европейской венчурной отрасли — привлекли  больше всего инвестиций. 27% всех европейских венчурных вложений во втором квартале пришлись на долю Великобритании, 21% относится к Франции. Примечательно, что если в Соединенном Королевстве наблюдался спад объема инвестиций по сравнению с первым кварталом года, то Франция, напротив, показала заметный рост размера вложений по сравнению с началом года. Еще одной страной, в которой второй квартал был отмечен значительным ростом, стала Швеция — объем вложений в этом государстве более чем удвоился, а число сделок выросло на 60%.

   Замыкает тройку лидеров инвестиционной активности во втором квартале 2011 года Германия, получившая 12% рынка как по объему инвестиций, так и по числу сделок. Количество сделок в Германии выросло с 25 в первом квартале года до 29 во втором, при том, что суммарный размер инвестиций практически не изменился (€ 122 млн в первом квартале и €118 млн во втором).[7]